<<
>>

4.5. МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ ОЦЕНКИ ФАКТОРА ЛИКВИДНОСТИ В ПРОЦЕССЕ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ

Финансовый риск-менеджмент тесно связан с кате­горией ликвидности, которая применительно к теории уп­равления финансовой деятельностью имеет ряд аспектов. В экономической литературе по проблеме финансового риск-менеджмента выделяют обычно понятия ликвидности предприятия (возможность его быстрой реализации при банкротстве или самоликвидации), ликвидности активов (обеспечивающую текущую платежеспособность предпри­ятия) и ликвидности намечаемых объектов инвестирования (обеспечивающую потенциальную возможность быстрого реинвестирования капитала при изменившейся конъюнк­туре финансового рынка).

Первые два вида ликвидности имеют дело с безальтер­нативными вариантами объектов этой ликвидности (уже сформированными целостным имущественным комплек­сом или отдельными видами активов), в то время как тре­тий вид ликвидности связан с выбором альтернативных объектов, обеспечивающим различный уровень эффектив­ности намечаемых финансовых операций. Эта альтернатив­ность управленческих решений определяет необходимость постоянного учета фактора ликвидности при осуществлении рисковых операций.

Ликвидность объектов инвестирования оказывает су­щественное влияние на уровень доходности соответствующих финансовых операций. Чем ниже ликвидность отдельных объектов (инструментов) инвестирования, тем соответ­ственно выше должен быть необходимый уровень доход­ности по ним, обеспечивающий возмещение финансовых потерь, связанных с предстоящей высокой продолжитель­ностью их реализации при реинвестировании капитала. Взаимосвязь этих показателей носит обратный характер и формирует шкалу "доходность — ликвидность", определя­ющую количественные пропорции их уровней в процессе осуществления финансовых операций, связанных с инвес­тированием капитала. Таким образом, фактор ликвиднос­ти является объективным фактором, обусловливающим выбор управленческих решений по формированию уровня

И А Бланк_____________ _____________ ___________ _____________

доходности соответствующих рисковых финансовых опе­раций.

Концепция учета фактора ликвидности в управлении финансовыми рисками состоит в объективной оценке ее уровня по намечаемым объектам инвестирования с целью обеспече­ния необходимого уровня доходности по ним, возмещающего возможное замедление денежного оборота предприятия при реинвестировании капитала.

Методический инструментарии учета фактора ликвид­ности позволяет решать основной круг задач, определяемых при подготовке соответствующих инвестиционных решений в процессе финансового риск-менеджмента. Дифференци­ация этого методического инструментария отражает сле­дующую систематизацию задач учета фактора ликвидности в процессе управления финансовыми рисками предприятия

(рис. 4.13).

I. Методический инструментарий оценки уровня ликвид­ности инвестиций обеспечивает осуществление такой оцен­ки в абсолютных и относительных показателях.

1. Основным абсолютным показателем оценки ликвид­ности является общий период возможной реализации со­ответствующего объекта (инструмента) инвестирования. Он рассчитывается по следующей формуле:

опл = пкв- пка

где ОПл — общий период ликвидности конкретного

объекта (инструмента) инвестирования, в днях;

ПКВ—возможный период конверсии конкретного объекта (инструмента) инвестирования в де­нежные средства, в днях;

ПКа—технический период конверсии инвестиций с абсолютной ликвидностью в денежные сред­ства, принимаемый обычно за 7 дней.

2. Основным относительным показателем оценки уров­ня ликвидности инвестиций является коэффициент их лик­видности, определяемый по формуле:

кп =

КЛи пк;

где КЛИ — коэффициент ликвидности инвестиций;

ДИФФЕРЕНЦИАЦИЯ МЕТОДИЧЕСКИХ ПОДХОДОВ К УЧЕТУ ФАКТОРА ЛИКВИДНОСТИ В ПРОЦЕССЕ ФИНАНСОВОГО РИСК-МЕНЕДЖМЕНТА

т

Т
Ї

Рисунок 4.13.

