<<
>>

6.4. ИССЛЕДОВАНИЕ ОТДЕЛЬНЫХ ВИДОВ ФИНАНСОВЫХ СДЕЛОК ПРЕДПРИЯТИЯ

Вступая в финансовые отношения с различными участ­никами финансового рынка предприятие осуществляет на нем разнообразные сделки, определяющие виды и уровень его несистематических рисков.

Под сделками предприятия на финансовом рынке пони­маются его взаимосогласованные действия с другими заинте­ресованными хозяйствующими субъектами, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязан­ностей в отношении финансовых инструментов, обращающих­ся на различных сегментах этого рынка.

Сделки, осуществляемые предприятием на организо­ванном и неорганизованном финансовом рынке, характе­ризуются большим разнообразием видов и классифициру­ются по следующим основным признакам (рис. 6.8):

I. В зависимости от периода реализации условий согла­шения выделяют кассовые и срочные сделки с финансо­выми инструментами.

Кассовые сделки (или сделки "спот") [spot transaction] предполагают, что оплата приобретенных финансовых ин­струментов и их передача покупателю продавцом осуще­ствляются немедленно или в минимальные технически воз­можные сроки их исполнения. Общий период исполнения кассовой сделки по финансовым инструментам в зависи­мости от их вида составляет обычно от двух до четырех дней и определяется по формуле:

Пкс = Т + я,

где Пкс — общий период исполнения кассовой сделки

по финансовому инструменту; Т— день заключения сделки между партнерами; п — обусловленный технический срок исполне­ния сделки.

Кассовые сделки по финансовым инструментам мо­гут заключаться как на организованном финансовом рынке (на фондовых и валютных биржах), так и на неорганизо­ванном.

В зависимости от условий предоплаты, гарантирую­щих исполнение сделки покупателем, различают простую кассовую сделку и кассовую сделку с маржей.

КАССОВЫЕ СДЕЛКИ
Простыв кассовые сделки

Кассовые сделка с маржой

СРОЧНЫЕ СДЕЛКИ (СДЕЛКИ НА СРОК)

По используемому виду контракта (финансового инструмента) Форвардные сделки
Фьючерсные сделки
Опционные сделки
Сиопоиме сделки
По возможности продления срока действия — » Слепки без права пролонгации
Пропонгацконные сделки

___ ^ Сделки по цене торгов е день их
.заключения
По порядку Сделки по цене торгов в день их
установления цены завершения
Сделки по цене торгов на заранее
оговоренную дату

Рисунок 6.&.

Классификация сделок предприятия на организованном и неорганизованном финансовом рынке.

Простая кассовая сделка не стребует предоплаты (мар­жи) при ее заключении.

Кассовая сделка с маржей заключается предприятием, как правило, в рамках организованного финансового рын­ка через брокерскую контору и в необходимых случаях подтверждается соответствующей предварительной платой (размер маржи устанавливается в зависимости от вида тор­гуемого финансового инструмента биржевыми правилами или брокерскими конторами и колеблется обычно в пре­делах 35-50%).

Срочные сделки (или сделки на срок) предполагают, что передача и оплата купленных финансовых инструмен­тов или только расчеты по сделке (если финансовый ин­струмент не подлежит передаче) проводятся в обуслов­ленном будущем периоде времени. Срочные сделки по финансовым инструментам характеризуются наибольшим числом видов и разновидностей. За небольшим исключе­нием срочные сделки предприятия заключаются на орга­низованном финансовом рынке.

11. По используемому виду контракта (финансового ин­струмента) срочные сделки подразделяются на форвардные, фьючерсные, опционные и своповые.

1. Форвардная сделка [forward transaction] характери­зует обязательство ее сторон продать (купить) конкретный вид базисного финансового актива (акции, облигации, иностранной валюты и т.п.) в обусловленном будущем пе­риоде времени по заранее оговоренной цене. Инструмен­том осуществления срочной сделки этого вида является форвардный контракт, в котором оговариваются следую­щие условия:

• вид реализуемого базисного финансового актива и его количество;

• конкретный срок будущего периода, в котором бу­дут совершены передача финансового актива и его оплата;

• вид цены реализации финансового актива, по ко­торой будут производиться расчеты за него (этот вид цены фиксируется в момент заключения кон­тракта).

