<<
>>

13.1.СИСТЕМА ОСНОВНЫХ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ УРОВНЯ РИСКОВ ФОРМИРОВАНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

Важнейшим показателем, характеризующим меру финансового риска предприятия, является его уровень. Этот показатель оказывает определяющее воздействие на формирование уровня доходности финансовых операций предприятия — эти два показателя находятся в тесной взаимосвязи и представляют собой единую систему «до­ходность—риск».
Соотношение уровня доходности и риска является одной из основных базовых концепций финансо­вого риск-менеджмента, в соответствии с которой уровень доходности финансовых операций при прочих равных условиях всегда сопровождается повышением уровня их риска и наоборот.

Кроме того, уровень финансового риска является главным показателем оценки уровня финансовой без­опасности предприятия, характеризующим степень за­щиты его финансовой деятельности от угроз внешнего и

внутреннего характера. Поэтому оценка уровня риска в процессе управления формированием и использованием финансовых ресурсов деятельностью предприятия со­провождает подготовку практически всех управленческих решений.

Уровень финансового риска характеризует вероятность его возникновения под воздействием определенного фактора риска (или группы таких факторов) и возможных финансовых потерь при наступлении рискового события.

С учетом указанного определения формируется кон­кретный методический инструментарий оценки уровня риска, позволяющий решать связанные с ним конкретные задачи управления формированием и использованием финансовых ресурсов предприятия. Дифференциация этого методического инструментария отражает следую­щую систематизацию задач оценки уровня риска в про­цессе управления финансовыми ресурсами (рис. 13.1).

1. Методический инструментарий количественной оценки уровня риска является наиболее обширным, так как вклю­чает в себя разнообразные экономико-статистические, экспертные, аналоговые методы осуществления такой оценки.

Выбор конкретных методов оценки определяется наличием необходимой информационной базы и уровнем квалификации менеджеров.

1. Экономико-статистические методы составляют основу проведения оценки уровня риска. К числу основ­ных расчетных показателей такой оценки относятся:

а) Уровень риска. Он характеризует общий алгоритм оценки этого уровня, представленный следующей фор­мулой:

УР - ВР х РП , где ур __ уровень соответствующего финансового риска;

ВР — вероятность возникновения данного финан­сового риска;

РП — размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.

В практике использования этого алгоритма размер возможных финансовых потерь выражается обычно аб­солютной суммой, а вероятность возникновения риска —

И.А. Бланк

а> о о

03

=г _ о 5

с о-

- і. 2

одним из коэффициентов измерения этой вероятности (коэффициентом вариации, бета-коэффициентом и др.) Соответственно уровень риска при его расчете по данному алгоритму будет выражен абсолютным показателем, что существенно снижает базу его сравнения при рассмотре­нии альтернативных вариантов.

б) Дисперсия. Она характеризует степень колеблемости изучаемого показателя (в данном случае — ожидаемо­го дохода от осуществления финансовой операции) по отношению к его средней величине. Расчет дисперсии осуществляется по следующей* формуле:

о2=^(К1-К)2хР1,

где а2 — дисперсия;

— конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой фи- _ нансовой операции;

Я — среднее ожидаемое значение дохода по рас­сматриваемой финансовой операции; р. __ возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции; п — число наблюдений.

в) Среднеквадратическое (стандартное) отклонение. Этот показатель является одним из наиболее распростра­ненных при оценке уровня индивидуального риска, так же как и дисперсия определяющий степень колеблемости и построенный на ее основе. Он рассчитывается по сле­дующей формуле:

где а — среднеквадратическое (стандартное) откло­нение;

— конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой фи­нансовой операции; Я — среднее ожидаемое значение дохода по рас­сматриваемой финансовой операции;

Р| — возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции; п — число наблюдений.

Распределение вероятности ожидаемых доходов по двум инвестиционным проектам

Пример: Необходимо оценить уровень риска по инве­стиционной операции по следующим данным: • на рассмотрение представлено два альтернатив­ных инвестиционных проекта (проект «А» и про­ект «Б») с вероятностью ожидаемых доходов, представленной в табл. 13.1.

Таблица 13.1
00

а; * з; х

Инвестиционный проект „А" Инвестиционный проект „Б"
Возможные значен конъюнктуры инвестиционного рь Расчетный доход, усл. ден. ед. Значение вероятности Сумма ожидаемых доходов, усл. ден. ед. (2x3) Расчетный доход, усл. ден. ед. Значение вероятности Сумма ожидаемых доходов, усл. ден. ед. (2x3)
Высокая 600 0,25 150 800 0,20 160
Средняя 500 0,50 250 450 0,60 270
Низкая 200 0,25 50 100 0,20 20
В целом 1,0 450 1,0 450

Сравнивая данные по отдельным инвестиционным проектам, можно увидеть> что расчетные величины доходов по проекту «А» колеблются в пределах от 200 до 600 усл.

