<<
>>

7.3. Рациональная структура источников средств предприятия

Бизнес начинается с денег, постоянно требует денег и делается ради приумножения денег. Поэтому важной стороной финансового менеджмента является - формирование рациональной структуры источников средств предприятия с целью финансирования необходимых затрат и обеспечения желательного уровня доходов.

Возможности предприятия по формирования структуры капитала зависят от чистой рентабельности собственных средств и нормы распределения прибыли на дивиденды. При высокой чистой рентабельности собственных средств можно больше оставлять нераспределенной прибыли на развитие.

Формирование капитала на предприятии идет за счет внешних источников: заимствования и эмиссия акций и внутренних: за счет нераспределенной прибыли. Однако они не взаимозаменяемы, так как с целью укрепления независимости предприятие должно наращивать удельный вес собственных средств в финансировании стратегических потребностей.

Рассматривая возможность выдачи кредита предприятия банкир прежде всего обращает внимание при рассмотрении баланса на соотношение между заемными и собственными средствами.

Внеэкстремальных условиях предприятие не должно полностью исчерпывать свою заемную способность. Должен всегда оставаться резерв "заемный силы", чтобы в случае острой необходимости можно было бы покрыть недостаток средств кредитом без превращения дифференциала финансового рычага в отрицательную величину.

Финансовые менеджеры США не доводят удельный вес заемных средств в пассиве более чем до 40 % - такому накоплению соответствует плечо финансового рычага 0,67.

• Для зрелых предприятий новая эмиссия акций расценивается как негативный сигнал инвесторам, а привлечение заемных средств - как нейтральный или благоприятный.

• Существуют четыре способа внешнего финансирования:

1 Закрытая подписка на акции между прежними акционерами по цене ниже рыночного курса акций. При этом у предприятия возникает упущенная выгода - тот же расход.

2 Привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций.

3 Открытая подписка на акции.

4 Комбинация первых трех способов.

Первый способ может оказаться неприемлемым из-за отсутствия средств у акционеров, а критерием между вторым и третьим является риск утраты контроля над предприятием.

• При обращении к заемным средствам определяют пороговое (критическое) значение нетто-результата эксплуатации инвестиций - это такое значение НРЭИ, при котором чистая прибыль на акцию (либо чистая рентабельность собственных средств) одинакова как для варианта с привлечением заемных средств, так идея варианта с использованием исключительно собственных средств, т.е. на пороговом значении НРЭИ одинаково выгодно использовать и заемные и собственные средства. При этом уровень эффекта финансового рычага равен нулю - либо за счет нулевого значения дифференциала (тогда ЭР = СРСП), либо за счет нулевого плеча рычага (и тогда заемных средств просто нет).

• Пороговое значение определяется по уравнению

НРЭИ

ЭР = 100 = СРСП ,

ЗС + СС

относительно НРЭИ

НРЭИ

ЭР =---------------- 100 = 14 % ^ НРЭИ = 2 800 000 р.

20 000 000

1 Для достижения НРЭИ суммы 2 800 000 р. выгоднее использовать только собственные средства: прямая ЗС = 0

ЗС

располагается над прямой " ^^ = 1" и чистая прибыль на акцию при отказе от заимствований оказывается выше.

2 После достижения НРЭИ суммы 2 800 000 р. предприятию выгоднее привлекать долговые средства: прямая

ЗС

" — = 1" располагается над прямой "ЗС = 0" и чистая прибыль на акцию при использовании кредита оказывается более высокой.

В указанных правилах сформулированы самые главные критерии формирования рациональной структуры средств предприятия.

• Количественные соотношения тех или иных источников в этой структуре определяется для каждого предприятия на основе указанных критериев, сугубо индивидуально и с непременным учетом целого ряда взаимозависимых факторов:

1 Темпы наращивания оборота предприятия.

2 Стабильность динамики оборота.

3 Уровень и динамика рентабельности.

4 Структура активов.

5 Тяжесть налогообложения.

6 Отношения кредиторов к предприятию.

7 Приемлемая степень риска для руководителя.

8 Стратегические финансовые цели предприятия в контексте его реально достигнутого финансово-хозяйственного положения.

9 Состояние рынка кратко- и долгосрочного капиталов.

10 Финансовая гибкость предприятия.

<< | >>
Источник: Жариков В. В., Жариков В. Д.. Управление финансами: Учеб. пособие. Тамбов: Изд-во Тамб. гос. техн. ун-та, - 80 с.. 2002

Еще по теме 7.3. Рациональная структура источников средств предприятия:

  1. 1.3. Рациональная структура источников средств предприятия
  2. Глава 1. Эффект финансового рычага. Формирование рациональной структуры капитала. Методы расчета объема хозяйственных средств и источников их покрытия
  3. 65. Финансовые ресурсы предприятия: источники формирования и направления использования. Структура капитала предприятия
  4. Оценка состава и структуры источников средств
  5. 131. Анализ имущества, источников средств, структуры капитала
  6. Структура источников финансирования инвестиций предприятия
  7. 3.1. Источники формирования и структура финансовых ресурсов предприятий
  8. 43. ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ ПРЕДПРИЯТИЯ: ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ, СТРУКТУРА
  9. Структура источников и способы формирования финансовых ресурсов предприятий
  10. Собственные средства предприятий как основной источник инвестиционного подъема 1999-2000 гг.
  11. 1.5. Рациональная структура капитала
  12. 4.1. Сущность основных средств (основного капитала) предприятия. Источники их формирования, состав иструктура
  13. 117. Состав и структура заемных средств предприятий. Роль банковского кредита в составе заемных средств. Организация и принципы кредитования. Порядок оформления кредитов на ссудных счетах. Процентные ставки за пользование банковским кредитом. Методы оценки кредитоспособности клиентов банками
  14. 5.1. Сущность оборотных средств (оборотного капитала) предприятий, их состав и структура
  15. 10.2. Принципы рационального размещенияподразделений предприятия
  16. 4.2. Стоимость основных средств. Оценка и износ основных средств. Источники финансирования воспроизводства основных средств
  17. 4.3. Теория неполной рациональности: когнитивные ограничения рационального выбора
  18. 42. Источники формирования оборотных средств
  19. 7.4 ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