<<
>>

13.1. ОСОБЕННОСТИ И ФОРМЫ . ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ ПРЕДПРИЯТИЯ

Функциональная направленность операционной деятельности предприятий, не являющихся институци­ональными инвесторами, определяет в качестве приори­тетной формы осуществление реальных инвестиций.
Однако на отдельных этапах развития предприятия оп­равдано осуществление и финансовых инвестиций. Та­кая направленность инвестиций может быть вызвана необходимостью эффективного использования инвести­ционных ресурсов, формируемых до начала осущест­вления реального инвестирования по отобранным ин­вестиционным проектам; в случаях, когда, конъюнктура финансового (в первую очередь фондового) рынка поз­воляет получить значительно больший уровень прибы­ли на вложенный капитал, чем операционная деятель­ность на "затухающих" товарных рынках; при наличии временно свободных денежных активов, связанной с се­зонной деятельностью предприятия; в случаях намеча­емого "захвата" других предприятий в преддверии от­раслевой, товарной или региональной диверсификации своей деятельности путем вложения капитала в их устав­ные фонды (или приобретения ощутимого пакета их ак­ций) и в ряде других аналогичных случаев.
Поэтому фи­нансовые инвестиции рассматриваются как активная форма эффективного использования временно свободного капитала или как инструмент реализации стратегичес­ких целей, связанных с диверсификацией операционной деятельности предприятия.

Осуществление финансовых инвестиций характе­ризуется рядом особенностей, основными из которых инляются:

1. Финансовые инвестиции являются независимым ви­дом хозяйственной деятельности для предприятий реаль- иого сектора экономики. Эта независимость проявляет­ся как по отношению к операционной деятельности та­ких предприятий, так и по отношению к процессу их реального инвестирования. Стратегические операцион­ные задачи развития таких предприятий финансовые инвестиции решают лишь в ограниченных формах (пу­тем вложения капитала в уставные фонды и приобрете­ния контрольных пакетов акций других предприятий).

2. Финансовые инвестиции являются основным сред­ством осуществления предприятием внешнего инвестирова­ния. Все основные формы и инструменты финансовых инвестиций имеют внешнюю направленность инвести­руемого капитала, выходящего за рамки воспроизвод­ственных процессов своего предприятия. С помощью финансовых инвестиций предприятия имеют возможность осуществлять внешнее инвестирование как в пределах своей страны, так и за рубежом.

3. В системе совокупных инвестиционных потребно­стей предприятий реального сектора экономики финансовые инвестиции формируют инвестиционных потребностей вто­рого уровня (второй очереди). Они осуществляются та­кими предприятиями обычно после того, как удовлет­ворены его потребности в реальном инвестировании капитала. В связи с этой особенностью финансовые ин­вестиции, как правило, не осуществляются на таких ран­них стадиях жизненного цикла предприятия, как "рож­дение", "детство" и "юность". Возможность достаточно обширного удовлетворения потребности в финансовых инвестициях появляется у предприятия, как правило, лишь на стадии "ранняя зрелость".

4. Стратегические финансовые инвестиции предприя­тия позволяют ему реализовать отдельные стратегические цели своего развития более быстрым и дешевым путем. Так, при отраслевой или региональной диверсифика­ции операционной деятельности, наращении объемов производства и реализации продукции путем "захвата" предприятий-конкурентов в своем сегменте рынка и других аналогичных случаях вместо приобретения це­лостных имущественных комплексов или строительства новых объектов, предприятие путем соответствующих форм финансового инвестирования может приобрести

контрольный пакет акций (контрольную долю в устав­ном фонде) интересующих его субъектов хозяйствова­нии, максимальная сумма покупки которых составляет немногим более половины реальной рыночной стоимо­сти их бизнеса (50% плюс одна акция). В процессе стра­тегического финансового инвестирования предприятия обычно не преследуют цели максимизации текущего инвестиционного дохода; более того, отдельные стра­тегические финансовые инвестиции могут осущест­вляться предприятием и при отрицательном значении текущего инвестиционного дохода в расчете на обеспе­чение долговременного прироста капитала.

5. Портфельные финансовые инвестиции используются предприятиями реального сектора экономики в основном в двух целях: получения дополнительного инвестиционно­го дохода в процессе использования свободных денежных активов и их противоинфляционной защиты. Целенаправ­ленное формирование инвестиционных ресурсов для осу­ществления портфельных финансовых инвестиций та­кие предприятия, как правило, не производят. И хотя обычно финансовые инвестиции обеспечивают более низкий уровень прибыли, чем функционирующие опе­рационные активы предприятия, они формируют допол­нительный ее приток в периоды, когда временно сво­бодный капитал не может быть эффективно использован для расширения операционной деятельности.

