<<
>>

11.2. ДИАГНОСТИКА ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА ПРЕДПРИЯТИЯ

Оценка кризисных симптомов предприятия и диаг­ностирование его финансового кризиса осуществляется за­долго до проявления его явных признаков. Такая оценка и прогнозирование развития кризисных симптомов финан­совой деятельности предприятия является предметом ди­агностики финансового кризиса.

Диагностика финансового кризиса представляет собой систему целевого финансового анализа, направленного на

выявление возможных тенденций и негативных последствий кризисного развития предприятия.

В зависимости от целей и методов осуществления диагностика финансового кризиса предприятия подразде­ляется на две основные системы:

1) систему экспресс-диагностики финансового кри­зиса;

2) систему фундаментальной диагностики финансово­го кризиса.

Простейшей формой выявления кризисных симпто­мов развития предприятия является экспресс-диагностика

Экспресс-диагностика финансового кризиса характери­зует систему регулярной оценки кризисных параметров финан­сового развития предприятия, осуществляемой на базе данных его финансового учета по стандартным алгоритмам анализа.

Основной целью экспресс-диагностики финансового кризиса является раннее обнаружение признаков кризис­ного развития предприятия и предварительная оценка масштабов кризисного его состояния.

Экспресс-диагностика финансового кризиса осуще­ствляется по следующим основным этапам (рис. 11.3):

ЭТАПЫ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ЭКСПРЕСС* ДИАГНОСТИКИ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА

Определение объектов наблюдения „кризисного поля", реали- 1) эующего угрозу возникновения финансового кризиса пред­приятия

2 \ формирование системы индикаторов оценки угрозы финан­сового кризиса предприятия

Анализ отдельных сторон кризисного финансового разви­тия предприятия, осуществляемый стандартными методами

.
Предварительная оценка масштабов кризисного финансо- 4 1 вого состояния предприятия

Рисунок 11.3. Основные этапы осуществления экспресс-диагно­стики финансового кризиса предприятия.

430

1. Определение объектов наблюдения "кризисного поля", реализующего угрозу возникновения финансового кризиса предприятия. Опыт показывает, что в современных экономи­ческих условиях практически все аспекты финансовой де­ятельности предприятия могут генерировать угрозу его бан­кротства. Поэтому система наблюдения "кризисного поля" должна строиться с учетом степени генерирования этой уг­розы путем выделения наиболее существенных объектов по этому критерию. С этих позиций система наблюдения "кри­зисного поля" предприятия может быть представлена следу­ющими основными объектами (параметрами) (рис. 11.4):

Чистый денежный поток предприятия

Рыночная стоимость предприятия

Уровень концентрации финансовых

операций ** в зонах повы­шенного риска

ОБЪЕКТЫ НАБЛЮДЕНИЯ "КРИЗИСНОГО ПОЛЯ" ПРЕДПРИЯТИЯ

Структура капитала предприятия

Состав финансовых
Состав текущих Состав активов обязательств
затрат предприятия предприятия предприятия по срочности погашения

Рисунок 11.4.

Основные объекты наблюдения „кризисного поля"

предприятия, включаемые в систему мониторинга его текущей финансовой деятельности.

2. Формирование системы индикаторов оценки угрозы возникновения финансового кризиса предприятия. Система таких индикаторов формируется по каждому объекту на­блюдения "кризисного поля". В процессе формирования все показатели-индикаторы подразделяются на объемные (выражаемые абсолютной суммой) и структурные (выра­жаемые относительными показателями). Важнейшие из этих индикаторов оценки угрозы возникновения финан­сового кризиса представлены в табл. 11.1.

