9.2. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ НЕПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
С учетом роли денежных активов в обеспечении платежеспособности предприятия организуется процесс управления ими. При осуществлении этого управления следует учесть, что требования обеспечения постоянной платежеспособности предприятия определяют необходимость создания высокого размера денежных активов, т.е. преследуют цели максимизации их среднего остатка в рамках финансовых возможностей предприятия.
С другой стороны, следует учесть, что денежные активы предприятия в национальной валюте при их хранении в значительной степени подвержены потере реальной стоимости от инфляции; кроме того, денежные активы в национальной и иностранной валюте при хранении теряют свою стоимость во времени, что определяет необходимость минимизации их среднего остатка. Эти противоречивые требования должны быть учтены при осуществлении управления денежными активами, которое в связи с этим приобретает оптимизационный характер.11* |
Управление денежными активами предприятия осуществляется по следующим основным этапам (рис. 13.19.):
Рисунок 9.3. Основные этапы управления денежными активами |
предприятия, обеспечивающими его платежеспособность.
323
1. Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является оценка суммы и уровня среднего остатка денежных активов с позиций обеспечения платежеспособности предприятия, а также определение эффективности их использования.
• На первой стадии анализа оценивается степень участия денежных активов в совокупных оборотных активах предприятия и его динамика в предшествующем периоде. Оценка осуществляется на основе определения коэффициента участия денежных активов в совокупных оборотных активах предприятия, который рассчитывается по следующей формуле: ___
КУ -М
ОД.
где КУда — коэффициент участия денежных активов в
совокупных оборотных активах предприятия;
ДА — средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде;
ОА — средняя сумма оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде.
• На второй стадии анализа определяется средний период оборота и количество оборотов денежных активов в рассматриваемом периоде. Такой анализ проводится для соотнесения средней суммы денежных активов с объемом денежных платежей (отрицательным денежным потоком предприятия).
Средний период оборота денежных активов рассчитывается по следующей формуле:
да РДА/
где ПОда — средний период оборота денежных активов, ___ в днях;
ДА — средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде; РДА0 — однодневный объем расходования денежных средств в рассматриваемом периоде.
Аналогичным образом осуществляется и расчет обратного показателя — количества оборотов среднего остатка денежных активов в рассматриваемом периоде:
ко -РДА
где КОда — количество оборотов среднего остатка денежных активов в рассматриваемом периоде;
РДА — общий объем расходования денежных средств в рассматриваемом периоде;
ДА — средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде.
• На третьей стадии анализа определяется уровень абсолютной платежеспособности предприятия по отдельным месяцам предшествующего периода. В этих целях рассчитывается коэффициент абсолютной платежеспособности или "кислотный тест", формула которого рассмотрена в системе показателей анализа финансового состояния предприятия.
• На четвертой стадии анализа определяется уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые инвестиции (эквиваленты денежных средств) и коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых инвестиций.
уокфи = |
Уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые инвестиции определяется по следующей формуле:
КФИхМО
ДА
где УОКфи — уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые инвестиции, в %;
КФИ — средний остаток денежных эквивалентов в форме краткосрочных финансовых инвести-
___ ций в рассматриваемом периоде;
ДА — средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рассматриваемом периоде.
Коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых инвестиций — эквивалентов денежных средств рассчитывается по следующей формуле:
кфи ~ |
П
КР
КФИ
где КРКфИ — коэффициент рентабельности краткосрочных
финансовых инвестиций;
П — сумма прибыли, полученная предприятием от краткосрочного инвестирования свободных денежных активов в рассматриваемом периоде;
КФИ — средний остаток денежных эквивалентов в форме краткосрочных финансовых инвестиций в рассматриваемом периоде.
Результаты проведенного анализа используются в процессе последующей разработки отдельных параметров управления денежными активами предприятия.
2. Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия. Такая оптимизация обеспечивается путем расчетов необходимого размера отдельных видов этого остатка в предстоящем периоде.
