<<
>>

24.7. Изменение структуры собственности

Еше один вид корпоративных реструктуризации предназначен для того, чтобы изменить структуру собственности компании. Часто такая реструктуризация сопровождается серьезными изме­нениями в доле используемого привлеченного капитала.
В этом разделе мы исследуем переход в частную собственность (прива­тизация) и выкуп акций за счет кредита.

Приватизация

Приватизация (going private) — преобразование общественной компа­нии в частную посредством скупки акций.

Многие из всемирно известных компаний прошли через прива­тизацию например Denny's Restaurants и Levi Strauss & Со. При­ватизация означает просто трансформирование компании, акции которой находятся в открытом владении, в частную компанию. Частная компания принадлежит небольшой группе инвесторов, причем липа, на которых возложено руководство компанией, обычно владеют наибольшей долей ее акционерного капитала. Для такой формы реорганизации, т.е. для выкупа акций у акци­онеров компании открытого типа используется большое количес­тво различных инструментов.

Вероятно, наиболее распростра­ненный способ — наличный расчет с бывшими акционерами и слияние бывшей компании открытого типа с формальной корпо­рацией, находящейся в частном владении небольшой группы частных инвесторов/руководства. Такую сделку можно охаракте­ризовать скорее не как слияние, а как продажу активов группе частных инвесторов. Есть и другие способы приватизации, но результат тот же: компания прекращает свое существование как компания открытого типа, а акционеры получают соответству­ющее удовлетворяющее их вознаграждение за свои акции. Боль­шая часть сделок проводится на условиях выплаты компенсации наличными, однако может иметь место и неналичный платеж, например, посредством векселя.

Мотивы. Существует много факторов, которые могут побудить менеджера принять решение о приватизации.

Эти факторы — издержки работы компании открытого типа. Акции должны быть зарегистрированы, необходимо наладить обслуживание акционе­ров, имеют место разного рода административные расходы по выплате дивидендов и рассылке различных материалов с инфор­мацией о компании, судебные и административные расходы, свя­занные с необходимостью представлять отчеты в SEC и другим регулирующим органам. К тому же проводятся годовые собрания акционеров и совещания с аналитиками в области ценных бумаг, где иногда затрагиваются вопросы, которые должностные лица предпочли бы оставить в тайне. Всего этого можно избежать, если есть возможность стать частной компанией.

Компании открытого типа иногда уделяют большое внимание показателям прибыльности в квартальной отчетности в ущерб раз­работке перспектив увеличения экономической (а не балансовой) прибыли в долгосрочном периоде. Если стоящая перед компанией цель — построение базы для увеличения прибыли в долгосрочной перспективе, приватизация может повысить эффективность приня­тия решений по распределению ресурсов и посредством этого уве­личить стоимость компании.

Еще одним мотивом является перестройка и улучшение мо­тивации для управленческого персонала компании. С увеличением доли собственного капитала, приходящейся на руководящий сос­тав корпорации, появляется стимул к тому, чтобы работать доль­ше и более эффективно. Сэкономленные деньги и полученная в результате повышения эффективности управления прибыль в большей сгепени формируют доход руководителей компании, а не широкого круга акционеров, как в компании открытого типа. В итоге может иметь место большее желание принимать трудные решения, сокращать издержки, уменьшать объем случайных до­ходов и заработков и просто упорнее работать. Вознаграждение руководителя находится в тесной связи с качеством прини­маемых им решений. Чем выше показатели деятельности компа­нии и ее доходность, тем выше вознаграждение менеджера. В компаниях открытого типа уровень вознаграждения управля­ющего не связан непосредственно с результатами работы компа­нии, в частности это касается решений, которые обеспечивают компании особенно высокий уровень доходности.

Дело в том, что при большом объеме вознаграждения у сторонних аналити­ков, акционеров и прессы всегда возникает множество вопросов, связанных с доходами управленческого персонала.

Помимо того, что существуют мотивы приватизации компа­нии, конечно же. имеют место и обратные соображения. К их числу можно отнести, например, вопрос издержек, связанных с. оплатой услуг инвестиционных банков, юристов и т. д., которы- . ми часто пользуются для приватизации. Частная компания пре­доставляет своим владельцам небольшое количество ликвидных средств относительно их доли в ее акционерном капитале. Значи­тельная часть активов акционеров частной компании может быть связана в ее операциях. Руководство компании, например, может увеличивать ее стоимость, но неспособно реализовать эту сто­имость, если, конечно, в будущем компания не станет опять открытой. Если компания по прошествии некоторого времени становится таковой, то она повторно несет издержки по переходу из одной формы собственности в другую — это весьма отрадный факт для инвестиционных банков и юристов, но связано со зна­чительными затратами.

Результаты эмпирических исследований. Исследований по, вопросу о влиянии приватизации на благосостояние акционеров немного. Изучение фактов позволяет сделать вывод о том, что в период опубликования объявления о приватизации акционеры получают значительную выгоду (от 12 до 22% по данным двух работ). В случае оплаты наличными выгода намного выше и со­поставима с премиями, уплачиваемыми при слиянии двух компа­ний акционерам приобретаемой фирмы. Несмотря на то что ак­ционеры получают прибыль, вопрос о том, справедливо ли с ними поступают, остается открытым.

<< | >>
Источник: Ван Хорн Дж. К.. Основы управления финансами: Пер. с англ ./Гл. ред. серии Я. В. Соколов. - М.: Финансы и статистика, - 800 с.. 2003

Еще по теме 24.7. Изменение структуры собственности:

  1. 69. ТРАНСФОРМАЦИЯ ТЕКСТОВ, ИЗМЕНЕНИЕ ИХ СТРУКТУРЫ И СОДЕРЖАТЕЛЬНЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ: ПЛАН, ТЕЗИСЫ, КОНСПЕКТ, АННОТАЦИЯ, СОКРАЩЕНИЕ ТЕКСТА ИЛИ РАСПРОСТРАНЕНИЕ ПОДРОБНОСТЯМИ
  2. ОТСУТСТВИЕ СОБСТВЕННОЙ СТРУКТУРЫ
  3. 20.2.2. Формы рассогласования формальной и реальной структуры собственности
  4. Понятие и структура собственности муниципального образования
  5. Удельный вес базисного капитала в структуре собственных средств
  6. 9 ДИНАМИКА ИЗМЕНЕНИЙ В СТРУКТУРЕ ПОТРЕБИТЕЛЬСКИХ РЫНКОВ
  7. 36 ИЗМЕНЕНИЯ В СТРУКТУРЕ СЕМЬИ И ДОМАШНЕГО ХОЗЯЙСТВА
  8. Особенности изменения структуры инвестиционного капитала в российской экономике
  9. СОЗДАНИЕ СОБСТВЕННОЙ СТРУКТУРЫ ЛЮДЬМИ, РАБОТАЮЩИМИ В СЕТЕВОМ МАРКЕТИНГЕ ПО СОВМЕСТИТЕЛЬСТВУ
  10. Изменения в социальной структуре общества.
  11. Факторы изменения структуры источников финансирования инвестиций с развитием рыночных отношений
  12. Изменения в социально‑экономической структуре
  13. 19 СОЦИАЛЬНАЯ СТРУКТУРА СОВРЕМЕННОГО РОССИЙСКОГО ОБЩЕСТВА И ДИНАМИКА ЕЕ ИЗМЕНЕНИЯ
  14. 2.2. ИЗМЕНЕНИЕ ОТРАСЛЕВЫХ СТРУКТУР РЫНКА В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