<<
>>

4.1. МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ ОЦЕНКИ УРОВНЯ РИСКА

Важнейшим показателем, характеризующим меру фи­нансового риска предприятия, является его уровень. Этот показатель оказывает определяющее воздействие на фор­мирование уровня доходности финансовых операций пред­приятия - эти два показателя находятся в тесной взаимо­связи и представляют собой единую систему "доходность- риск".
Соотношение уровня доходности и риска является одной из основных базовых концепций финансового риск- менеджмента, в соответствии с которой уровень доходности финансовых операций при прочих равных условиях всегда сопровождается повышением уровня их риска и наоборот.

Кроме того, уровень финансового риска является главным показателем оценки уровня финансовой безопас­ности предприятия, характеризующим степень защиты его финансовой деятельности от угроз внешнего и внутреннего характера. Поэтому оценка уровня риска в процессе управ­ления финансовой деятельностью предприятия сопровождает подготовку практически всех управленческих решений.

Уровень финансового риска характеризует вероятность его возникновения под воздействием определенного фактора риска (или группы таких факторов) и возможных финансо­вых потерь при наступлении рискового события.

С учетом указанного определения формируется кон­кретный методический инструментарий оценки уровня риска, позволяющий решать связанные с ним конкретные задачи управления финансовой деятельностью предприя­тия. Дифференциация этого методического инструмента­рия отражает следующую систематизацию задач оценки уров­ня риска в процессе финансовой деятельности (рис. 4.1).

I. Методический инструментарий количественной оценки уровня финансового риска является наиболее обширным, так как включает в себя разнообразные экономико-стати­стические, экспертные, аналоговые методы осуществления

Рисунок 4.1.

Систематизация основных методических подходов к оценке уровня риска в процессе

финансового риск-менеджмента.

такой оценки. Выбор конкретных методов оценки опреде­ляется наличием необходимой информационной базы и уровнем квалификации менеджеров.

1. Экономико-статистические методы составляют осно­ву проведения оценки уровня финансового риска. К числу основных расчетных показателей такой оценки относятся:

а) Уровень финансового риска. Он характеризует общий алгоритм оценки этого уровня, представленный следующей формулой:

УР = ВР х РП ,

где УР — уровень соответствующего финансового риска;

ВР — вероятность возникновения данного финан­сового риска;

РП — размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.

В практике использования этого алгоритма размер возможных финансовых потерь выражается обычно абсо­лютной суммой, а вероятность возникновения финансового риска — одним из коэффициентов измерения этой веро­ятности (коэффициентом вариации, бета-коэффициентом и др.) Соответственно уровень финансового риска при его расчете поданному алгоритму будет выражен абсолютным показателем, что существенно снижает базу его сравнения при рассмотрении альтернативных вариантов.

б) Дисперсия. Она характеризует степень колеблемос­ти изучаемого показателя (в данном случае — ожидаемого дохода от осуществления финансовой операции) по отно­шению к его средней величине. Расчет дисперсии осуще­ствляется по следующей формуле:

где о2—дисперсия;

Я/ — конкретное значение возможных вариантов ожи­даемого дохода по рассматриваемой финансо­вой операции;

д —среднее ожидаемое значение дохода по рас­сматриваемой финансовой операции;

Р\ — возможная частота (вероятность) получения от­дельных вариантов ожидаемого дохода по фи­нансовой операции; п — число наблюдений.

в) Среднеквадратическое (стандартное) отклонение. Этот показатель является одним из наиболее распро­страненных при оценке уровня индивидуального финансо­вого риска, так же как и дисперсия определяющий сте­пень колеблемости и построенный на ее основе.

Он рассчитывается по следующей формуле:

а = х/Ь

где о — среднеквадратическое (стандартное) отклонение; /{/—конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой фи­нансовой операции; д — среднее ожидаемое значение дохода по рассмат­риваемой финансовой операции; Р{ — возможная частота (вероятность) получения от­дельных вариантов ожидаемого дохода по фи­нансовой операции; п — число наблюдений.

Пример: Необходимо оценить уровень финансового риска по инвестиционной операции по следующим данным: на рассмотрение представлено два альтернативных инвестиционных проекта (проект "А" и проект "£") с вероятностью ожидаемых доходов, представленной в табл. 4.1.

Таблица 4.1

Распределение Вероятности ожидаемых доходов по двум инвестиционным проектам

Возможные значения конъюнктуры инвестиционного рынка Инвестиционный проект "А" Инвестиционный проект "Б"
3 *

III

Г!