6. Финансовые инвестиции предоставляют предприя­тию наиболее широкий диапазон выбора инструментов ин­вестирования по шкале "доходность-риск". В сравнении с реальным инвестированием эта шкала значительно шире — она включает группу как безрисковых, так и нысокорисковых (спекулятивных) инструментов инвес­тирования, позволяя инвестору осуществлять свою ин- нсстиционную политику в широком диапазоне: от край­не консервативной до крайне агрессивной.

7. Финансовые инвестиции предоставляют предприя­тию достаточно широкий диапазон выбора инструментов инвестирования и по шкале "доходность-ликвидность".

449

Хотя в сравнении с реальными инвестициями они ха­рактеризуются более высоким уровнем ликвидности, этот уровень варьирует в очень широких пределах.

Г» И Л. Бланк

8. Процесс обоснования управленческих решений, свя­занных с осуществлением финансовых инвестиций, является более простым и менее трудоемким. Он не связан с суще­ственными прединвестиционными затратами финансо­вых средств, аналогичными подготовке реальных инвес­тиционных проектов; алгоритмы оценки эффективности финансовых инвестиций носят более дифференцирован­ный характер по отношению к объектам инвестирова­ния, что повышает надежность осуществления такой оценки; реализация принятых управленческих решений в сфере финансового инвестирования занимает мини­мум времени.

9. Высокая колеблемость конъюнктуры финансового рынка в сравнении с товарным определяет необходимость осуществления более активного мониторинга в процессе финансового инвестирования. Соответственно и управлен­ческие решения, связанные с осуществлением финансо­вого инвестирования, носят более оперативный характер.

Финансовое инвестирование осуществляется пред­приятием в следующих основных формах (рис. 13.1.).

ВЛОЖЕНИЕ КАПИТАЛА В УСТАВНЫЕ ФОНДЫ СОВМЕСТНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ

ВЛОЖЕНИЕ КАПИТАЛА В ДОХОДНЫЕ ВИДЫ ФОНДОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

ВЛОЖЕНИЕ КАПИТАЛА В ДОХОДНЫЕ ВИДЫ ДЕНЕЖНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

Рисунок 13.1. Основные формы финансового инвестирования, осуществляемые предприятием

1. Вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий. Эта форма финансового инвестирования имеет наиболее тесную связь с операционной деятель­ностью предприятия. Она обеспечивает упрочение стра­тегических хозяйственных связей с поставщиками сы­рья и материалов (при участии в их уставном капитале); развитие своей производственной инфраструктуры (при вложении капитала в транспортные и другие аналогич­ные предприятия); расширение возможностей сбыта продукции или проникновение на другие региональные рынки (путем вложения капитала в уставные фонды пред­приятий торговли); различные формы отраслевой и то­варной диверсификации операционной деятельности и другие стратегические направления развития предприятия. По своему содержанию эта форма финансового инвес­тирования во многом подменяет реальное инвестирова­ние, являясь при этом менее капиталоемкой и более оперативной. Приоритетной целью этой формы ин­вестирования является не столько получение высокой инвестиционной прибыли (хотя минимально необходи­мый ее уровень должен быть обеспечен), сколько уста­новление форм финансового влияния на предприятия для обеспечения стабильного формирования своей опе­рационной прибыли.

2. Вложение капитала в доходные виды денежных инструментов. Эта форма финансового инвестирования иаправлена прежде всего на эффективное использование временно свободных денежных активов предприятия. Ос­новным видом денежных инструментов инвестирования является депозитный вклад в коммерческих банках. Как правило, эта форма используется для краткосрочного инвестирования капитала и ее главной целью является генерирование инвестиционной прибыли.

3. Вложение капитала в доходные виды фондовых ин­струментов. Эта форма финансовых инвестиций явля­ется наиболее массовой и перспективной. Она характери­зуется вложением капитала в различные виды ценных

бумаг, свободно обращающихся на фондовом рынке (так называемые "рыночные ценные бумаги"). Использова­ние этой формы финансового инвестирования связано г широким выбором альтернативных инвестиционных решений как по инструментам инвестирования, так и по его срокам; более высоким уровнем государственного регулирования и защищенности инвестиций; развитой инфраструктурой фондового рынка; наличием оперативно предоставляемой информации о состоянии и конъюнкту­ре фондового рынка в разрезе отдельных его сегментов и другими факторами. Основной целью этой формы финансового инвестирования также является генерирова­ние инвестиционной прибыли, хотя в отдельных случаях она может быть использована для установления форм фи­нансового влияния на отдельные компании при решении стратегических задач (путем приобретения контрольного или достаточного весомого пакета акций).