ден. ед. при сумме ожидаемых дохо­дов в целом 450 усл. ден. ед. По проекту «Б» сумма ожидаемых доходов в целом также составляет 450 уел. ден. едоднако их колеблемость осуществляется в диапазоне от 100 до 800 усл. ден. ед. Даже такое

Расчет среднеквадратического (стандартного) отклонения по двум инвестиционным проектам

простое сопоставление позволяет сделать вывод о том, что риск реализации инвестиционного проекта «А» значительно меньше, чем проекта «Б», где коле­блемость расчетного дохода выше. Более наглядное представление об уровне риска дают результаты расчета среднеквадратического (стан­дартного) отклонения, представленные в табл. 13.2.

Таблица 13.2
Варианты проектов Возможные значения конъюнктуры инвести­ционного рынка Ri R RrR см

т_

ее

««■и*»

Pi cL

X

CM

ее

X

CM

сс

Инвестиционный проект „А* Высокая 600 450 +150 22500 0,25 5625
Средняя 500 450 +50 2500 0,50 1250
Низкая 200 450 -250 62500 0,25 15625
В целом 450 ---- --- 1,00 22500 150
Инвестиционный проект „Б" Высокая 800 450 +350 122500 0,20 24500
Средняя 450 450 0 0 0,60 0
Низкая 100 450 -350 122500 0,20 24500 ----
1 В целом --- 450 ---- --- 1,00 49000 221

Результаты расчета показывают, что среднеква- дратическое (стандартное) отклонение по инвести­ционному проекту «А» составляет 150, в то время как по инвестиционному проекту «Б» — 221, что свидетельствует о большем уровне его риска.

Рассчитанные показатели среднеквадратического (стандартного) отклонения по рассматриваемым инвестиционным проектам могут быть интерпре- тированы графически (рис. 13.2)

# Проект „А

Проект „Б

--------------- •-------------------

Ожидаемый доход

Рисунок 13.2. Распределение вероятности ожидаемого (рас­четного) дохода по двум инвестиционным про­ектам

Из графика видно, что распределение вероятностей проектов «А» и «Б» имеют одинаковую величину расчетного дохода, однако в проекте «А» кривая уже, что свидетельствует о меньшей колеблемости вариантов расчетного дохода относительно средней его величины Я, а следовательно и о меньшем уровне риска этого проекта.

г) Коэффициент вариации. Он позволяет определить уровень риска, если показатели среднего ожидаемого дохода от осуществления финансовых операций раз­личаются между собой. Расчет коэффициента вариации осуществляется по следующей формуле:

где СУ — коэффициент вариации;

--------- ►

Расчетный доход

о — среднеквадратическое (стандартное) откло-

Я — среднее ожидаемое значение дохода по рас­сматриваемой финансовой операции.

Пример: Необходимо рассчитать коэффициент вари­ации по трем инвестиционным проектам при различ­ных значениях среднеквадратического (стандартного) отклонения и среднего ожидаемого значения дохода по ним. Исходные данные и результаты расчета при­ведены в табл. 13.3.

Таблица 13.3

Расчет коэффициента вариации по трем инвестиционным проектам

Варианты проектов Среднеквадратическое (стандартное) отклонение, СГ Средний ожидаемый доход по проекту, К Коэффициент вариации, V
Проект „А" 150 450 ^ 0,33
Проект „Б" 221 450 0,49
Проект„В" 318 600 0,53

Результаты расчета показывают, что наименьшее значение коэффициента вариации — по проекту «А», а наибольшее — по проекту «В». Таким образом, хотя ожидаемый доход по проекту «В» на 33% выше, чем по проекту «А» [(600-450):450х 100], уровень риска по нему, определяемый коэффициентом вариации, выше на 61% [(0,53-0,33):0,33х 100]. Следовательно, при сравнении уровней рисков по от­дельным инвестиционным проектам предпочтение при прочих равных условиях следует отдавать тому из них, по которому значение коэффициентов вариации самое низкое (что свидетельствует о наилучшем со­отношении доходности и риска).

