<<
>>

4.6. МЕТОДЫ ОБОСНОВАНИЯ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ

Обоснование и выбор конкретных управленческих решений, связанных с финансовыми рисками, базируется на концепции и методологии "теории принятия решений". Эта теория предполагает, что решениям, связанным с рис­ком, всегда свойственны элементы неизвестности конкрет­ного поведения исходных параметров, которые не позволя­ют четко детерминировать значения конечных результатов этих решений.
В азвисимости от степени неизвестности предстоящего поведения исходных параметров принятия решений различают "условия риска \ в которых вероятность наступления отдельных событий, влияющих на конечный результат, может быть установлена с той или иной степе­нью точности, и условия неопределенности, в которых из-за отсутствия необходимой информации такая вероятность не может быть установлена.

Теория принятия решений в условиях риска и не­определенности основывается на следующих исходных по­ложениях:

1- Объект принятия решения четко детерминирован и по нему известны основные из возможных факторов риска. В финансовом менеджменте такими объектами выступают отдельная финансовая операция, конкретный вид ценных бумаг, группа взаимоисключающих реальных инвестици­онных проектов и т.п.

2. По объекту принятия решения избран показатель, который наилучшим образом характеризует эффективность этого решения. По краткосрочным финансовым операциям таким показателем избирается обычно сумма или уровень чистой прибыли, а по долгосрочным — чистый приведен­ный доход или внутренняя ставка доходности.

3. По объекту принятия решения избран показатель, характеризующий уровень его риска. Финансовый риски ха­рактеризуются обычно степенью возможного отклонения ожидаемого показателя эффективности (чистой прибыли, чистого приведенного дохода и т.п.) от средней или ожи­даемой его величины.

4. Имеется конечное количество альтернатив принятия решения (конечное количество альтернативных реальных ин­вестиционных проектов, конкретных ценных бумаг, способов осуществления определенной финансовой операции и т.п.).

5. Имееется конечное число ситуаций развития собы­тия под влиянием изменения факторов риска. В финансовом менеджменте каждая из таких ситуаций характеризует одно из возможных предстоящих состояний внешней финансовой среды под влиянием изменений отдельных факторов риска. Число таких ситуаций в процессе принятия решений долж­но быть детерминировано в диапазоне от крайне благопри­ятных (наиболее оптимистическая ситуация) до крайне неблагоприятных (наиболее пессимистическая ситуация).

6. По каждому сочетанию альтернатив принятия ре­шений и ситуаций развития события может быть определен конечный показатель эффективности решения (конкретное значение суммы чистой прибыли, чистою приведенного дохода и т.п., соответствующее данному сочетанию).

1. По каждой из рассматриваемой ситуации возможна или невозможна оценка вероятности ее реализации. Возмож­ность осуществления оценки вероятности разделяет всю систему принимаемых рисковых решений на ранее рас­смотренные условия их обоснования ("условия риска" или "условия неопределенности").

8. Выбор решения осуществляется по наилучшей из рас­сматриваемых альтернатив.

Методология теории принятия решения в условиях рис­ка и неопределенности предполагает построение в процессе обоснования рисковых решений так называемой "матри­цы решений", которая имеет следующий вид (табл. 4.8):

Таблица 4.8

„Матрица решений", выстраиваемая в процессе принятия решения в условиях риска

или неопределенности

Аsubп/sub харак­теризуют каждый из вариантов альтернатив принятия ре­шения; значения С]; С2; ...; Сsubп/sub — каждый из возможных вариантов ситуации развития событий; значения Эц; Э12; Эщ; Эsub2/sub1; Э22; Эsub2п/sub; Эsubп|/sub; Эп2» •••» ЭsubП|1/sub конкретный уро­вень эффективности решения, соответствующий опреде­ленной альтернативе при определенной ситуации. br/Приведенная матрица решений характеризует один из ее видов, обозначаемый как "матрица выигрышей "> так как она рассматривает показатель эффективности. Возможно построение матрицы решений и другого вида, обозначае­мого как "матрица рисков в котором вместо показателя эффективности используется показатель финансовых по­терь, соответствующих определенным сочетаниям альтер­натив принятия решений и возможным ситуациям разви­тия событий.

На основе указанной матрицы рассчитываетсся наи­лучшее из альтернативных решений по избранному крите­рию. Методика этого расчета дифференцируется для усло­вий риска и условий неопределенности.

I. Принятие решений в условиях риска основано на том, что каждой возможной ситуации развития событий может быть задана определенная вероятность его осущест­вления. Это позволяет взвесить каждое из конкретных зна­чений эффективности по отдельным альтернативам на значение вероятности и получить на этой основе инте­гральный показатель уровня риска, соответствующий каж­дой из альтернатив принятия решений. Сравнение этого интегрального показателя по отдельным альтернативам позволяет избрать для реализации ту из них, которая при­водит к избранной цели (заданному показателю эффектив­ности) с наименьшим уровнем риска.

Оценка вероятности реализации отдельных ситуаций развития событий может быть получена экспертным путем.

В рамках каждой из альтернатив принятия решений отдельные значения эффективности с учетом их верятности рассматриваются как случайные переменные, подчиняющи­еся определенному закону распределения вероятностей. Рас­пределение вероятностей представляет собой набор значе­ний, которые может принимать случайная переменная (в нашем случае — эффективность решений) при соответству­ющей вероятности возможных ситуаций развития событий.

Для большинства финансовых операций характерно нормальное распределение вероятностей (распределение Гаусса), хотя в практике оценки риска отдельных реаль­ных инвестиционных проектов могут использоваться и другие их виды (распределение Лапласа, распределение Стыодента, треугольное распределение). График нормаль­ного распределения представлен на рис. 4.15.

