<<
>>

8.3. Финансовая реализуемость инвестиционного проекта

Проверка финансово!! реализуемости проекта на основе разра­ботанной схемы финансирования необходима на этапе оценки эффективности участия в проекте, когда анализируемый инвести­ционный проект признан эффективным в целом (см.
рис. 8.2).

Схема финансирования должна обеспечивать такую структуру денежных потоков инвестиционного проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточно денежных средств для его продолжения. Схема финансирования разрабатывается в про­гнозных иенах и позволяет определить потребность в привлечен­ных средствах. При разработке схемы финансирования преду­сматривается создание дополнительных фондов (вложение части положительного сальдо суммарного денежного потока на депози­ты или в долговые ценные бумаги), в том числе за счет амортиза­ции и чистой прибыли. Эти фонды предназначены для компенса­ции отрицательных значений сальдо суммарного денежного потока на отдельных будущих шагах расчета (например, при нали­чии больших ликвидационных затрат) или для достижения на них

Оценка эффективности учдотия в проект

Рис.

8.2. Схема оценки эффективности инвестиционных проектов

приемлемого значения финансовых показателей. Включение средств в дополнительные фонды рассматривается как отгок по инвестиционному виду деятельности, а поступление средств явля­ется притоком по операционной деятельности (см. табл. 8.1).

Финансовая реализуемость — показатель, характеризующий на­личие финансовых возможностей осуществления проекта и при­нимающий два значения — ода» или «нет». При выявлении фи­нансовой нереализуемости схема финансирования и. возможно, отдельные элементы организационно-экономического механизма проекта должны быть скорректированы (Методические рекомен­дации по оценке эффективности инвестиционных проектов № ВК 477 от 21 нюня 1999 г.).

Финансовая реализуемость проекта проверяется с учетом де­нежного потока, генерируемого самим инвестиционным проек­том. а также денежных потоков всех его участников (предприятий, государства, банков, других кредитных организаций). Денежные потоки, поступающие от каждого из участников в проект, а также доходы (выручка и др.). образующиеся в результате реализации проекта, формируют приток и учитываются со знаком «плюс».

Очен*» эффективное™ проекта в целом

В отток со знаком «минус» входят денежные потоки из проекта к каждому из участников, а также расходы, необходимые для реализа­ции проекта. Инвестиционный проект признается финансово реали­зуемым. если денежный поток всех участников и генерируемый са­мим проектом (как алгебраическая сумма притоков н оттоков) является неотрицательной величиной на каждом шаге расчета.

формирование денежных потоков для оценки эффективности инвестиционных проектов
Вил деятельности Характеристика денежного потока дія опенки коммерческой эффективности Формирование денежных потоков дня опенки эффективности участии в проекте
проек т в целом нрелнрнигмн а ки.н о не ров
Оиеранионная деятельность Притоки: выручка от реализации продукции; доходы отела чи имущества в аренду, лизинга: возврат займов; поступление средств, вложенных в дополнительные фонды*; выручка от прэдаж нематериальных акти іон, созданных в ходе реали мини проекта: поступленияот гозмезднон передачи прав интеллектуальной собствен- ностн (например, по лицензионному договору).

Оттоки\ производственные расходы, нллопі.

затраты на создание нематериальных активов (в случае создания собственными силами)
В оттоке учнтыщются Д1ШИДСНДЫ Выплаты дивидендов не учитываются В притоке учитыщютси дивиденды, а в койне расчетного периода ненсполыэванная амортизация и нераспределенная прибыль. В отток входят расходы на приобре­тение акции
Инвестиционная деятельность Оттоки: средства на приобретение и создание основных фондов; затраты на пусконаладочные работы; средства нд возмещение выбывающих основных средств; лпкнилшионные затраты в конце проекта; затраты на увеличе­ние оборотного капитала; средства, вложенные в дополнительные фонды; расходы по строительству обьектов внешнеЛ инфраструктуры; утраты на приобретен не у третьих лип нематериальных активов, а также не капитали­зируемы: затраты на прочиенематериальные активы (НИОКР, налопі за иользоіиннс хмельными участками, природными ресурсами и пр.).

Притоки: продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала

Финансовая Денежный поток Притоки: вложения собственного (акционерного) капитала; привлеченных и заемных
деятельность - по финансовому виду средств, в том числе за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг.
операции со деятельности при Оттоки: возврат н затраты на обслуживание займов и выпушенных предприятием
средствами. оценке коммерческой долювых ценных бумаг (независимо оттого, были они включены в притоки или и
внешними по эффективности дополнительные фоты)
отношению к проекта в НСДЭМ НС
проекту, т.е. учитывается
поступающими не зд
счет осуществлении
проекта

* Дополнительные фонды могут создаваться нрн разработке схемы финансирования Д) 1Я компенсации отри! и тельных значений сальдо денежгото потока на отдельных будущих шагах расчета путем вложения части гююжителыюго сальдо денежного потока и долговые пенные бумаги или на депозиты.