Каждое из перечисленных и другие условия форвард­ного контракта носят индивидуализированный характер, т.е. определяются конкретным соглашением сторон.

В мо-

мент заключения сделки авансовые платежи за купленный (проданный) базисный финансовый актив не осуществля­ются.

Форвардные сделки по финансовым активам осуще­ствляются преимущественно на неорганизованном финан­совом рынке и поэтому отличаются более высоким риском их неисполнения в связи с недобросовестным поведением одного из партнеров. Отказ от исполнения условий фор­вардной сделки одним из партнеров вызывается обычно неблагоприятным для него существенным изменением конъюнктуры финансового рынка (изменением уровня иен на конкретный финансовый инструмент), в связи с чем уплата штрафных санкций для него может оказаться пред­почтительней, чем реализация основных ее условий.

Со своими контрагентами на финансовом рынке предприятие может заключать следующие виды форвард­ных сделок:

• форвардную сделку на покупку базисного финан­сового актива;

• форвардную сделку на продажу базисного финан­сового актива;

• форвардную сделку на обмен базисными финансо­выми активами.

"Форвардный курс" торгуемого базисного финансо­вого актива обычно превышает "курс слот" по нему.

2. Фьючерсная сделка [future transaction] характеризу­ет обязательство ее сторон купить или продать определен­ное количество финансовых активов в будущем периоде времени по фиксированной цене и в соответствии со стан­дартизированными условиями ее осуществления. Контра­гентом предприятия по фьючерсной сделке может высту­пать только биржа — ее расчетная или клиринговая палата. Соответственно фьючерсные сделки предприятие осуще­ствляет исключительно на организованном финансовом рынке при посредстве брокерской конторы — участницы соответствующей биржи.

Инструментом осуществления фьючерсной сделки выступает фьючерсный контракт, который представляет собой один из видов производных ценных бумаг (дерива- тивов). В нем стандартизированы следующие основные условия фьючерсной сделки:

• вид базисного финансового актива, по которому со­ставлен данный фьючерсный контракт. В современной практике таким базисным финансовым активом могут вы­ступать наиболее ликвидные виды ценных бумаг, обраща­ющиеся на данной бирже; отдельные виды кредитных фи­нансовых инструментов; конкретные виды иностранной валюты; золото и другие драгоценные металлы;

• количество базисного финансового актива (стан­дартная его партия);

• фиксированная цена базисного финансового актива на момент заключения сделки;

• фиксируемый срок завершения действия контракта и полного расчета по нему (обычно фьючерсные контрак­ты исполняются в специализированные даты, устанавли­ваемые биржей);

• система штрафных санкций за нарушение сторона­ми условий контракта.

При таких стандартизированных параметрах данного вида биржевого контракта предметом фьючерсной сделки выступает разница в его стоимости по ценам на конец и начало периода его действия. Иными словами, особенно­стью фьючерсной сделки (в отличие от форвардной) явля­ется то, что предметом этой сделки выступает не вся цена базисного финансового актива, а лишь разница между те­кущими его ценами на каждый конкретный момент вре­мени и зафиксированной ценой фьючерсного контракта на момент его заключения (эта разница носит название "базис").

Для обеспечения исполнения своих обязательств по выполнению условий фьючерсного контракта, контрагенты биржи — участники фьючерсной сделки обязаны внести на свой клиринговый счет в расчетном центре определен­ную денежную сумму, называемую "депозитной маржей". Различают "первоначальную маржу", вносимую при заклю­чении фьючерсной сделки (подписании фьючерсного кон­тракта), и "поддерживающую маржу" — минимальный уро­вень депозитной денежной суммы, ниже которого она не может опускаться в процессе осуществления фьючерсной сделки. Нормативные размеры первоначальной и поддер­живающей маржи устанавливаются биржей (по отдельным наиболее рисковым финансовым активам или в период высоких колебаний конъюнктуры финансового рынка нормативные размеры маржи могут повышаться). Анало­гично и на бирже для обеспечения исполнения своих обя­зательств по выполнению условий фьючерсных контрак­тов с контрагентами создается специальный страховой фонд.