д) Бета-коэффициент (или бета). Он позволяет оце­нить индивидуальный или портфельный систематический риск по отношению к уровню риска финансового рынка в целом. Этот показатель используется обычно для оценки

рисков инвестирования в отдельные ценные бумаги. Рас­чет этого показателя осуществляется по формуле:

где (3 — бета-коэффициент;

К — степень корреляции между уровнем доходно­сти по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю) и средним уровнем доходности данной группы фондовых инстру­ментов по рынку в целом; аи среднеквадратическое (стандартное) от­клонение доходности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю в целом);

о> — среднеквадратическое (стандартное) откло­нение доходности по фондовому рынку в целом.

Уровень риска отдельных ценных бумаг определяется на основе следующих значений бета-коэффициентов: (3 = 1 — средний уровень; (3 > 1 — высокий уровень; (3 < 1 — низкий уровень.

2. Экспертные методы оценки уровня риска приме­няются в том случае, если на предприятии отсутствуют необходимые информативные данные для осуществле­ния расчетов экономико-статистическими методами. Эти методы базируются на опросе квалифицированных специалистов (страховых, финансовых, инвестиционных менеджеров соответствующих специализированных ор­ганизаций) с последующей математической обработкой результатов этого опроса.

В целях получения более развернутой характеристики уровня риска по рассматриваемой операции опрос следует ориентировать на отдельные виды рисков, идентифици­рованные по данной операции (процентный, валютный, инвестиционный и т.п.).

В процессе экспертной оценки каждому эксперту предлагается оценить уровень возможного риска, осно­вываясь на определенной балльной шкале, например: — риск отсутствует: 0 баллов;

риск незначительный:

риск ниже среднего уровня:

— риск среднего уровня:

— риск выше среднего уровня:

— риск высокий:

— риск очень высокий:

3. Аналоговые методы оценки уровня риска позволяют определить уровень рисков по отдельным наиболее мас­совым финансовым операциям предприятия. При этом для сравнения может быть использован как собственный, так и внешний опыт осуществления таких финансовых операций.

II. Методический инструментарий формирования необ­ходимого уровня доходности финансовых операций с учетом уровня риска позволяет обеспечить четкую количественную пропорциональность этих двух показателей в процессе управления финансовой деятельностью предприятия.

1. При определении необходимого уровня премии за риск используется следующая формула:

11Рп=(11пп)х(3,

где ЯРП — уровень премии за риск по конкретному фи- _ нансовому (фондовому) инструменту; Яп — средняя норма доходности на финансовом рынке;

__ безрисковая норма доходности на финансо­вом рынке;

(3 __ бета-коэффициент, характеризующий уровень

систематического риска по конкретному фи­нансовому (фондовому) инструменту.

10 баллов; 30 баллов; 50 баллов; 70 баллов; 90 баллов; 100 баллов.

Пример: Необходимо рассчитать уровень премии за риск по трем видам акций. Исходные данные и резуль­таты расчета приведены в табл. 13.4. Результаты расчета показывают, что уровень премии за риск возрастает пропорционально росту бета-коэффициента, т.е. уровня систематического риска.

Таблица 13.4
Варианты акций Средняя норма доходности на фондовом рынке, % Безрисковая норма доход­ности на фондо­вом рынке, % Бета-коэффи- циент по акциям Уровень премии за риск (определенный по формуле), %
Акция 1 12,0 5,0 0,8 5,6
Акция 2 12,0 5,0 1,0 7,0
Акция 3 12,0 5,0 1,2 8,4

2. При определении необходимой суммы премии за риск используется следующая формула:

ЯР8 = Б1 х ЯРП ,

сумма премии за риск по конкретному фи­нансовому (фондовому) инструменту в на­стоящей стоимости;

стоимость (котируемая цена) конкретного финансового (фондового) инструмента; уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту, вы­раженный десятичной дробью.

Пример: Исходя из котируемой цены трех акций на фондовом рынке и результатов расчета уровня пре­мии за риск по ним (см. предыдущий пример) опреде­лить сумму этой премии по каждой акции. Исходные данные и результаты расчета представлены в табл 13.5.

3. При определении (необходимого) общего уровня до­ходности финансовых операций с учетом фактора риска используется следующая формула:

Расчет необходимого уровня премии за риск

по трем акциям

где 11Р8 -

БІ - ИРп-

П - Ап + ЯРП ,

Таблица 13.5
Варианты акций Котируемая цена акций на фондовом рынке, усл. ден. единиц Уровень премии за риск Сумма премии

за риск (определенная по формуле), усл. ден. единиц

Акция 1 100 0,056 5,6
Акция 2 70 0,070 4,9
Акция 3 90 0,084 7,6

где 1ШП — общий уровень доходности по конкретному финансовому (фондовому) инструменту с учетом фактора риска; дп __ безрисковая норма доходности на финансо­вом рынке;

ЯРП — уровень премии за риск по конкретному фи­нансовому (фондовому) инструменту.

