<<
>>

9.3.2. Виды ценных бумаг, являющихся объектом портфельного инвестирования

В настоящее время на российском фондовом рынке обращают­ся различные виды ценных бумаг. Они различаются некоторым набором характеристик, которые могут быть положены в основу классификации ценных бумаг.
Остановимся на отдельных вариан­тах классификации ценных бумаг, наиболее существенных для формирования и управлении портфелем.

Первым классификационным признаком является принадлеж­ность бумаг различным эмитентам. Для начала следует различать государственные ценные бумаги и ценные бумаги других эмитентов. К государственным ценным бумагам в Российской Федерации от­носятся иенные бумаги, выпушенные федеральными органами и органами власти субъектов Российской Федерации, в отдельных случаях статус государственных имеют и муниципальные ценные бумаги, выпушенные муниципальными органами.

Целыо выпуска государственных ценных бумаг является по­крытие дефицита бюджета или финансирование целевых государ­ственных программ, имеюших большое значение для развития регионов и страны в целом.

Ценные бумаги других эмитентов обычно называют негосудар­ственными ценными бумагами и делят на корпоративные ценные бумаги, иенные бумаги банков, ценные бумаги прочих юридиче­ских лиц.

производные ценные бумаги. Эти ценные бумаги вы­пускаются для привлечения средств для финансирования расши­рения деятельности и развития предприятий или акционерных обшеств. с целью привлечения средств в банковские вклады, до­кументального оформления отсрочки платежа, зашиты от небла­гоприятного изменения иен в будущем и др.

Основное отличие ценных бумаг по типу эмитента заключается в их надежности. Как правило, государственные ценные бумаги являются более надежными, но в то же время они обладают невы­сокой доходностью. Государственные ценные бумаги практически во всех странах не приносят большого дохода, они высоколиквид­ны.

надежны и малодоходны. Среди государственных ценных бу­маг более надежны те, которые имеют какое-то конкретное мате­риальное обеспечение. Поскольку большая часть государственных займов используется на финансирование государственных расхо­дов, то более надежными являются бумаги, которыми покрывают­ся расходы для финансирования проектов капитального характера, т.е. проекты, приносящие прибыль или создающие конкретные материальные объекты: живые дома, дороги, коммуникации и т.п. Однако чаше встречаются бумаги, из которых строятся государ­ственные «финансовые пирамиды». А их надежность зависит уже не от окупаемости конкретного проекга. а от умелого управления государственным долгом. История мирового рынка государствен­ных ценных бумаг свидетельствует, что отказ от своевременного погашения своих обязательств, аналогичный российскому кризису 1998 г.. встречается не так уж редко. Особенно это свойственно странам в периоды резких перемен экономического или полити­ческого характера. Таким образом, надежность конкретных видов государственных ценных бумаг может быть достаточно различной и определяться конкретными условиями страны, стадией эконо­мическою цикла и проводимой макроэкономической политикой.

Интересно отметить, что текущая доходность государственных ценных бумаг часто рассматривается как индикатор доходности безрисковых вложений. Конечно, назвать безрисковыми вложе­ния в государственные ценные бумаги можно только с определен­ной долей приближения, но на практике аналитики продолжают использовать этот показатель именно таким образом.

Вложения в корпоративные ценные бумаги менее надежны и, соответственно, имеют более высокую доходность. Однако среди корпоративных ценных бумаг встречаются такие, которые по сво­ей надежности не уступают государственным ценным бумагам. Это бумаги очень сильных в экономическом и финансовом отно­шении корпораций, часто являющихся абсолютными или относи­тельными монополистами, способными влиять не только на эко­номику. но и на политику страны.

Такие ценные бумаги, в частности акции, получили название «голубых фишек», фактичес­ки их характеристики соответствуют характеристикам государ­ственных ценных бумаг.

Другие корпоративные ценные бумаги обладают более типич­ными параметрами. Их надежность определяется имущественным положением конкретного эмитента, а доходность зависит от ре­зультатов его финансово-хозяйственной деятельности и решения совета директоров и собрания акционеров о выплате дивидендов и уровне доходности долговых ценных бумаг.

