<<
>>

4.9.1. Понятие оптимизации портфеля ценных бумаг предприятия

Основными характеристиками любой ценной бумаги являются ее доходность и пока­затель риска. Под риском понимается возможность неполучения ожидаемого дохода или утраты (полной или частичной) средств, размещенных в данную ценную бумагу.
Как пра­вило, ценные бумаги, обладающие низким показателем риска, дают небольшую доход­ность, а ценные бумаги, которые могут дать большой доход, имеют значительные показа­тели риска. Риск принято разделять на рыночный — единый для всех ценных бумаг, которого невозможно избежать, и индивидуальный — присущий конкретной ценной бума­ге. Размещая денежные средства в различные ценные бумаги, т. е. формируя портфель ценных бумаг, можно снизить индивидуальный риск: если но одним ценным бумагам бу­дет низкий доход или убыток, то другие это компенсируют своей более высокой доходно­стью. Чем больше ценных бумаг содержится в портфеле, т. е. чем более он диверсифици­рован, тем меньше индивидуальный риск.

Каждое предприятие, желающее разместить свободные средства на фондовом рын­ке, имеет свою шкалу оценки риска и доходности.

Высокая доходность для одного пред­приятия может показаться низкой для другого. Одни предпочитают низкий риск с низ­кой доходностью, а другие — согласны на больший риск с большей ожидаемой доходностью.

Целью оптимизации портфеля ценных бумаг является формирования такого портфе­ля ценных бумаг, который соответствовал бы требованиям предприятия как по доходно­сти, так и по рискованности, что достигается путем увеличения количества ценных бумаг в портфеле.

Сформулируем задачу оптимизации. Пусть доходность портфеля из N ценных бумаг Rp и его показатель риска ар определяются следующими функциями:

Rp = RETURN(W» ст„ г,; / = 1 ...АО,

G^RISKOVhC» Г,; / = l...;V),

где W) — процентная доля ценной бумаги в портфеле;

ст, — некоторая характеристика риска данной ценной бумаги, обычно это среднее квадратичное отклонение доходности ценной бумаги;

г, — доходность ценной бумаги.

Содержание каждой функции определяется в дальнейшем при построении модели до­ходности и риска.

При решении задачи необходимо учесть следующие естественные ограничения:

• сумма долей всех акций (в процентах) составляет 100%:

+ + И'Л-= I;

• количество акций не может быть отрицательным:

Wi> 0.

Решением задачи является некоторая целевая структура портфеля, представленная набором значений (\V{, IV2,..., Ws). Идеальная постановка задачи оптимизации портфеля — получить максимальную доходность при минимальном риске:

Rp -» max;

ст^ -> min; ' IV,

Но такая задача некорректна, т. е. не имеет однозначного решения. Идеальный резу­льтат не достижим, как и все идеальное.

Выходом из положения является введение критериальных ограничений.

Первый вариант — задаться некоторой максимально допустимой величиной риска CTreq. Тогда задача оптимизации сводится к выбору такой структуры портфеля, при которой риск портфеля не превышает заданного значения, а доходность портфеля является макси­мальной. Такая задача будет в дальнейшем называться прямой задачей:

Rp max; W, *0t

Второй вариант — задаться некоторой минимально приемлемой величиной доходно­сти /?гсЧ. В этом случае задача оптимизации сводится к выбору такой структуры портфеля, доходность которого выше либо равна заданному значению, а риск минимален:

йр -^гсц!

ор ->пнп;

Решив прямую и обратную задачи по оптимизации портфеля из N цепных бумаг, предприятие получит данные о том, сколько и каких ценных бумаг необходимо приобре­сти, чтобы сформировать портфель, имеющий (по меркам предприятия) достаточно высо­кую доходность при приемлемом риске.

При попытке решения прямой либо обратной задач возникает вопрос, каким образом определяются характеристики портфеля (доходность и риск)? На сегодняшний день наи­более распространены две модели определения характеристик портфеля: модель Марко- вица и модель Шарпа. Обе модели созданы и успешно работают в условиях уже сложив­шихся относительно стабильных западных фондовых рынков. К сожалению, российский фондовый рынок назвать стабильным пока еще нельзя. Поэтому была предпринята попыт­ка создать модель, способную успешно функционировать в условиях формирующегося, развивающегося и реорганизовывающегося фондового рынка, каковым на сегодняшний день и является фондовый рынок России. Предложенная модель получила название «Ква- зи-Шарп» (вследствие схожести в общих чертах с моделью Шарпа) и будет приведена ниже. В дальнейшем каждая модель рассмотрена отдельно.

<< | >>
Источник: Савчук В. П.. Управление финансами предприятия / В. П. Савчук, 2-е изд., стерео­тип. — М.: БИНОМ. Лаборатория знаний, — 480 с.. 2005

Еще по теме 4.9.1. Понятие оптимизации портфеля ценных бумаг предприятия:

  1. Оптимизация портфеля из п разновидностей ценных бумаг
  2. Математическое приложение 1: Оптимизация структуры портфеля из п разновидностей рисковых ценных бумаг
  3. 20.1. ПОНЯТИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
  4. Вопрос 3 Понятие и типы портфелей ценных бумаг
  5. ПОНЯТИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ И ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ЕГО ФОРМИРОВАНИЯ
  6. Портфель ценных бумаг
  7. 16.1. Портфели ценных бумаг, их типы
  8. Портфель ценных бумаг.
  9. 87. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
  10. 87. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
  11. 87. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