Таблица 11.1 Система важнейших индикаторов оценки угрозы возникновения финансового кризиса предприятия в разрезе отдельных объектов наблюдения
Объекты наблюдения "кризисного поля" Показатели-индикаторы
Объемные Структурные
1 2 3
(35 чистый

ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК ПРЕДПРИЯТИЯ

1. Сумма чистого денежного пото­ка по предприя­тию в целом

2. Сумма чистого денежного пото­ка по операци­онной деятель­ности предпри­ятия

1. Коэффициент до­статочности чистого денежного потока

2. Коэффициент лик­видности денежного потока

3. Коэффициент эф­фективности денеж­ного потока

4. Коэффициент ре­инвестирования чис­того денежного пото­ка

® рыночная стоимость

ПРЕДПРИЯТИЯ

1. Сумма чистых активов предпри­ятия по рыноч­ной стоимости 1. Рыночная стои­мость предприятия

2. Стоимость пред­приятия по коэффи­циенту капитализа­ции прибыли

(Щ) СТРЗКТЗРЙ

капиталя

ПРЕДПРИЯТИЯ

1. Сумма собст­венного капита­ла предприятия

2, Сумма заем­ного капитала предприятия

1. Коэффициент ав­тономии

2. Коэффициент фи­нансирования (коэф­фициент финансово­го левериджа)

3. Коэффициент дол­госрочной финансо­вой независимости

„кризисного поля"

432

Продолжение таблицы 11.1

I | 2 | 3
® состав Финансовых

ОБЯЗАТЕЛЬСТВ ПРЕДПРИЯТИЯ ПО СРОЧНОСТИ ПОГАШЕНИЯ

1. Сумма долго­срочных финан­совых обязатель­ств

2. Сумма крат­косрочных фи­нансовых обяза­тельств

3. Сумма финан­сового кредита

4. Сумма товар­ного (коммер­ческого) кредита

5. Сумма теку­щих обязательств по расчетам

1. Коэффициент со­отношения долго­срочных и кратко­срочных финансовых обязательств

2. Коэффициент со­отношения привле­ченного финансово­го и товарного кре­дита

3. Коэффициент неот­ложных финансовых обязательств в общей их сумме

4. Период обращения

кредиторской задол­женности

® состав активов

ПРЕДПРИЯТИЯ

1. Сумма внеобо­ротных активов

2. Сумма оборот­ных активов

3. Сумма теку­щей дебитор­ской задолжен­ности — всего,в т.ч. просрочен­ной

4. Сумма денеж­ных активов

1. Коэффициент ма­невренности активов

2. Коэффициент обес­печенности высоко­ликвидными актива­ми

3. Коэффициент обес­печенности готовы­ми средствами плате­жа

4. Коэффициент те­кущей платежеспо­собности

5. Коэффициент аб­солютной платеже­способности

Окончание таблицы 11.1

1 | 2 | 3
6. Коэффициент со­отношения дебитор­ской и кредиторской задолженности

7. Период обраще­ния дебиторской за­долженности

8. Продолжительность операционного цик­ла

® состав текущих затрат

предприятия

1. Общая сумма текущих затрат

2. Сумма посто­янных текущих затрат

1. Уровень текущих затрат к объему реа­лизации продукции

2. Уровень перемен­ных текущих затрат

3. Коэффициент опе­рационного леверид- жа

® УРОВЕНЬ КОНЦЕНТРАЦИИ

Финансовых

ОПЕРАЦИЙ В ЗОНЕ

повышенного

риска

1. Коэффициент кри­тического риска

2. Коэффициент ка­тастрофического риска

Приведенная система индикаторов оценки угрозы банкротства предприятия может быть расширена с учетом особенностей его финансовой деятельности и целей диаг­ностики.

3. Анализ отдельных сторон кризисного финансового развития предприятия, осуществляемый стандартными мето­дами. Основу такого анализа составляет сравнение факти­ческих показателей-индикаторов с плановыми (норматив­ными) и выявление размеров отклонений в динамике. Рост размера негативных отклонений в динамике характеризует нарастание кризисных явлений финансовой деятельности предприятия, генерирующих угрозу возникновения его финансового кризиса.

В процессе анализа отдельных сторон кризисного фи­нансового развития предприятия используются следующие стандартные его методы:

• горизонтальный (трендовый) финансовый анализ;

• вертикальный (структурный) финансовый анализ;

• сравнительный финансовый анализ;

• анализ финансовых коэффициентов;

• анализ финансовых рисков;

• интегральный финансовый анализ, основанный на "Модели Дюпона".

