13.4. Дополнительные факторы, влияющие на поток капитала
анализировать методы оценки ожидаемой рентабельности. Теперь нам нужно ненадолго отвлечься, чтобы выяснить, каково влияние предыдущих условий на величину и распределение во времени денежных потоков. Кроме того, мы рассмотрим вопрос о взаимоисключаемых проектах с различными сроками эксплуатации.
Метод амортизации
В предыдущем примере при расчете величин денежных потоков мы предполагали, что амортизация начисляется равномерно. Однако можно применить более удобный с точки зрения налогообложения метод. Согласно закону о налоговой реформе 1986 г. существует 7 разрядов собственности по сроку амортизации. Как описано в гл. 2, группа активов, к которой относится тот или иной объект, определяет срок начисления его амортизации.
В этой главе мы говорили о полугодовых нормах амортизации в год приобретения и в год, следующий за годом выбытия актива. В результате в эти годы объем разрешенных отчислений меньше, чем в остальные.Министерство финансов публикует нормы амортизации для каждой группы активов. Для первых 4 групп они равны:
ГОД НАЧИСЛЕНИЯ ИЗНОСА | ТРЕХЛЕТНИЙ РАЗРЯД | ПЯТИЛЕТНИЙ РАЗРЯД | СЕМИЛЕТНИЙ РАЗРЯД | ДЕСЯТИЛЕТНИЙ РАЗРЯД |
1 | 33,33 | 20,00 | 14,29 | 10,00 |
2 | 44,44 | 32,00 | 24,29 | 18,00 |
3 | 14,82 | 19,20 | 17,49 | 14,40 |
4 | 7,41 | 11,52 | 12,49 | 11,52 |
5 | 11,52 | 8,93 | 9,22 | |
6 | 5,76 | 8,93 | 7,37 | |
7 | 8,92 | 6,56 | ||
8 | 4,46 | 6,55 | ||
9 | 6,55 | |||
10 | 6,55 | |||
И | 3,28 |
Эти нормы следует использовать для начисления амортизации. |
расчет величин потоков капитала
большинстве случаев период амортизации меньше срока эксплуатации активов.
Чтобы показать, как пользоваться таблицами износа и рассчитывать денежные потоки, предположим, ч+о компания планировала приобрести активы стоимостью 100 ООО дол., что соответствует пятилетней группе собственности, фкидалось, что использование этих активов позволит сэкономить до налогообложения 32 ООО дол. в каждый из первых Двух лет, 27 ООО дол. в каждый из следующих двух лет, 22 ООО дол. if 5-й и 6-й годы, 20 ООО дол. в 7-й и 8-й (последний) годы. Предположим далее, что ставки федерального налога и налога штата составляют 40% и по прошествии 8 лет актив не имеет ликвидационной стоимости. Величины денежных потоков можно рассчитать при помощи электронной таблицы (например, Lotus 1-2-3). Ежегодные чистые денежные потоки:(дол.)
|
Мы видим, что налоговое прикрытие действует только первые 6 лет, после чего полная сумма денежных накоплений подлежит налогообложению. В результате величина денежного потока уменьшается. Это явление оказывает благоприятное воздействие на текущую стоимость денежных потоков, что делает этот метод предпочтительнее метода равномерной амортизации. Чтобы определить чистую текущую стоимость проекта, мы дисконтируем денежные потоки, показанные в стр. 6 по необходимой норме прибыли и суммируем их. Если необходимая норма прибыли равна 12%, чистая текущая стоимость составит 3405 дол., тогда как внутренняя норма прибыли — 13,25%. Обе величины определяют приемлемость проекта. Аналогично могут быть вычислены величины денежных потоков для других проектов.
Ликвидационная стоимость и налоги
Лнквщацношяя стоимость (salvage value) — стоя м ость основных средств в конце планируемого ? еря ода. Также может называться "стоимость лома" (scrap value).
Профиль денежного потока изменится в лучшую сторону, если активы имеют ликвидационную стоимость в конце срока эксплуатации проекта. Так как к этому времени объект будет полностью амортизирован, реализованная ликвидационная стоимость подлежит налогообложению по обычной ставке. Предположим, что объект был реализован за 10 ООО дол. в конце 7-го года. При 40-процентаой ставке налога компания получит в конце последнего года выручку 6000 дол. наличными. Эта сумма затем будет прибавлена к величине чистого денежного притока, рассчитанного ранее. Таким образом, можно подсчитать общую величину денежного потока в последнем году.
Если объект реализован до его окончательного износа, налогообложение строится по-другому. Вообще, если актив продан по цене большей, чем его остаточная стоимость, но меньшей, чем стоимость его приобретения, фирма платит налоги по полной ставке. Если средства проданы по цене, превышающей стоимость их приобретения, это превышение подлежит обложению налогом на доход с капитала, который иногда предпочтительнее..Так как эти вычисления достаточно сложны, мы отсылаем читателя к налоговым нормам и/или к налоговому инспектору, если он столкнется с налогообложением реализации активов.
Потребность в оборотном капитале
Потребность в оборотном капитале (capital rationing) — фиксированная веля тана ежегодных расходов, которая обеспечивает наилучшую оборачиваемость капитала.
Помимо инвестиций в основные средства иногда необходимо иметь в распоряжении дополнительный капитал, дебиторскую задолженность или запасы. Если осуществляется такое инвеста- рованне в оборотный капитал, то происходит отток денежных средств. Например, если бы в рассмотренном примере в момент О фирме понадобились оборотные средства 15 ООО дол., то произошел бы дополнительный отток капитала 15 ООО дол., что привело бы к увеличению общего оттока до 105 ООО дол. Мы предполагаем, что в конце срока реализации проекта инвестиций в оборотный капитал полностью возмещаются. Следовательно, в конце года произошел бы приток капитала в сумме 15 ООО дол. В итоге в этом году денежный приток составил бы 27 ООО дол. вместо 12 ООО дол.
Такое перемещение денежных средств с точки зрения текущей стоимости, очевидно, нежелательно: мы отказываемся от 15 ООО дол. в момент 0 и не получаем их вплоть до 7-го года. Если снова использовать в качестве необходимой нормы прибыли ставку 12%, то чистая текущая стоимость ряда 6 в нашем предыдущем примере, пересчитанная как и ранее, составляет 4810 дол. Внутренняя норма прибыли в настоящий момент равна 10,57%. Сравните эти значения с 3405 дол. и 13,25%, полученные ранее. Таким образом, стартовые инвестиции в оборотный капитал в объеме 15 ООО дол. делают проект неприемлемым, хотя ранее он был приемлемым.
Еще по теме 13.4. Дополнительные факторы, влияющие на поток капитала:
- ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ДЕНЕЖНУЮ БАЗУ
- ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ДЕНЕЖНУЮ БАЗУ
- Факторы, влияющие на реструктуризацию 17.2
- 1.3. Факторы, влияющие на величину стоимости бизнеса
- Факторы, влияющие на социализацию.
- 1.3 Факторы, влияющие на надёжность банков
- 8.3. Факторы, влияющие на сбытовую политику предприятия
- Факторы, влияющие на стабильность семьи.
- 4.4.3. Факторы, влияющие на дивидендную политику
- Факторы, влияющие на снижение себестоимости
- 3.3. ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ГРУППОВУЮ ДИНАМИКУ
- 2. Факторы, влияющие на численность людей
- 5.2 ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ВЕЛИЧИНУ ПРИБЫЛИ
- 2.6.7. Основные факторы, влияющие на уровень ставок доходности
- 64. Факторы, влияющие на организацию финансовой деятельности предприятия
- 14 ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЯ О ПОКУПКЕ