• Потребность в операционном (трансакционном) остатке денежных активов характеризует минимально необходимую их сумму, необходимую для осуществления текущей хозяйственной деятельности. Расчет этой суммы основывается на планируемом объеме отрицательного денежного потока по операционной деятельности (соответствующем разделе плана поступления и расходования денежных средств) и количестве оборотов денежных активов. Для расчета планируемой суммы операционного остатка денежных активов используется следующая формула:
ДА0 = |
ПО,
'од
кода
где ДА0 — планируемая сумма операционного остатка
денежных активов предприятия;
П00д— планируемый объем отрицательного денежного потока (суммы расходования денежных средств) по операционной деятельности предприятия;
КОда — количество оборотов среднего остатка денежных активов в плановом периоде.
Пример: Определить планируемую сумму операционного остатка денежных активов предприятия исходя из следующих данных:
в соответствии с планом поступления и расходования денежных средств на предстоящий год объем отрицательного денежного потока по операционной деятель-
ности предусмотрен в размере 300 тыс. уел. ден. ед.; количество оборотов среднего остатка денежных активов в предшествующем году составило 24. На плановый период этот показатель оставлен без изменений.
Подставляя эти данные е вышеприведенную формулу, получим:
планируемая сумма операционного остатка денежных средств =—--12,5 тыс. усл. ден. ед.
24
Расчет планируемой суммы операционного остатка денежных активов может быть осуществлен и на основе отчетного их показателя, если в процессе анализа было установлено, что он обеспечивал своевременность осуществления всех платежей, связанных с операционной деятельностью предприятия. В этом случае для расчета используется следующая формула:
ДАо-ДАф + ПО»0ФО".
где ДА0 — планируемая сумма операционного остатка
___ денежных активов предприятия;
ДАф — фактическая средняя сумма операционного остатка денежных активов предприятия в предшествующем аналогичном периоде; ПОод — планируемый объем отрицательного денежного потока (суммы расходования денежных средств) по операционной деятельности предприятия;
Ф0од — фактический объем отрицательного денежного потока (суммы расходования денежных средств) по операционной деятельности предприятия в предшествующем аналогичном периоде; КОда — количество оборотов среднего остатка денежных активов в плановом периоде.
Пример: Дополним показатели предшествующего примера следующими данными:
операционный остаток денежных активов составлял в среднем 11 тыс. усл. ден. ед;
фактический объем отрицательного денежного потока по операционной деятельности составил в отчетном году 262 тыс. уел. ден. ед.
Подставляя эти данные в вышеприведенную формулу, получим:
планируемая сумма операционного остатка денежных
. 300-262 средств = ;/ + г:—-12,6 тыс. усл. оен. ео.
24
пде » |
• Потребность в страховом (резервном) остатке денежных активов определяется на основе рассчитанной суммы их операционного остатка и коэффициента неравномерности (коэффициента вариации) поступления денежных средств на предприятие по отдельным месяцам предшествующего года. Для расчета планируемой суммы страхового остатка денежных активов используется следующая формула:
ДАС = ДА0 х К В
где ДАс — планируемая сумма страхового остатка денежных активов предприятия;
ДА0— плановая сумма операционного остатка денежных активов предприятия;
КВПДс — коэффициент вариации поступления денежных средств на предприятие в отчетном периоде.
• Потребность в компенсационном остатке денежных активов планируется в размере, определенном соглашением о банковском обслуживании. Если соглашение с банком, осуществляющим расчетное обслуживание предприятия, такое требование не содержит, этот вид остатка денежных активов на предприятии не планируется.
• Потребность в инвестиционном (спекулятивном) остатке денежных активов планируется исходя из финансовых возможностей предприятия только после того, как полностью обеспечена потребность в других видах остатков денежных активов. Так как эта часть денежных активов не теряет своей стоимости в процессе хранения (при формировании эффективного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций), их сумма верхним пределом не ограничивается. Критерием формирования этой части денежных активов выступает необходимость обеспечения более высокого коэффициента рентабельности краткосрочных инвестиций в сравнении с коэффициентом рентабельности операционных активов.
Общий размер среднего остатка денежных активов в плановом периоде определяется путем суммирования рассчитанной потребности в отдельных их видах:
ДА = ДА0 + ДАС ,
гДе ДА — средняя сумма денежных активов предприятия, обеспечивающая его платежеспособность в плановом периоде;
ДА0 — средняя сумма операционного остатка денеж-
__ ных активов в плановом периоде;
ДАС — средняя сумма страхового остатка денежных активов в плановом периоде.