Систематизация основных методических подходов к учету фактора ликвидности в про­цессе управления финансовыми рисками предприятия.

ПКа — технический период конверсии инвестиций с абсолютной ликвидностью в денежные сред­ства, принимаемый обычно за 7 дней;

ПКВ — возможный период конверсии конкретного объекта (инструмента) инвестирования в де­нежные средства, в днях.

Пример: Рассчитать абсолютный и относитель­ный показатели ликвидности инвестиции при условии возможной реализации рассматриваемого инструмен­та инвестирования в течение 35 дней.

а) Общий период ликвидности = 35 — 7 = 28 дней.

б) Коэффициент ликвидности = = 0,2.

II. Методический инструментарий формирования необ­ходимого уровня доходности инвестиционных операций с уче­том фактора ликвидности основан на взаимозависимости этих показателей, определяющих шкалу "доходность — ликвидность".

Экономическое поведение инвестора направлено на подбор высоколиквидных объектов инвестирования при прочих равных условиях, так как это обеспечивает ему большую возможность для маневра финансовыми ресурса­ми в процессе управления инвестиционным портфелем. Для того, чтобы инвестор был заинтересован в выборе средне- и низколиквидных объектов инвестирования, он должен получить определенные стимулы в виде дополни­тельного инвестиционного дохода. Чем ниже уровень (ко­эффициент) ликвидности объекта инвестирования, тем выше должен быть размер инвестиционного дохода или премия за ликвидность. Графически эта зависимость пред­ставлена рис. 4.14.

1. Определение необходимого уровня премии за ликвид­ность осуществляется по следующей формуле:

ОПлхДн 360 5

где ПЛ — необходимый уровень премии за ликвидность,

в процентах;

ОПл — общий период ликвидности конкретного объек­та (инструмента) инвестирования, в днях;

»Я і

Доход при срочноликвидных инвестициях

•і

Продолжительность реализации инвестиционного объекта на рынке

Рисунок 4.14, Зависимость дополнительного и общего дохода

по объектам инвестирования от уровня их ликвидности.

Дн — средняя годовая норма доходности по инвес­тиционным объектам (инструментам) с аб­солютной ликвидностью, в процентах. 2. Определение необходимого общего уровня доходности с учетом фактора ликвидности осуществляется по следую­щей формуле:

ДЛН = Дн + ПЛ ,

где ДЛН — необходимый общий уровень доходности с

учетом фактора ликвидности, в процентах; Дн — средняя годовая норма доходности по инвес­тиционным объектам (инструментам) с аб­солютной ликвидностью, в процентах; ПЛ — необходимый уровень премии за ликвидность, в процентах.

Пример: Определить необходимый уровень премии за ликвидность и необходимый общий уровень доходно­сти с учетом фактора ликвидности при следующих условиях:

общий период ликвидности конкретного инструмента инвестирования составляет 30 дней; среднегодовая норма доходности по инвестиционным инструментам с абсолютной ликвидностью составля­ет 20%.

173

Необходимый уровень премии за ликвидность —

30x20

= ~~1б(Г =

Необходимый общий уровень доходности с учетом фактора ликвидности = 20 + 1,7 - 21,7%.

III. Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности позво­ляет формировать сравнимые инвестиционные потоки, обеспечивающие необходимый уровень премии за ликвид­ность.

