<<
>>

1.1.РАЗВИТИЕ ТЕОРИИ РИСКА В ПРОЦЕССЕ . ЭВОЛЮЦИИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ МЫСЛИ

Финансовая деятельность предприятия во всех ее фор­мах сопряжена с многочисленными рисками, степень вли­яния которых на результаты этой деятельности и уровень финансовой безопасности существенно возрастает с пере­ходом к рыночной экономике.

Риски, сопровождающие эту деятельность и генерирующие различные финансовые уг­розы, выделяются в особую группу финансовых рисков, играющих наиболее значимую роль в общем "портфеле рисков" предприятия. Возрастание степени влияния фи­нансовых рисков на результаты финансовой деятельности и финансовую стабильность предприятия связано с быст­рой изменчивостью экономической ситуации в стране и конъюнктуры финансового рынка, расширением сферы финансовых отношений хозяйствующих субъектов и их "раскрепощением", появлением новых для нашей хозяйст­венной практики финансовых технологий и инструментов и рядом других факторов. Поэтому выявление экономи­ческой сущности финансовых рисков и установление форм их воздействия на результаты финансовой деятельности предприятия является одной из актуальных задач финан­сового менеджмента.

Термин "риск" имеет достаточно древнюю этимологию. В первоначальной своей буквальной трактовке, упоминае­мой еще Гомером, он характеризовался как "опасность ла­вирования между скал". С такой его трактовкой связаны греческий термин "гШкоп'\ латинский — "гШсагефран­цузский — "гас/ое " и т.п.

В предпринимательской деятельности практика учета фактора риска была известна еще в древнейшие времена и связывалась обычно со страхованием имущественных цен­ностей. Так, первые договоры о коллективной компенса­ции убытков, связанных с риском гибели или поврежде­ния судов при перевозке грузов, были зафиксированы еще в третьем тысячелетии до новой эры в Финикии; анало­гичные договоры собственников перегоняемого скота на случай его гибели или кражи составлялись и в Палестине.

Законодательные основы страхования рисков были зало- жены во втором тысячелетии до новой эры в Вавилоне — в известных "Законах Хаммурапи" предусматривалась не­обходимость заключения договоров между участниками торговых караванов на предмет возмещения убытков, свя­занных с риском грабежа или нападения разбойников.

Несмотря на древнейшую историческую практику учета риска в предпринимательской деятельности, теоре­тические аспекты этой категории стали объектом научного экономического анализа лишь с XVIII века. Генезис теории предпринимательского риска, рассматривающей в своем составе и финансовый риск, связан с научными постула­тами представителей многих школ и течений экономичес­кой мысли.

Начальный этап формирования основных принципов теории риска в предпринимательской деятельности связан с парадигмой экономического анализа классической полит­экономии, в первую очередь, с работами А. Смита. В своей книге "Исследование о природе и причинах богатства на­родов" (1784 г.) он рассматривал теорию предприниматель­ского риска на примерах оплаты труда наемных рабочих, функционирования лотерей, практики страхового дела. Так, характеризуя с позиций фактора риска различия в уровнях заработной платы, он утверждал, что рабочие тре­буют более высокой оплаты в тех случаях, если постоян­ная занятость им не гарантирована. Такой принцип фор­мирования условий трудового контракта стал позднее основой одной из известных теорий, рассматриваемый как сделка между работником, избегающим риска, и фирмой, нейтральной к риску.

А. Смит одним из первых показал, что предпринима­тельский риск имеет не только экономическую, но и пси­хофизическую природу. Так, чтобы показать, что многие люди склонны переоценивать шансы удачи и недооцени­вать шансы потери, он приводит примеры из практики ло­терей и страхового бизнеса, иллюстрирующие их "любовь к риску". В попытке взаимоувязать экономическую и пси­хофизическую природу предпринимательского риска А. Смит выдвигнул гипотезу о том, что все профессии ра­ботников с перспективой сравнительно высоких, но нена­дежных доходов в среднем дают меньшее вознаграждение, чем сопоставимые с ними профессии с полностью предска­зуемым доходом.