Еще одним существенным отличием государственных и него­сударственных бумаг является их налогообложение. Часто все го­сударственные ценные бумаги или их отдельные виды имеют льготное налогообложение текущего дохода или дохода от опера­ций. что повышает их инвестиционную привлекательность. Реше­ние о льготном налогообложении полностью находится в компе­тенции государственных органов, инвестор не может на него влиять, но может воспользоваться сложившимся преимуществом.

Второй вариант классификации ценных бумаг — это их деление на долевые, долговые и производные. Долевые бумаги — акции — удостоверяют права их владельца на долю собственности в капи­тале акционерного общества. Акции (кроме привилегированных) дают право на управление акционерным обществом и право на получение части прибыли в виде дохода на акцию — дивиденда. В случае ликвидации акционерного общества владельцы акций имеют право на часть его имущества.

Долговые ценные бумаги подтверждают, что их владелец отдал деньги в долг. Долг по истечении срока действия бумаги должен быть возвращен. Как правило, владелец долговой ценной бумаги получает кроме суммы возвращаемого долга еще и доход. К дол­говым ценным бумагам относятся облигации, векселя, депозит­ные и сберегательные сертификаты.

Производные ценные бумаги дают право на покупку или прода­жу определенного финансового актива по заранее фиксированной цене. К таким ценным бумагам относятся фьючерсы, опционы, варранты. Некоторые экономисты рассматривают их как самостоя­тельный класс производных финансовых инструментов, имеющих очень серьезные различия с другими ценными бумагами.

Деление бумаг на долговые, долевые и производные дает воз­можность оценить их риск и доходность. По долговым ценным бумагам доход, как правило, определен, просчитывается заранее при определении параметров выпуска ценной бумаги. Инвестор, купивший облигацию при ее первичном размещении у эмитента и дождавшийся ее погашения, получает вполне прогнозируемый до­ход. Принципы использования денежных средств, вложенных в долговые ценные бумаги, аналогичны принципам кредитования — возвратность, срочность и платность. Однако некоторые инвесто­ры не дожидаются погашения облигаций, а следят за изменения­ми рыночной конъюнктуры, ловит момент, когда цена на облигацию достигает своего локального максимума, и продают ее, получая доходность выше заложенного эмитентом уровня. Если текущая цена на облигацию не превысит заданного значения, то инвестор не выиграет, но и не проиграет. Он получит доход и не получит дополнительной прибыли. Поскольку облигации отно­сятся к надежным ценным бумагам, инвестор практически не мо­жет проиграть. Поэтому долговые ценные бумаги могут выполнять в портфеле роль наиболее стабильного финансового вложения.

Долевые бумаги обладают значительно большим риском и. со­ответственно. большим доходом. Доход по ним скпадывается из роста курсовой стоимости и дивидендных выплат. Обе эти состав­ляющие базируются прежде всего на финансовом положении эмитента и результатах его финансово-хозяйственной деятель­ности. Но в изменении курсовой стоимости находят отражение и рыночные факторы, такие как предпочтения инвесторов, действия биржевых спекулянтов и др. Именно эти рыночные влияния уве­личивают неопределенность будущей иены акции, делают не столь очевидної! доходность долевых ценных бумаг, позволяют исследо­вать изменения цен. выявлять их тенденции, вести биржевую игру и получать высокий доход на вложенный капитал. Риск по доле­вым ценным бумагам также состоит из двух составляющих. Во- первых. эмитент может и не выплатить прогнозируемый дивиденд, и в этом случае инвестор не получит прибыли. Во-вторых, курс ценной бумаги может снизиться, и если в это время инвестор продаст ценную бумагу, опасаясь дальнейшего ее обесценения, то он утратит часть инвестированного капитала. А это является у^е гораздо большей потерей, чем недополученная прибыль.

Наиболее неопределенными являются производные ценные бу­маги. Операции с ними обладают повышенным риском, однако именно они позволяют при удачно складывающемся движении конъюнктуры рынка получать наиболее высокие доходы. Но про­изводные ценные бумаги используются инвесторами не только для получения высоких доходов. Их применение позволяет мини­мизировать риск неблагоприятного изменения соотношения спро­са и предложения, движения рыночных иен. Поэтому они выпол­няют функцию хеджирования и в структуре современных портфелей занимают определенное место.