В практике зарубежного финансового риск-менедж- мента применяются и более сложные модели определения среднего остатка денежных активов.
Наиболее широко используемой в этих целях является Модель Баумоля. Исходными положениями Модели Бау- моля является постоянство потока расходования денежных средств, хранение всех резервов денежных активов в форме краткосрочных финансовых инвестиций и изменение остатка денежных активов от их максимума до минимума, равного нулю (рис. 9.4).
Рисунок 9.4. Формирование и расходование остатка денежных |
средств в соответствии с Моделью Баумоля. |
Сумма остатка денежных средств
ИЛ. Бланк
Исходя из представленного графика, можно увидеть, что если бы пополнение остатков денежных средств за счет продажи части краткосрочных финансовых инвестиций или краткосрочных кредитов банка осуществлялось в два раза чаще, то размер максимального и среднего остатков денежных средств на предприятии был бы в два раза меньше. Однако каждая операция по продаже краткосрочных инвестиционных активов или получению кредита связана для предприятия с определенными расходами, размер которых возрастаете увеличением частоты (или сокращением периода) пополнения денежных средств. Обозначим этот вид расходов индексом "Р0" (расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств).
Для экономии общей суммы расходов по обслуживанию операций пополнения денежных средств, следует увеличить период (или снизить частоту) этого пополнения, В этом случае соответственно увеличатся размеры максимального и среднего остатка денежных средств. Однако эти виды остатков денежных средств доходов предприятию не приносят; более того, рост этих остатков означает потерю для предприятия альтернативных доходов в форме краткосрочных финансовых инвестиций. Размер этих потерь равен сумме остатков денежных средств, умноженной на среднюю ставку процента по краткосрочным финансовым инвестициям (выраженную десятичной дробью). Обозначим размер этих потерь индексом "Пд" (потери доходов при хранении денежных средств).
С учетом потерь рассмотренных двух видов строится оптимизационная Модель Баумоля, позволяющая определить оптимальную частоту пополнения и оптимальный размер остатка денежных средств, при которых совокупные потери будут минимальными (рис. 9.5).
макс |
Математический алгоритм расчета максимального и среднего оптимальных размеров остатка денежных средств в соответствии с Моделью Баумоля имеет следующий вид:
Уровень потерь при пополнении остатка денежных средств
А
Совокупные потери при формировании остатка денежных средств
Потери альтернативного дохода при хранении денежных средств
Расходы по обслуживанию операций пополнения
Оптимальный размер остатка денежных средств
Рисунок 9.5. Схема формирования оптимального размера остатка денежных средств в соответствии с Моделью Бау- моля.
гдеДАмакс —• оптимальный размер максимального остатка денежных активов предприятия; ДА — оптимальный размер среднего остатка денежных активов предприятия;
Р0 — расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;
Пд — уровень потери альтернативных доходов при хранении денежных средств (средняя ставка процента по краткосрочным финансовым инвестициям), выраженный десятичнои дробью;
Сумма остатка денежных средств |
ПОдо — планируемый объем отрицательного денежного потока по операционной деятельности (суммы расходования денежных средств). Пример: необходимо определить на основе Модели Bay- моля средний и максимальный размер остатков денежных средств на основе следующих данных: планируемый годовой объем отрицательного денежного потока по операционной деятельности предприятия составляет 225 тыс. усл. ден. ед.;
ИЛ. Бланк
расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств составляют 100 усл. ден. ед.; среднегодовая ставка процента по краткосрочным финансовым инвестициям составляет 20%.
При этих условиях размер максимального и среднего остатков денежных активов предприятия составит:
12x100x225000
Д^макс = Л-------- ТТ------- = V 225000000 =
* ' =15000 усл. ден. ед.
ДА = ^^ = 7500 усл. ден. ед.
Модель Миллера-Орра представляет собой еще более сложный алгоритм определения оптимального размера остатков денежных активов. Исходные положения этой модели предусматривают наличие определенного размера страхового запаса и определенную неравномерность в поступлении и расходовании денежных средств, а соответственно и остатка денежных активов. Минимальный предел формирования остатка денежных активов принимается на уровне страхового остатка, а максимальный — на уровне трехкратного размера страхового остатка (рис. 9.6).