По его мнению, это связано с тем, что люди всегда будут переоценивать свои шансы в рискован­ных профессиях (например, юриста, врача) и к этому виду деятельности будут стремиться очень многие, в результате чего средний уровень их доходности будет снижаться. Эту теорию риска А. Смит использовал и для объяснения тен­денции нормы прибыли в различных отраслях.

Впоследствии, однако, А. Смит пришел к противопо­ложному выводу о том, что "профессии с высоким уровнем риска гарантируют в среднем более высокую оплату, чем профессии с низким уровнем риска". Этот вывод позднее был положен в основу известного современного постулата теории риска — о взаимосвязи уровней доходности и риска.

Значительный прогресс в развитии теории предпри­нимательского риска связан с исследованиями маржиналис- тов. Основу их экономической парадигмы составляла теория предельной полезности, которая позволила им сосредоточиться на микроэкономическом анализе, в част­ности, на поведении потребителя в условиях неопределен­ности и риска. Ими предложены ряд известных математи­ческих моделей оценки поведения потребителей, принци­пы которых используются в предпринимательской прак­тике ив настоящее время.

Начальные попытки оценки рисковых решений в ус­ловиях неопределенности с учетом поведения потребителей восходят к статье известного швейцарского математика Д. Бернулли о Санкт-Петербургском парадоксе (1738 г.), который выдвигнул гипотезу о том, что математическое ожидание выигрыша должно определяться с учетом его субъективной оценки. Он утверждал, что, принимая свои решения в условиях неопределенности, люди руководству­ются не "математическим ожиданием" шансов на успех, а "моральным ожиданием успеха, при котором вероятность взвешивается на полезность дохода". При этом предельная полезность дохода с каждым приростом последнего снижа­ется. В условиях снижающейся предельной полезности де­нежного дохода люди будут настаивать на увеличивающих­ся выплатах с тем, чтобы компенсировать риск данной потери. "Никто не станет платить 1 доллар за шанс выиг­рать 2 доллара с вероятностью 50 процентов", — утверждал он. Впоследствии эта гипотеза была развита известными американскими учеными Дж. Нейманом и О. Монгерш- терном и получила отражение в известной в теории риска "функции полезности Неймана—Монгерштерна", а также в работе Нобелевского лауреата по экономике француз­ского ученого М. Алле "Поведение рационального чело­века в условиях риска".

Во второй половине XIX столетия гипотеза Д. Бер­нулли инициировала возникновение самостоятельного психофизического направления школы исследования пред­принимательского риска (т.е. поведения индивидуумов в условиях неопределенности), основателями которой явля­лись В. Вебер и Г. Фехнер. Сформулированный ими "За­кон Вебера—Фехнера" утверждал, что осязаемые различия в восприятии явлений прямо пропорциональны (соразмер­ны) интенсивности стимулов. При этом под стимулами ими понимался прирост доходов. Иными словами, этот теоретический вывод утверждал, что выбор решений в ус­ловиях неопределенности в значительной степени зависит от субъективных оценок уровня риска и доходности кон­кретными людьми.

В рамках школы маржиналистов дальнейшее развитие теории риска связано с исследованиями Й. фон Тюнена. В своей работе "Изолированное государство" (1850 г.) он впервые рассмотрел сущность инновационных рисков в процессе предпринимательской деятельности. Характери­зуя инновационную деятельность как одну из наиболее рискованных в экономическом процессе, он элиминировал размер прибыли предпринимателя в разрезе следующих составляющих: "дохода после уплаты налогов, платы за управление и страховой премии по исчисленным рискам потерь". Вознаграждение предпринимателя, утверждал он, является доходом за принятие на себя тех рисков, которые из-за непредсказуемости не примет на себя и не покроет ни одна страховая компания. Этот вывод впервые наметил различия между "условиями риска" (т.е. условиями, веро­ятность которых может быть рассчитана) и "условиями неопределенности" (т.е. условиями, вероятность которых непредсказуема и не поддается количественному анализу). Так как инновационная деятельность в экономическом процессе характеризуется невозможностью предсказания с какой-либо точностью доходов или убытков (т.е. отражает условия неопределенности), осуществляющий ее предпри­ниматель является единственным претендентом на непред­сказуемый остаточный рисковый доход.

