<<
>>

21.5. Обязательства перед пенсионным фондом

Хотя это и не отражено в балансе, многие компании имеют кон­тракты, согласно которым требуется, чтобы производили регу­лярные отчисления в пенсионный фонд как в настоящем, так и в будущем.
В соответствии с законом о пенсионном обеспечении 1974 г. (Employee Retirement Income Security Act — ERISA) эти отчисления так же обязательны для компании, как федеральный налог, и статус этих отчислений выше, чем у всех остальных пре­тензий. Иными словами, они чрезвычайно важны, и если рас­сматривается вопрос о ликвидации фирмы, они удовлетворяются раньше, чем требования остальных кредиторов. В целом обяза­тельства корпораций перед пенсионными фондами значительно выросли за последние два десятилетия и являются в настоящее время гигантским источником средств для инвестирования. У не­которых компаний объем этих обязательств превосходит объем материальных активов. Как финансовому менеджеру, вам при­дется работать с пенсионным фондом, который будет иметь ваша компания, поэтому вам необходим определенный запас знаний в этой области.
""""

Системы пенсионного обеспечения

Корпоративные системы пенсионного обеспечения могут быть двух видов. В системах установленного дохода предусматривается выплата работникам либо определенной суммы в месяц, либо оп­ределенного процента от их последнего жалования. В обоих слу­чаях доход строго определен заранее. Обычно эти платежи неве­лики и не обеспечены механизмом защиты от инфляции. Соглас­но закону о пенсионном обеспечении работник, покидающий компанию до наступления пенсионного возраста, имеет право на пенсионный доход, если у него определенный стаж работы в этой компании. Такие выплаты называются вестингом.

Вестннг (resting) — работник получает право на часть или всю сумму его или ее пенсий при увольнении до достижения официального пенсион­ного возраста.

Второй вид — система установленного вклада. В этом случае компания обязуется производить установленные ежемесячные или ежегодные отчисления в систему пенсионного обеспечения. Все платежи в нее не подлежат налогообложению. (Обычно эти выплаты могут быть увеличены на добровольной основе, если сам работник хочет производить отчисления в пенсионный фонд.) Эти отчисления инвестируются, и при увольнении работ­ник имеет право на получение накопленной и увеличенной в результате инвестирования суммы. Налог на доход по этим вло­жениям выплачивается только в момент увольнения работника и действительного получения им пенсии. На этапе накопления и инвестирования эти средства не облагаются налогами. Сумма, которая будет выплачена работнику, заранее не известна со всей определенностью; она зависит от дохода, который будет получен от инвестирования накопленных средств. Поскольку большая часть корпораций использует системы первого вида, на них мы и сконцентрируем свое внимание.

Профинансированные и непрофинансированные обязательства

Пенсионные обязательства компании с определенным планом пенсионных выплат складываются из 2 составляющих. Первая — это обязательства перед работниками, которые находятся в нас­тоящее время на пенсии. Текущая оценка этих обязательств зави­сит от средней продолжительности их жизни, а также от ставки дисконтирования. Ко второму виду обязательств относятся обя­зательства перед еще не уволенными на пенсию работниками. Эти обязательства в дальнейшем подразделяются на: 1) доходы, получаемые работниками от занятости после определенного воз­раста, и 2) вероятные доходы, получение которых ожидается от будущего обслуживания. Последние обязательства являются прогнозом и, очевидно, весьма приблизительны, а иногда даже ошибочны. Обычно общий объем обязательств компании перед пенсионным фондом рассчитывает актуарий. Суть расчета в том, чтобы определить объем средств, необходимых компании для покрытия этих обязательств. Текущую стоимость обязательств подсчитывают посредством дисконтирования до текущей сто­имости вероятных в будущем доходов к выплате, где эти доходы базируются как на прошлом обслуживании, так и на будущем.

Величина текущих обязательств чувствительна к ставке дис­контирования: чем выше ставка, тем ниже объем обязательств.

Однако, ставка должна соответствовать реалистичному уровню прибыли на и н вести пни в акции, облигации и другие активы. Обычно актуарии достаточно консервативны в отношении вели­чины ставки. Это может быть вполне резонным ввиду того, что они, как правило, игнорируют влияние инфляции на будущий размер жалования и заработной платы. Изменяя предположения актуариев, компания иногда может сократить относительный объем обязательств перед пенсионным фондом в сравнении с ак­тивами. Однако, изменение это чисто учетное и обычно не оказы­вает экономического воздействия на обязательства. Более того, аудиторы и правительственные агентства ограничивают возмож­ности "конструктивных изменений" в предположениях актуариев.

После оценки обязательств необходимо провести оценку ак­тивов. Эта оценка состоит из 2 частей. Первая — это оценка прошлых вложений корпорации. Эти средства переданы трасто­вой или страховой компании либо инвестированы в диверсифи­цированный портфель активов. Рыночная стоимость такого пор­тфеля равна его оценке, хотя некоторые актуарии оценивают портфели по методу первоначальных издержек. Вторая часть — оценка текущей стоимости ожидаемых будущих вложений ком­пании в пенсионное обеспечение работников. Это тоже расчет, и его сумма также чувствительна к изменениям ставки дисконти­рования. Текущая стоимость актовое является -суммой этих 2 частей.

Конечно, желательно, чтобы текущая стоимость активов была равна текущей стоимости обязательств компании перед системой пенсионного обеспечения. Однако так бывает редко. Когда пер­вая уступает последней, говорят, что компания имеет непрофи- нансированные обязательства перед пенсионным фондом, вели­чину которых рассчитывают так:

непрофинансированные обязательства = текущая стоимость обязательств перед пенсионным фондом — текущая стоимость пенсионных активов.