4. Предварительная оценка масштабов кризисного фи­нансового состояния предприятия. Такая оценка проводится на основе анализа отдельных сторон кризисного развития предприятия за ряд предшествующих этапов. Практика финансового менеджмента использует при оценке масш­табов кризисного финансового состояния предприятия три принципиальных характеристики:

• легкий финансовый кризис;

• глубокий финансовый кризис;

• катастрофический финансовый кризис (финансо­вая катастрофа).

При необходимости каждая из этих характеристик может получить более углубленную дифференциацию.

В табл. П.2 приведен пример предварительной оцен­ки масштабов кризисного финансового состояния пред­приятия по основным индикаторам отдельных объектов наблюдения "кризисного поля".

Система экспресс-диагностики обеспечивает раннее обнаружение признаков кризисного развития предприятия и позволяет принять оперативные меры по'их нейтрализа­ции. Ее предупредительный эффект наиболее ощутим на стадии легкого финансового кризиса предприятия. При иных масштабах кризисного финансового состояния пред­приятия она обязательно должна дополняться системой фундаментальной диагностики.

Предварительная оценка масштабов кризисного финансового состояния предприятия по основным индикаторам отдельных объектов наблюдения „кризисного поля"

Объекты наблюдения "кризисного поя** Масштабы кризисного финансового состояния предприятия
Легкий финансовый кризис Глубокий финансовый кризис Катастрофический финансовый кризис
1 2 3 4
© ЧИСТЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ

НТО*

Снижение ЛИКВИДНО­СТИ денежного потока Отрицательное значение

чистого денежного пото­ка

Резко отрицательное зна­чение чистого денежного потока
® РЫВОШЯ стоимость

ПРЕДПРИЯТИЯ

Стабилизация рыноч­ной СТОИМОСТИ пред­приятия Тенденция к снижению рыночной стоимости предприятия Обвальное снижение ры­ночной стоимости пред­приятия
©шшшшиш

ПРЕДПРИЯТИЯ

Снижение коэффи­циента автономии Рост коэффициента и снижение эффекта фи­нансового лсвермджа Предельно ВЫСОКИЙ ко­эффициент и отсутствие эффекта финансового ле­вериджа

Охснчзнм таблицы 11 2

1 І 3 4
(фсвстпв Финансовых ОБВЗОТЕПЬСТВ МЕДПРІЯТІЯ ПО

срочиості іягавЕїкя

Повышение суммы И удельного веса крат­косрочных финансо­вых обязательств Высокий коэффициент неотложных финансовых обязательств Чрезмерно высокий ко­эффициент неотложных финансовых обязательств
фсостяв активов

ІЩПРІІТІЯ

Снижение коэффи­циента абсолютной платежеспособности Существенное снижение коэффициентов абсо­лютной и текущей плате­жеспособности Абсолютная неплатежес­пособность из-за отсут­ствии денежных активов
©состав текэияк затрат врсдпркятия Тенденция к росту уровня переменных затрат Высокий коэффициент операционного леверид- жа при тенденции к ро­сту уровня переменных затрат Очень высокий коэффи­циент операционного ле- вериджа при тенденции к росту общего уровня те­кущих затрат
©лрзвевь концентрации ФНВПНСОВЫН ОПЕРАЦІЙ в зонах ПОВЫШЕННОГО РІС» Повышение коэффи­циента вложения ка­питала в зоне крити­ческого риска Преимущественное вло­жение капитала в зоне критического риска Значительная доля вло­жения капитала в зоне катастрофического риска

Более полную и углубленную оценку финансового кризиса предприятия позволяет получить его фундамен­тальная диагностика.

Фундаментальная диагностика финансового кризиса ха­рактеризует систему оценки параметров кризисного финан­сового развития предприятия, осуществляемой на основе ме­тодов факторного анализа и прогнозирования.

Основными целями фундаментальной диагностики фи­нансового кризиса является:

• углубление результатов оценки кризисных парамет­ров финансового развития предприятия, получен­ных в процессе экспресс-диагностики;

• подтверждение полученной предварительной оцен­ки масштабов кризисного финансового состояния предприятия;

• прогнозирование развития отдельных факторов, ге­нерирующих угрозу финансового кризиса предпри­ятия, и их негативных последствий;

• оценка и прогнозирование способности предприя­тия к нейтрализации финансового кризиса за счет внутреннего финансового потенциала.

