<<
>>

Стратегия финансового менеджмента

Жизнедеятельность предприятия представляет собой сложную картину долгосрочных и краткосрочных периодов развития. Высокие результаты финансово - хозяйственной деятельности (солидный оборот, достойная доля рынка, высокие: платежеспособность, ликвидность и рентабельность) могут получиться только при выборе и реализации решений, адекватных требованиям среды и соответствующих "магистральной линии развития предприятия".

С общих позиций уровень риска связанный с предприятием предопределяется ее адаптационной способностью эффективно реагировать на внешние и внутренние изменения.

На практике предприятие реализует долгосрочные цели и тенденции экономического развития и адаптации к ним с

зрачиваемости

помощью инвестиционной политики.

В литературе по финансовому менеджменту и фундаментальному анализу качества ценных бумаг принята классификация отраслей экономики на три основных типа: устойчивые, циклические, растущие.

Учет циклических колебаний конъюнктуры рынка - дело очень тонкое и требует совмещения трех информационных пластов:

- общеэкономические данные;

- отраслевая статистика;

- данные по конкретному предприятию.

Наличие информации и отнесение предприятия к той или иной отрасли дает финансисту возможность выбора сферы деятельности предприятия, либо коррекции финансовой политики, если сфера деятельности уже определена.

Отнесение предприятия к той или иной сфере важно и для инвестора, который старается разумно сформировать свой портфель ценных бумаг и эффективно управлять им.

Критерием классификации отраслей является степень воздействия макроэкономического цикла на положение той или иной отрасли.

Например, спрос в стабильных отраслях, связанных с производством важных товаров и услуг практически не зависит от макроэкономической ситуации.

Отрасли производящие средства производства и товары длительного пользования, относятся к циклическим - динамика спроса на их продукцию зависит от фазы макроэкономического цикла.

Вкладывать средства в производство, в ценные бумаги целесообразно, если:

1) чистая прибыль от данного вложения превышает чистую прибыль от помещения средств на банковский депозит.

2) рентабельность инвестиций выше уровня инфляции.

3) рентабельность данного проекта с учетом фактора времени (временной стоимости денег) выше рентабельности альтернативных проектов.

4) рентабельность активов предприятия после осуществления проекта увеличивается (или хотя бы не уменьшается), и в любом случае превысит среднюю расчетную ставку по заемным средствам (т.е. дифференциал финансового рычага будет положительным).

5) рассматриваемый проект соответствует генеральной стратегической линии предприятия с точки зрения формирования рациональной ассортиментной структуры производства, сроков окупаемости затрат, наличия финансовых источников покрытия издержек, обеспечения стабильных, но скромных, либо наоборот сконцентрированных, но оптимальных во времени поступлений и т. д.

Определение главных для того или иного предприятия критериев весьма субъективно и зависит от преследуемых на данном этапе стратегических финансовых целей.

Если для предприятия не стоят вопросы максимизации прибыли, дивидендов и имущества акционеров, то оно выбирает свои собственные критерии принятия решений (расширение рынков сбыта продукции, более полное использование производственных мощностей и площадей, перевод предприятия на новые товары и технологии и др.).

Инвестиции - протяженный во времени процесс, диктует финансовому менеджеру необходимость при анализе инвестиционных проектов учитывать:

1) Рискованность проектов, так как чем длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект.

2) Временную стоимость денег.

Привлекательность проектов по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизации доходов и имущества акционеров предприятия при приемлемой степени риска, так как эта цель для финансового менеджера является главной.

Инвестиционному анализу предшествует расчет средневзвешенной стоимости капитала ССК (в англ. WACC), которая представляет собой средневзвешенную посленалоговую "цену", в которую предприятию обходятся собственные и заемные источники финансирования.

ССК используются для:

а) дисконтирования денежных потоков при исчислении чистой настоящей стоимости (NPV) проектов. Если NPV равна или больше нуля проект допускается к дальнейшему рассмотрению;

6) сопоставления с внутренней ставкой рентабельности (IRR) проектов. Если IRR превышает CCK, проект может быть одобрен как обеспечивающий удовлетворение интересов инвесторов и кредиторов.

Для определения ССК необходимо:

- разделить сумму дивидендов по привилегированным акциям на сумму, мобилизованную продажей этих акций;

- разделить сумму дивидендов по обыкновенным акциям на сумму средств, мобилизованных продажей этих акций, и нераспределенной прибыли;

- вычислить среднюю расчетную ставку процента по заемным средствам (СРСП), включающим и кредиторскою задолженность. При этом необходимо учесть, что проценты по краткосрочным кредитам банка относятся на себестоимость в пределах норматива, устанавливаемого ЦБ РФ, плюс три процентных пункта, т.е. сумма процента уменьшается на (1 - ставка налогообложения прибыли), а остальные проценты войдут в расчет средневзвешенной стоимости капитала без такой корректировки;

- определить удельный вес каждого из обозначенных в предыдущих трех пунктах источников средств в пассивах предприятия;

- перемножить стоимость средств по каждом из первых трех пунктов на соответствующие удельные веса;

- суммировать полученные в предыдущем пункте результаты.

ССК = 60 % • 0,1 + 80 % • 0,5 + 50 % • 0,4 = 66 %.

1) 2)

3)

4)

5)

6)

К основным методам выбора инвестиционных проектов относятся:

Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли. Простой (бездисконтный) метод окупаемости инвестиций.

Дисконтный метод окупаемости проекта. Метод чистой настоящей (текущей) стоимости проекта.