I. При оценке будущей стоимости денежных средств с уче­том фактора ликвидности используется следующая формула:

й = Рх [(1 + Дн) х (1 + ПЛ)]» ,

где Sn — будущая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая фактор ликвидности; Р— средняя годовая норма доходности по инвес­тиционным проектам (инструментам) с абсо­лютной ликвидностью, выраженная десятич­ной дробью;

ПЛ — необходимый уровень премии за ликвидность, выраженный десятичной дробью; п— количество интервалов, по которым осущест­вляется каждый конкретный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

Пример: Необходимо определить будущую сто- имость инструмента инвестирования с учетом фак­тора ликвидности при следующих условиях: стоимость приобретения инструмента инвестирова­ния составляет 1 ООО усл. ден ед. средняя годовая норма доходности по инвестиционным инструментам с абсолютной ликвидностью составля­ет 20%;

необходимый уровень премии за ликвидность определен по рассматриваемому инструменту инвестирования в размере 2%;

общий период намечаемого использования данного ин­струмента инвестирования составляет 2 года при пре­дусматриваемых выплатах текущего дохода по нему один раз в год.

Подставляя эти показатели в вышеприведенную формулу, получим:

будущая стоимость инструмента инвестирования, учитывающая фактор ликвидности -

=1000х [(1 + 0,20) х (1 + 0,02)]2 =1498 усл. ден. ед.

2. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности используется следующая формула:

р -—

л [(I + Ди)х(1 + ПЛ)]" 5 где Рл — настоящая стоимость вклада (денежных сред­ств), учитывающая фактор ликвидности; 5Л —- ожидаемая будущая стоимость вклада (денеж­ных средств); Дн — среднегодовая норма доходности по инвестици онным проектам (инструментам) с абсолютной ликвидностью, выраженная десятичной дробью; ПЛ — необходимый уровень премии за ликвидность, выраженный десятичной дробью; п— количество интервалов, по которым осуще­ствляется каждый конкретный платеж, в об­щем обусловленном периоде времени.

Пример: Необходимо определить настоящую сто­имость денежных средств с учетом фактора ликвид­ности при следующих условиях:

ожидаемая будущая стоимость по данному инструмен­ту инвестирования —- 1000 усл. ден. ed.; среднегодовая норма доходности по инвестиционным инструментам с абсолютной ликвидностью составля­ет 20%;

необходимый уровень премии за ликвидность определен по данному инструменту инвестирования в размере 2%; общий период намечаемого использования данного ин­струмента инвестирования составляет 3 года при предусматриваемых выплатах текущего дохода по нему один раз в год.

Подставляя эти значения в вышеприведенную формулуу получим:

настоящая стоимость инструмента инвестирования, учитывающая фактор ликвидности =

________ 1000_________

= [(1 + 0,20)х(1 + 0,02))* =546уСЛ' двН' ед'

.

<< | >>
Источник: Бланк И.А.. Управление финансовыми рисками.- К.: Ника-Центр, - 600 с.. 2005

Еще по теме 4.5. МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ ОЦЕНКИ ФАКТОРА ЛИКВИДНОСТИ В ПРОЦЕССЕ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ:

  1. 2.4. Методический инструментарий исследования и оценки трудового потенциала работников. Направления рационализации системы управления персоналом предприятий
  2. 23 МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ
  3. 9.4. Понятие банковской ликвидности, факторы, влияющие на нее. Управление ликвидностью банка
  4. Процесс управления рисками включает следующие этапы
  5. Бланк И.А.. Управление финансовыми рисками.- К.: Ника-Центр, - 600 с., 2005
  6. Управление финансовыми рисками
  7. ГЛАВА 2. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ
  8. ТЕМА 9 УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ
  9. Глава 9. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ
  10. 1.7. Виды рисков и управление рисками в финансовом менеджменте
  11. Российская практика оценки ликвидности коммерческих банков. Нормативы ликвидности
  12. В.Ю. Резниченко, И.В. Цыганкова. Управление финансовыми рисками банка. Учебное пособие. М.: Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права, - 228 с., 2003
  13. Развитие корпоративного управления, управления рисками и внутреннего контроля в кредитных организациях
  14. 42. УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ
  15. 12.2. Механизм и процессы управления финансовой активностью
  16. Проблемы управления банковскими рисками
  17. 15.5. Методы управления инвестиционными рисками
  18. 8.2. Методы и инструментарий финансового анализа
  19. 10.2. Система управления рисками