<<
>>

9.2. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ НЕПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Риск неплатежеспособности, как и риск нарушения финансовой устойчивости, также относится к числу наи­более опасных для предприятия, так как генерирует не­посредственную угрозу его банкротства.
Этот риск вызы­вается недостаточностью денежных активов предприятия (его денежных средств и их эквивалентов). Размер остатка денежных активов, которым оперирует предприятие в про­цессе своей операционной деятельности, полностью опре­деляет уровень его абсолютной платежеспособности (готов­ность предприятия немедленно рассчитаться по всем своим неотложным финансовым обязательствам), а также суще­ственно влияет на уровень его промежуточной и текущей платежеспособности.

С учетом роли денежных активов в обеспечении пла­тежеспособности предприятия организуется процесс управ­ления ими. При осуществлении этого управления следует учесть, что требования обеспечения постоянной платеже­способности предприятия определяют необходимость со­здания высокого размера денежных активов, т.е. пресле­дуют цели максимизации их среднего остатка в рамках финансовых возможностей предприятия. С другой сторо­ны, следует учесть, что денежные активы предприятия в национальной валюте при их хранении в значительной сте­пени подвержены потере реальной стоимости от инфля­ции; кроме того, денежные активы в национальной и ино­странной валюте при хранении теряют свою стоимость во времени, что определяет необходимость минимизации их среднего остатка. Эти противоречивые требования долж­ны быть учтены при осуществлении управления денежными активами, которое в связи с этим приобретает оптимиза­ционный характер.

11*

Управление денежными активами предприятия осу­ществляется по следующим основным этапам (рис. 13.19.):

Рисунок 9.3.

Основные этапы управления денежными активами

предприятия, обеспечивающими его платежеспо­собность.

323

1. Анализ денежных активов предприятия в предшест­вующем периоде. Основной целью этого анализа является оценка суммы и уровня среднего остатка денежных активов с позиций обеспечения платежеспособности предприятия, а также определение эффективности их использования.

• На первой стадии анализа оценивается степень уча­стия денежных активов в совокупных оборотных активах предприятия и его динамика в предшествующем периоде. Оценка осуществляется на основе определения коэффици­ента участия денежных активов в совокупных оборотных активах предприятия, который рассчитывается по следую­щей формуле: ___

КУ -М

ОД.

где КУда — коэффициент участия денежных активов в

совокупных оборотных активах предприятия;

ДА — средний остаток совокупных денежных акти­вов предприятия в рассматриваемом периоде;

ОА — средняя сумма оборотных активов предприя­тия в рассматриваемом периоде.

• На второй стадии анализа определяется средний пе­риод оборота и количество оборотов денежных активов в рассматриваемом периоде. Такой анализ проводится для со­отнесения средней суммы денежных активов с объемом де­нежных платежей (отрицательным денежным потоком пред­приятия).

Средний период оборота денежных активов рассчи­тывается по следующей формуле:

да РДА/

где ПОда — средний период оборота денежных активов, ___ в днях;

ДА — средний остаток совокупных денежных акти­вов предприятия в рассматриваемом периоде; РДА0 — однодневный объем расходования денежных средств в рассматриваемом периоде.

Аналогичным образом осуществляется и расчет обрат­ного показателя — количества оборотов среднего остатка денежных активов в рассматриваемом периоде:

ко -РДА

где КОда — количество оборотов среднего остатка денеж­ных активов в рассматриваемом периоде;

РДА — общий объем расходования денежных средств в рассматриваемом периоде;

ДА — средний остаток совокупных денежных акти­вов предприятия в рассматриваемом периоде.

• На третьей стадии анализа определяется уровень абсолютной платежеспособности предприятия по отдель­ным месяцам предшествующего периода. В этих целях рассчитывается коэффициент абсолютной платежеспособ­ности или "кислотный тест", формула которого рассмот­рена в системе показателей анализа финансового состоя­ния предприятия.

• На четвертой стадии анализа определяется уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в крат­косрочные финансовые инвестиции (эквиваленты денеж­ных средств) и коэффициент рентабельности краткосроч­ных финансовых инвестиций.

