<<
>>

4.3. ВЫБОР СХЕМЫ И ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ НОВОГО БИЗНЕСА

В системе управления формированием финансовых ресурсов создаваемого предприятия важная роль при­надлежит обоснованию схемы и выбору источников его финансирования.

Схема финансирования нового бизнеса определяет принципиальные подходы к формированию структуры финансовых ресурсов, конкретные методы их привлече­ния, состав участников и кредиторов, уровень финансо­вой независимости и ряд других важных параметров соз­даваемого предприятия.

При формировании структуры финансовых ресурсов, необходимых для создания нового предприятия рассма­триваются обычно две основные схемы его финансиро­вания (рис. 4.2):

I. Полное самофинансирование предусматривает фор­мирование финансовых ресурсов создаваемого пред­приятия исключительно за счет собственных их видов, соответствующих организационно-правовым формам нового бизнеса. Такая схема финансирования, харак­теризуемая в зарубежной практике термином "финан­сирование без левериджа" [ип1еуегес1], характерна лишь для первого этапа жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заемным источникам финансовых ресурсов затруднен.

СХЕМЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ НОВОГО БИЗНЕСА

Смешанное финансирование за счет

Полное самофинансирование за счет

Рисунок 4.2.
Принципиальные схемы финансирования нового бизнеса, используемые при формировании фи­нансовых ресурсов
о
о 1__
о
о X -О СО
с; с; СО
со со
со 5? і—
3 ^ СП С СО
§ с£
со X
2

II.

Смешанное финансирование предусматривает фор­мирование финансовых ресурсов создаваемого предпри­ятия за счет как собственных, так и заемных их видов, привлекаемых в различных пропорциях. На первона­чальном этапе функционирования предприятия доля собственного капитала (доля самофинансирования нового бизнеса) обычно существенно превосходит долю заемных финансовых ресурсов (долю кредитного его финанси­рования).

Выбор схемы финансирования нового бизнеса нераз­рывно связан с учетом особенностей использования как собственного, так и заемного капитала.

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

1. Простотой привлечения, так как решения, связан­ные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) прини­маются собственниками и менеджерами предприятия без

необходимости получения согласия других хозяйствую­щих субъектов.

2. Более высокой способностью генерирования при­были во всех сферах деятельности, т.к. при его использова­нии не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

3. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном пе­риоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему присущи,следующие недостатки:

1. Ограниченность объема привлечения, а следова­тельно и возможностей существенного расширения опера­ционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдель­ных этапах его жизненного цикла.

2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

3. Неиспользуемая возможность прироста коэффи­циента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устой­чивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (тж.

не может обе- спечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Заемный капитал характеризуется следующими поло­жительными особенностями:

1. Достаточно широкими возможностями привлече­ния, особенно при высоком кредитном рейтинге предпри­ятия, наличии залога или гарантии поручителя.

2. Обеспечением роста финансового потенциала пред­приятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяй­ственной деятельности.

3. Более низкой стоимостью в сравнении с собствен­ным капиталом за счет обеспечения эффекта "налогового щита" (изъятия затрат по его обслуживанию из налого­облагаемой базы при уплате налога на прибыль).

4. Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собст­венного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия — риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков воз­растает пропорционально росту удельного веса использо­вания заемного капитала.

2. Активы, сформированные за счет заемного капита­ла, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачива­емого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного про­цента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.).

3. Стоимость заемного капитала в значительно боль­шей степени зависит от колебаний конъюнктуры фи­нансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.

4. Процедура привлечения заемного капитала является более сложной, так как предоставление кредитных ресур­сов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сто­ронних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе).

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объе­

ма активов) и возможности прироста финансовой рента­бельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

С учетом избранной схемы финансирования форми­руется система источников привлечения финансовых ре­сурсов для создания нового предприятия. На первом этапе жизненного цикла предприятий состав этих источников ограничен и носит несколько4специфический характер. Основные из этих источников формирования капитала создаваемого предприятия приведены на рис. 4.3.

Капитал част­ных инвесторов, непосредственно вкладываемый в уставный фонд предприятия

Капитал инвесто­ров, привлекае­мый путем под­писки на акции предприятия

Средства госу­дарственного и местного бюдже­тов, направляе­мые на безвоз­мездное финан­сирование пред­приятия

ОСНОВНЫЕ ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ СОЗДАВАЕМОГО ПРЕДПРИЯТИЯ

Ж

: і

Безвозмездная финансовая по­мощь негосудар­ственных фондов и институтов

Долгосрочных

Долгосрочные кредиты банков

Долгосрочные кредиты и займы небанковских фи­нансовых инсти­тутов

Государственные целевые и льгот­ные кредиты

Рисунок 4.3. Характеристика основных источников формирования финансовых ресурсов для создания нового пред­приятия

финансовый ли­зинг

Краткосрочных

Краткосрочные кредиты банков

Краткосрочные кредиты и займы небанковских фи­нансовых инсти­тутов

Товарный (ком­мерческий) кре­дит, предоставля­емый поставщи­ками сырья и ма­териалов

На выбор схемы финансирования и конкретных ис­точников формирования финансовых ресурсов создава­емого предприятия оказывает влияние ряд объективных и субъективных факторов. Основными из этих факторов являются:

1. Организационно-правовая форма создаваемого пред­приятия. Этот фактор определяет в первую очередь формы привлечения собственного капитала путем непосред­ственного его вложения инвесторами в уставный фонд создаваемого предприятия или его привлечения путем открытой или закрытой подписки на его акции.

2. Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Пред­приятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов имеют обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться при формировании финансовых ресур­сов на собственные источники их привлечения. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет раз­личную продолжительность операционного цикла (перио­да оборота оборотного капитала предприятия в днях). Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован заемный капитал, привлекаемый из разных источников.

3. Размер предприятия. Чем ниже этот показатель, тем в большей степени потребность в финансовых ресурсах на стадии создания предприятия может быть удовлетворена за счет собственных их источников и наоборот.

4. Стоимость финансовых ресурсов, привлекаемых из различных источников. В целом стоимость заемных финан­совых ресурсов, привлекаемых из различных источников, обычно ниже, чем стоимость собственного капитала. Однако в разрезе отдельных источников привлечения стоимость заемных финансовых ресурсов существенно колеблется в зависимости от ожидаемого рейтинга кре­дитоспособности создаваемого предприятия, формы обес­печения кредита и ряда других условий.

5. Свобода выбора источников финансирования. Не все из источников, рассмотренных на рис. 4.3, доступны для отдельных создаваемых предприятий. Так, на средства государственного и местных бюджетов могут рассчитывать лишь отдельные наиболее значимые общегосударствен­ные и коммунальные предприятия. Это же относится и к возможностям получения предприятиями целевых и льготных государственных кредитов, безвозмездного фи­нансирования предприятий со стороны негосударствен­ных финансовых фондов и институтов. Поэтому иногда спектр доступных источников формирования финансовых ресурсов для создания нового*предприятия сводится к единственной альтернативе.

6. Конъюнктура рынка капитала. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемных финансовых ресурсов, привлекаемого из различных источников. При существенном возраста­нии этой стоимости использование большого объема за­емных финансовых ресурсов приведет к убыточной опе­рационной деятельности создаваемого предприятия.

7. Уровень налогообложения прибыли. В условиях низ­ких ставок налога на прибыль или намечаемого исполь­зования создаваемым предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости привлечения собственных и заемных финансовых ресурсов снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использова­нии заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование финансовых ресурсов создаваемого предприятия за счет собственных источников. В то же время при высокой ставке налого­обложения прибыли существенно повышается эффектив­ность привлечения заемных финансовых ресурсов.

8. Мера принимаемого учредителями риска при фор­мировании структуры финансовых ресурсов. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход учредителей к финансированию создания нового предприятия, при котором его основу составляет соб­ственные финансовые ресурсы. И наоборот, стремление получить в будущем высокую прибыль на вкладываемый собственный капитал, невзирая на высокий уровень риска нарушения финансовой устойчивости создаваемого пред­приятия, формирует агрессивный подход к финансирова­

нию нового бизнеса, при котором заемные финансовые ресурсы используются в процессе создания предприятия в максимально возможном размере.

9. Задаваемый уровень концентрации собственного ка­питала для обеспечения требуемого финансового контроля. Этот фактор определяет обычно пропорции формирова­ния собственных заемных финансовых ресурсов в акцио­нерном обществе. Он характеризует пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые его учредителями и прочими инвесторами (акционерами).

Учет перечисленных факторов позволяет целенаправ­ленно избирать схему финансирования и структуру источ­ников привлечения финансовых ресурсов при создании предприятия.

<< | >>
Источник: Бланк Игорь Александрович. Управление финансовыми ресурсами / И. А. Бланк М.: Издательство «Омега-Л» ; ООО «Эльга», -768 с.. 2011

Еще по теме 4.3. ВЫБОР СХЕМЫ И ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ НОВОГО БИЗНЕСА:

  1. 3.1. Выбор источника краткосрочного финансирования
  2. 3.2. ВЫБОР ИСТОЧНИКА ДОЛГОСРОЧНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ
  3. 7.2.Выбор источников финансирования инвестиционных проектов
  4. ГЛАВА 3 ВЫБОР ИСТОЧНИКА ФИНАНСИРОВАНИЯ
  5. 4. Управление пассивами и основные принципы принятия решений по выбору источников финансирования
  6. Схемы проектного финансирования
  7. 2.3. Цели нового бизнеса или нового проекта
  8. 7.3. Проблема выбора схемы специализации и кооперирования
  9. 7.2. Проблемы выбора схемы организации производства
  10. Использование трехступенчатой схемы в бизнесе
  11. 4. Оффшорный бизнес и его типичные схемы
  12. 7.5. Выбор местоположения нового производства
  13. 3. Выбор местоположения нового производства
  14. 2.1.Будущие проблемы нового бизнеса