Отличительной особенностью фьючерсной сделки яв­ляется то, что финансовые результаты (прибыль или убы­ток) по фьючерсному контракту при изменении базиса от­ражаются на клиринговом счете клиента в расчетной палате в конце того дня торгов, в котором они возникают. Во избежание больших рисков, вызывающих высокий по­ложительный или отрицательный размер базиса, многие биржи налагают ограничения колебаний курсов фьючерс­ных контрактов в течение одних торгов.

Выступая как участник на фьючерсном финансовом рынке, предприятие может осуществлять на нем следую­щие виды сделок:

• фьючерсную сделку на покупку базисного финансового актива. Эта сделка определяется для ее участника как "от­крытие длинной позиции". Прибыль от такой сделки владе­лец фьючерсного контракта может получить в том случае, если цена соответствующего базисного финансового акти­ва в будущем периоде будет генерировать убыток для уча­стника фьючерсной сделки данного вида;

• фьючерсную сделку на продажу базисного финансового актива. Эта сделка определяется для ее участника как "от­крытие короткой позиции". Прибыль от такой сделки вла­делец фьючерсного контракта может получить в том слу­чае, если цена соответствующего базисного финансового актива в будущем периоде будет иметь тенденцию к сни­жению. Соответственно, рост цены базисного финансово­го актива в будущем периоде будет генерировать убыток для участника фьючерсной сделки данного вида;

• офсетную фьючерсную сделку. Эта сделка определя­ется для ее участника как "закрытие позиции " по ранее от­крытой им длинной или короткой позиции. Так как фью­черсная сделка, направленная на открытие длинной или короткой позиции, практически никогда не заканчивается реальной поставкой базисных финансовых активов, ее пре­кращение возможно лишь путем совершения обратной сделки по аналогичному фьючерсному контракту (т.е. про­давец фьючерсного контракта при завершении сделки дол­

жен совершить покупку контракта на аналогичное коли­чество базисного финансового инструмента, а покупатель — соответственно продажу такого контракта). Офсетная сдел­ка может быть проведена не только при завершении срока действия фьючерсного контракта, но и на любом этапе его исполнения.

3. Опционная сделка ("сделка с премией") [option transaction] характеризует обязательство одной стороны предоставить право другой стороне купить или продать соответствующий финансовый актив по установленной цене в течение {или в конце) определенного периода вре­мени. Опционные сделки могут осуществляться как на организованном, так и на неорганизованном финансовом рынке. В первом случае эти сделки организуются расчет­ной (клиринговой) палатой биржи, а во втором — брокер­скими конторами.

Инструментом проведения опционной сделки высту­пает опционный контракт, который является производной ценной бумагой (деривативом). В нем так же как и во фью­черсном контракте стандартизированы основные условия опционной сделки — ее объект, цена опциона, дата по­гашения и т.п. Отличительной особенностью опцион­ного контракта является размер уплачиваемой покупате­лем премии за возможное невыполнение контрактных условий.

Объектом опционной сделки могут выступать как ба­зисные, так и производные ценные бумаги других видов (фьючерсные опционы, своповые опционы), кредитные финансовые инструменты (процентные опционы), иност­ранная валюта (валютные опционы), золото и другие дра­гоценные металлы.

Осуществление опционных сделок в системе органи­зованного финансового рынка приближено к аналогичным фьючерсным сделкам — по ним также взимается маржа, предусмотрена возможность офсетных (обратных) сделок для закрытия позиции и т.п. Вместе с тем, в отличие от фьючерсных по опционным сделкам не предусматривают­ся ежедневные расчеты и зачисления сумм прибыли или убытка сторон по результатам ежедневных торгов.

