<<
>>

3.3. Прогнозирование дополнительных финансовых потребностей

Главная задача финансового планирования состоит в определении дополнительных потребностей финансирования, которые появ;1яются вследствие увеличения объемов реа­лизации товаров или предоставления услуг.
На уровне первого приближения эта задача может быть решена путем укрупненного прогнозирования основных финансовых показа­телей бизнеса предприятия. В качестве таких показателей используются статьи баланса и отчета о прибыли, •

Суть подхода достаточно проста. Расширение деятельности предприятия (увеличе­ние объемов продаж*) неизбежно приводит к необходимости увеличения его активов (основных и оборотных средств). Сообразно этому увеличению активов должны появить­ся дополнительные источники финансирования. Часть этих источников (например, креди­торская задолженность и начисленные обязательства) увеличивается сообразно наращи­ванию обьемов реализации предприятия. Очевидно, что разница между увеличением активов и увеличением пассивов и составляет потребность в дополнительном финансиро­вании.

В процессе принятия решения о дополнительном финансировании выделяют 1) предварительный этап (этап обнаружения и оценки проблемы) и 2) этап непосредственно­го решения проблемы.

С предваргггельным этапом связывают следующие моменты:

1) прогнозирование дополнительных объемов основных и оборотных средств на пла­нируемый период,

2) прогнозирование дополнительных собственных и заемных финансовых источни­ков, которые появляются в процессе нормальной деятельности предприятия,

3) оценка объема дополнительного финансирования как разницы между дополните­льным обьемом активов н дополнительным объемом задолженностей и капитала.

Этап решения проблемы представляет собой с последовательность действий следую­щего содержания*

Шаг 1. Прогноз отчета о прибыли на планируемый год.

Шаг 2.

Прогноз баланса предприятия на планируемый год.

Шаг 3. Принятие решения об источниках дополнительного финансирования (на этом этапе потребуется итеративный пересчет основных показателей баланса и 01- чета о прибыли).

Шаг 4. Анализ основных финансовых показателей.

Каждый из шагов требует более детального рассмотрения, что и будет сделано ниже.

Прог ноз отчета о прибыли на планируемый хх>д. Для осуществления такого прогно­за необходимо задаться следующими исходными данными:

К Прогноз продаж на планируемый год. Эта задача решается маркетингом предприятия. Причем в рамках рассматриваемог о метода решение проичводится в очень укрупнен­ном виде— в виде процента роста общего объема продаж, не разбитого на отдельные товарные труппы. К примеру, главный маркетолог предприятия должен обосновать, что в планируемом году продажи возрастут на 10 процентов.

2, Предположения относительно коэффициентов операционных затрат. В частности, можно предположить, что эти проценты остаются такими же, как и в текущем году, издержки растуа пропорционально продажам. В более сложных случаях необходимо производить прогноз издержек отдельно.

3, Ставки процентов по заемному капиталу и краткосрочным банковским кредитам. Эти проценты выбираются исходя ич опыта общения финансового менеджера с банков­скими фирмами.

4, Коэффициент дивидендных выплат, который устанавливается в процессе общего корпоративного управления.

Основная цель прогноза отчета о прибыли состоит в том, чтобы оцепить объем буду­щей прибыли предприятия и определить, какая часп> прибыли будет реинвестирована.

Прогноз баланса предприятия на планируемый год составляется при следующих допущениях.

К Принимается, что все участвующие в производстве активы предприятия изменяются пропорционально объему продаж, если предприятие работает с полной производите­льностью. Если предприятие не использует свои основные средства на полную мощ­ность, то основныесредстваизменяются не пропорционально объему продаж. В тоже время денежные средства, дебиторская задолженность, товарно-материальные запа­сы сждучт принять изменяющимися пропорционально объему продаж.

2« Задолженности предприятия и собственный капитал должны увеличиваться в случае роста величины активов. Этот рост происходит не автоматически. Необходимо спе­циальное решение финансового менеджера о дополнительных источниках финанси­рования.

3. Отдельные обязательства, такие как кредиторская задолженность и начисленные обя­зательства, изменяются пропорционально объему продаж спонтанно, так, рост про­даж приводи г к увеличению масштаба деятельности предприятия, связанной с закупками сырья и материалов и с использованием работников. Увеличение величи­ны нераспределенной прибыли, как дополнительный источник финансирования, оце­нивается с помощью прогнозного отчета о прибыли.

4. Разница между спрогнозированным объемом активов и спрогнозированным объемом задолженностей и капитала представляет собой искомый объем дополнительного фи­нансирования.

