<<
>>

8.1. Введение

Оборотными средствами (текущими активами) по определению из теории бухгалтерского учета являются активы, которые могут быть обращены в наличность в течение одного года. Управление оборотными средствами включает в себя управление денежными средствами, рыночными ценными бумагами, дебиторской задол­женностью, товарно-материальными запасами и краткосрочными обязательствами.
Управление основными средствами (активами, которые не могут быть легко обращены в наличность в течение года) обычно рассматривается в рамках составления смет капи­тальных вложений и их окупаемости, что освещено в части V. Вообще инвестирование в текущие активы отличается большей дробностью, чем вложения в основные средства — факт, который имеет прикладное значение для обеспечения гибкости финансо­вой политики.

Различия в дробности состава и продолжительности срока эксплуатации активов являются основными чертами, отлича­ющими оборотные средства от основных средств.

Значение управления оборотными средствами

Почему управление оборотными средствами, которое рассматри­вается в этой и последующих четырех главах, имеет такое боль­шое значение? Существует несколько причин.

Прежде всего то, что оборотные средства типичной компании обрабатывающей промышленности составляют больше половины всех ее активов. Даже у коммунальных предприятий, обладающих небольшим ко­личеством товарно-материальных ценностей, значительна деби­торская задолженность. Контроль за состоянием то варно-матери­альных запасов и дебиторской задолженности является необходи­мым условием успешной работы фирмы. Для быстро растущих компаний это особенно важно, так как вложения в активы такого рода могут быстро выйти из-под контроля.

Для менее крупных компаний краткосрочные обязательств являются основным источником внешнего финансирования.

Эти фирмы просто не имеют иного доступа к рынкам долгосрочного капитала, чем получение ссуды под залог недвижимости. По этим причинам финансовый директор и его помощники уделяют значительную часть своего времени проблеме оборотных средств. Управление денежными средствами, рыночными пенными бума­гами, дебиторской задолженностью, кредиторской задолжен­ностью, начислениями и другими средствами краткосрочного финансирования (кроме запасов) — прямая обязанность финан­сового директора. Эта работа требует постоянного каждодневно­го надзора. В отличие от решений по вопросам, касающимся выплаты дивидендов и структуры капитала, вы не можете прини­мать решения об оборотных средствах раз в месяц. Решение воп­росов, связанных с оборотными средствами, является непрерыв­ным процессом. Таким образом, управление оборотными сред­ствами отличается от других сфер деятельности финансового директора прежде всего тем количеством времени, которое дол­жно быть уделено выполнению этой функции.

Основной результат принятия решения об оборотных сред­ствах — изменение совокупного состояния риска возврата.

Прибыльность и риск

Определение необходимого уровня оборотных средств и краткос­рочной кредиторской задолженности, от которых зависит состо­яние текущих активов фирмы, включает в себя принятие реше­ний о ликвидности ее активов и очередности выплат ее долгов. На эти решения в свою очередь влияет выбор между прибыль­ностью и риском. В число факторов, оказывающих воздействие на ликвидность активов фирмы, входит управление денежными средствами, рыночными пенными бумагами, кредитная политика и методы ее проведения, управление товарно-материальными за­пасами, их контроль и управление основными средствами. Для наглядности мы будем предполагать, что последние три фактора остаются постоянными — эффективность их действия рассматри­вается в гл. 10 и части V. Мы также будем исходить из того, что денежные средства и рыночные ценные бумаги, имеющиеся у фирмы (в дальнейшем именуемые ликвидными активами) при­носят меньшую прибыль, чем вложения в другие активы.

Тогда, чем меньше доля ликвидных активов в общей сумме оборотных средств, тем больше прибыль фирмы от всех вложе­ний. Прибыльность фирмы связана с различиями в издержках при разных методах финансирования и в объеме прибыли от фи­нансирования в периоды, когда оно не требуется. Затраты на краткосрочное финансирование меньше затрат на среднесрочное и долгосрочное финансирование, и, следовательно, чем больше доля краткосрочных обязательств в общей сумме задолженности, тем выше прибыльность фирмы.

Как правило, краткосрочные процентные ставки превосходят долгосрочные, хотя иногда бывает и наоборот. Последнее соот­ношение вероятнее всего отражает случайную ситуацию. Обычно в течение продолжительного периода нам приходится выплачи­вать большие проценты по долгосрочным кредитам, чем по крат­косрочным ссудам, которые мы постоянно возобновляем по ис­течении срока. Одно из преимуществ краткосрочных ссуд по сравнению с долгосрочными кредитами, вероятно, заключается в более высокой прибыли, ибо долг будет выплачиваться в то время, когда эти средства не нужны.

Рассуждая о прибыльности, мы предполагаем, что сумма обо­ротных средств составляет небольшую долю в общей сумме акти­вов, а сумма краткосрочной кредиторской задолженности — большую часть ее общей суммы. Результатом такой стратегии бу­дет низкий или даже отрицательный уровень рабочего капитала. Определение прибыльности этой стратегии составляет риск для фирмы. В нашем случае риск — это вероятность неплатежеспо­собности. Согласно существующему законодательству неплате­жеспособность наступает тогда, когда активы фирмы меньше ее кредиторской задолженности, т. е. при отрицательной разности между стоимостью средств и суммой долга. С другой стороны, неплатежеспособность наступает тогда, когда фирма не способна оплатить свои денежные обязательства. В этой главе мы рассмот­рим выбор между риском и прибыльностью и то, как это влияет на финансирование оборотных средств.

<< | >>
Источник: Ван Хорн Дж. К.. Основы управления финансами: Пер. с англ ./Гл. ред. серии Я. В. Соколов. - М.: Финансы и статистика, - 800 с.. 2003

Еще по теме 8.1. Введение:

  1. Введение
  2. ВВЕДЕНИЕ
  3. ВВЕДЕНИЕ
  4. Введение
  5. ВВЕДЕНИЕ
  6. Введение
  7. Введение
  8. ВВЕДЕНИЕ
  9. Введение
  10. ВВЕДЕНИЕ
  11. ВВЕДЕНИЕ
  12. Введение
  13. 1. ВВЕДЕНИЕ
  14. 14.1. Введение
  15. Введение в процедуру оценки