Третий вид классификации предполагает деление ценных бумаг но епоеобу удостоверения прав ыадельца. Бумаги бывают именные, на предъявителя и ордерные. Именные ценные бумаги фиксируют имя владельца. Бумаги на предъявителя удостоверяют права того лица, на руках у которого они находятся. Ордерные ценные бума­ги предполагают наличие передаточной надписи (индоссамента), владельцем считается то лицо, на которое выписана последняя передаточная надпись.

Деление бумаг по способу удостоверения прав владения напря­мую связано с еше одной характеристикой ценных бумаг — лик­видностью. Именные ценные бумаги предполагают, что эмитент учитывает всех владельцев ценных бумаг, чтобы иметь возмож­ность выплатить им причитающийся доход. Другими словами, для именных ценных бумаг необходимо ведение реестра владельцев ценных бумаг. Вместе с тем очевидно, что перемена владельца влечет за собой необходимость внесения изменений в записи ре­естра. На изменение записи требуется какое-то время, это при прочих равных условиях делает рынок именных бумаг менее под­вижным, а сами бумаги — менее ликвидными.

Предъявительские ценные бумаги предусматривают, что испол­нение сделок с ними, передача прав производится путем вручения на основе способов фиксации сделок, предусмотренных законода­тельством. Такие бумаги обладают большей ликвидностью, но име­ют существенный недостаток — при их утрате, хищении сложно вос­становить. кому они иринад1ежа1и. С этой точки зрения считается, что права инвестора в них защищены слабее. Поэтому на практике предъявительские ценные бумаги встречаются реже, чем именные. В нашей стране акции являются именными, хотя в Федерапьном за­коне «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 19% г. № 39-Ф3 преду­смотрена возможность выпуска акций на предъявителя.

Права на ордерные ценные бумаги передаются путем индосса­мента — передаточной надписи на оборотной стороне ценной бу­маги. К таким бумагам относится вексель. Ордерные ценные бу­маги занимают промежуточное положение между именными и предъявительскими с точки зрения защищенности прав инвестора и по показателю ликвидности.

По срокам обращения бумаги бывают срочные (фиксированный срок обращения) и бессрочные. Срок обращения ценной бумаги может быть зафиксирован различным образом. Может быть на­значена конкретная дата или указан период погашения. В бес­срочных пенных бумага, таких как акции, срок погашения вообще не оговаривается и это означает, что ценная бумага будет сущест­вовать столько, сколько существует эмитент, ее выпустивший. По долговым ценным бумагам срок в большинстве случаев опреде­лен. Имеющие срок бумаги бывают кратко-, средне- и долгосроч­ными. До одного года — краткосрочные, от года до нескольких лет — среднесрочные, свыше нескольких лет — долгосрочные. Та­кие временные параметры характерны для достаточно стабильной макроэкономической ситуации, но в периоды нестабильности, как. например, в 1992—1994 гг.. в нашей стране бумаги на срок, превышавший год. уже считались долгосрочными. Срок обраще­ния ценной бумаги прямо влияет на неопределенность дохода и, соответственно, с ним вместе увеличивается риск. Чтобы привлечь инвестора, эмитенты иногда ставят в прямую зависимость доход по ценной бумаге от срока ее пребывания у инвестора. То есть применяют повышающуюся процентную ставку. Это позволяет найти разумный компромисс между интересами эмитента и ин­вестора. повысить инвестиционную привлекательность ценной бумаги, снизить риск инвестора.