а а £

* 5

£ 5 С №

л® «

Ж Расчетный

доход, усл. ден. ед.

Значение вероятности ш

85*

Высокая Средняя Низкая 600 500 200 0,25 0,50 0,25 150 250 50 800 450 100 0,20 0,60 0,20 160 270 20
В целом 1,0 450 1,0 450

И,А. Бланк

Сравнивая данные по отдельным инвестиционным проектам, можно увидеть, что расчетные величины доходов по проекту "А " колеблются в пределах от 200 до 600 усл. ден. ед. при сумме ожидаемых доходов в целом 450 усл. ден. ед. По проекту "Б " сумма ожидае­мых доходов в целом также составляет 450усл. ден. ед., однако их колеблемость осуществляется в диапазоне от 100 до 800 усл. ден. ед. Даже такое простое сопо­ставление позволяет сделать вывод о том, что риск реализации инвестиционного проекта "А" значитель­но меньше, чем проекта "Б", где колеблемость рас­четного дохода выше.

Более наглядное представление об уровне риска да­ют результаты расчета среднеквадратического (стан­дартного) отклонения, представленные в табл. 4.2.

Таблица 4,2

Расчет среднеквадратического (стандартного) отклонения по двум инвестиционным проектам

1 — высокий уровень;

Р < 1 — низкий уровень.

2. Экспертные методы оценки уровня финансового рис­ка применяются в том случае, если на предприятии отсут­ствуют необходимые информативные данные для осуще­ствления расчетов экономико-статистическими методами. Эти методы базируются на опросе квалифицированных специалистов (страховых, финансовых, инвестиционных ме­неджеров соответствующих специализированных организа­ций) с последующей математической обработкой резуль­татов этого опроса.

В целях получения более развернутой характеристики уровня риска по рассматриваемой операции опрос следует ориентировать на отдельные виды финансовых рисков, идентифицированные по данной операции (процентный, валютный, инвестиционный и т.п.).

В процессе экспертной оценки каждому эксперту предлагается оценить уровень возможного риска, основы­ваясь на определенной балльной шкале, например:

— риск отсутствует: 0 баллов;

— риск незначительный: 10 баллов;

— риск ниже среднего уровня: 30 баллов;

— риск среднего уровня: 50 баллов;

— риск выше среднего уровня: 70 баллов;

— риск высокий: 90 фаллов;

— риск очень высокий: 100 баллов.

5* 131

3. Аналоговые методы оценки уровня финансового риска позволяют определить уровень рисков по отдельным наи­более массовым финансовым операциям предприятия. При этом для сравнения может быть использован как собствен­ный, так и внешний опыт осуществления таких финансо­вых операций.

II. Методический инструментарий формирования необ­ходимого уровня доходности финансовых операций с учетом уровня риска позволяет обеспечить четкую количественную пропорциональность этих двух показателей в процессе уп­равления финансовой деятельностью предприятия.

1. При определении необходимого уровня премии за риск используется следующая формула:

где ЯРп —уровень премии за риск по конкретному фи­нансовому (фондовому) инструменту; Лп~сРеДняя норма доходности на финансовом рынке;

Ап —безрисковая норма доходности на финансо­вом рынке;

Р — бета-коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по конкретному фи­нансовому (фондовому) инструменту.

Пример: Необходимо рассчитать уровень премии за риск по трем видам акций. Исходные данные и ре­зультаты расчета приведены в табл. 4.4.

Таблица 4.4

Расчет необходимого уровня премии за риск

по трем акциям

Варианты проектов Возможные значения конъюнкту­ры инвести­ционного рынка Л/ я [1гЯ] [Яг*]2 Р/ (КгЮ2х

Варианты акций Средняя норма доходности на фондовом рынке, % Безрисковая норма доход­ности на фондо­вом рынке, % Бета- коэффи­циент по акциям Уровень премии за риск (определенный по формуле), %
Акция 1 12,0 5,0 0,8 5,6
Акция 2 12,0 5,0 1,0 7,0
Акция 3 12,0 5,0 1,2 8,4

Результаты расчета показывают, что уровень пре­мии за риск возрастает пропорционально росту бета- коэффициента, т.е. уровня систематического риска.

2. При определении необходимой суммы премии за риск используется следующая формула:

RPS - Six RPn ,

где RPS — сумма премии за риск по конкретному фи­нансовому (фондовому) инструменту в насто­ящей стоимости; ЗУ—стоимость (котируемая цена) конкретного финансового (фондового) инструмента;

RPn— уровень премии за риск по конкретному фи­нансовому (фондовому) инструменту, выра­женный десятичной дробью.

по трем акциям

Пример: Исходя из котируемой цены трех акций на фондовом рынке и результатов расчета уровня премии за риск по ним (см. предыдущий пример) определить сум­му этой премии по каждой акции. Исходные данные и результаты расчета представлены в табл. 4.5.

Таблица 4.5 Расчет необходимой суммы премии за риск
Варианты акций Котируемая цена акций на фондовом рынке, . уел. ден. единиц Уровень премии за риск Сумма премии за риск (определенная

по Формуле), усл. йен. единиц

Акция 1 100 0,056 5,6
Акция 2 70 0,070 4,9
Акция 3 90 0,084 7,6

3. При определении (необходимого) общего уровня доход­ности финансовых операций с учетом фактора риска исполь­зуется следующая формула:

где общий уровень доходности по конкретному

финансовому (фондовому) инструменту с уче­том фактора риска;

Ап — безрисковая норма доходности на финансо­вом рынке;

ЯРп — уровень премии за риск по конкретному фи­нансовому (фондовому) инструменту.

При определении уровня избыточной доходности (премии за риск) всего портфеля ценных бумаг на едини­

цу его риска используется "коэффициент Шарпа", опре­деляемый по следующей формуле:

р ~ а(ЛОр - Ап)9

где Яр — коэффициент Шарпа, измеряющий избыточ­ную доходность портфеля на единицу риска, характеризуемую среднеквадратическим (стан­дартным) отклонением этой избыточной до­ходности;

1№р — общий уровень доходности портфеля;

-уровень доходности по безрисковому финан­совому инструменту инвестирования; а — среднеквадратическое отклонение избыточной доходности.

Пример: Следует рассчитать необходимый общий уровень доходности по трем видам акций. Исходные данные и результаты расчета приведены в табл. 4.6.

Таблица 4.6

Расчет необходимого общего уровня доходности

по трем акциям

Варианты акций Безрисковая норма доходности на фондовом рынке, % Уровень премии

за риск,

%

Необходимый общий уровень

доходности (определенный по формуле), %

Акция 1 5,0 5,6 10,6
Акция 2 5,0 7,0 12,0
Акция 3 5,0 8,4 13,4

Изложенный выше методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансо­вых операций с учетом фактора риска построен на "Моде­ли Оценки Финансовых Активов", разработанной У. Шар­пом. Графическую интерпретацию этой Модели составляет график Линии доходности ценных бумаг" (рис. 4.3).

Отдельные точки на "Линии доходности ценных бу­маг" показывают необходимый уровень доходности по цен­ной бумаге (с учетом премии за риск) в зависимости от уровня систематического риска по ней, измеряемого бета- коэффициентом.

Акция 2
Акция 1_ _ ццния
до^0
ивнк*

Уровень дохода по бёзрисковым финвестициям

I

Уровень систематического

риска ($)

Рисунок 4.3. График „Линии доходности ценных бумаг".

//

Проведенный обзор показывает, что методический инструментарий оценки и учета уровня риска в управле­нии финансовой деятельностью предприятия является до­вольно обширным и позволяет решать многообразные за­дачи в сфере его финансового риск-менеджмента.

.

<< | >>
Источник: Бланк И.А.. Управление финансовыми рисками.- К.: Ника-Центр, - 600 с.. 2005

Еще по теме 4.1. МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ ОЦЕНКИ УРОВНЯ РИСКА:

  1. Способы ОЦЕНКИ уровня риска
  2. 2.4. Методический инструментарий исследования и оценки трудового потенциала работников. Направления рационализации системы управления персоналом предприятий
  3. Оценка аудиторского риска на уровне сальдо и оборотов по счетам
  4. Качественная оценка аудиторского риска для отчетности в целом. Компоненты аудиторского риска
  5. Глава 2. ИНСТРУМЕНТАРИЙ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА
  6. § 15.5. ВЗАИМОСВЯЗЬ МЕЖДУ УРОВНЕМ РИСКА ИНВЕСТИЦИЙ И ТРЕБУЕМОЙ НОРМОЙ ПРИБЫЛИ
  7. 15.4. Рейтинговый анализ уровня инвестиционного риска на региональных рынках ценных бумаг
  8. 8.6. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РИСКА
  9. Технологии оценки риска и защиты от него
  10. Методы оценки риска
  11. 10.3.2. Оценка риска
  12. 15.2. Методы оценки инвестиционного риска