Сумма остатка денежных средств
Точки регулирования остатка денежных средств |
Максимальный * оепшток (ЦАиж)
Средний остаток (ДА)
Минимальный остаток (ДА^г
Страховой I остаток |
Периоды
Рисунок 9.6. |
формирование и расходование остатка денежных средств в соответствии с Моделью Миллера-Орра.
Как видно из приведенных данных, когда остаток денежных активов достигает максимального значения (верхней границы своего "коридора"), излишние средства (по от-
332
ношению к среднему остатку) переводятся в резерв, т.е. инвестируются в краткосрочные финансовые инструменты. Аналогичным образом, когда остаток денежных активов достигает минимального значения (нижней границы своего "коридора") осуществляется пополнение денежных средств до среднего уровня за счет продажи части краткосрочных финансовых инструментов инвестирования, привлечения краткосрочных банковских кредитов и других источников.
Необходимо обратить внимание и на то, что значение среднего остатка денежных активов находится на одну треть выше минимального его значения и на две трети ниже максимального его значения, а не посредине между этими значениями. При таком подходе уровень альтернативных потерь доходов при хранении денежных средств будет более низким.
Математический алгоритм расчета диапазона колебаний остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значениями имеет следующий вид:
где ДКОм/м — диапазон колебаний суммы остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значениями;
Р0 — расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;
Сдо — среднеквадратическое (стандартное) отклонение ежедневного объема отрицательного денежного потока;
Пд — среднедневной уровень потерь альтернативных доходов при хранении денежных средств (среднедневная ставка процента по краткосрочным инвестиционным операциям), выраженный десятичной дробью.
Соответственно максимальный и средний остатки денежных активов определяются по формулам:
м >
где ДАмакс — оптимальный размер максимального остат-
___ ка денежных активов предприятия;
ДА — оптимальный размер среднего остатка денежных активов предприятия;
ДАМИн — минимальный (или страховой) остаток денежных активов предприятия;
ДКОм/м — диапазон колебаний суммы остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значениями. Пример: необходимо определить но основе Модели Миллера—Орра диапазон колебании остатка денежных активов, а также максимальную и среднюю сумму этого остатка на основе следующих данных: страховой (минимальный) остаток денежных активов установлен по предприятию на плановый год в сумме 5000 усл. ден. ед.;
среднеквадратическое (стандартное) отклонение ежедневного объема отрицательного денежного потока по операционной деятельности по данным анализа за предшествующий год составляло 2000 усл. ден. ед.; расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств составляют SO усл. ден. ед.; среднедневная ставка процента по краткосрочным финансовым инвестициям составляет 0,08%.
При этих условиях диапазон колебаний суммы остатка денежных активов составит:
. J 3 x 80 x 2000 2 , 13x80 x 4000000 ДКОмЛ{ =5 х Я----------------------------------- = 3 х 3--------------------------------------- =
V 4x0,0008 \ 4x0,0008
= 3 xlj 375000 ООО ООО =3х 7211 = 21633 усл. ден. ед.
Соответственно размер максимального и среднего остатков денежных активов составят:
Д^макс = 5000 + 21633 = 26,6 тыс. уел. ден. ед.; ~ДА = 5000=s 5000 + 7211 = /2,2 усл. ден. ед.
Несмотря на четкий математический аппарат расчетов оптимальных сумм остатков денежных активов обе приведенные модели (Модель Баумоля и Модель Миллера-Орра) пока еще сложно использовать в отечественной практике финансового менеджмента последующим причинам:
• хроническая нехватка оборотных активов не позволяет предприятиям формировать остаток денежных средств в необходимых размерах с учетом их резерва;
• замедление платежного оборота вызывает значительные (иногда непредсказуемые) колебания в размерах денежных поступлений, что соответственно отражается и на сумме остатка денежных активов;
• ограниченный перечень обращающихся краткосрочных фондовых инструментов и низкая их ликвидность затрудняют использование в расчетах показателей» связанных с краткосрочными финансовыми инвестициями.
3. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов. Такое регулирование проводится с целью обеспечения постоянной платежеспособности предприятия, а также с целыо уменьшения расчетной максимальной и средней потребности в остатках денежных активов.