Бели компания имеет непрофинансиро ванные обязательства перед пенсионным фондом, об этом должно быть упомянуто в примечаниях к ее балансу. У некоторых компаний объем таких обязательств перед пенсионным фондом велик и является пово­дом для беспокойства кредиторов.

Почему? Потому что эти обя­зательства представляют собой претензию, которая в конечном счете должна быть погашена. Если выполнение ^профинанси­рованного пенсионного плана приостановится, компания будет нести ответственность за образовавшийся дефицит в размере до 30% собственного капитала. Агентства, составляющие кредитный и облигационный рейтинг, всегда помнят об этих обязательствах и внимательно анализируют тенденции их изменения, прежде чем вывести окончательный рейтинг компаний.

Мы должны осознавать, что непрофинансированные обяза­тельства компании перед системой пенсионного обеспечения не определяются точной цифрой. Это значение — результат расчета актуария и поэтому является основой для построения большого количества различных предположений. Однако поставщики ка­питала должны внимательно следить за динамикой непрофинан- сированных обязательств компании перед пенсионным фондом и вникать во все предположения. Во многих компаниях объем за­долженности слишком велик, чтобы остаться незамеченным нес­мотря на трудности его оценки. В действительности в некоторых компаниях непрофинансированная задолженность перед систе­мой пенсионного обеспечения останавливает рост всех других за­долженностей.

Другие аспекты

Если компания находится на пороге банкротства и не имеет дос­таточного количества средств для выполнения своих обязательств перед системой пенсионного обеспечения, то корпорация гаран­тирования пенсионных выплат (Pension Beneflt Guarantee Corpo­ration — PBGC) берет на себя выполнение большей части общего объема обязательств. Это правительственное агентство финанси­руется за счет премий, выплачиваемых ей компаниями, имеющи­ми собственные системы пенсионного обеспечения. Поскольку объем премии инвариантен по отношению к риску невыполне­ния обязательств, ею манипулируют. С точки зрения акционеров компании, пенсионные фонды склонны инвестировать средства в рисковые активы. Если инвестиции оказываются удачными, ак­ционеры выигрывают от увеличения стоимости акций; в против­ном случае козлом отпущения становится PBGC. Еще один вари­ант: когда процентные ставки падают и предположения актуари­ев приводят к тому, что финансирование плана оказывается избыточным, многие компании сознательно приостанавливают эти программы и начинают новые. Затем "избыточное финанси­рование" возвращается к компании, вызывая рост прибыли и собственного капитала. Изымается ли этот чистый доход в пользу компании, зависит от конкретных условий, в которых разворачи­ваются события, однако было обнаружено, что в период возвра- шения средств в компанию наблюдается значительный польем цены ее акций. Очевидно, PBGC хотела бы ограничить подобное манипулирование, однако возможности применения имеющихся у нее законодательных инструментов для этого не слишком ши­роки.

На протяжении всего обсуждения мы имели в виду пенсии работников, не состоящих в профсоюзах. Профсоюзы имеют собственные пенсионные программы и трудовые контракты, ко­торые они заключают с нанимателями, содержат условия об от­числениях корпорации в профсоюзный пенсионный фонд. Работники, состоящие в профсоюзах, возлагают свои надежды на доход после ухода на пенсию из этого фонда, а не из фонда ком­пании.

Одна из важных обязанностей финансового директора — пос­тоянный контроль за управлением инвестициями пенсионного фонда. Решение этой задачи включает в себя определение разме

<< | >>
Источник: Ван Хорн Дж. К.. Основы управления финансами: Пер. с англ ./Гл. ред. серии Я. В. Соколов. - М.: Финансы и статистика, - 800 с.. 2003

Еще по теме 21.5. Обязательства перед пенсионным фондом:

  1. Перед Пенсионным фондом
  2. 16.3.3. Пенсионные обязательства
  3. Оферта и письмо-обязательство аудитора перед клиентом
  4. Статья 213.1. Особенности определения налоговой базы по договорам негосударственного пенсионного обеспечения и договорам обязательного пенсионного страхования, заключаемым с негосударственными пенсионными фондами
  5. 15.1.6. Особенности определения налоговой базы по договорам негосударственного пенсионного обеспечения и договорам обязательного пенсионного страхования, заключаемым с негосударственными пенсионными фондами
  6. Статья 213.1. Особенности определения налоговой базы по договорам негосударственного пенсионного обеспечения и договорам обязательного пенсионного страхования, заключаемым с негосударственными пенсионными фондами
  7. Пенсионный фонд Российской Федерации. Смешанная система пенсионного обеспечения
  8. Классификация источников средств Пенсионного фонда. Виды пенсионного обеспечения
  9. Нормативно-правовые аспекты деятельности Пенсионного фонда России. Его роль и функции в реализации пенсионного страхования и обеспечения
  10. 2.7. Лист 06 "Доходы, расходы и налоговая база, полученная негосударственным пенсионным фондомот размещения пенсионных резервов"
  11. Глава 3. ПЕНСИОННОЕ СТРАХОВАНИЕ И ОБЕСПЕЧЕНИЕ. ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПЕНСИОННОГО ФОНДА РОССИИ
  12. Страх перед покупкой, страх перед продажей
  13. 11.3. ХЕДЖИРОВАНИЕ РИСКА НЕВЫПОЛНЕНИЯ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ: СОПОСТАВЛЕНИЕ АКТИВОВ И ОБЯЗАТЕЛЬСТВ