Фундаментальная диагностика финансового кризиса осуществляется по следующим основным этапам (рис. 11.5):

1. Систематизация основных факторов, обуславливаю­щих кризисное финансовое развитие предприятия. Фактор­ный анализ и прогнозирование составляют основу фунда­ментальной диагностики финансового кризиса, поэтому систематизации отдельных факторов, намечаемых к иссле­дованию, должно быть уделено первостепенное внимание.

В процессе изучения и оценки эти факторы подраз­деляются на две основные группы: I) не зависящие от деятельности предприятия (внешние или экзогенные фак­торы); 2) зависящие от деятельности предприятия (внут­ренние или эндогенные факторы).

Внешние факторы кризисного финансового развития в свою очередь подразделяются при анализе на три подгруппы:

а) социально-экономические факторы общего развития страны. В составе этих факторов рассматриваются только те, которые оказывают негативное воздействие на хозяй­ственную деятельность данного предприятия, т.е. форми­руют угрозу его финансового кризиса.

Рисунок 11.5. Основные этапы осуществления фундаментальной

диагностики финансового кризиса.

б) рыночные факторы. При рассмотрении этих факто­ров исследуются негативные для данного предприятия тен­денции развития товарных (как по сырью и материалам, так и по выпускаемой продукции) и финансового рынков;

в) прочие внешние факторы. Их состав предприятие определяет самостоятельно с учетом специфики своей дея­тельности.

Основные факторы этой группы приведены на рис. 11.6. Внутренние факторы кризисного финансового развития

также подразделяются при анализе на три подгруппы в за­висимости от особенностей формирования денежных по­токов предприятия:

а) факторы, связанные с операционной деятельностью;

ВНЕШНИЕ (ЭКЗОГЕННЫЕ) ФАКТОРЫ, ОБУСЛАВЛИВАЮЩИЕ КРИЗИСНОЕ ФИНАНСОВОЕ

РАЗВИТИЕ ПРЕДПРИЯТИЯ

Спад объема национального дохода Рост инфляции

Замедление платежного оборота Нестабильность налоговой системы Нестабильность регулирующего законодательства

Снижение уровня реальных доходов населения Рост безработицы

РЫНОЧНЫЕ ФАКТОРЫ

Снижение емкости внутреннего рынка Усиление монополизма на рынке Существенное снижение спроса Рост предложения товаров-субститутов Снижение активности фондового рынка Нестабильность валютного рынка

Политическая нестабильность Негативные демографические тенденции Стихийные бедствия Ухудшение криминогенной ситуации

Рисунок 11.6. Система основных внешних факторов, обуславли­вающих кризисное финансовое развитие пред­приятия.

б) факторы, связанные с инвестиционной деятель­ностью;

в) факторы, связанные с финансовой деятельностью. Основные факторы этой группы приведены на рис. 11.7.

Рисунок 11.7. Система основных внутренних факторов, обуслав­ливающих кризисное финансовое развитие пред­приятия.

2. Проведение комплексного фундаментального анализа с использованием специальных методов оценки влияния от­дельных факторов на кризисное финансовое развитие пред­приятия. Основу такого анализа составляет выявление сте­пени негативного воздействия отдельных факторов на различные аспекты финансового развития предприятия. В процессе осуществления такого фундаментального анали­за используются следующие основные методы:

• полный комплексный анализ финансовых коэффициен­тов. При осуществлении этого анализа существенно расши­ряется круг объектов "кризисного поля", а также система показателей-индикаторов возможной угрозы финансового кризиса;

• корреляционный анализ. Этот метод используется для определения степени влияния отдельных факторов на ха­рактер кризисного финансового развития предприятия. Количественно степень этого влияния может быть изме­рена с помощью одно- или многофакторных моделей кор­реляции. По результатам такой оценки проводится ранжи-

' рование отдельных факторов по степени их негативного воздействия на финансовое развитие предприятия;

• СВОТ — анализ [5\УОТ-апа1у8|5]. Основным содер­жание СВОТ-анализа является исследование характера сильных и слабых сторон предприятия в разрезе отдельных внутренних эндогенных факторов, а также позитивного или негативного влияния отдельных внешних (экзогенных) факторов, обуславливающих кризисное финансовое разви­тие предприятия.