уокфи =

Уровень отвлечения свободного остатка денежных ак­тивов в краткосрочные финансовые инвестиции опреде­ляется по следующей формуле:

КФИхМО

ДА

где УОКфи — уровень отвлечения свободного остатка де­нежных активов в краткосрочные финансо­вые инвестиции, в %;

КФИ — средний остаток денежных эквивалентов в форме краткосрочных финансовых инвести-

___ ций в рассматриваемом периоде;

ДА — средний остаток совокупных денежных акти­вов предприятия в рассматриваемом периоде.

Коэффициент рентабельности краткосрочных финан­совых инвестиций — эквивалентов денежных средств рас­считывается по следующей формуле:

кфи ~

П

КР

КФИ

где КРКфИ — коэффициент рентабельности краткосрочных

финансовых инвестиций;

П — сумма прибыли, полученная предприятием от краткосрочного инвестирования свободных денежных активов в рассматриваемом периоде;

КФИ — средний остаток денежных эквивалентов в форме краткосрочных финансовых инвести­ций в рассматриваемом периоде.

Результаты проведенного анализа используются в про­цессе последующей разработки отдельных параметров уп­равления денежными активами предприятия.

2. Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия. Такая оптимизация обеспечивается путем рас­четов необходимого размера отдельных видов этого остат­ка в предстоящем периоде.

• Потребность в операционном (трансакционном) ос­татке денежных активов характеризует минимально не­обходимую их сумму, необходимую для осуществления те­кущей хозяйственной деятельности. Расчет этой суммы основывается на планируемом объеме отрицательного де­нежного потока по операционной деятельности (соответ­ствующем разделе плана поступления и расходования де­нежных средств) и количестве оборотов денежных активов. Для расчета планируемой суммы операционного остатка денежных активов используется следующая формула:

ДА0 =

ПО,

'од

кода

где ДА0 — планируемая сумма операционного остатка

денежных активов предприятия;

П00д— планируемый объем отрицательного денежно­го потока (суммы расходования денежных средств) по операционной деятельности пред­приятия;

КОда — количество оборотов среднего остатка денеж­ных активов в плановом периоде.

Пример: Определить планируемую сумму операционного остатка денежных активов предприятия исходя из следующих данных:

в соответствии с планом поступления и расходования денежных средств на предстоящий год объем отрица­тельного денежного потока по операционной деятель-

ности предусмотрен в размере 300 тыс. уел. ден. ед.; количество оборотов среднего остатка денежных акти­вов в предшествующем году составило 24. На плано­вый период этот показатель оставлен без изменений.

Подставляя эти данные е вышеприведенную фор­мулу, получим:

планируемая сумма операционного остатка денежных средств =—--12,5 тыс. усл. ден. ед.

24

Расчет планируемой суммы операционного остатка денежных активов может быть осуществлен и на основе отчетного их показателя, если в процессе анализа было установлено, что он обеспечивал своевременность осуще­ствления всех платежей, связанных с операционной дея­тельностью предприятия. В этом случае для расчета ис­пользуется следующая формула:

ДАо-ДАф + ПО»0ФО".

где ДА0 — планируемая сумма операционного остатка

___ денежных активов предприятия;

ДАф — фактическая средняя сумма операционного остатка денежных активов предприятия в предшествующем аналогичном периоде; ПОод — планируемый объем отрицательного денежно­го потока (суммы расходования денежных средств) по операционной деятельности пред­приятия;

Ф0од — фактический объем отрицательного денежно­го потока (суммы расходования денежных средств) по операционной деятельности предпри­ятия в предшествующем аналогичном периоде; КОда — количество оборотов среднего остатка денеж­ных активов в плановом периоде.

Пример: Дополним показатели предшествующего при­мера следующими данными:

операционный остаток денежных активов составлял в среднем 11 тыс. усл. ден. ед;

фактический объем отрицательного денежного пото­ка по операционной деятельности составил в отчет­ном году 262 тыс. уел. ден. ед.