Рассмотрим условный пример проверки финансовой реализуе­мости инвестиционного проекта, в котором принимают участие ряд предприятий, два банка и страховая компания (рис. 8.3).

Де­нежный поток на шаге / формируется следующими притоками и

оттоками (млн руб.):

1) перечисление средств поставщикам за сырье, материалы, топливо и электроэнергию

(суммарная величина оттока) -300

2) выплата заработной платы работникам, участвующим в инвестиционном проекте -40

3) перечисление налогов в бюджет и внебюджетные фонды -50

4) перечисление страховых платежей -20

5) поступление выручки от реализации продукции, созданной в рамках инвестиционного проекта +600

6) инвестиции предприятия А +70

7) возврат займа предприятию Б -90

8) перечисление процентов за кредит банку Б -8

9) получение кредита банка А +100

Финансовая реализуемость проекта проверяется вычислением алгебраической суммы притоков н оттоков для каждого шага. В частности, на шаге / денежный поток равен

-300 + (-40) + (-50) + (-20) + 600 + 70 + (-90) + (-8) + 100 =

= 262 (млн руб.).

Инвестиционный проект финансово реализуем, если для каж­дого шага, как и для шага /', денежный поток будет неотрицате­лен.

Государство
компания

Работники предприятия

Поставщики матери алоэ, сырья и т.п.
1=
Предприятие А
БаикА

Покупатели продукции

Инвестиционный проект

Ж

Уу:—Предприятие Б

БенкБ

Рис. 8.3. Проверка финансовой реализуемости проекта

В частном, но наиболее распространенном случае проект реа­лизуется на одном предприятии. Оценка финансовой реализуе­мости такого проекта сводится к расчету величины обобщенного накопленного сальдо денежного потока, в который в качестве притоков входят получаемые кредиты и займы, средства из допол­нительных фондов, а отток включает налоговые платежи, процен­ты по кредитам и займам, возврат основного долга, средства, пе­речисляемые в дополнительные фонды.

Необходимым и достаточным условием финансовой реализуе­мости инвестиционного проекта на одном предприятии является неотрицательность для каждого шага расчета величины обобщен­ного накопленного сальдо потока денежных средств.

Оптимизация схемы финансирования инвестиционного проек­та. реализуемого на действующем или создаваемом предприятии, аналогична оценке эффективности закрытого финансового проек­та с позиции дебитора (более подробно о финансовых проектах см. в п. 8.2). Разработка оптимальной схемы может быть представ­лена в виде следующих этапов:

1) изучение кредитного рынка с целью определения ставок по кредитам в зависимости от схемы кредитования;

2) расчет потоков платежей по разным схемам;

3) выбор оптимального варианта кредитования.

В качестве критерия оптимальности рекомендуется использовать текущую стоимость потоков платежей по разработанным схемам:

/

где — денежный поток платежей по /-й схеме финансирова­ния на шаге /; (!, — коэффициент дисконтирования.

Оптимальной признается схема финансирования, имеющая максимальную текущую стоимость потока платежей.

Выбор оптимальной схемы кредитования по описанному алго­ритму возможен потому, что во всех вариантах привлекается сумма средств, позволяющая профинансировать один и тот же проект.

<< | >>
Источник: Под ред. A.A. Володина. Управление финансами. Финансы предприятий: Учебник. — У66 2-е изд.— М.: ИПФРА-М. — 510 с. — (Высшее образование).. 2011

Еще по теме 8.3. Финансовая реализуемость инвестиционного проекта:

  1. 2. Показатели финансовой реализуемости и эффективности проектов
  2. 8.1. Роль финансово-экономической оценки при выборе инвестиционных проектов
  3. Оценка финансовой состоятельности инвестиционных проектов
  4. Глава 8. Правила финансово-экономической оценки инвестиционных проектов
  5. 16. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПЛАН (ПРОЕКТ). БЮДЖЕТ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАТРАТ
  6. 33 ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ. КРИТЕРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  7. Инвестиционные проекты. Инвестиционный цикл
  8. Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов
  9. Оценка эффективности инвестиционных проектов
  10. 96. Инвестиционные проекты и проектный анализ
  11. 3.1. Оценка инвестиционных проектов, осуществляемых на действующем предприятии