Направленность финансовых инвестиций предпри­ятий в последнее время все больше ориентируется на фондовые инструменты. Различные инструменты фон­дового рынка составляют сейчас до 80% общего объема финансовых инвестиций предприятия. Это определяет необходимость более подробной характеристики инвести­ционных качеств отдельных фондовых инструментов ин­вестирования.

С позиций особенностей присущих им инвестици­онных качеств фондовые инструменты классифициру­ются по следующим основным признакам (рис. 13.2.).

1. По степени предсказуемости инвестиционного до­хода разделяют долговые и долевые ценные бумаги.

Долговые ценные бумаги характеризуется четкой пред­сказуемостью инвестиционного дохода, размер которого можно определить в любой момент их обращения. Пред­сказуемость уровня инвестиционного дохода позволяет без особых проблем сопоставлять инвестиционные ка­чества долговых ценных бумаг как по шкале "доходность- риск", так и по шкале "доходность-ликвидность". Кроме того, долговые ценные бумаги имеют приоритетные права погашения обязательств при банкротстве эмитента, что зна­чительно снижает уровень несистематического их риска.

Долевые ценные бумаги характеризуются низким уров­нем предсказуемости их инвестиционного дохода, ко­торый оценивается по двум параметрам — уровню пред­стоящих выплат дивидендов и приросту курсовой стоимости фондового инструмента. По этим ценным бу­магам при эффективной хозяйственной деятельности 452

КЛАССИФИКАЦИЯ ФОНДОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ПО СПЕЦИФИКЕ ИХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ КАЧЕСТВ

:
]
:

По степени предсказуемости инвестиционного дохода 1

I Долговые ценные бумаги

Государственные ценные бумаги

Ценные бумаги муниципальных органов Ценные бумаги, эмитированные банками

Ценные бумаги предприятий

Ценные бумаги прочих эмитентов
По уровню риска и ликвидности, связанными с периодом обращения
I Ь ^Краткосрочные ценные бумаги
[ Долгосрочные ценные бумаги
По у ВЫП) ровню ликвидности, связанному с характером гска и обращения

Именные ценные бумаги

і
По уровню риска и ликвидности, связанными с периодом обращения
з
Краткосрочные ценные бумаги Долгосрочные ценные бумаги
По уровню ликвидности, связанному с характером выпуска и обращения
]
]

Ценные бумаги на предъявителя

Рисунок 13.2. Классификация фондовых инструментов по спе­цифике их инвестиционных качеств

эмитента возможно получение более высокого уровня инвестиционного дохода в сравнении с долговыми цен­ными бумагами того же эмитента. При этом для доле- иых ценных бумаг характерна более высокая степень корреляции доходов с темпами инфляции. Вместе с тем, нестабильность инвестиционного дохода делает их бо­ксе рисковыми инструментами инвестирования, так как «ній не защищены ни от систематического, ни от неси-

стематического видов рисков. Низкая эффективность хозяйственной деятельности эмитента может привести не только к потере инвестиционного дохода по долевым ценным бумагам, но и к частичной (а в случае банкрот­ства — и полной) потере вложенного в них капитала.

2. По уровню риска, связанного с характером эмитен­та, выделяют следующие виды фондовых инструментов инвестирования:

Государственные ценные бумаги. Они представлены в основном долговыми обязательствами и имеют наимень­ший уровень инвестиционного риска. Отдельные виды государственных ценных бумаг рассматриваются даже в качестве эталона безрисковых инвестиций. Вместе с тем, уровень инвестиционного дохода по таким ценным бума­гам, как правило, наиболее низкий. При этом путем из­менения ставки рефинансирования (учетной ставки цен­трального банка) государство имеет возможность влиять на реальный уровень инвестиционного дохода по своим ценным бумагам в периоды резких колебаний конъюн­ктуры финансового рынка.