Подставляя эти данные в вышеприведенную фор­мулу, получим:

планируемая сумма операционного остатка денежных

. 300-262 средств = ;/ + г:—-12,6 тыс. усл. оен. ео.

24

пде »

• Потребность в страховом (резервном) остатке де­нежных активов определяется на основе рассчитанной сум­мы их операционного остатка и коэффициента нерав­номерности (коэффициента вариации) поступления денежных средств на предприятие по отдельным месяцам предшествующего года. Для расчета планируемой суммы страхового остатка денежных активов используется следу­ющая формула:

ДАС = ДА0 х К В

где ДАс — планируемая сумма страхового остатка денеж­ных активов предприятия;

ДА0— плановая сумма операционного остатка де­нежных активов предприятия;

КВПДс — коэффициент вариации поступления денеж­ных средств на предприятие в отчетном пе­риоде.

• Потребность в компенсационном остатке денежных активов планируется в размере, определенном соглаше­нием о банковском обслуживании. Если соглашение с бан­ком, осуществляющим расчетное обслуживание предпри­ятия, такое требование не содержит, этот вид остатка денежных активов на предприятии не планируется.

• Потребность в инвестиционном (спекулятивном) ос­татке денежных активов планируется исходя из финансо­вых возможностей предприятия только после того, как полностью обеспечена потребность в других видах остат­ков денежных активов. Так как эта часть денежных акти­вов не теряет своей стоимости в процессе хранения (при формировании эффективного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций), их сумма верхним пределом не ограничивается. Критерием формирования этой части де­нежных активов выступает необходимость обеспечения бо­лее высокого коэффициента рентабельности краткосрочных инвестиций в сравнении с коэффициентом рентабельности операционных активов.

Общий размер среднего остатка денежных активов в плановом периоде определяется путем суммирования рас­считанной потребности в отдельных их видах:

ДА = ДА0 + ДАС ,

гДе ДА — средняя сумма денежных активов предприя­тия, обеспечивающая его платежеспособность в плановом периоде;

ДА0 — средняя сумма операционного остатка денеж-

__ ных активов в плановом периоде;

ДАС — средняя сумма страхового остатка денежных активов в плановом периоде.

В практике зарубежного финансового риск-менедж- мента применяются и более сложные модели определения среднего остатка денежных активов.

Наиболее широко используемой в этих целях является Модель Баумоля. Исходными положениями Модели Бау- моля является постоянство потока расходования денежных средств, хранение всех резервов денежных активов в фор­ме краткосрочных финансовых инвестиций и изменение остатка денежных активов от их максимума до минимума, равного нулю (рис. 9.4).

Рисунок 9.4. Формирование и расходование остатка денежных

средств в соответствии с Моделью Баумоля.

Сумма остатка денежных средств

ИЛ. Бланк

Исходя из представленного графика, можно увидеть, что если бы пополнение остатков денежных средств за счет продажи части краткосрочных финансовых инвестиций или краткосрочных кредитов банка осуществлялось в два раза чаще, то размер максимального и среднего остатков денежных средств на предприятии был бы в два раза мень­ше. Однако каждая операция по продаже краткосрочных инвестиционных активов или получению кредита связана для предприятия с определенными расходами, размер ко­торых возрастаете увеличением частоты (или сокращением периода) пополнения денежных средств. Обозначим этот вид расходов индексом "Р0" (расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств).

Для экономии общей суммы расходов по обслужива­нию операций пополнения денежных средств, следует уве­личить период (или снизить частоту) этого пополнения, В этом случае соответственно увеличатся размеры макси­мального и среднего остатка денежных средств. Однако эти виды остатков денежных средств доходов предприятию не приносят; более того, рост этих остатков означает потерю для предприятия альтернативных доходов в форме крат­косрочных финансовых инвестиций. Размер этих потерь равен сумме остатков денежных средств, умноженной на среднюю ставку процента по краткосрочным финансовым инвестициям (выраженную десятичной дробью). Обозна­чим размер этих потерь индексом "Пд" (потери доходов при хранении денежных средств).