Теория получения сверхприбыли в процессе осущест­вления рисковой инновационной деятельности была суще­ственно углублена представителями марксистского эконо­мического учения. Согласно К. Марксу, внедрение нового оборудования является одним из двух главных источников сверхприбыли капиталистов (вторым источником высту­пает принуждение рабочей силы к более напряженному труду). В соответствии с его выводами, осуществление рисковых инновационных инвестиций, с одной стороны, позволяет в определенной мере преодолевать ограничен­ность экономической отдачи факторов производства, а с другой, — существенно подавлять действие закона сниже­ния доходности инвестируемого капитала. В соответствии с марксистской теорией инновационное инвестирование, несмотря на его высокий риск, является важным средством активного формирования конкурентных преимуществ предприятия.

Значительное внимание проблемам риска было уде­лено представителями неоклассической экономической школы, среди которых следует в первую очередь отметить работы А. Маршалла. Прежде всего, он поставил под со­мнение выводы своих предшественников, которые рассмат­ривали прибыль "только как вознаграждение за нестраху- смый риск" на том основании, что от многих видов риска предприниматель может застраховаться. А. Маршалл отме­чал, что если предприниматели, вовлеченные в определен­ную отрасль, являются азартными игроками, для которых сдерживающее влияние риска понести убытки значит меньше, чем притягательность шанса получить большую выгоду, неопределенность условий может действительно снизить средний уровень доходов в отрасли. Однако он настоятельно утверждал, что в подавляющем большинстве случаев риск действует в противоположном направлении, т.е. большинство предпринимателей ограждает себя от чрезмерного риска. Для них общая полезность растущего дохода увеличивается медленнее, чем растущий уровень риска. Впоследствии эта теория А. Маршалла была положе­на в основу одной из моделей экономического поведения предпринимателей в условиях риска, получившей назва­ние "модель неприятия риска ".

Определенный вклад в развитие инновационной тео­рии риска был внесен представителем школы институцио- нализма Й. Шумпетером. В своей книге "Теории эконо­мического развития" (1912 г.) он предложил новый подход к оценке роли предпринимателей, осуществляющих инно­вационную деятельность в условиях риска. Он утверждал, что только технологические инновации могут породить положительную ставку процента. Соответственно, пред­приниматель, осуществляющий инновационную деятель­ность в условиях высокого риска, является источником всех положительных динамических изменений в эконо­мике. Однако магистральное направление экономической теории того времени проигнорировало этот вывод Шум- петера, поскольку он не укладывался в рамки статического равновесного анализа и противоречил выводам о предпри­нимательском доходе как результате неисчислимого (а со­ответственно и нестрахуем о го) риска.

Попытку примирить эти два подхода предпринял амери­канский экономист Ф. Найт. В своей поистине революци­онной для того времени книге "Риск, неопределенность и прибыль" (1921 г.) он развивает вывод Й. Тюнена о разли­чиях между исчисляемым и неисчисляемым предпринима­тельским риском. Первый он четко формулирует как соб­ственно риск, а второй — как неопределенность (uncertainty).

Условия риска он характеризует как такие, в которых или известна "априорная вероятность" (например, веро­ятность выпадения в азартных играх одной из граней иг­ральной кости заведомо равна одной шестой) или известна "статистическая вероятность" (например, вероятность че­ловека дожить до определенного возраста, исчисляемая на основе статистического учета смертности). От такого риска всегда можно застраховаться и страховые взносы включить в "постоянные издержки отрасли", которые возмещаются потребителями в цене товара подобно другим издержкам производства.

Условия неопределенности он рассматривает как такие, в которых ни вероятности, ни даже полный набор возможных результатов неизвестны, так как отсутствует прецедент. Эта неопределенность, с которой сталкивается большинство предпринимателей, "не может быть ни застрахована, ни капитализирована, ни оплачена в форме заработной пла­ты". Предприниматель не знает заранее цену, по которой будет продан его продукт, но в то же время обязан заранее расплатиться с собственниками факторов производства. Если реальная выручка окажется больше этих выплат, он получит прибыль, а если меньше — потерпит убыток.

Теоретические выводы Ф. Найта позволили впервые со времен А. Смита четко отделить фактор риска от фак­торов производства в процессе формирования предприни­мательской прибыли.

Теория риска получила определенное развитие и в работах представителей экономической школы кейнсианства. В своей статье "Общая теория занятости" Дж. Кейнс ак­центирует внимание на неопределенности, господствую­щей в экономической жизни и не поддающейся вероят­ностным оценкам.

Эта неопределенность в значительной степени влияет на экономическое поведение людей. Вследствие этой не­определенности, отмечал он, инвестиции обречены коле­баться вместе с колебаниями доверия в сфере бизнеса, ко­торые не находятся ни в какой предсказуемой зависимости от стандартных экономических величин. Некоторые более поздние последователи Кейнса в этом его подчеркивании неопределенности и непредсказуемых ожиданий, фор­мирующих экономическое поведение людей, видели суть кейнсианской революции.

Современный синтез теории риска включает в себя многочисленные его характеристики, связанные преиму­щественно с практическими аспектами ее использования в разнообразных видах экономической деятельности — страховом бизнесе, банковском деле, инвестициях и т.п. Современная парадигма финансового риск-менеджмента, формирование которой получило интенсивное развитие начиная с 50-х годов двадцатого столетия, базируется на работах преимущественно американских исследователей. В финансовом риск-менеджменте наиболее широкое исполь­зование получили такие теории риска, как "современная портфельная теория" (Марковица, Тобина и др.), модель оценки стоимости финансовых активов (Шарпа, Линтнс- ра, Моссина и др.), модель оценки стоимости опционов (Блэка, Скоулза, Мертона и др.) и ряд других (эти теории подробно рассматриваются в соответствующих разделах данной книги).

<< | >>
Источник: Бланк И.А.. Управление финансовыми рисками.- К.: Ника-Центр, - 600 с.. 2005

Еще по теме 1.1.РАЗВИТИЕ ТЕОРИИ РИСКА В ПРОЦЕССЕ . ЭВОЛЮЦИИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ МЫСЛИ:

  1. 1.1 ЭВОЛЮЦИЯ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ МЫСЛИ
  2. ЛЕКЦИЯ 2 РАЗВИТИЕ УПРАВЛЕНЧЕСКОЙ МЫСЛИ И ОСНОВНЫЕ ТЕОРИИ УПРАВЛЕНИЯ
  3. Главные направления развития современной экономической мысли
  4. 61. РАЗВИТИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ МЫСЛИ В РОССИИ (ВТОРАЯ ПОЛОВИНА XIX – НАЧАЛО ХХ ВВ.)
  5. Эволюция финансов в процессе развития товарно-денежных отношений
  6. 1.2. Эволюция управленческой мысли
  7. Исторический процесс. Теории линейно-стадиального и циклического развития общества и культуры
  8. Развитие экономической теории
  9. Зарождение и основные этапы развития экономической теории
  10. Исторический процесс. Теории линейно-стадиального и циклического развития общества и культуры
  11. Исторический процесс. Теории линейно-стадиального и циклического развития общества и культуры
  12. 1.6. Основные этапы развития экономической теории