Метод внутренней ставки рентабельности (маржинальной эффективности капитала). Модифицированный метод внутренней ставки рентабельности. При выборе инвестиционных проектов необходимо учитывать инфляционные процессы, так как инфляция изменяет реальную стоимость поступлений и затрат.

12 СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА (ССК)

Наименование источника средств Средняя стоимость данного источника Удельный вес данного источника
средств, % средств в пассиве
Привилегированные акции 60 0,1
Обыкновенные акции 80 0,5
Заемные средства, включая кредиторскую задолженность 50 0,4
Решение:

Универсальная формула вычисления чистой настоящей стоимости (КРУ) проекта позволяет оценить эту величину в случае неодинакового искажения доходов и затрат инфляцией

(1 - Т) + Б(Т
г=1
г=1

я, П (1+1Г) - С П (1+1'г)

ЫРУ = £

(1 + К)

/=1

где Я{ - номинальная выручка /-го года, оцененная для безубыточной ситуации, т.е. в ценах базового периода; 1г - темп инфляции доходов г-го года; с - номинальные денежные затраты /-го года в ценах базового периода; / \ - темпы инфляции издержек г-го года; Т - ставка налогообложения прибыли; К - средневзвешенная стоимость капитала, включающую инфляционную составляющую; Д - амортизационные отчисления /-го года.

Если 1г и /'г совпадают расчеты сильно упрощаются.

Пример из практики. Производство продуктов питания из импортного сырья.

Определить чистую настоящую стоимость и внутреннюю ставку рентабельности проекта и сравнить ее со средневзвешенной стоимостью капитала. Необходимо сделать вывод о целесообразности проекта.

Первоначальные затраты на проект - 8 млн. р.

Срок жизни проекта - 4 г.

Ежегодные амортизационные отчисления - 2 млн. р.

Ставка налогообложения прибыли - 30 %

Средневзвешенная стоимость капитала, включая инфляционную - 250 %.

13 Поступления и затраты в ценах базового периода, млн. р.

Год Поступления Затраты
1 6 3
2 7 4
3 8 4
4 8 4

14 Прогнозируемый уровень инфляции

Год Поступления, % Затраты, %
1 300 200
2 220 180
3 150 120
4 80 100

Решение.

МР¥ = [6(1 + 3) - 3(1 + 2)](1 - 0,3) + 2 • 0,35 х 1 + 2,5

[7(1 + 3)(1 + 2,2) - 4(1 + 2) (1 +1,8)] (1 - 0,35) + 2 • 0,35

x 2 +

(1 + 2,5)2

[8 • 4 • 3,2(1 +1,5) - 4 • 3 • 2,8(1 +1,2)] • 0,65 + 0,7 (1 + 2,5)3

[8 • 4 • 3,2 • 2,5 • 1,8 - 4 • 3 • 2,8 • 2,2 • 2) • 0,65 • 7 „ „^

+ --------- '----- '---- '------------ -f--- '------ —'--------- 8 = 2,16 млн. р.,

(1 + 2,5)4

При ставке дисконтирования 2,5 (250 %) чистая настоящая стоимость проекта положительна, то есть проект может обеспечить ожидания инвесторов. Для уточнения необходимо знать превышает ли IRR средневзвешенную стоимость капитала.

Рис. 9 Оценка эффективности проекта Задаем ставку дисконтирования 6,5 и вычисляем NPV = - 6,74 млн. р. Строим график. Отмечаем точки на графике и соединяем их (рис. 9).

Из графика видно, что NPV = 0 при IRR на уровне 3,4. Это значительно больше, что подтверждает правильность выбора данного проекта.

В случае, например, экономических проектов этим правилом пренебрегают из практической целесообразности.

.

<< | >>
Источник: Жариков В. В., Жариков В. Д.. Управление финансами: Учеб. пособие. Тамбов: Изд-во Тамб. гос. техн. ун-та, - 80 с.. 2002

Еще по теме Стратегия финансового менеджмента:

  1. 5.4. Сочетание стратегии и тактики финансового менеджмента
  2. 5.1. ЦЕЛЬ И ЗАДАЧИ СТРАТЕГИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
  3. 5. СТРАТЕГИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
  4. ГЛАВА 1 СТРАТЕГИЯ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
  5. ГЛАВА 3 СОЧЕТАНИЕ СТРАТЕГИИ И ТАКТИКИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
  6. ЧАСТЬ I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА. ПРЕДМЕТ, ТЕРМИНОЛОГИЯ, ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА И ФИНАНСОВАЯ ОТЧЕТНОСТЬ
  7. Финансовый менеджмент. Содержание и механизм функционирования. Становление финансового менеджмента как науки
  8. Глава 5. Стратегия и тактика финансового менеджмента. Управление активами и пассивами фирмы. Рациональное управление оборотным капиталом
  9. 1.1. ПОНЯТИЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ КАК СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ
  10. 2.1. История развития финансового менеджмента в России. Эволюция целей финансового менеджмента
  11. Глава 1. Предмет, задачи и содержание финансового менеджмента. Информационная база финансового менеджмента
  12. 4.5. Стратегия риск-менеджмента
  13. И.М. Карасева, М.А. Ревякина; под ред. Ю.П. Анискина. Финансовый менеджмент : учеб. пособие по специализации «Менеджмент орг.». — Москва: Омега-Л, — 335 с., 2006
  14. 9.2.2. Стратегия риск-менеджмента
  15. 10.4. Финансовая стратегия и ее роль в управлении финансовым планированием