С учетом потерь рассмотренных двух видов строится оптимизационная Модель Баумоля, позволяющая опреде­лить оптимальную частоту пополнения и оптимальный раз­мер остатка денежных средств, при которых совокупные потери будут минимальными (рис. 9.5).

макс

Математический алгоритм расчета максимального и среднего оптимальных размеров остатка денежных средств в соответствии с Моделью Баумоля имеет следующий вид:

Уровень потерь при пополнении остатка денежных средств

А

Совокупные потери при формировании остатка денежных средств

Потери альтернативного дохода при хранении денежных средств

Расходы по обслуживанию операций пополнения

Оптимальный размер остатка денежных средств

Рисунок 9.5. Схема формирования оптимального размера остатка денежных средств в соответствии с Моделью Бау- моля.

гдеДАмакс —• оптимальный размер максимального остат­ка денежных активов предприятия; ДА — оптимальный размер среднего остатка де­нежных активов предприятия;

Р0 — расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;

Пд — уровень потери альтернативных доходов при хранении денежных средств (средняя ставка процента по краткосрочным финансовым ин­вестициям), выраженный десятичнои дробью;

Сумма остатка денежных средств

ПОдо — планируемый объем отрицательного денеж­ного потока по операционной деятельности (суммы расходования денежных средств). Пример: необходимо определить на основе Модели Bay- моля средний и максимальный размер остатков денеж­ных средств на основе следующих данных: планируемый годовой объем отрицательного денеж­ного потока по операционной деятельности предприя­тия составляет 225 тыс. усл. ден. ед.;

ИЛ. Бланк

расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств составляют 100 усл. ден. ед.; среднегодовая ставка процента по краткосрочным фи­нансовым инвестициям составляет 20%.

При этих условиях размер максимального и средне­го остатков денежных активов предприятия составит:

12x100x225000

Д^макс = Л-------- ТТ------- = V 225000000 =

* ' =15000 усл. ден. ед.

ДА = ^^ = 7500 усл. ден. ед.

Модель Миллера-Орра представляет собой еще бо­лее сложный алгоритм определения оптимального раз­мера остатков денежных активов. Исходные положения этой модели предусматривают наличие определенного раз­мера страхового запаса и определенную неравномерность в поступлении и расходовании денежных средств, а соот­ветственно и остатка денежных активов. Минимальный предел формирования остатка денежных активов прини­мается на уровне страхового остатка, а максимальный — на уровне трехкратного размера страхового остатка (рис. 9.6).

Сумма остатка денежных средств

Точки регулиро­вания остатка денежных средств

Максимальный * оепшток (ЦАиж)

Средний остаток (ДА)

Минимальный остаток (ДА^г

Страховой I остаток |

Периоды

Рисунок 9.6.

формирование и расходование остатка денежных средств в соответствии с Моделью Миллера-Орра.

Как видно из приведенных данных, когда остаток де­нежных активов достигает максимального значения (верхней границы своего "коридора"), излишние средства (по от-

332

ношению к среднему остатку) переводятся в резерв, т.е. инвестируются в краткосрочные финансовые инструменты. Аналогичным образом, когда остаток денежных активов достигает минимального значения (нижней границы своего "коридора") осуществляется пополнение денежных средств до среднего уровня за счет продажи части краткосрочных финансовых инструментов инвестирования, привлечения краткосрочных банковских кредитов и других источников.

Необходимо обратить внимание и на то, что значе­ние среднего остатка денежных активов находится на одну треть выше минимального его значения и на две трети ниже максимального его значения, а не посредине между этими значениями. При таком подходе уровень альтерна­тивных потерь доходов при хранении денежных средств будет более низким.

Математический алгоритм расчета диапазона коле­баний остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значениями имеет следующий вид:

где ДКОм/м — диапазон колебаний суммы остатка денеж­ных активов между минимальным и мак­симальным его значениями;

Р0 — расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;

Сдо среднеквадратическое (стандартное) откло­нение ежедневного объема отрицательного денежного потока;

Пд — среднедневной уровень потерь альтерна­тивных доходов при хранении денежных средств (среднедневная ставка процента по краткосрочным инвестиционным операци­ям), выраженный десятичной дробью.

