<<
>>

4.5. Оценка стоимости капитала инвестиционного проекта 4.5.1. Понятие и экономическая сущность стоимости капитала

Под стоимостью капитала понимается доход, который должны принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали с точки зрения инвестора. Стоимость капитала выра­жается в виде процентной ставки (или доли единицы) от суммы капитала, вложенного в ка- кой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору в течение года за использование его капитала.
Инвестором может быть кредитор, собственник (акционер) предприятия или само предприятие. В последнем случае предприятие инвестирует собственный капитал, который образовался за период, предшествующий новым капитальным вложениям и, сле­довательно, принадлежит собственникам предприятия. В любом случае за использование капитала надо платить и мерой этого платежа выступает стоимость капитала.

Обычно считается, что стоимость капитала — это альтернативная стоимость, иначе говоря доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска. В самом деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить доход на них как минимум равный величине дохода, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности вложения ка­питала.

Основная область применения стоимости капитала — оценка экономической эффек­тивности инвестиций. Ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффектив­ности инвестиций, т. е. с помощью которой все денежные потоки, появляющиеся в про­цессе инвестиционного проекта, приводятся к настоящему моменту времени, — это и есть стоимость капитала, который вкладывается в предприятие. Почему именно стоимость ка­питала служит ставкой дисконтирования? Напомним, что ставка дисконта — это процент­ная ставка отдачи, которую предприятие предполагает получить на заработанные в про­цессе реализации проекта деньги. Поскольку проект разворачивается в течение нескольких будущих лет, предприятие не имеет твердой уверенности в том, что оно найдет эффективный способ вложения заработанных денег.

Но оно может вложить эти деньги в свой собственный бизнес и получить отдачу, как минимум равную стоимости капитала. Таким образом, стоимость капитала предприятия — это минимальная норма прибыльно­сти при вложении заработанных в ходе реализации проекта денег.

На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы:

• уровень доходности других инвестиций,

• уровень риска данного капитального вложения,

• источники финансирования.

Рассмотрим каждый из факторов в отдельности. Поскольку стоимость капитала — это альтернативная стоимость, то есть доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска, стои­мость данного капитального вложения зависит от текущего уровня процентных ставок на рынке ценных бумаг (облигаций и акций). Если предприятие предлагает вложить инвесто­рам капитал в более рискованное дело, то им должен быть обеспечен более высокий уро­вень доходности. Чем больше величина риска, присутствующая в активах компании, тем больше должен быть доход по ним для того, чтобы привлечь инвестора. Это зо­лотое правило инвестирования.

В настоящее время наблюдается возрастание, хотя и очень незначительное, интересов иностранных инвесторов в предприятия стран бывшего Советского Союза. Понятно, что такие капитальные вложения для иностранного инвестора являются очень рискованными (по крайней мере, по сравнению с вложениями в предприятия западных стран). По этой причине, следуя золотому правилу инвестирования, стоимость зарубежных капитальных вложений весьма велика — от 20 до 30 процентов. В то же время стоимость подобных ка­питальных вложений в предприятия собственных стран не превышает 20%.

Кроме этих факторов, на стоимость капитала оказывает влияние то, какие источники финансирования имеются у предприятия. Процентные платежи по заемным источникам рассматриваются как валовые издержки, то есть входят в себестоимость, и потому делают долговые источники финансирования более выгодными для предприятия. Но в то же время использование заемных источников более рискованно для предприятий, так как процентные платежи и погашения основной части долга необходимо производить вне за­висимости от результатов реализации инвестиционного проекта. Стремясь снизить риск, предприятие увеличивает долю собственных привлеченных средств (производит допол­нительную эмиссию акций). При этом, стимулируя инвестора производить вложения в собственность, оно вынуждено обещать более высокую отдачу при прямом вложении ка­питала в собственность. Инвестор также сознает, что вложение в собственность предприя­тия — более рискованный вид инвестиций по сравнению с кредитной инвестицией, и поэ­тому ожидает и требует более высокую отдачу.

<< | >>
Источник: Савчук В. П.. Управление финансами предприятия / В. П. Савчук, 2-е изд., стерео­тип. — М.: БИНОМ. Лаборатория знаний, — 480 с.. 2005

Еще по теме 4.5. Оценка стоимости капитала инвестиционного проекта 4.5.1. Понятие и экономическая сущность стоимости капитала:

  1. 6.2.ПОНЯТИЕ СТОИМОСТИ КАПИТАЛА
  2. 4.6.2. Оценка общей стоимости капитала
  3. 1.3.4.Концепция оценки стоимости капитала
  4. 58 СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА И ЭТАПЫ ЕЕ ОЦЕНКИ
  5. Понятие основного капитала. Виды основных средств и способы оценки их стоимости
  6. 1.9.2. Стоимость (цена) капитала и принципы его оценки
  7. Вопрос 1 Понятие и виды стоимости капитала
  8. О порядке оценки стоимости чистых активов и стоимости одного инвестиционного пая паевых инвестиционных фондов
  9. 14.4. Влияние маржинальной стоимости капитала на инвестиционную деятельность фирмы
  10. 14.1. Понятие о стоимости капитала
  11. Оценка стоимости капитала, привлекаемого из различных источников
  12. 15.4. Оценка инвестиционных проектов в условиях рационирования капитала с помощью показателя рентабельности инвестиций