Основным методом регулирования среднего остатка денежных активов является оптимизация денежных потоков предприятия.
Оптимизация денежных потоков представляет собой процесс выбора наилучших форм их организации на предприятии с учетом условий и особенностей осуществления его хозяйственной деятельности*
ПОВЫШЕНИЕ ТЕСНОТЫ КОРРШЩЮШЙ связи МЕЖДУ О [ЦЕЛЬНЫМ і РОТШМИ 10 ВРЕМЕНИ |
Основными направлениями оптимизации денежных потоков предприятия являются {рис. 9.7):
НАПРАВЛЕНИЯ ОПТИМИЗАЦИИ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ , | ||||
т | т | т | ||
СБАЛАНСИРОВАНИЕ ОБЪЕМОВ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ | СИНХРОНИЗАЦИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ВО ВРЕМЕНИ | МАКСИМИЗАЦИЯ ЧИСТОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА | ||
ШПШИ-'іІ | і ШШСИ- ! | I | : ШІНИ- |
пит I | ЛИШЕ І | ! ІШЕ і | |
|Е1ИЩН9Т0|к | І ИЗБЫТОЧНОГО І | V | ДЕНЕЖНЫХ ; |
ДЕНЕЖНОГО V | | ДЕНЕЖНОГО | ■ | . ПОТОКОВ |
' ПОТОКА 1 | 1 лотом ! | 10 ВРЕМЕНИ! |
Рисунок 9.7. Основные направления оптимизации денежных потоков предприятия.
335
А. Сбалансирование объемов денежных потоков. Это
направление оптимизации денежных потоков предприятия призвано обеспечить необходимую пропорциональность объемов положительного и отрицательного их видов.
На результаты хозяйственной деятельности предприятия отрицательное воздействие оказывают как дефицитный, так и избыточный денежные потоки.
Отрицательные последствия дефицитного денежного потока проявляются в снижении ликвидности и уровня платежеспособности предприятия, росте просроченной кредиторской задолженности поставщикам сырья и материалов, повышении доли просроченной задолженности по полученным финансовым кредитам, задержках выплаты заработной платы (с соответствующим снижением уровня производительности труда персонала), росте продолжительности финансового цикла, а в конечном счете — в снижении рентабельности использования собственного капитала и активов предприятия.
Отрицательные последствия избыточного денежного потока проявляются в потере реальной стоимости временно неиспользуемых денежных средств от инфляции, потере потенциального дохода от неиспользуемой части денежных активов в сфере краткосрочного их инвестирования, что в конечном итоге также отрицательно сказывается на уровне рентабельности активов и собственного капитала предприятия.
Методы сбалансирования дефицитного денежного потока направлены на обеспечение роста объема положительного и снижение объема отрицательного их видов.
Рост объема положительного денежного потока в перспективном периоде может быть достигнут за счет следующих мероприятий:
• привлечения стратегических инвесторов с целыо увеличения объема собственного капитала;
• дополнительной эмиссии акций;
• привлечения долгосрочных финансовых кредитов;
• продажи части (или всего объема) финансовых инструментов инвестирования;
• продажи (или сдачи в аренду) неиспользуемых видов основных средств.
Снижение объема отрицательного денежного потока в перспективном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий;
• сокращения объема и состава реальных инвестиционных программ;
• отказа от финансового инвестирования;
• снижения суммы постоянных издержек предприятия.
Методы сбалансирования избыточного денежного потока
предприятия связаны с обеспечением роста его инвестиционной активности. В системе этих методов могут быть использован ы:
• увеличение масштабов расширенного воспроизводства операционных внеоборотных активов;
• ускорение периода разработки реальных инвестиционных проектов и начала их реализации;
• осуществление региональной диверсификации операционной деятельности предприятия;
• активное формирование портфеля финансовых инвестиции,
• досрочное погашение долгосрочных финансовых кредитов
Б. Синхронизация денежных потоков во времени. Это
направление оптимизации денежных потоков предприятия призвано обеспечить необходимый уровень его платежеспособности в каждом из интервалов перспективного периода при одновременном снижении размера страховых резервов денежных активов.