Соответственно максимальный и средний остатки де­нежных активов определяются по формулам:

м >

где ДАмакс — оптимальный размер максимального остат-

___ ка денежных активов предприятия;

ДА — оптимальный размер среднего остатка де­нежных активов предприятия;

ДАМИн — минимальный (или страховой) остаток де­нежных активов предприятия;

ДКОм/м — диапазон колебаний суммы остатка денеж­ных активов между минимальным и мак­симальным его значениями. Пример: необходимо определить но основе Модели Миллера—Орра диапазон колебании остатка денеж­ных активов, а также максимальную и среднюю сум­му этого остатка на основе следующих данных: страховой (минимальный) остаток денежных активов установлен по предприятию на плановый год в сумме 5000 усл. ден. ед.;

среднеквадратическое (стандартное) отклонение еже­дневного объема отрицательного денежного потока по операционной деятельности по данным анализа за пред­шествующий год составляло 2000 усл. ден. ед.; расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств составляют SO усл. ден. ед.; среднедневная ставка процента по краткосрочным фи­нансовым инвестициям составляет 0,08%.

При этих условиях диапазон колебаний суммы ос­татка денежных активов составит:

. J 3 x 80 x 2000 2 , 13x80 x 4000000 ДКОмЛ{ =5 х Я----------------------------------- = 3 х 3--------------------------------------- =

V 4x0,0008 \ 4x0,0008

= 3 xlj 375000 ООО ООО =3х 7211 = 21633 усл. ден. ед.

Соответственно размер максимального и средне­го остатков денежных активов составят:

Д^макс = 5000 + 21633 = 26,6 тыс. уел. ден. ед.; ~ДА = 5000=s 5000 + 7211 = /2,2 усл. ден. ед.

Несмотря на четкий математический аппарат расчетов оптимальных сумм остатков денежных активов обе приве­денные модели (Модель Баумоля и Модель Миллера-Орра) пока еще сложно использовать в отечественной практике финансового менеджмента последующим причинам:

• хроническая нехватка оборотных активов не позволяет предприятиям формировать остаток денежных средств в необходимых размерах с учетом их резерва;

• замедление платежного оборота вызывает значительные (иногда непредсказуемые) колебания в размерах денеж­ных поступлений, что соответственно отражается и на сумме остатка денежных активов;

• ограниченный перечень обращающихся краткосрочных фондовых инструментов и низкая их ликвидность за­трудняют использование в расчетах показателей» связан­ных с краткосрочными финансовыми инвестициями.

3. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов. Такое регулирование проводится с целью обеспечения постоянной платежеспособности пред­приятия, а также с целыо уменьшения расчетной максималь­ной и средней потребности в остатках денежных активов.

Основным методом регулирования среднего остатка денежных активов является оптимизация денежных пото­ков предприятия.

Оптимизация денежных потоков представляет собой процесс выбора наилучших форм их организации на предпри­ятии с учетом условий и особенностей осуществления его хо­зяйственной деятельности*

ПОВЫШЕНИЕ ТЕСНОТЫ КОРРШЩЮШЙ связи МЕЖДУ О [ЦЕЛЬНЫМ і РОТШМИ

10 ВРЕМЕНИ

Основными направлениями оптимизации денежных по­токов предприятия являются {рис. 9.7):

НАПРАВЛЕНИЯ ОПТИМИЗАЦИИ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ,
т т т
СБАЛАНСИРОВАНИЕ ОБЪЕМОВ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ СИНХРОНИЗАЦИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ВО ВРЕМЕНИ МАКСИМИЗАЦИЯ ЧИСТОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

ШПШИ-'іІ і ШШСИ- ! I : ШІНИ-
пит I ЛИШЕ І ! ІШЕ і
|Е1ИЩН9Т0|к І ИЗБЫТОЧНОГО І V ДЕНЕЖНЫХ ;
ДЕНЕЖНОГО V | ДЕНЕЖНОГО . ПОТОКОВ
' ПОТОКА 1 1 лотом ! 10 ВРЕМЕНИ!