Вероятность

Варианты

альтернатив •

Варианты ситуаций развития событий
принятия решений с, с2 1 ♦ • сп
а|

а2

Эи Э2| Э12 Э22 а » « • « ♦ Эщ

э2п

♦ • » Ап Э„1 э„2 • #

Ожидаемое или Эффективность

среднее значение

Рисунок 4.15. График нормального распределения вероятности.

При построении матрицы решений с учетом вероят­ности реализации отдельных ситуаций могут быть исполь­зованы методы анализа сценариев, иммитационного моде­лирования, дерева решений и другие (подробно каждый из этих методов рассматривается в третьем томе Энциклопе­дии на примере оценки рисков отдельных реальных инве­стиционных проектов).

Исходя из матрицы решений, построенной в услови­ях риска с учетом вероятности реализации отдельных си­туаций, рассчитывается интегральный уровень риска по каждой из альтернатив принятия решений. При его расче­те используются следующие основные показатели:

179

• среднеквадратическое (стандартное) отклонение.

• коэффициент вариации.

Для отдельных видов финансовых операций кроме вышеперечисленных для оценки рисков могут применять­ся также показатели коэффициента корреляции, коэффи­циента "бета" и другие.

В процессе рассмотрения интегральных значений уровня риска по каждой из альтернатив принятия решения, предпочтение отдается той, по которой уровень риска име­ет наименьшее значение (при прочих равных условиях).

Рассмотренный подход к принятию решений в усло­виях риска позволяет получить объективные вероятност­ные результаты оценки их эффективности. Однако этот подход не учитывает того факта, что каждый из субъектов, принимающих рисковые финансовые решения, исходит из своих субъективных рисковых предпочтений (т.е. из свое­го субъективного отношения к риску — неприятия риска, нейтральности к риску или склонности к риску). Графи­чески субъективные рисковые предпочтения лиц, прини­мающих решения, характеризуются "кривыми безразли­чия", представленными на рис. 4.16.

Уровень доходности

А

Уровень доходности

Уровень риска
Уровень риска ^

А. Для лиц, не расположенных к риску

Б. Для лиц, склонных к риску

Рисунок 4.17. График „кривых безразличия" для лиц, не распо­ложенных и склонных к риску.

Как видно из приведенного графика, для лиц, не распо­ложенных к риску (вариант "А"), функции "кривых безраз­личия" являются возрастающими по отношению к уровню доходности и убывающими по отношению к уровню риска. Соотвествснно, для лиц, расположенных к риску, функ­ции "кривых безразличия" носят противоположный харак­тер — они являются возрастающими по ошошению к уровню риска и убывающими по отношению к уровню доходности.

В основе выбора рисковых финансовых решений с учетом рисковых предпочтений инвестора лежит"принцип Бсрнулли", в соотвествии с которым лицо, принимающее решение, связывает "полезность" этого решения со своим субъективным 01 ношением к риску. На основе этого прин­ципа Дж. Нейманом и О. Монгерштерном была разрабо­тана в 1944 году аля практического пользования специаль­ная модель принятия рисковых решений, получивших название "функция полезности Неймана—Монгерштерна ". В современной модификации эта модель принятия рисковых решений основывается на следующих шести аксиомах:

• Аксиома сравнимости. Она состоит в том, что из всех рассматриваемых альтернатив принятия решений субъект оценки исходит из того, что с учетом его личных риско­вых предпочтений результат оценки Э^ для него предпоч­тительней в сравнении с результатом

"эТГэГ

• Аксиома транзитивности. Она состоит в том, что если для субъекта, принимающего решение с учетом рис­кового предпочтения, результат оценки 81 предпочтитель­ней результатат Э2> а последний предпочтительней, чем ре- зульгат Э3, то результат оценки Э] автоматически будет предпочтителен результату Э3:

при Э1 £ Э2 и Э2 £ Э3 Э] £ Эз

• Аксиома измеримости. Она состоит в том, что если для субъекта, принимающего решение, существует ряд ре­зультатов Э1>Э2>Эз, то существует вероятность Р (при 0

<< | >>
Источник: Бланк И.А.. Управление финансовыми рисками.- К.: Ника-Центр, - 600 с.. 2005

Еще по теме 4.6. МЕТОДЫ ОБОСНОВАНИЯ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ В УСЛОВИЯХ РИСКА И НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ:

  1. Поведение потребителя в условиях неопределенности и риска
  2. 2.4. Методы и модели формирования управленческих решений 2.4.1. Классификация задач принятия решений
  3. 8.1.Понятие риска и неопределенности
  4. МОДЕЛИРОВАНИЕ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА ПРИ ФОРМИРОВАНИИ ИНВЕСТИЦИОННОЙ СТРАТЕГИИ
  5. 2.7. Экономика неопределенности и риска
  6. Учет инфляции, риска и неопределенности
  7. 6.4. МЕТОД АНАЛИЗА ИНДИВИДУАЛЬНОГО ПРОЕКТНОГО РИСКА С ПОМОЩЬЮ ПОСТРОЕНИЯ ДЕРЕВА РЕШЕНИЙ ПРОЕКТА
  8. 9.1. Управленческое решение. Подходы к классификации управленческих решений
  9. Регулирование экономики в условиях неопределенности
  10. Модель репутации в условиях неопределенности
  11. 81 МЕТОДЫ ОЦЕНКИ И ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ ФИНАНСОВОГО ХАРАКТЕРА В УСЛОВИЯХ ИНФЛЯЦИИ