5- Эта разница должна быть покрыта за счег статьи задолженностей (банковская ссуда, векселя к оплате, долгосрочный банковский кредит, объем эмиссии облигаций пред­приятия) и капитала. Решение о распределении дополни гельных потребностей по от­дельным категориям есть прерогатива финансовог о директора.

Принятие решения об источниках дополнительного финансирования — это про­цедура выбора между собственными и заемными средствами. К собственным средствам относятся:

• акционерный капитал;

• нераспределенная прибыль.

К заемным средствам относятся:

• банковская ссуда;

• кредитные ценные бумаги (векселя);

« торговый кредит;

• толлинг (давальческое сырье);

• просроченная задолженность поставщикам;

• факторинг (продажа дебиторской задолженности).

Решения об источниках принимаются на основе условий финансирования, состояния компании и состояния финансового рынка.

Анализ основных финансовых показателей. Финансовые показатели рассчитыва­ются, чтобы контролировать и балансировать пропорции собственных и заемных средств, а также определять эффективность выбранных источников финансирования и их влияния на эффективность деятельности компании в целом.

Если обнаруживается, что нрсдприя- т не имеет финансовые показатели ниже уровня средних по отрасли, то это должно воспри­ниматься как неудовлетворительное планирование деятельности предприятия.

Все особенности метода прогнозных финансовых отчетов рассмотрены ниже подроб­но с помошыо конкретного примера.

Пусть акционерная компания «.1У1» планирует в следующем году показатели, пред­ставленные в табл. 3.10.

Таблица 3.10

Отчет о прибыли компании «JVI» (в миллионах USD)

Исходные данные для финансового планирования компании «Л/1»

| Увеличение продаж (%) 10%
1 Степень загрузки оборудования [коэффициент дивидендных выплат в текущем году [коэффициент роста дивидендов Коэффициент дивидендных выплат в следующем году 1

1.2 8.5% 1.3

Количество акций в обращении Рыночная стоимость акций 50,000.000 23 і
Ставка налога на прибыль

Процентная ставка по краткосрочному займу

309^ 20%
1 Процентная ставка по долгосрочному займу Lj^J

В соответствии с первым шагом процедуры метода составляем отчет о прибыли. В табл. 3.11 приведен формат отчета о прибыли, который соответствует рассматриваемому методу. На данном этапе мы рассмотрим только первые три колонки табл. 3.11, которые соответствуют первому приближению.

Таблица 3.11
XX го/Г"| 1 прибл. Поправ­ка 2 прибл. 3,300.00 Поправ-1 3 прибл. ка Поправ­ка ГШ." чт w *•

4 прибл.

Выручка I 3,000.OGj 3,300.00 0 ' 3,300.00 | 3.300.00
Себестоимость (без амортизации) 2,616.0cj 2,877.60 0 2,877.60 2,877.60 |

I

2,877.60
• Амортизация 100.00 284.0С 110.00 0 110.00 312.40 110.00 Г 110.00
! Операционная прибыль 312.40 0 312.40 312.40
I Процентные платежи 87.90І 87.90 10.91 98.81 1.19 99.99 0.129 100.12
I Прибыль до выплаты I налога 196.10 224.50 213.59 212.41 212.28
[ Налог на прибыль 58.83І 67.35 64.08 —---------------------- 63.72 148.68 4.00 63.68
I Чистая прибыль 137.27 157.15 4.00 149.51 ------------- 148.59 4.00

144.59

| Привилегированные I дивиденды 4. ОС 4.00
[ Прибыль в распоряжении ? владельцев 133.27 153.15 145.51 144.68
, Обыкновенные дивиденды | 60.0С 65.00 2.68 67.68 0.29 67.97 j 0.0317 68.00
j Добавка к j 73.27 !нераспределенной i | прибыли j 8В.1Ь 77.83 76.71 76.59

Все начальные статьи отчета о прибыли (выручка, себестоимость без амортизации и амортизация) в соответствии со сделанными допущениями возросли на 10%. В то же время величина процентных платежей осталась без изменения, так как не было сделано никакого допущения об объемах дополнительного заемного финансирования. Все осталь­ные статьи отчета о прибыли получаются расчетным путем. Сумма обыкновенных диви­дендов рассчитывается исходя из предположения о росте дивидендных выплат. Конечным результатом расчета первого приближения является величина добавки к нераспределен­ной прибыли предприятия в объеме S88.15 млн.