Рисунок 9.7. Основные направления оптимизации денежных по­токов предприятия.

335

А. Сбалансирование объемов денежных потоков. Это

направление оптимизации денежных потоков предприятия призвано обеспечить необходимую пропорциональность объемов положительного и отрицательного их видов.

На результаты хозяйственной деятельности предприя­тия отрицательное воздействие оказывают как дефицит­ный, так и избыточный денежные потоки.

Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и мате­риалов, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплаты заработной платы (с соответствующим снижением уровня производительности труда персонала), росте продолжи­тельности финансового цикла, а в конечном счете — в сни­жении рентабельности использования собственного капи­тала и активов предприятия.

Отрицательные последствия избыточного денежного по­тока проявляются в потере реальной стоимости временно не­используемых денежных средств от инфляции, потере потен­циального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конеч­ном итоге также отрицательно сказывается на уровне рен­табельности активов и собственного капитала предприятия.

Методы сбалансирования дефицитного денежного по­тока направлены на обеспечение роста объема положитель­ного и снижение объема отрицательного их видов.

Рост объема положительного денежного потока в пер­спективном периоде может быть достигнут за счет следу­ющих мероприятий:

• привлечения стратегических инвесторов с целыо увеличения объема собственного капитала;

• дополнительной эмиссии акций;

• привлечения долгосрочных финансовых кредитов;

• продажи части (или всего объема) финансовых ин­струментов инвестирования;

• продажи (или сдачи в аренду) неиспользуемых ви­дов основных средств.

Снижение объема отрицательного денежного потока в перспективном периоде может быть достигнуто за счет сле­дующих мероприятий;

• сокращения объема и состава реальных инвестици­онных программ;

• отказа от финансового инвестирования;

• снижения суммы постоянных издержек предприятия.

Методы сбалансирования избыточного денежного потока

предприятия связаны с обеспечением роста его инвести­ционной активности. В системе этих методов могут быть использован ы:

• увеличение масштабов расширенного воспроизвод­ства операционных внеоборотных активов;

• ускорение периода разработки реальных инвести­ционных проектов и начала их реализации;

• осуществление региональной диверсификации опе­рационной деятельности предприятия;

• активное формирование портфеля финансовых ин­вестиции,

• досрочное погашение долгосрочных финансовых кредитов

Б. Синхронизация денежных потоков во времени. Это

направление оптимизации денежных потоков предприятия призвано обеспечить необходимый уровень его платежес­пособности в каждом из интервалов перспективного пе­риода при одновременном снижении размера страховых резервов денежных активов.

В процессе синхронизации денежных потоков пред­приятия во времени они предварительно классифициру­ются по следующим признакам:

1) по уровню "нейтрализуемости" (термин, означаю­щий способность денежного потока определенного вида изменяться во времени) денежные потоки подразделяются на поддающиеся и неподдающиеся изменению. Примером денежного потока первого вида являются лизинговые пла­тежи, период которых может быть установлен по согласо­ванию сторон. Примером денежного потока второго вида являются налоговые платежи, срок уплаты которых не мо­жет быть предприятием нарушен;

2) по уровню предсказуемости денежные потоки под­разделяются на полностью предсказуемые и недостаточно предсказуемые (абсолютно непредсказуемые денежные по­токи в системе их оптимизации не рассматриваются).

Объектом синхронизации выступают предсказуемые денежные потоки, поддающиеся изменению во времени.

В процессе синхронизации денежных потоков во времени используются два основных метода — выравнивание и по­вышение тесноты корреляционной связи между отдельны­ми видами потоков.

