3.3. Прогнозирование дополнительных финансовых потребностей
Суть подхода достаточно проста. Расширение деятельности предприятия (увеличение объемов продаж*) неизбежно приводит к необходимости увеличения его активов (основных и оборотных средств). Сообразно этому увеличению активов должны появиться дополнительные источники финансирования. Часть этих источников (например, кредиторская задолженность и начисленные обязательства) увеличивается сообразно наращиванию обьемов реализации предприятия. Очевидно, что разница между увеличением активов и увеличением пассивов и составляет потребность в дополнительном финансировании.
В процессе принятия решения о дополнительном финансировании выделяют 1) предварительный этап (этап обнаружения и оценки проблемы) и 2) этап непосредственного решения проблемы.С предваргггельным этапом связывают следующие моменты:
1) прогнозирование дополнительных объемов основных и оборотных средств на планируемый период,
2) прогнозирование дополнительных собственных и заемных финансовых источников, которые появляются в процессе нормальной деятельности предприятия,
3) оценка объема дополнительного финансирования как разницы между дополнительным обьемом активов н дополнительным объемом задолженностей и капитала.
Этап решения проблемы представляет собой с последовательность действий следующего содержания*
Шаг 1. Прогноз отчета о прибыли на планируемый год.
Шаг 2.
Прогноз баланса предприятия на планируемый год.Шаг 3. Принятие решения об источниках дополнительного финансирования (на этом этапе потребуется итеративный пересчет основных показателей баланса и 01- чета о прибыли).
Шаг 4. Анализ основных финансовых показателей.
Каждый из шагов требует более детального рассмотрения, что и будет сделано ниже.
Прог ноз отчета о прибыли на планируемый хх>д. Для осуществления такого прогноза необходимо задаться следующими исходными данными:
К Прогноз продаж на планируемый год. Эта задача решается маркетингом предприятия. Причем в рамках рассматриваемог о метода решение проичводится в очень укрупненном виде— в виде процента роста общего объема продаж, не разбитого на отдельные товарные труппы. К примеру, главный маркетолог предприятия должен обосновать, что в планируемом году продажи возрастут на 10 процентов.
2, Предположения относительно коэффициентов операционных затрат. В частности, можно предположить, что эти проценты остаются такими же, как и в текущем году, издержки растуа пропорционально продажам. В более сложных случаях необходимо производить прогноз издержек отдельно.
3, Ставки процентов по заемному капиталу и краткосрочным банковским кредитам. Эти проценты выбираются исходя ич опыта общения финансового менеджера с банковскими фирмами.
4, Коэффициент дивидендных выплат, который устанавливается в процессе общего корпоративного управления.
Основная цель прогноза отчета о прибыли состоит в том, чтобы оцепить объем будущей прибыли предприятия и определить, какая часп> прибыли будет реинвестирована.
Прогноз баланса предприятия на планируемый год составляется при следующих допущениях.
К Принимается, что все участвующие в производстве активы предприятия изменяются пропорционально объему продаж, если предприятие работает с полной производительностью. Если предприятие не использует свои основные средства на полную мощность, то основныесредстваизменяются не пропорционально объему продаж. В тоже время денежные средства, дебиторская задолженность, товарно-материальные запасы сждучт принять изменяющимися пропорционально объему продаж.
2« Задолженности предприятия и собственный капитал должны увеличиваться в случае роста величины активов. Этот рост происходит не автоматически. Необходимо специальное решение финансового менеджера о дополнительных источниках финансирования.
3. Отдельные обязательства, такие как кредиторская задолженность и начисленные обязательства, изменяются пропорционально объему продаж спонтанно, так, рост продаж приводи г к увеличению масштаба деятельности предприятия, связанной с закупками сырья и материалов и с использованием работников. Увеличение величины нераспределенной прибыли, как дополнительный источник финансирования, оценивается с помощью прогнозного отчета о прибыли.
4. Разница между спрогнозированным объемом активов и спрогнозированным объемом задолженностей и капитала представляет собой искомый объем дополнительного финансирования.
5- Эта разница должна быть покрыта за счег статьи задолженностей (банковская ссуда, векселя к оплате, долгосрочный банковский кредит, объем эмиссии облигаций предприятия) и капитала. Решение о распределении дополни гельных потребностей по отдельным категориям есть прерогатива финансовог о директора.
Принятие решения об источниках дополнительного финансирования — это процедура выбора между собственными и заемными средствами. К собственным средствам относятся:
• акционерный капитал;
• нераспределенная прибыль.
К заемным средствам относятся:
• банковская ссуда;
• кредитные ценные бумаги (векселя);
« торговый кредит;
• толлинг (давальческое сырье);
• просроченная задолженность поставщикам;
• факторинг (продажа дебиторской задолженности).