Баланс компании «JVI» (в миллионах USD)

Имея отчет о прибыли, мы можем составить баланс предприятия (см. табл. 3.12).

Таблица 3.12
баланс XX год 1 прибл. Поправ­ка 2 прибл. Поправ­ка 3 прибл. Поправ­ка 4 прибл. | 1
Денежные средства 50.00 55.00 55.00 55.00 55.00 j
Дебиторская задолженность 335.00 368.50 368.50 368.50 368.50 |
тмс 620.00 682.00 682.00 1 682.00 682.00 f
Оборотные средства, всего 1.005.00 1,105.50 1,105.50 1,105.50 1,105.50 j
Основные средство, нетто 1.025.00 1,127.50 1,127.50 1,127.50 1.127.501
Активы, всего 2.030.00 2,233.00 2,233.00 2.233.00 1 2,233.00 J
Кредиторская 1 задолженность 85.00 93.50 93.50 93.50 93.50

J

Начисленные обязательства 115.00 126.50 126.50 126.50 126.50 j
Краткосрочные займы 115.00 115.00 23.71 138.71 2.58 141.29 0.28 141.57 і
Краткосрочные задолженности, всего * 315.00 335.00 358.71 361.29 j 361.57

і

Долгосрочные кредиты 749.00 749.00 23.71 772.71 2.58 775.29 0.28 775.57 |
Задолженности, всего 1,064.00 1,084.00 1,131.42 1,136.58 1,137.14' 40.00 |
Привилегированные акции 40.00 40.00 40.00 40.00
Обыкновенные акции 130.00 130.00 47.42 177.42 5.16 182.58 0.56 183.14 і
Нераспределенная прибыль 796.00 684.15 873.83 872.71 872.59 ]
Собственный капитал, всего 926.00 1,014.15 1,051.26 1,055.30 1,055.73
Задолженности и капитал, всего 2,030.00 2,138.15 2,222.68 2,231.88 2,232.88
Дополнительное финансирование 04.85 10.32 1.12 0.12

По-прежнему будем рассматривать только первое приближение. Согласно сделан­ным допущениям денежные средства, дебиторская задолженность и товарно-материаль­ные средства увеличиваются на 10%. Поскольку основные средства в прошлом году эксп­луатировались на полную мощность, объем основных средств также увеличиваются на 10%. В составе пассивов предприятия спонтанно на 10% увеличились кредиторская задол­женность и начисленные обязательства. Кроме того, величина нераспределенной прибы­ли, как это следует из отчета о прибыли, возросла на 588.15 млн. В итоге получилось, что суммарная «невязка» активов и пассивов составляет 595.85 млн. Это и есть объем допол­нительного финансирования, оцененный в нервом приближении.

Теперь финансовый менеджер должен принять решение, из каких источников он бу­дет финансировать эти дополнительные потребности. Вариант такого финансирования представлен в табл. 3.13.

Таблица 3.13

Структура дополнительного финансирования компании «JVI»

Источники финансирования % Млн. USD
Краткосрочные займы 25% 23.71
Долгосрочные кредиты 25% 23.71
Обыкновенные акции 50% 47.42
Всего: 100% 94.85

Это решение не проходит бесследно для процедуры прогнозирования. Дополнитель­ное финансирование изменяет некоторые статьи отчета о прибыли и баланса. Рассчитаем финансовые поправки, которые учитываются при втором приближении отчета о прибыли и баланса:

• дополнительные проценты по краткосрочному кредиту 23,710,000 (20%) = 54,742,000;

• дополнительные проценты по долгосрочному кредиту 23,710,000 (26%) = $6,164,600;

• всего $10,906,6000;

• дополнительное количество акций 47,420,000/23= $2,061,740;

• дополнительные дивидендные платежи 2,061,740 х S1.30 = $2,680,261.

Эти финансовые поправки вставляем в отчет о прибыли (см. табл. 3.11), что немед­ленно создает нам второе приближение отчета о прибыли. Во втором приближении отли­чаются процентные платежи и дивидендные выплаты, что влечет за собой изменение в до­бавке к нераспределенной прибыли. Во втором приближении она составляет $77.83 млн.

Аналогичные изменения делаются в прогнозном балансе предприятия в табл. 3.12, причем в качестве финансовых поправок появляются объемы дополнительного финанси­рования (краткосрочные займы, долгосрочные кредиты и обыкновенные акции). Кроме того, величина нераспределенной прибыли рассчитывается путем добавления к начально­му значению S796.00 млн. добавки $77.83 млн. В итоге, величина «невязки» активов и пас­сивов баланса становится равной $10.32 млн. Напомним, что эта «невязка» трактуется как объем дополнительного финансирования. Поэтому процедуру принятия решения в отно­шении дополнительного финансирования следует повторить, разделив S 10.32 млн. на три части согласно принятому ранее принципу.