9*

По особенностям контрактных условий опционы, об­ращающиеся на финансовом рынке, классифицируются по следующим основным признакам (рис. 6.7):

259

ЦЕЛЕВОМУ ХАРАКТЕРУ СДЕЛКИ

Опцион с реальной поставкой финансового актива

ПО ПР|

я

Опцион с денежным расчетом

ПРИОБРЕТАЕМОМУ ПОКУПАТЕЛЕМ

Опцион „колл"

Опцион „пут"

Двойной опцион

по

Л ^ ЬЛ к Л\ .1 і V

ОБЪЕМУ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА (ПРАВА) Простой опцион

Кратный опцион

ВРЕМЕНИ РЕАЛИЗАЦИИ

Американский опцион

Европейский опцион

Рисунок 6.9. Основные виды опционных контрактов, обращаю­щихся на финансовом рынке.

По целевому характеру сделки разделяют опционы с реальной поставкой финансового актива и опционы с де­нежным расчетом.

Опцион с реальной поставкой финансового актива обес­печивает право его владельцу завершить опционную сделку физическим приобретением или продажей обусловленно­го в нем количества соответствующего базового актива по оговоренной цене.

Опцион с денежным расчетом обеспечивает право его аладельцу завершить опционную сделку получением в денеж­

ной форме разницы между стоимостью оговоренных базис­ных активов в ценах на момент исполнения обязательств по нему и предусматриваемой ценой исполнения опциона.

По приобретаемому покупателем праву выделяют оп­ционы "колл", опционы "пут" и двойные опционы.

Опцион "коля " дает его владельцу (покупателю) право на покупку в обусловленное время по заранее оговорен­ной цене предусматриваемого контрактом количества базисного финансового актива. Для продавца опциона "колл" такая продажа финансового актива является кон­трактным обязательством.

Опцион "пут" дает его владельцу (покупателю) право на покупку в обусловленное время по заранее оговорен­ной цене предусматриваемого контрактом количества ба­зисного финансового актива. Для продавца опциона "пут" такая покупка финансового актива является контрактным обязательством.

Двойной опцион дает его владельцу (покупателю) пра­во выбора продажи или покупки в обусловленное время по заранее оговоренной цене предусматриваемого контрак­том количества базисного финансового актива. Для про­давца исполнение права выбора покупателя двойного оп­циона является контрактным обязательством.

По объему обязательства (права) выделяют простой и кратный опционы.

Простой опцион дает его владельцу (покупателю) право потребовать от продавца опциона исполнения его обяза­тельства в объеме, не превышающем оговоренное количе­ство базисного финансового актива.

Кратный опцион дает его владельцу (покупателю) пра­во за определенную дополнительную премию, уплачивае­мую продавцу опциона, потребовать от него выполнения его обязательства в объеме, в несколько раз превышающем оговоренное контрактом количество базисного финансо­вого актива. Этот объем может быть 2-х, 3-х, 4-х и т.д. кратным по отношению к первоначально оговоренному количеству, но в пределах максимальной кратности, опре­деляемой опционным контрактом.

По времени реализации различают американский и ев­ропейский виды опционов.

Американский опцион характеризует опционный кон­тракт, который может быть реализован его владельцем (покупателем) в любое время до окончания срока его дей­ствия.

Европейский опцион характеризует опционный кон­тракт, который может быть реализован его владельцем (по­купателем) только в заранее обусловленный день (дату исполнения опциона).

Выступая как участник на опционном финансовом рынке, предприятие может осуществлять на нем следую­щие основные виды сделок:

• опционную сделку на покупку опционного контракта "колл". Такая сделка характеризуется как открытие поку­пателем длинной позиции "колл" (длинный "колл"). При­быль от этой сделки может быть получена покупателем только при тенденции возрастания цены на соответству­ющий базисный финансовый актив в обусловленном пе­риоде времени. Если динамика цены будет характеризо­ваться противоположной тенденцией, покупатель может воспользоваться своим правом отказа от исполнения сделки (максимальный его риск в этом случае ограничен разме­ром премии, уплаченной продавцу опционного контракта);

• опционную сделку на покупку опционного контракта "пут". Такая сделка также характеризуется как открытие покупателем длинной позиции (в данном случае — длин­ный "пут"). Прибыль от такой сделки может быть получе­на покупателем только при тенденции снижения цены, на соответствующий базисный финансовый актив в обуслов­ленном периоде времени (при возрастании этой цены по­купатель может воспользоваться своим правом отказа от исполнения сделки);