Решения об источниках принимаются на основе условий финансирования, состояния компании и состояния финансового рынка.
Анализ основных финансовых показателей. Финансовые показатели рассчитываются, чтобы контролировать и балансировать пропорции собственных и заемных средств, а также определять эффективность выбранных источников финансирования и их влияния на эффективность деятельности компании в целом.
Если обнаруживается, что нрсдприя- т не имеет финансовые показатели ниже уровня средних по отрасли, то это должно восприниматься как неудовлетворительное планирование деятельности предприятия.Все особенности метода прогнозных финансовых отчетов рассмотрены ниже подробно с помошыо конкретного примера.
Пусть акционерная компания «.1У1» планирует в следующем году показатели, представленные в табл. 3.10.
Таблица 3.10
Отчет о прибыли компании «JVI» (в миллионах USD) |
Исходные данные для финансового планирования компании «Л/1»
| Увеличение продаж (%) | 10% |
1 Степень загрузки оборудования [коэффициент дивидендных выплат в текущем году [коэффициент роста дивидендов Коэффициент дивидендных выплат в следующем году | 1 1.2 8.5% 1.3 |
Количество акций в обращении Рыночная стоимость акций | 50,000.000 23 і |
Ставка налога на прибыль Процентная ставка по краткосрочному займу | 309^ 20% |
1 Процентная ставка по долгосрочному займу | Lj^J |
В соответствии с первым шагом процедуры метода составляем отчет о прибыли. В табл. 3.11 приведен формат отчета о прибыли, который соответствует рассматриваемому методу. На данном этапе мы рассмотрим только первые три колонки табл. 3.11, которые соответствуют первому приближению.
Таблица 3.11
|
Все начальные статьи отчета о прибыли (выручка, себестоимость без амортизации и амортизация) в соответствии со сделанными допущениями возросли на 10%. В то же время величина процентных платежей осталась без изменения, так как не было сделано никакого допущения об объемах дополнительного заемного финансирования. Все остальные статьи отчета о прибыли получаются расчетным путем. Сумма обыкновенных дивидендов рассчитывается исходя из предположения о росте дивидендных выплат. Конечным результатом расчета первого приближения является величина добавки к нераспределенной прибыли предприятия в объеме S88.15 млн.
Баланс компании «JVI» (в миллионах USD) |
Имея отчет о прибыли, мы можем составить баланс предприятия (см. табл. 3.12).
Таблица 3.12
|
По-прежнему будем рассматривать только первое приближение. Согласно сделанным допущениям денежные средства, дебиторская задолженность и товарно-материальные средства увеличиваются на 10%. Поскольку основные средства в прошлом году эксплуатировались на полную мощность, объем основных средств также увеличиваются на 10%. В составе пассивов предприятия спонтанно на 10% увеличились кредиторская задолженность и начисленные обязательства. Кроме того, величина нераспределенной прибыли, как это следует из отчета о прибыли, возросла на 588.15 млн. В итоге получилось, что суммарная «невязка» активов и пассивов составляет 595.85 млн. Это и есть объем дополнительного финансирования, оцененный в нервом приближении.
Теперь финансовый менеджер должен принять решение, из каких источников он будет финансировать эти дополнительные потребности. Вариант такого финансирования представлен в табл. 3.13.
Таблица 3.13
Структура дополнительного финансирования компании «JVI»
Источники финансирования | % | Млн. USD |
Краткосрочные займы | 25% | 23.71 |
Долгосрочные кредиты | 25% | 23.71 |
Обыкновенные акции | 50% | 47.42 |
Всего: | 100% | 94.85 |
Это решение не проходит бесследно для процедуры прогнозирования. Дополнительное финансирование изменяет некоторые статьи отчета о прибыли и баланса. Рассчитаем финансовые поправки, которые учитываются при втором приближении отчета о прибыли и баланса:
• дополнительные проценты по краткосрочному кредиту 23,710,000 (20%) = 54,742,000;
• дополнительные проценты по долгосрочному кредиту 23,710,000 (26%) = $6,164,600;
• всего $10,906,6000;
• дополнительное количество акций 47,420,000/23= $2,061,740;
• дополнительные дивидендные платежи 2,061,740 х S1.30 = $2,680,261.
Эти финансовые поправки вставляем в отчет о прибыли (см. табл. 3.11), что немедленно создает нам второе приближение отчета о прибыли. Во втором приближении отличаются процентные платежи и дивидендные выплаты, что влечет за собой изменение в добавке к нераспределенной прибыли. Во втором приближении она составляет $77.83 млн.