И наконец, классификация цепных бумаг по форме существо­вания. Бумаги бывают в документарной (бумажной) и бездокумен­тарной форме. Во втором случае учет прав владельцев ведется в виде записей на специальных счетах «депо». Форма существова­ния влияет на ликвидность ценной бумаги. Если бумаги сущест­вуют в виде записей, тем более в электронном виде, то операции по ним проводятся быстрее, достаточно только передать соответ­ствующую информацию. Нет необходимости осуществлять физи­ческую поставку ценных бумаг, экономятся средства на оборудова­ние мест для хранения и перевозку. В последние годы мировой рынок ценных бумаг явно отдавал предпочтение бездокументарной форме, считалось, что она намного эффективнее. Однако это мне­ние серьезно поколебалось в связи с внедрением в жизнь всемир­ной сети Интернет, а также с совершенствованием способов ком­пьютерных хищений и мошенничества. Стало ясно, что необходима зашита электронных ценных бумаг, и она стоит достаточно до­рого.

Назовем важнейшие конкретные виды ценных бумаг, являю­щихся объектом портфельного инвестирования.

Акция — единичный вклад в уставный капитал акционерного общества с вытекающими из этого правами. Бумага долевая, бес­срочная. негосударственная, обычно именная, перепродажа ее требует внесения изменения в реестр акционеров. Бывает как в документарной, так и в бездокументарной форме.

Облигация — единичное долговое обязательство на возврат от­данной в долг денежной суммы через установленный срок с упла­той или без уплаты определенного дохода. Облигации могут быть государственными и негосударственными, наибольший удельный вес занимают облигации государственные. Могут быть доходными и бездоходными, документарными н бездокументарными. Бумага долговая, обычно срочная.

Банковский сертификат — свободно обращающееся свидетель­ство о депозитном или сберегательном вкладе в банк с обязатель­ством выплаты этого вклада и процентов по нему через установ­ленный срок. Бумага долговая, как правило, документарная, негосударственная, на предъявителя, срочная.

Вексель— письменное денежное обязательство должника о возврате долга. Форма и обращение векселя регулируются специ­альным законодательством — вексельным правом. Бумага может быть как государственной, так и негосударственной. Бумага дол­говая. именная или ордерная, срочная, документарная.

Опцион — договор, в соответствии с которым одна из сторон имеет право, но не обязательство, в течение определенного срока продать или купить у другой стороны соответствующий актив по цене, установленной при заключении договора, с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией. Бумага не­государственная, производная, на предъявителя или именная, сроч­ная. может быть в документарной и бездокументарной форме.

Фьючерсный контракт — стандартный биржевой договор купли- продажи биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки. Характеристики аналогичны характеристикам опциона. Основное отличие заключа­ется в том. что опцион обязателен для исполнения и гарантом ис­полнения сделки по биржевому опциону выступает биржа.

<< | >>
Источник: Под ред. A.A. Володина. Управление финансами. Финансы предприятий: Учебник. — У66 2-е изд.— М.: ИПФРА-М. — 510 с. — (Высшее образование).. 2011

Еще по теме 9.3.2. Виды ценных бумаг, являющихся объектом портфельного инвестирования:

  1. Портфельное инвестирование
  2. Ценные бумаги как объект инвестирования
  3. Особенности портфельного инвестирования
  4. 12.1. Основы портфельного инвестирования
  5. 8.1. Основные понятия портфельного инвестирования.
  6. 45. Понятие и особенности ценной бумаги как объекта рынка ценных бумаг
  7. 8.3. Проблемы портфельного инвестирования в условиях Российского рынка
  8. Глава 8 Портфельное инвестирование
  9. 2.5. Ценные бумаги и их виды. Классификационные характеристики ценных бумаг
  10. Глава 10. ОСНОВЫ ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ
  11. Учет финансовых вложений в ценные бумаги Виды и классификация ценных бумаг
  12. Перечень расходов, не являющихся объектом налогообложения по единому социальному налогу
  13. 53. ЦЕННЫЕ БУМАГИ В РФ. ВИДЫ И ХАРАКТЕРИСТИКА. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ: СТРУКТУРА И ФУНКЦИИ
  14. Экономические виды ценных бумаг
  15. Юридические виды и классификации ценных бумаг
  16. 4.2. Субъекты и объекты системы управления рынком ценных бумаг в России
  17. Виды ценных бумаг.
  18. Виды ценных бумаг
  19. Рынок ценных бумаг: функции и виды
  20. Сущность и виды ценных бумаг