При определении уровня избыточной доходности (премии за риск) всего портфеля ценных бумаг на единицу его риска используется «коэффициент Шарпа», опреде­ляемый по следующей формуле:

с ^Р-Ап

~~ а(ШЗР — Ад)'

где 5Р — коэффициент Шарпа, измеряющий избы­точную доходность портфеля на единицу ри­ска, характеризуемую среднеквадратическим (стандартным) отклонением этой избыточной доходности;

ЕХ)р — общий уровень доходности портфеля;

Расчет необходимой суммы премии за риск по трем акциям

Ап __ уровень доходности по безрисковому финан­совому инструменту инвестирования; а — среднеквадратическое отклонение избыточ­ной доходности.

Расчет необходимого общего уровня доходности

по трем акциям

Пример: Следует рассчитать необходимый общий уровень доходности по трем видам акций. Исходные данные и результаты расчета приведены в табл. 13.6.

Таблица 13.6
Варианты акций Безрисковая

норма доходности на фондовом рынке, %

Уровень премии

за риск, %

Необходимый общий уровень

доходности (определенный по формуле), %

Акция 1 5,0 5,6 10,6
Акция 2 5,0 7,0 12,0
Акция 3 5,0 8,4 13,4

Изложенный выше методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности фи­нансовых операций с учетом фактора риска построен на «Модели Оценки Финансовых Активов», разработанной У. Шарпом. Графическую интерпретацию этой Моде­ли составляет график «Линии доходности ценных бумаг» (рис. 13.3).

Д2

„енны*
а

I

сь

с^о «

сь

^ со со

«г

§
23

I

$ А о

А Акция 2

Акция 1

^Н^гГГТГТ

^тїешіїіш .

Уровень дохода по безрисковым финвестициям

Уровень систематического риска (\]) Рисунок 13.3. График „Линии доходности ценных бумаг' 654

Отдельные точки на «Линии доходности ценных бу­маг» показывают необходимый уровень доходности по ценной бумаге (с учетом премии за риск) в зависимости от уровня систематического рискГа по ней, измеряемого бета-коэффициентом.

Проведенный обзор показывает, что методический инструментарий оценки и учета уровня риска в управле­нии финансовой деятельностью предприятия является довольно обширным и позволяет решать многообразные задачи в сфере его финансового риск-менеджмента.

<< | >>
Источник: Бланк Игорь Александрович. Управление финансовыми ресурсами / И. А. Бланк М.: Издательство «Омега-Л» ; ООО «Эльга», -768 с.. 2011

Еще по теме 13.1.СИСТЕМА ОСНОВНЫХ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ УРОВНЯ РИСКОВ ФОРМИРОВАНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ:

  1. 4.2. ФОРМИРОВАНИЕ И ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЙ
  2. 65. Финансовые ресурсы предприятия: источники формирования и направления использования. Структура капитала предприятия
  3. 2.2. Место финансов предприятий в финансовой системе страны и их роль в формировании финансовых ресурсов и денежных средств
  4. Структура и источники формирования финансовых ресурсов некоммерческих организаций. Денежные фонды целевого назначения. Направления использования финансовых ресурсов. Смета доходов и расходов
  5. Типовая схема осуществления основных этапов планирования. Оценка рисков и уровня существенности
  6. 10.1. Формирование и использование финансовых ресурсов индивидуальных предпринимателей
  7. 8.2. Особенности формирования и использования финансовых ресурсов кредитных организаций
  8. 9.2. Формирование и использование финансовых ресурсов бюджетных учреждений
  9. Формирование финансовых ресурсов предприятий (организаций)
  10. 3.1. Источники формирования и структура финансовых ресурсов предприятий
  11. 6.2. Финансовые ресурсы предприятий, источники их формирования
  12. 3.2. Формирование, состав и характеристика финансовых ресурсов предприятия
  13. 43. ФИНАНСОВЫЕ РЕСУРСЫ ПРЕДПРИЯТИЯ: ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ, СТРУКТУРА
  14. Структура источников и способы формирования финансовых ресурсов предприятий
  15. 15.2. Методы оценки инвестиций при ограниченности финансовых ресурсов
  16. 7. ФИНАНСОВЫЕ ПРОБЛЕМЫ ФОРМИРОВАНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ ПРЕДПРИЯТИЙ
  17. 152. Методы оценки банковских рисков
  18. Методы оценки проектных рисков с учетом распределений вероятностей
  19. Уровни оценки и основные подходы
  20. 2.1.2. Оценка качества заемщиков по методике 1 — "Рейтинговой системе оценки рисков по кредитам юридических лиц"