• опционную сделку на продажу опционного контракта "ком Такая сделка характеризуется как открытие продав­цом опциона короткой позиции "колл" (короткий "колл"). Выигрыш по сделке продавцу может принести только тен­денция снижения цены на соответствующий базисный фи­нансовый актив в обусловленном периоде времени. Учи­тывая право отказа покупателя опциона от исполнения сделки, этот выигрыш ограничивается, как правило, раз­мером полученной премии;

• опционную сделку на продажу опционного контракта "пут Такая сделка характеризуется как открытие продав­цом опциона короткой позиции "пут" (короткий "пут"). Выигрыш по такой сделке (в размере премии) продавцу

приносит только тенденция возрастания цены на соответ­ствующий базисный финансовый актив.

4. Своповая сделка (сделка "своп") [swap transaction] характеризует соглашение между двумя (или более) участ­никами финансового рынка о проведении обмена будущи­ми платежами различного вида на взаимовыгодных усло­виях. Такие сделки осуществляются исключительно в системе неорганизованного финансового рынка. Отличи­тельной чертой этих сделок является возможность очень продолжительного периода их осуществления — они реа­лизуются на протяжении от нескольких месяцев до десяти и более лет. Своповые сделки осуществляются как непо­средственно между двумя хозяйствующими субъектами, так и при посредничестве коммерческих банков.

Инструментом осуществления своповой сделки явля­ется контракт "своп" (или просто "своп"). Он составляется участниками своповой сделки в соответствии с рекомен­дациями национальных и международных стандартов. Основные параметры этого контракта определяются видом свопа, отражающим предмет сделки.

В современной практике наибольшее распространение получили следующие основные виды свопа (рис. 6.10):

Рисунок 6.10. Основные виды свопа, отражающие предмет сво­повой сделки.

Валютный своп характеризует обмен будущими плате­жами участников сделки в иностранной валюте. В рамках валютного свопа предприятие может осуществлять следу­ющие основные виды своповых сделок:

• покупку иностранной валюты на условиях "спот" с одновременным заключением контракта на ее продажу че­рез определенный период времени на условиях "форвард";

• продажу иностранной валюты на условиях "спот" с одновременным заключением контракта на ее покупку че­рез определенный период времени на условиях "форвард";

• обмен одной иностранной валюты на другую в на­стоящем периоде с одновременным заключением контрак­та на ее обратный обмен в будущем периоде.

Процентный своп (или своп финансовых обязательств) характеризует обмен будущими платежами участников сделки, связанными с привлечением и обслуживанием кре­дитов, эмиссией и обслуживанием облигаций и т.п. (сам процентный своп при этом кредитным соглашением не является). Эффективность такого обмена для каждого из участников сделки определяется тем, что в связи с различ­ным уровнем кредитоспособности (их кредитным рейтин­гом) они формируют свои финансовые обязательства на своих финансовых рынках с различным уровнем процента (различной стоимостью привлечения заемных средств). Обмен видами платежей по обслуживанию долга позволя­ет при определенных условиях получать экономическую выгоду обеим партнерам по своповой сделке.

В рамках процентного свопа (свопа финансовых обя­зательств) предприятие может осуществлять следующие основные виды своповых сделок:

• обмен обязательствами по выплате процентов по фиксированной ставке на обязательства по выплате про­центов по плавающей ставке;

• обмен обязательствами по выплате процентов по плавающей процентной ставке на обязательства по выпла­те процентов по фиксированной ставке;

• обмен обязательствами по выплате процентов по одному виду плавающей процентной ставки на обязатель­ства по их выплате по другому виду плавающей процент­ной ставки.

Процентный своп может обслуживать финансовые обязательства предприятия как в национальной, так и в иностранной валюте.

Своп финансовых активов характеризует обмен буду­щими поступлениями платежей между участниками сдел­ки от принадлежащих им активов (инвестиций в ценные бумаги, депозитов и т.п.). В отличие от процентного свопа, который позволяет участникам сделки снизить стоимость привлекаемого заемного капитала, своп финансовых акти-

вов позволяет им увеличить доходность инвестиций без соответствующего возрастания уровня их риска. Эффектив- ноегь такого обмена для каждого из участников сделки так­же определяется относительными преимуществами каждого из них на различных финансовых рынках.