В процессе синхронизации денежных потоков предприятия во времени они предварительно классифицируются по следующим признакам:
1) по уровню "нейтрализуемости" (термин, означающий способность денежного потока определенного вида изменяться во времени) денежные потоки подразделяются на поддающиеся и неподдающиеся изменению. Примером денежного потока первого вида являются лизинговые платежи, период которых может быть установлен по согласованию сторон. Примером денежного потока второго вида являются налоговые платежи, срок уплаты которых не может быть предприятием нарушен;
2) по уровню предсказуемости денежные потоки подразделяются на полностью предсказуемые и недостаточно предсказуемые (абсолютно непредсказуемые денежные потоки в системе их оптимизации не рассматриваются).
Объектом синхронизации выступают предсказуемые денежные потоки, поддающиеся изменению во времени.
В процессе синхронизации денежных потоков во времени используются два основных метода — выравнивание и повышение тесноты корреляционной связи между отдельными видами потоков.
Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени. Этот метод оптимизации позволяет устранить в определенной мере сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как положительных, так и отрицательных), оптимизируя параллельно средние остатки денежных средств и повышая уровень ликвидности. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помошыо средне- квадратического отклонения или коэффициента вариации, которые в процессе оптимизации должны снижаться.
Повышение тесноты коррелятивной связи между потоками достигается путем использования "Системы ускорения — замедления платежного оборота" (или "Системы лидс энд лэге"). Суть этой системы заключается в разработке на предприятии организационных мероприятий по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат в отдельные интервалы времени для повышения синхронности формирования положительного и отрицательного денежных потоков.
Ускорение привлечения денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:
• увеличения размера ценовых скидок за наличный расчет по реализованной покупателям продукции;
• обеспечения получения частичной или полной предоплаты за произведенную продукцию, пользующуюся высоким спросом на рынке;
• сокращения сроков предоставления товарного (коммерческого) кредита покупателям;
• ускорения инкассации просроченной дебиторской задолженности;
• использования современных форм рефинансирования дебиторской задолженности — учета векселей, факторинга, форфейтинга;
• открытия "кредитной линии" в банке, обеспечивающего оперативное поступление средств краткосрочного кредита при необходимости срочного пополнения остатка денежных активов;
• ускорения инкассации платежных документов покупателей продукции (времени нахождения их в пути, в процессе регистрации, в процессе зачисления денег на расчетный счет и т.п.).
Замедление выплат денежных средств в краткосрочном периоде может быть достигнуто за счет следующих мероприятий:
• использования флоута. Флоут представляет собой сумму денежных средств предприятия, связанную уже выписанными им платежными документами — поручениями (чеками, аккредитивами и т.п.), но еще не инкассированную их получателем. Флоут по конкретному платежному документу можно рассматривать как период времени между его выпиской по конкретному платежу и фактической его оплатой. Максимизируя флоут (период прохождения выписанных платежных документов до их оплаты) предприятие может соответственно повышать сумму среднего остатка своих денежных активов без дополнительного вложения финансовых средств. В зарубежной практике финансового менеджмента флоут является одним из эффективных инструментов управления остатком денежных активов компаний и фирм;
• сокращения расчетов с контрагентами наличными деньгами. Наличные денежные расчеты увеличивают остаток денежных активов предприятия и сокращают период использования собственных денежных активов на срок прохождения платежных документов поставщиков;
• увеличения по согласованию с поставщиками сроков предоставления предприятию товарного (коммерческого) кредита;
• замены приобретения долгосрочных активов, требующих обновления, на их аренду (лизинг);
• реструктуризации портфеля полученных финансовых кредитов путем перевода краткосрочных их видов в долгосрочные.
Результаты этого направления оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью коэффици-
снта корреляции, который в процессе оптимизации должен стремиться к значению "+1".
В. Максимизация чистого денежного потока. Это направление оптимизации является наиболее важным и отражает результаты предшествующих ее этапов. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия.