Ценные бумаги муниципальных органов. Уровень инвестиционных качеств таких ценных бумаг (как пра­вило, долговых) в значительной степени определяется уровнем инвестиционной привлекательности соответ­ствующих регионов. Хотя ценные бумаги такого вида трудно отнести к безрисковым, уровень инвестиционно­го риска по ним обычно невысокий. Соответственно невысок и уровень инвестиционного дохода по ним.

Ценные бумаги, эмитированные банками. Инвестици­онные качества этих фондовых инструментов считают­ся достаточно высокими, так как уровень доходности по ним обычно выше, чем по государственным и муни­ципальным ценным бумагам. Кроме того, система экономических нормативов банковской деятельности и высокий уровень государственного контроля за их дея­тельностью снижают потенциальный уровень риска ин­вестирования в ценные бумаги этих эмитентов (хотя случаи финансовой несостоятельности банков не такие редкие).

Ценные бумаги предприятий. Этот вид финансовых инструментов инвестирования в нашей стране обладает низкими инвестиционными качествами. Это вызвано низ­кой эффективностью хозяйственной деятельности боль­шинства предприятий на современном этапе (особенно корпоратизированных государственных предприятий), вследствие чего по акциям многих из них не выплачи­ваются даже дивиденды. Уровень инвестиционного риска но ценным бумагам предприятий (особенно относящихся к категории "венчурных") наиболее высокий. Кроме того, этот тип ценных бумаг в целом характеризуется самым низким уровнем ликвидности на фондовом рынке.

3. По уровню риска и ликвидности, связанными с пе­риодом обращения, выделяют следующие фондовые ин­струменты инвестирования:

Краткосрочные ценные бумаги. Период их обращения определяет достаточно высокий уровень их ликвидности на фондовом рынке. Кроме того, короткий период их обращения в значительной степени снижает уровень инвес­тиционного риска, связанного с изменением конъюнк­туры финансового рынка и финансового состояния их эмитентов. В то же время, относительно низкий уровень риска и достаточно высокий уровень их ликвидности определяют сравнительно невысокий уровень инвести­ционного дохода по таким фондовым инструментам.

Долгосрочные ценные бумаги. Уровень инвестиционных качеств таких фондовых инструментов определяется про­тивоположными характеристиками — низким уровнем ликвидности (при прочих равных условиях) и соответст­венно более высоким уровнем инвестиционного риска. Соответственно по таким фондовым инструментам предла­гается и более высокий уровень инвестиционного дохода.

4. По уровню ликвидности, связанному с характером выпуска и обращения, фондовые инструменты инвести­рования подразделяются на следующие виды:

Именные ценные бумаги. В связи со сложной процеду­рой их оформления и более глубоким контролем эми­тента за их обращением эти ценные бумаги обладают очень низкой ликвидностью.

Ценные бумаги на предъявителя. Указанная особен­ность выпуска таких фондовых инструментов не препят­ствует процессу их свободного обращения, а соответ­ственно и повышает потенциальный уровень их лик­видности.

<< | >>
Источник: Бланк И. А.. Управление денежными потоками.— К.: Ника-Центр, Эльга, — 736 с.. 2002

Еще по теме 13.1. ОСОБЕННОСТИ И ФОРМЫ . ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ ПРЕДПРИЯТИЯ:

  1. § 4. Особенности осуществления финансовых инвестиций
  2. 2.4. Особенности осуществления финансовых инвестиций
  3. § 3. Осуществление реальных инвестиций
  4. Особенности финансов предприятий финансовой сферы. Финансово-кредитная деятельность
  5. 6.5. Финансовые инвестиции организаций(предприятий)
  6. 2.3.Осуществление реальных инвестиций
  7. Раздел 7. ИНВЕСТИЦИИ ПРЕДПРИЯТИЯ В ФИНАНСОВЫЕ ВЛОЖЕНИЯ
  8. ОБЪЕМ ИНВЕСТИЦИЙ, ТРЕБУЕМЫЙ ДЛЯ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ПРОЕКТА
  9. 14. ОСОБЕННОСТИ ПРОРАБОТКИ ФИНАНСОВЫХ ВОПРОСОВ В ПРОЕКТАХ БИЗНЕС-ПЛАНОВ ПРЕДПРИЯТИЙ
  10. Влияние инвестиций на осуществление структурных сдвигов в хозяйстве России
  11. Организация финансовой работы на предприятии. Анализ финансового состояния предприятий. Платежеспособность и ликвидность предприятий
  12. 1.2.Виды инвестиций. Взаимосвязь финансовых и реальных инвестиций