В рамках свопа финансовых активов предприятие может осуществлять следующие основные виды своповых сделок:

• обмен поступлениями от инвестиций по фиксиро­ванной процентной ставке на их поступления по плаваю­щей процентной ставке;

• обмен поступлениями от инвестиций по плавающей процентной ставке на их поступления по фиксированной процентной ставке;

• обмен поступлениями от инвестиций по одному виду плавающей процентной ставки на их поступления по другому виду плавающей процентной ставки;

• обмен поступлениями от инвестиций в одной валю­те на их поступления в другой валюте.

Своп финансовых активов может обслуживать буду­щие поступления доходов предприятия от инвестиций как в национальной, так и в различных видах иностранной ва­люты.

111. По возможности продления срока сделки они под­разделяются на два вида — без права пролонгации и про- лонгационные.

Сделка без права пролонгации предусматривает в ка­честве одного из обязательных условий полное ее завер­шение в предусмотренный контрактом срок.

Пролонгационная сделка характеризует срочную сдел­ку, одним из условий которой является возможность ее продления. Такая возможность предоставляется, как пра­вило, по фьючерсным и своповым сделкам.

По фьючерсным сделкам потребность в пролонгации биржевого контракта определяется чаще всего тем, что прогнозные ожидания участника сделки относительно ди­намики цены базисного финансового актива к моменту за­вершения срока действия контракта не оправдались, но он надеется, что они будут реализованы в ближайшее время.

Существует две разновидности пролонгационных фьючерсных сделок — репорт и депорт.

Репорт характеризует пролонгацию фьючерсной сделки в расчете на повышение цены базисного финансового акти­ва и получение дохода в виде разницы между будущими курсами его продажи и настоящим курсом его покупки.

Депорт характеризует пролонгацию фьючерсной сдел­ки в расчете на понижение цены базисного финансового актива и получение дохода в виде разницы между на­стоящим курсом его покупки и будущим курсом его про­дажи.

IV. По порядку установления цены выделяют сделки по и,ене торгов (котировки) в день ее заключения; сделки по цене торгов в день ее завершения; сделки по цене торгов на зара­нее оговоренную дату.

Кроме перечисленных основных признаков сделки предприятия на финансовом рынке могут классифициро­ваться и по менее существенным признакам — по месту совершения; по видам залога; по особым условиям и т.п.

Исследование видов финансовых сделок предприятия по рассмотренным основным признакам, позволяет четко идентифицировать отдельные виды его несистематических рисков, определить их уровень, а также охарактеризовать формы их нейтрализации.

<< | >>
Источник: Бланк И.А.. Управление финансовыми рисками.- К.: Ника-Центр, - 600 с.. 2005

Еще по теме 6.4. ИССЛЕДОВАНИЕ ОТДЕЛЬНЫХ ВИДОВ ФИНАНСОВЫХ СДЕЛОК ПРЕДПРИЯТИЯ:

  1. Понятие, классификация и оценка финансовых вложений. Изменение оценки отдельных видов вложений в бухгалтерском учете и отчетности. Переоценка финансовых вложений. Требования к предоставлению данных о финансовых вложениях в бухгалтерской отчетности
  2. 1.3.3. Лицензирование отдельных видов деятельности
  3. 24.3. Способы исчисления себестоимости отдельных видов продукции
  4. Планирование отдельных видов налогов
  5. Краткий анализ отдельных видов планирования
  6. 3.3 ХАРАКТЕРИСТИКА ОТДЕЛЬНЫХ ВИДОВ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
  7. 9.5. Способы снижения отдельных видов рисков
  8. Тема 10. Организация отдельных видов кредита
  9. регулярный контроль и развитие отдельных видов планирования
  10. 11.4. Единый налог на вмененный доход для отдельных видов деятельности
  11. Тема 10. ОРГАНИЗАЦИЯ ОТДЕЛЬНЫХ ВИДОВ КРЕДИТА