Аналогичные изменения делаются в прогнозном балансе предприятия в табл. 3.12, причем в качестве финансовых поправок появляются объемы дополнительного финансирования (краткосрочные займы, долгосрочные кредиты и обыкновенные акции). Кроме того, величина нераспределенной прибыли рассчитывается путем добавления к начальному значению S796.00 млн. добавки $77.83 млн. В итоге, величина «невязки» активов и пассивов баланса становится равной $10.32 млн. Напомним, что эта «невязка» трактуется как объем дополнительного финансирования. Поэтому процедуру принятия решения в отношении дополнительного финансирования следует повторить, разделив S 10.32 млн. на три части согласно принятому ранее принципу.
В табл. 3.14 приведены величины «невязок» и распределение дополнительного финансирования для четырех приближений. Расчеты для всех остальных приближений полностью повторяют расчеты первого и второго приближения. Для выполнения этих расчетов рекомендуется использовать электронные таблицы EXCEL.
Сколько необходимо сделать таких приближений? Критерий остановки процедуры вычислений — это сумма невязки. Представляется, что если она составляет менее 0.01% от суммы активов, то процесс последовательных расчетов можно прекращать, что и было сделано в настоящем примере. При достижении незначительной разницы активов и пассивов рекомендуется подкорректировать текущие активы компании.
Таблица 3.14
Структура дополнительного финансирования компании «JVI»
Структура | 1 прибли | 2 прибли | 3 прибли | 4 прибли- I | |
финанси | жение | жение | жение | жение | |
I | рования | ||||
Краткосрочные займы | 25% | 23.71 | 2.58 | 0.28 | 0.03 |
Долгосрочные кредиты | 25% | 23.71 | 2.58 | 0.28 | 0.03 |
Обыкновенные акции | 50% | 47.42 | 5.16 | 0.56 | 0.06 |
Всего | 100% | 94.85 | 10.32 | 1.12 | 0.12 |
В окончательном виде структура дополнительного финансирования выглядит следующим образом:
Краткосрочные займы — $26.60 млн.
Долгосрочные кредиты — $26.60 млн.
Обыкновенные акции — $53.20 млн.
Всего— $106.40 млн.
На завершающей стадии процесса планирования производится расчет основных финансовых коэффициентов и их сравнение с аналогичными показателями текущего периода и средними но отрасли. Такое сравнение проведено в табл. 3.15.
Таблица 3.15
Финансовые показатели компании «ЛИ»
XX |
XY |
Средний по отрасли 4.2 ___ _9.0_ 36.0 |
3.19 4.22 |
3.06 |
4.22 40.76 |
Средний период погашения дебиторской задолженности (дни) |
Оборачиваемость активов (циклы) |
40.76 |
Отношение долга к капиталу |
Прибыльность продаж |
ROA ROE" |
Финансовый показатель
Коэффициент текущей ликвидности
Оборачиваемость TMC (циклы)
Как видно из результатов анализа таблицы, предприятие имеет достаточно высокие показатели прибыльности. В то же время, показатели оборачиваемости существенно хуже. Такой вывод не должен носить формальный характер. Финансовый менеджер должен задать себе вопрос, к чему приведет улучшение позиции предприятия в части оборачиваемости. Такую оценку сделать нетрудно. Попытаемся оценить эффект того, что предприятие сможет улучшить оборачиваемость дебиторской задолженности и снизить период оборачиваемости до среднего по отрасли значения, т. е. до 36 дней. Рассчитаем, какой объем дебиторской задолженности должен соответствовать такому показателю оборачиваемости:
3,300 = 325.5 млн. USD.
(365/36)
Объем дебиторской задолженности в балансе предприятия составляет S368.5 млн. Таким образом, если предприятие улучшит оборачиваемость дебиторской задолженности до уровня средней по отрасли, то это избавит ее от необходимости искать дополнительное финансирование на сумму $43 млн., что составляет около 40% от общей потребности в дополнительном финансировании.
Еще по теме 3.3. Прогнозирование дополнительных финансовых потребностей:
- 5.4. ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ПОТРЕБНОСТИ В ПЕРСОНАЛЕ
- 2.Возрастающая потребность в дополнительных источниках финансирования.
- Финансовое прогнозирование. Методы расчета финансовых показателей
- 3.3. Финансовое прогнозирование
- 28. Прогнозирование в области финансового планирования
- Глава 3. Финансовая политика. Финансовое планирование и прогнозирование
- Финансовое планирование и прогнозирование
- 10. ФИНАНСОВОЕ ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
- ТЕМА 4 ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПОТРЕБНОСТИ В ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСАХ И ВНУТРИФИРМЕННОЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ
- Финансовое планирование и прогнозирование
- 4.2. Финансовое прогнозирование, его содержание и значение
- 17. ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