В табл. 3.14 приведены величины «невязок» и распределение дополнительного фи­нансирования для четырех приближений. Расчеты для всех остальных приближений пол­ностью повторяют расчеты первого и второго приближения. Для выполнения этих расче­тов рекомендуется использовать электронные таблицы EXCEL.

Сколько необходимо сделать таких приближений? Критерий остановки процедуры вычислений — это сумма невязки. Представляется, что если она составляет менее 0.01% от суммы активов, то процесс последовательных расчетов можно прекращать, что и было сделано в настоящем примере. При достижении незначительной разницы активов и пасси­вов рекомендуется подкорректировать текущие активы компании.

Таблица 3.14

Структура дополнительного финансирования компании «JVI»

Структура 1 прибли­ 2 прибли­ 3 прибли­ 4 прибли- I
финанси­ жение жение жение жение
I рования
Краткосрочные займы 25% 23.71 2.58 0.28 0.03
Долгосрочные кредиты 25% 23.71 2.58 0.28 0.03
Обыкновенные акции 50% 47.42 5.16 0.56 0.06
Всего 100% 94.85 10.32 1.12 0.12

В окончательном виде структура дополнительного финансирования выглядит следу­ющим образом:

Краткосрочные займы — $26.60 млн.

Долгосрочные кредиты — $26.60 млн.

Обыкновенные акции — $53.20 млн.

Всего— $106.40 млн.

На завершающей стадии процесса планирования производится расчет основных фи­нансовых коэффициентов и их сравнение с аналогичными показателями текущего периода и средними но отрасли. Такое сравнение проведено в табл. 3.15.

Таблица 3.15

Финансовые показатели компании «ЛИ»

XX
XY
Средний по отрасли 4.2

___ _9.0_

36.0

3.19 4.22
3.06
4.22 40.76
Средний период погашения дебиторской задолженности (дни)

Оборачиваемость активов (циклы)
40.76
Отношение долга к капиталу
Прибыльность продаж
ROA ROE"

Финансовый показатель

Коэффициент текущей ликвидности

Оборачиваемость TMC (циклы)

Как видно из результатов анализа таблицы, предприятие имеет достаточно высокие показатели прибыльности. В то же время, показатели оборачиваемости существенно хуже. Такой вывод не должен носить формальный характер. Финансовый менеджер должен за­дать себе вопрос, к чему приведет улучшение позиции предприятия в части оборачиваемо­сти. Такую оценку сделать нетрудно. Попытаемся оценить эффект того, что предприятие сможет улучшить оборачиваемость дебиторской задолженности и снизить период обора­чиваемости до среднего по отрасли значения, т. е. до 36 дней. Рассчитаем, какой объем де­биторской задолженности должен соответствовать такому показателю оборачиваемости:

3,300 = 325.5 млн. USD.

(365/36)

Объем дебиторской задолженности в балансе предприятия составляет S368.5 млн. Та­ким образом, если предприятие улучшит оборачиваемость дебиторской задолженности до уровня средней по отрасли, то это избавит ее от необходимости искать дополнительное финансирование на сумму $43 млн., что составляет около 40% от общей потребности в до­полнительном финансировании.

<< | >>
Источник: Савчук В. П.. Управление финансами предприятия / В. П. Савчук, 2-е изд., стерео­тип. — М.: БИНОМ. Лаборатория знаний, — 480 с.. 2005

Еще по теме 3.3. Прогнозирование дополнительных финансовых потребностей:

  1. 5.4. ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ПОТРЕБНОСТИ В ПЕРСОНАЛЕ
  2. 2.Возрастающая потребность в дополнительных источниках финансирования.
  3. Финансовое прогнозирование. Методы расчета финансовых показателей
  4. 3.3. Финансовое прогнозирование
  5. 28. Прогнозирование в области финансового планирования
  6. Глава 3. Финансовая политика. Финансовое планирование и прогнозирование
  7. Финансовое планирование и прогнозирование
  8. 10. ФИНАНСОВОЕ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
  9. ТЕМА 4 ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПОТРЕБНОСТИ В ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСАХ И ВНУТРИФИРМЕННОЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ
  10. Финансовое планирование и прогнозирование
  11. 4.2. Финансовое прогнозирование, его содержание и значение
  12. 17. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