Выравнивание денежных потоков направлено на сгла­живание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассмат­риваемого периода времени. Этот метод оптимизации позво­ляет устранить в определенной мере сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как положи­тельных, так и отрицательных), оптимизируя параллельно средние остатки денежных средств и повышая уровень ликвидности. Результаты этого метода оптимизации денеж­ных потоков во времени оцениваются с помошыо средне- квадратического отклонения или коэффициента вариации, которые в процессе оптимизации должны снижаться.

Повышение тесноты коррелятивной связи между пото­ками достигается путем использования "Системы ускоре­ния — замедления платежного оборота" (или "Системы лидс энд лэге"). Суть этой системы заключается в разра­ботке на предприятии организационных мероприятий по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат в отдельные интервалы времени для повыше­ния синхронности формирования положительного и отри­цательного денежных потоков.

Ускорение привлечения денежных средств в краткосроч­ном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:

• увеличения размера ценовых скидок за налич­ный расчет по реализованной покупателям продук­ции;

• обеспечения получения частичной или полной предоплаты за произведенную продукцию, пользу­ющуюся высоким спросом на рынке;

• сокращения сроков предоставления товарного (коммерческого) кредита покупателям;

• ускорения инкассации просроченной дебиторской задолженности;

• использования современных форм рефинансирова­ния дебиторской задолженности — учета векселей, факторинга, форфейтинга;

• открытия "кредитной линии" в банке, обеспечи­вающего оперативное поступление средств кратко­срочного кредита при необходимости срочного по­полнения остатка денежных активов;

• ускорения инкассации платежных документов по­купателей продукции (времени нахождения их в пути, в процессе регистрации, в процессе зачисле­ния денег на расчетный счет и т.п.).

Замедление выплат денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих меро­приятий:

• использования флоута. Флоут представляет собой сумму денежных средств предприятия, связанную уже выписанными им платежными документами — поручениями (чеками, аккредитивами и т.п.), но еще не инкассированную их получателем. Флоут по конкретному платежному документу можно рас­сматривать как период времени между его выпис­кой по конкретному платежу и фактической его оплатой. Максимизируя флоут (период прохожде­ния выписанных платежных документов до их оплаты) предприятие может соответственно повы­шать сумму среднего остатка своих денежных ак­тивов без дополнительного вложения финансовых средств. В зарубежной практике финансового ме­неджмента флоут является одним из эффективных инструментов управления остатком денежных ак­тивов компаний и фирм;

• сокращения расчетов с контрагентами наличными деньгами. Наличные денежные расчеты увеличи­вают остаток денежных активов предприятия и сокращают период использования собственных де­нежных активов на срок прохождения платежных документов поставщиков;

• увеличения по согласованию с поставщиками сро­ков предоставления предприятию товарного (ком­мерческого) кредита;

• замены приобретения долгосрочных активов, тре­бующих обновления, на их аренду (лизинг);

• реструктуризации портфеля полученных финансо­вых кредитов путем перевода краткосрочных их видов в долгосрочные.

Результаты этого направления оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью коэффици-

снта корреляции, который в процессе оптимизации дол­жен стремиться к значению "+1".

В. Максимизация чистого денежного потока. Это на­правление оптимизации является наиболее важным и отра­жает результаты предшествующих ее этапов. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов эконо­мического развития предприятия на принципах самофи­нансирования, снижает зависимость этого развития от вне­шних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия.

Повышение суммы чистого денежного потока пред­приятия может быть обеспечено за счет осуществления следующих основных мероприятий:

• снижения суммы постоянных издержек;

• снижение уровня переменных издержек;

• осуществления эффективной налоговой политики, обеспечивающей снижение уровня суммарных на­логовых выплат;

• осуществления эффективной ценовой политики, обеспечивающей повышение уровня доходности операционной деятельности;

• использования метода ускоренной амортизации ис­пользуемых предприятием основных средств;

• сокращения периода амортизации используемых предприятием нематериальных активов;

• продажи неиспользуемых видов основных средств и нематериальных активов;

• усиления претензионной работы с целью полного и своевременного взыскания штрафных санкций.

Результаты оптимизации денежных потоков предпри­ятия получают свое отражение в системе планов форми­рования денежных активов в предстоящем периоде.

4. Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов. На этом этапе фор­мирования политики управления денежными активами разрабатывается система мероприятий по минимизации уровня потерь альтернативного дохода в процессе их хра­нения и противоинфляциошгой защиты. К числу основ­ных из таких мероприятий относятся: ♦ согласование с банком, осуществляющим расчетное об­служивание предприятия, условий текущего хранения остатка денежных активов с выплатой депозитного про­

цента по средней сумме этого остатка (например, путем открытия контокоррентного счета в банке);

• использование краткосрочных денежных инструментов инвестирования (в первую очередь, депозитных вкладов в банках) для временного хранения страхового и инвес­тиционного остатков денежных активов;

• использование высокодоходных фондовых инструментов для инвестирования резерва и свободного остатка денеж­ных активов (государственных краткосрочных облига­ций, краткосрочных депозитных сертификатов банков и т. п.), но при условии достаточной ликвидности этих ин­струментов на финансовом рынке.

5. Построение эффективных систем контроля за денеж­ными активами предприятия. Объектом такого контроля являются совокупный уровень остатка денежных активов, обеспечивающих текущую платежеспособность предприя­тия, а также уровень эффективности сформированного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций — эк­вивалентов денежных средств предприятия.

Денежные активы играют определяющую роль в про­цессе обеспечения платежеспособности по двум видам финансовых обязательств предприятия — неотложным (со сроком исполнения до одного месяца) и краткосрочным (со сроком исполнения до трех месяцев); текущие обяза­тельства со сроком исполнения до одного года обеспечи­ваются преимущественно другими видами оборотных ак­тивов. Контроль за совокупным уровнем остатка денежных активов при обеспечении платежеспособности предприя­тия должен исходить из следующих критериев:

<

НЕОТЛОЖНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

(со сроком исполнения до 1 месяца)

ОСТАТОК ДЕНЕЖНЫХ АКТИВОВ

ОСТАТОК ДЕНЕЖНЫХ

<

КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

(со сроком исполнения до 3 месяцев)

АКТИВОВ +

Размер чистой

стоимости реализации текущей дебиторской

задолженности

Контроль за уровнем эффективности сформированно­го портфеля краткосрочных финансовых инвестиций — эк­вивалентов денежных средств предприятия должен исхо­дить из таких критериев:

Среднерыночный
УРОВЕНЬ доходности уровень доходности
портфеля в целом краткосрочных
и отдельных ^ инвестиций при
его инструментов соответствующем
уровне риска

УРОВЕНЬ ДОХОДНОСТИ Темп инфляции

каждого инструмента > в *нв

инвестирования

Система контроля за денежными активами должна быть интегрирована в общую систему финансового кон­троллинга предприятия.

<< | >>
Источник: Бланк И.А.. Управление финансовыми рисками.- К.: Ника-Центр, - 600 с.. 2005

Еще по теме 9.2. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ НЕПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ:

  1. 10.3. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ
  2. ДРУГИЕ ПРАВИЛА УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ (УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЬГАМИ)
  3. 10.1. Управление риском
  4. 1.7.3. Процесс управления риском
  5. 9.3. Процесс управления риском
  6. ВЫХОД ИЗ ТОРГОВЛИ И УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ (УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЬГАМИ)
  7. 1.7.2. Методы управления финансовым риском
  8. 9.2. Методы управления финансовым риском
  9. 2.3.2. Функция 2. Управление риском
  10. 10.1.1. Управление риском
  11. 10.2.3. Роль правительства в управлении риском
  12. УПРАВЛЕНИЕ КРЕДИТНЫМ РИСКОМ
  13. УПРАВЛЕНИЕ КРЕДИТНЫМ РИСКОМ
  14. 10.6. ИНСТИТУТЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ
  15. ШАГ 3: РАЗРАБОТАЙТЕ ПЛАН УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ
  16. 17.2. Управление процентным риском
  17. Управление риском и страхование
  18. Глава 5 УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ
  19. Глава 10 ПРИНЦИПЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