Повышение суммы чистого денежного потока предприятия может быть обеспечено за счет осуществления следующих основных мероприятий:
• снижения суммы постоянных издержек;
• снижение уровня переменных издержек;
• осуществления эффективной налоговой политики, обеспечивающей снижение уровня суммарных налоговых выплат;
• осуществления эффективной ценовой политики, обеспечивающей повышение уровня доходности операционной деятельности;
• использования метода ускоренной амортизации используемых предприятием основных средств;
• сокращения периода амортизации используемых предприятием нематериальных активов;
• продажи неиспользуемых видов основных средств и нематериальных активов;
• усиления претензионной работы с целью полного и своевременного взыскания штрафных санкций.
Результаты оптимизации денежных потоков предприятия получают свое отражение в системе планов формирования денежных активов в предстоящем периоде.
4. Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов. На этом этапе формирования политики управления денежными активами разрабатывается система мероприятий по минимизации уровня потерь альтернативного дохода в процессе их хранения и противоинфляциошгой защиты. К числу основных из таких мероприятий относятся: ♦ согласование с банком, осуществляющим расчетное обслуживание предприятия, условий текущего хранения остатка денежных активов с выплатой депозитного про
цента по средней сумме этого остатка (например, путем открытия контокоррентного счета в банке);
• использование краткосрочных денежных инструментов инвестирования (в первую очередь, депозитных вкладов в банках) для временного хранения страхового и инвестиционного остатков денежных активов;
• использование высокодоходных фондовых инструментов для инвестирования резерва и свободного остатка денежных активов (государственных краткосрочных облигаций, краткосрочных депозитных сертификатов банков и т. п.), но при условии достаточной ликвидности этих инструментов на финансовом рынке.
5. Построение эффективных систем контроля за денежными активами предприятия. Объектом такого контроля являются совокупный уровень остатка денежных активов, обеспечивающих текущую платежеспособность предприятия, а также уровень эффективности сформированного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций — эквивалентов денежных средств предприятия.
Денежные активы играют определяющую роль в процессе обеспечения платежеспособности по двум видам финансовых обязательств предприятия — неотложным (со сроком исполнения до одного месяца) и краткосрочным (со сроком исполнения до трех месяцев); текущие обязательства со сроком исполнения до одного года обеспечиваются преимущественно другими видами оборотных активов. Контроль за совокупным уровнем остатка денежных активов при обеспечении платежеспособности предприятия должен исходить из следующих критериев:
< |
НЕОТЛОЖНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
(со сроком исполнения до 1 месяца)
ОСТАТОК ДЕНЕЖНЫХ АКТИВОВ
ОСТАТОК ДЕНЕЖНЫХ
< |
КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
(со сроком исполнения до 3 месяцев)
АКТИВОВ +
Размер чистой
стоимости реализации текущей дебиторской
задолженности
Контроль за уровнем эффективности сформированного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций — эквивалентов денежных средств предприятия должен исходить из таких критериев:
Среднерыночный | |
УРОВЕНЬ доходности | уровень доходности |
портфеля в целом | краткосрочных |
и отдельных | ^ инвестиций при |
его инструментов | соответствующем |
уровне риска |
УРОВЕНЬ ДОХОДНОСТИ Темп инфляции
каждого инструмента > в *нв
инвестирования
Система контроля за денежными активами должна быть интегрирована в общую систему финансового контроллинга предприятия.
Еще по теме 9.2. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ НЕПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ:
- 10.3. УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ
- ДРУГИЕ ПРАВИЛА УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ (УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЬГАМИ)
- 10.1. Управление риском
- 1.7.3. Процесс управления риском
- 9.3. Процесс управления риском
- ВЫХОД ИЗ ТОРГОВЛИ И УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ (УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЬГАМИ)
- 1.7.2. Методы управления финансовым риском
- 9.2. Методы управления финансовым риском
- 2.3.2. Функция 2. Управление риском
- 10.1.1. Управление риском
- 10.2.3. Роль правительства в управлении риском
- УПРАВЛЕНИЕ КРЕДИТНЫМ РИСКОМ
- УПРАВЛЕНИЕ КРЕДИТНЫМ РИСКОМ
- 10.6. ИНСТИТУТЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ
- ШАГ 3: РАЗРАБОТАЙТЕ ПЛАН УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ
- 17.2. Управление процентным риском
- Управление риском и страхование
- Глава 5 УПРАВЛЕНИЕ РИСКОМ
- Глава 10 ПРИНЦИПЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКОМ