<<
>>

3.1. Методический инструментарий оценки стоимости привлечения финансовых ресурсов

В системе управления формированием финансовых ресурсов предприятия важную роль играет концепция стоимости капитала.

Сущность концепции стоимости капитала предприятия состоит в том, что как фактор производства и инвестицион­ный ресурс капитал в любой своей форме имеет определенную

стоимость, уровень которой должен учитываться при его вовлечении в хозяйственный процесс.

Такая оценка последовательно осуществляется на предприятии по следующим трем этапам:

• Оценка стоимости отдельных элементов собствен­ного капитала предприятия (в частности, сформи­рованных резервов финансовых ресурсов).

• Оценка стоимости отдельных элементов привлека­емого предприятием заемного капитала.

• Оценка средневзвешенной стоимости привлекае­мых финансовых ресурсов предприятия.

Рассмотрим особенности и методический инстру­ментарий оценки стоимости привлекаемых финансовых ресурсов предприятия в разрезе каждого из перечислен­ных этапов.

I. Оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала, привлекаемого в качестве финансовых ресурсов на предстоящий период, отличается наибольшей сложно­стью.

Проведение такой оценки имеет ряд особенностей, основными из которых являются:

а) необходимость постоянной корректировки балансовой суммы собственного капитала, используемого предприятием. Эта необходимость определяется тем, что суммы исполь­зуемого собственного и заемного капитала, отражаемые в пассиве баланса предприятия, имеют несопоставимое количественное значение. Если предоставленный в ис­пользование предприятию заемный капитал в денежной или товарной форме оценен по сумме в ценах приближен­ных к рыночным, то собственный капитал, отражаемый балансом, по отношению к текущей рыночной стоимости существенно занижен. В связи с заниженной оценкой сум­мы используемого собственного капитала его стоимость в процессе расчетов искусственно завышается.

Кроме того, по этой же причине оказывается заниженным его реальный удельный вес в общей сумме используемого предприятием капитала, что приводит к некорректности показателя средневзвешенной его стоимости.
\

Оценка суммы собственного капитала предприятия в текущей рыночной стоимости осуществляется следующим образом:

На первом этапе определяется стоимость чистых активов предприятия, характеризующих ту часть его иму­щества, которая сформирована за счет собственного ка­питала. Расчет стоимости чистых активов предприятия осуществляется по следующей формуле:

ЧА - А - ЗК,

где ЧА — стоимость чистых активов предприятия;

А — совокупная стоимость активов предприятия;

ЗК — сумма используемого предприятием заемного капитала.

На втором этапе определяется состав чистых акти­вов предприятия. При этом исходят из того, что за счет собственного капитала полностью формируются его вне­оборотные операционные активы и определенная часть материальных оборотных активов (запасов товарно-ма­териальных ценностей). Эта последняя часть активов рассчитывается по формуле:

МОАс = ЧА — ВАо,

где МОАс — сумма материальных оборотных активов предприятия, сформированных за счет соб­ственного капитала;

ЧА _ стоимость чистых активов предприятия;

ВДф _ стоимость внеоборотных операционных активов предприятия.

На третьем этапе проводится индексация (переоценка) балансовой стоимости отдельных элементов внеоборотных операционных активов и собственных материальных оборот­ных активов с целью их оценки по рыночной стоимости. Сумма переоцененных активов и будет характеризовать текущую рыночную оценку суммы собственного капи­тала;

б) оценка стоимости вновь привлекаемого собствен­ного капитала носит вероятностный, а следовательно, в значительной мере условный характер. Если привлечение заемного капитала основывается на определенных кон­трактных или иных фиксированных обязательствах пред­приятия, то привлечение основной суммы собственного капитала таких контрактных обязательств не содержит (за исключением эмиссии привилегированных акций).

Любые обязательства предприятия по выплате процентов на паевой капитал, дивидендов держателям простых акций и т.п., не носят характер контрактных обязательств и явля­ются лишь расчетными плановыми величинами, которые могут быть скорректированы по результатам предстоящей хозяйственной деятельности;

в) суммы выплат собственникам капитала входят в сос­тав налогооблагаемой прибыли, что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемным. Выплаты собственникам капитала в форме процентов и дивидендов осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, в то время как выплаты процентов за используемый заемный капитал осуществляются за счет издержек (себестоимо­сти), а следовательно в состав налогооблагаемой базы по прибыли не входят. Это определяет более высокий уровень стоимости вновь привлекаемого собственного капитала в сравнении с заемным;

г) привлечение собственного капитала связано с более высоким уровнем риска инвесторов, что увеличивает его стоимость на размер премии за риск. Это связано с тем, что претензии собственников основной части этого капитала (за исключением владельцев привилегированных акций) подлежат удовлетворению при банкротстве предприятия в последнюю очередь;

д) привлечение собственного капитала не связано, как правило, с возвратным денежным потоком по основной его суммеу что определяет выгодность использования этого источника предприятием несмотря на более высокую его стоимость. Если по заемному капиталу возвратный де­нежный поток наряду с платежами по его обслуживанию включает и возврат суммы основного долга в установлен­ные сроки, то по привлекаемому собственному капиталу возвратный денежный поток включает, как правило, толь­ко платежи процентов и дивидендов собственникам (за исключением отдельных случаев выкупа предприятием собственных акций или паев). Это определяет булыиую безопасность использования собственного капитала с позиций обеспечения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, что стимулирует его готов­

ность идти на более высокую стоимость привлечения

этого капитала.

*

С учетом этих особенностей рассмотрим механизм оценки и управления стоимостью собственных финансо­вых ресурсов. Базовые элементы такой оценки и управле­ния стоимостью приведены на рис. 3.1.

БАЗОВЫЕ ЭЛЕМЕНТЫ СТОИМОСТИ СОБСТВЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ

Стоимость функционирующего собственного капитала

Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода

Стоимость дополнительно привлекаемого акционерного (паевого) капитала

привилегированных акции простых акций (дополнительных паев)

Рисунок 3.1. Система базовых элементов оценки и управления стоимостью собственных финансовых ресурсов предприятия

1. Стоимость функционирующего собственного капитала

имеет наиболее надежный базис расчета в виде отчетных данных предприятия. В процессе такой оценки учитыва­ются:

а) средняя сумма используемого собственного капитала в отчетном периоде по балансовой стоимости. Этот по­казатель служит исходной базой корректировки суммы собственного капитала с учетом текущей рыночной его оценки. Расчет этого показателя осуществляется по методу средней хронологической за ряд внутренних отчетных периодов;

б) средняя сумма используемого собственного капитала в текущей рыночной оценке. Методика расчета этого по­казателя изложена ранее;

в) сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов, дивидендов и т.п.) за счет чистой прибыли пред­приятия. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую предприятие платит за используемый капитал собствен­ников. В большинстве случаев эту цену определяют сами собственники, устанавливая размер процентов или диви­дендов на вложенный капитал в*процессе распределения чистой прибыли.

Стоимость функционирующего собственного капи­тала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле:

где СКфо — ЧПС- СК-

ЧПсх100

стоимость функционирующего собствен­ного капитала предприятия в отчетном пе­риоде, %;

сумма чистой прибыли, выплаченная соб­ственникам предприятия в процессе ее рас­пределения за отчетный период; средняя сумма собственного капитала пред­приятия в отчетном периоде.

Процесс управления стоимостью этого элемента соб­ственного капитала определяется прежде всего сферой его использования — операционной деятельностью пред­приятия. Он связан с формированием операционной прибыли предприятия и осуществляемой им политикой распределения прибыли (формы такой политики будут рассмотрены далее).

Соответственно стоимость функционирующего соб­ственного капитала в плановом периоде определяется по формуле:

СКфп ~ СКфо х ПВТ,

где СКФП — стоимость функционирующего собствен­ного капитала предприятия в плановом пе­риоде, %;

СКфо — стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде, %;

ПВТ — планируемый темп роста выплат прибыли собственникам на единицу вложенного ка­питала, выраженный десятичной дробью.

2. Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода оценивается с учетом определенных прогнозных расчетов. Так как нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализированную ее часть, кото­рая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, кото­рым она принадлежит.

Такой подход к оценке нераспределенной прибыли основан на том, что если бы она была выплачена соб­ственникам капитала при ее распределении по результа­там отчетного периода, то они, инвестировав ее в любые объекты, получили бы определенную прибыль, которая являлась бы ценой этого инвестированного капитала. Но собственники предпочли инвестировать эту прибыль в собственное предприятие, следовательно, ее ценой вы­ступает планируемая к распределению сумма чистой при­были предстоящего периода на эту часть инвестируемого капитала.

С учетом такого подхода стоимость нераспределенной прибыли (СНП) приравнивается к стоимости функцио­нирующего собственного капитала предприятия (СКФП) в плановом периоде:

СНП - СКфп .

Такой подход позволяет сделать следующий вывод: коль скоро стоимость функционирующего собственного капитала в плановом периоде и стоимость нераспреде­ленной прибыли в этом же периоде равны, при оценке средневзвешенной стоимости капитала в плановом пе­риоде эти элементы капитала могут рассматриваться как единый суммированный элемент, т.е. включаться в оценку с единым суммированным удельным весом.

Процесс управления стоимостью нераспределенной прибыли определяется прежде всего сферой ее исполь­зования — инвестиционной деятельностью. Поэтому цели управления этой частью капитала подчинены целям инвестиционной политики предприятия и соответствен­но норма инвестиционной прибыли (внутренняя ставка доходности) всегда должна соотноситься с уровнем стои­мости нераспределенной прибыли.

3. Стоимость дополнительно привлекаемого акционер­ного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).

• Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента ка­питала, так как обслуживание обязательств по привиле­гированным акциям во многом совпадет с обслуживаем обязательств по заемному капиталу. Однако существен­ным различием в характере этого обслуживания с по­зиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и поэтому исключены из состава нало­гооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по при­вилегированным акциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют "налогового щита". Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия от­носятся также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые "издержки размещения"), которые со­ставляют ощутимую величину.

С учетом этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегирован­ных акций рассчитывается по формуле:

_ ДПР х 100

ПР ~~ КПР х(1—ЭЗ)'

где ССКПр — стоимость собственного капитала, привле­каемого за счет эмиссии привилегирован­ных акций, %;

дпр __ сумма дивидендов, предусмотренных к вы­плате в соответствии с контрактными обяза­тельствами эмитента;

КПр — сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;

ЭЗ — затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

• Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно при­влекаемых паев) требует учета таких показателей:

а) суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых паев);

б) суммы дивидендов, выплаченных в отчетном пе­риоде на одну акцию (или суммы прибыли выпла­ченной собственникам на единицу капитала);

в) планируемого темпа роста выплат прибыли соб­ственникам капитала в форме дивидендов (или процентов);

г) планируемых затрат по эмиссии акций (или при­влечению дополнительного паевого капитала).

В процессе привлечения этого вида собственного ка­питала следует иметь в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а пре­мия за риск — наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени.

Расчет стоимости дополнительного капитала, привле­каемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), осуществляется по следующей формуле:

КАхДПАхПВтх100 ССКпА- КПАх(1-ЭЗ) '

где ССКпа стоимость собственного капитала, привле­каемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;

КА — количество дополнительно эмитируемых акций;

сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или вы­плат на единицу паев), %; планируемый темп выплат дивидендов (про­центов по паям), выраженный десятичной дробью;

сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых акций (дополни­тельных паев);

затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).

С учетом оценки стоимости отдельных составных эле­ментов собственного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть рассчи­тан показатель средневзвешенной стоимости собственных финансовых ресурсов предприятия.

И. Оценка стоимости отдельных элементов привлекае­мого предприятием заемного капитала учитывает ряд осо­бенностей, основными из которых являются:

а) относительная простота формирования базового по­казателя оценки стоимости. Таким базовым показателем, подлежащим последующей корректировке, является стои­мость обслуживания долга в форме процента за кредит, купонной ставки по облигации и т.п. Этот показатель пря­мо оговорен условиями кредитного договора, условиями эмиссии или другими формами контрактных обязательств предприятия;

б) учет в процессе оценки стоимости заемных средств налогового корректора. Так как выплаты по обслуживанию долга (процентов за кредит и других форм этого обслужи­вания) относятся на издержки (себестоимость продукции), они уменьшают размер налогооблагаемой базы предпри­ятия, а соответственно снижают размер стоимости заем­ного капитала на ставку налога на прибыль. Налоговый корректор представляет собой следующий множитель: (1-Снп), где Снп ставка налога на прибыль, выражен­ная десятичной дробью;

ДПА-

пвт

эз -

в) стоимость привлечения заемного капитала имеет высокую степень связи с уровнем кредитоспособности пред­

приятия, оцениваемым кредитором. Чем выше уровень кредитоспособности предприятия по оценке кредитора (т. е. чем выше его кредитный рейтинг на финансовом рынке), тем ниже стоимость привлекаемого этим пред­приятием заемного капитала (наименьшая ставка про­цента за кредит в любой его форме — ставка "прайм райт" — устанавливается кредиторами для так называемых "первоклассных заемщиков");

г) привлечение заемного капитала всегда связано с воз­вратным денежным потоком не только по обслуживанию долга, но и по погашению обязательства по основной сумме этого долга. Это генерирует особые виды финансовых рисков, наиболее опасных по своим последствиям (при­водящим иногда к банкротству предприятия). Такие риски проявляются вне зависимости от форм и условий привле­чения заемного капитала. Вместе с тем, снижение уровня этих рисков вызывает, как правило, повышение стоимости заемного капитала. Так, ставка процента по долгосроч­ному кредиту во всех его формах, позволяющая пред­приятию снизить риск неплатежеспособности в текущем периоде, всегда выше, чем по краткосрочному.

Рассмотрим особенности оценки и управления стои­мостью заемных финансовых ресурсов в разрезе базовых его элементов, приведенных на рис. 3.2.

1. Стоимость финансового кредита оценивается в раз­резе двух основных источников его предоставления на современном этапе — банковского кредита и финансового лизинга (принципиальные положения такой оценки могут быть использованы и при привлечении предприятием финансового кредита из других источников).

а) стоимость банковского кредита, несмотря на много­образие его видов, форм и условий, определяется на ос­нове ставки процента за кредит, которая формирует основ­ные затраты по его обслуживанию. Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат предприятия, обуслов­ленных условиями кредитного соглашения (например, страхования кредита за счет заемщика) и уменьшена на ставку налога на прибыль с целью отражения реальных затрат предприятия.

Рисунок 3.2. Система базовых элементов оценки и управления стоимостью заемных финансовых ресурсов пред­приятия

С учетом этих положений стоимость заемного капи­тала в форме банковского кредита оценивается по следу­ющей формуле:

ПКБх(1-Снп)

СБК =

1-ЗПБ

где СБК — стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКБ — ставка процента за банковский кредит, %;

Снп — ставка налога на прибыль, выраженная деся­тичной дробью;

ЗПБ — уровень расходов по привлечению банков­ского кредита к его сумме, выраженный де­сятичной дробью.

Если предприятие не несет дополнительных затрат по привлечению банковского кредита или если эти расходы несущественны по отношению к сумме привлекаемых средств, то приведенная формула оценки используется без ее знаменателя (базовый ее вариант).

Управление стоимостью банковского кредита сводит­ся к выявлению таких его предложений на финансовом рынке, которые эту стоимость минимизируют как по ставке процента за кредит, так и по другим условиям его привлечения (при неизменности привлекаемой суммы кредита и срока его использования).

б) стоимость финансового лизинга — одной из совре­менных форм привлечения финансового кредита — опре­деляется на основе ставки лизинговых платежей (лизин­говой ставки). При этом следует учитывать, что эта ставка включает две составляющие — а) постепенный возврат суммы основного долга (он представляет собой годовую норму амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты он передается в собственность арендатору); б) стоимость непосредственного обслуживания лизинго­вого долга. С учетом этих особенностей стоимость финан­сового лизинга оценивается по следующей формуле:

(Л.С-НА)х(1-Снп)

1-зпфл

где СФЛ — стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга, %;

ЛС — годовая лизинговая ставка, %;

НА — годовая норма амортизации актива, привле­ченного на условиях финансового лизинга, %;

СНп ставка налога на прибыль, выраженная деся­тичной дробью;

ЗПфЛ — уровень расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к стоимости это­го актива, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью финансового лизинга осно­вывается на двух критериях: а) стоимость финансового лизинга не должна превышать стоимости банковско­го кредита, предоставляемого на аналогичный период (иначе предприятию выгодней получить долгосрочный банковский кредит для покупки актива в собственность); б) в процессе использования финансового лизинга долж­ны быть выявлены такие предложения, которые миними­зируют его стоимость.

2. Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дис­конта по ней, выплачиваемая при погашении.

В первом случае оценка осуществляется по формуле:

СКх(1~~Снп)

созк -

1-Э30

где СОЗк — стоимость заемного капитала, привлекае­мого за счет эмиссии облигаций, %;

СК.— ставка купонного процента по облига­ции, %;

Снп — ставка налога на прибыль, выраженная де­сятичной дробью;

Э30 — уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Во втором случае расчет стоимости производится по следующей формуле:

СОЗ - Дг*р-Снп)х100 Д0 — Дг)х(1 —Э30)'

где СОЗд — стоимость заемного капитала, привлекае­мого за счет эмиссии облигаций, %;

Дг — среднегодовая сумма дисконта по облига­ции;

Н0 — номинал облигации, подлежащей погаше­нию;

Снп — ставка налога на прибыль, выраженная де­сятичной дробью;

ЭЗо — уровень эмиссионных затрат по отноше­нию к сумме привлеченных за счет эмиссии средств, выраженный десятичной дробью.

Управление стоимостью привлекаемого капитала в этом случае сводится к разработке соответствующей эмис­сионной политики, обеспечивающей полную реализацию эмитируемых облигаций на условиях, не выше среднеры­ночных.

3. Стоимость товарного (коммерческого) кредита оце­нивается в разрезе двух форм его предоставления: а) по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа: б) по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформ­ленной векселем.

а) стоимость товарного (коммерческого) кредита, пре­доставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, на первый взгляд представляется нулевой, так как в со­ответствии со сложившейся коммерческой практикой отсрочка расчетов за поставленную продукцию в пределах обусловленного срока (как правило, до одного месяца) дополнительной платой не облагается. Иными словами, внешне эта форма кредита выглядит как бесплатно пре­доставляемая поставщиком финансовая услуга.

Однако в реальности это не так. Стоимость каждого такого кредита оценивается размером скидки с цены продукции, при осуществлении наличного платежа за нее. Если по условиям контракта отсрочка платежа до­пускается в пределах месяца со дня поставки (получения) продукции, а размер ценовой скидки за наличный платеж составляет 5%, это и будет составлять месячную стоимость привлеченного товарного кредита, а в расчете на год эта стоимость будет составлять: 5% х (360:30)=60%. Таким об­разом, на первый взгляд бесплатное предоставление такого товарного кредита, может оказаться самым дорогим по стоимости привлечения источником заемного капитала.

Расчет стоимости товарного кредита, предоставляе­мого в форме краткосрочной отсрочки платежа, осущест­вляется по следующей формуле:

СТК ^ЦСхЭбОМ-Снп) к ПО

где СТКк — стоимость товарного (коммерческого) кре­дита, предоставляемого на условиях крат­косрочной отсрочки платежа, %;

ЦС — размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию ("платежа против документов"), %;

Снп — ставка налога на прибыль, выраженная деся­тичной дробью;

ПО — период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях. Учитывая, что стоимость привлечения этого вида заем­ного капитала носит скрытый характер, основу управления этой стоимостью составляет обязательная оценка ее в годовой ставке по каждому предоставляемому товарному (коммерче­скому) кредиту и ее сравнение со стоимостью привлечения аналогичного банковского кредита. Практика показывает, что во многих случаях выгодней взять банковский кредит для постоянной немедленной оплаты продукции и получения соответствующей ценовой скидки, чем пользоваться такой формой товарного (коммерческого) кредита.

б) стоимость товарного (коммерческого) кредита в фор­ме долгосрочной отсрочки платежа с оформлением векселем формируется на тех же условиях, что и банковского, одна­ко должна учитывать при этом потерю ценовой скидки за наличный платеж за продукцию. Расчет стоимости этой формы товарного (коммерческого) кредита осуществля- ется по формуле: ПКвх(1-Снп)

СТКк =------------------- ш

в 1-ЦС

где СТКВ — стоимость товарного (коммерческого) кре­дита в форме долгосрочной отсрочки пла­тежа с оформлением векселем, %;

ПКВ — ставка процента за вексельный кредит, %;

Снп ~~~ ставка налога на прибыль, выраженная де­сятичной дробью;

ЦС — размер ценовой скидки, предоставляемой поставщиком при осуществлении налич­ного платежа за продукцию, выраженный десятичной дробью. Управление стоимостью этой формы товарного кре­дита, как и банковской, сводится к поиску вариантов поставок аналогичной продукции, минимизирующих раз­меры этой стоимости.

6 И. А. Бланк

4. Стоимость внутренних текущих обязательств по рас­четам предприятия при определении средневзвешенной стоимости капитала учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой бесплатное финансирование пред­приятия за счет этого вида заемного капитала. Сумма этой задолженности рассматривается как краткосрочно при­влеченный заемный капитал (в пределах одного месяца). Так как сроки выплат этой начисленной задолженности (по заработной плате, налогам, страхованию и т.п.) не за­висят от предприятия, она не относится к управляемому финансированию с позиций оценки стоимости финан­совых ресурсов.

С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов заемного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в общей его сумме может быть опреде­лена средневзвешенная стоимость заемных финансовых ресурсов предприятия.

III. Оценка средневзвешенной стоимости привлекаемых финансовых ресурсов предприятия основывается на по­элементной оценке стоимости каждой из его составных частей. Результаты этой поэлементной оценки стоимо­сти привлекаемых финансовых ресурсов предварительно группируются в таблице следующей формы (табл. 3.1):

Таблица 3.1

Группировка результатов поэлементной оценки стоимости привлекаемых финансовых ресурсов для проведения расчета средневзвешенной их стоимости

Показатели Элементы капитала, выделенные в процессе оценки
1 2 ... п-1 п
1. Стоимость отдельных эле­ментов финансовых ресур­сов, %

2. Удельный вес отдельных элементов финансовых ре­сурсов в общей их сумме, выраженный десятичной дробью

ФРІ У1 ФР2

У1

... ФРп-1 Уп-1 ФРп Уп

С учетом приведенных исходных показателей опре­деляется средневзвешенная стоимость привлекаемых финансовых ресурсов (ССфр), принципиальная формула расчета которой имеет вид:

ССфр-^ФР^У;,

где ССфр— средневзвешенная стоимость привлекаемых финансовых ресурсов предприятия;

ФР} — стоимость конкретного элемента финансо­вых ресурсов;

У\ ~ удельный вес конкретного элемента финан­совых ресурсов в общей сумме.

Рассчитанная средневзвешенная стоимость привле­каемых финансовых ресурсов является главным крите­риальным показателем оценки эффективности их фор­мирования предприятием.

<< | >>
Источник: Бланк Игорь Александрович. Управление финансовыми ресурсами / И. А. Бланк М.: Издательство «Омега-Л» ; ООО «Эльга», -768 с.. 2011

Еще по теме 3.1. Методический инструментарий оценки стоимости привлечения финансовых ресурсов:

  1. Стоимость привлечения и размещения инвестиционных ресурсов банка
  2. Стоимость привлечения инвестиционных ресурсов фирмы
  3. 2.4. Методический инструментарий исследования и оценки трудового потенциала работников. Направления рационализации системы управления персоналом предприятий
  4. 4.2. Политика привлечения заемных средств. Оценка финансового левериджа
  5. 9.2. Пассивные операции банков. Источники формирования финансовых ресурсов банков: собственные (капитал) и привлеченные (депозитные и недепозитные)
  6. § 2. Повышение рыночной стоимости финансово-кризисного предприятия как основа для привлечения стороннего капитала и реструктуризации долга
  7. 13.5. ОЦЕНКА ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ И РЕГУЛИРОВАНИЕ СТАВОК ДОХОДНОСТИ 13.5.1. Модели оценки стоимости активов на основе дисконтирования денежных потоков
  8. 15.2. Методы оценки инвестиций при ограниченности финансовых ресурсов
  9. 14.3. Формирование привлеченных ресурсов КБ
  10. 14.5. Оценка стоимости акций на основе анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия
  11. Глава 2. ИНСТРУМЕНТАРИЙ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА
  12. 1.Задача привлечения ресурсов для осуществления хозяйственной деятельности (кредитная стратегия).