• аналитическая "Модель Альтмана". Она представляет собой алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства предприятия, основанный на комплексном учете важней­ших показателей, диагностирующих кризисное финансо­вое его состояние. На основе обследования предприя­тий-банкротов Э. Альтман определил коэффициенты зна­чимости отдельных факторов в интегральной оценке веро­ятности банкротства. Модель Альтмана имеет следующий вид:

% = 1,2х*! + 1,4хЛГ2 +

+ 3,3x^3+0,6x^4+ 1,0хЛГ5 ,

где 2— интегральный показатель уровня угрозы банк­ротства ("2-счет Альтмана");

Х[ — отношение оборотных активов (рабочего капи­тала) к сумме всех активов предприятия; Хі — уровень рентабельности капитала; Аз — уровень доходносги активов; ^—коэффициент соотношения собственного и за­емного капитала; — оборачиваемость активов (в числе оборотов).

Уровень угрозы банкротства предприятия в модели Альтмана оценивается по следующей шкале:

Значение показателя "г" Вероятность банкротства
До 1,8 Очень высокая
1,81-2,70 Высокая
2,71-2,99 Возможная
3,00 и выше Очень низкая

Несмотря на относительную простоту использова­ния этой модели для оценки финансового кризиса и угро­зы банкротства, в наших экономических условиях она не позволяет получить достаточно объективный результат. Это вызывается различиями в учете отдельных показателей, влиянием инфляции на их формирование, несоответстви­ем балансовой и рыночной стоимости отдельных активов и другими объективными причинами, которые определя­ют необходимость корректировки коэффициентов значи­мости показателей, приведенных в модели Альтмана, и учета ряда других показателей оценки кризисного разви­тия предприятия.

3. Прогнозирование развития кризисного финансового состояния предприятия под негативным воздействием отдель­ных факторов. Такой прогноз осуществляется на основе разработки специальных многофакторных регрессионных моделей, использования в этих целях аналитического аппа­рата СВОТ-анализа и других методов, подробно рассмот­ренных ранее при изложении принципов фундаменталь­ного анализа. В процессе прогнозирования учитываются факторы, оказывающие наиболее существенное негативное воздействие на финансовое развитие и генерирующие наи­большую угрозу финансового кризиса предприятия в пред­стоящем периоде.

4. Прогнозирование способности предприятия к нейтра­лизации финансового кризиса за счет внутреннего финан­сового потенциала. В процессе такого прогнозирования оп­ределяется как быстро и в каком объеме предприятие способно:

• обеспечить рост чистого денежного потока;

• снизить общую сумму финансовых обязательств;

• реструктуризировать свои финансовые обязатель­ства путем перевода их из краткосрочных форм в долгосрочные;

• снизить уровень текущих затрат и коэффициент операционного левериджа;

• снизить уровень финансовых рисков в своей дея­тельности;

• положительно изменить другие финансовые пока­затели несмотря на негативное воздействие отдель­ных факторов.

Обобщающую оценку способности предприятия к нейтрализации финансового кризиса в краткосрочном пер­спективном периоде позволяет получить прогнозируемый в динамике коэффициент возможной нейтрализации крат­косрочного финансового кризиса предприятия, который рассчитывается по следующей формуле:

ьг и

KHфк~W^

где КНфК — коэффициент возможной нейтрализации крат­косрочного финансового кризиса предприя­тия перспективном периоде;

ЧДП — ожидаемая сумма чистого денежного потока;

ФО ~~ средняя сумма финансовых обязательств.

5. Окончательное определение масштабов кризисного финансового состояния предприятия. Идентификация мас­штабов кризисного финансового состояния должна вклю­чать аналитические и прогнозные результаты фундамен­тальной диагностики банкротства и определять возможные направления восстановления финансового равновесия предприятия.

В табл. 11.3. приведены критерии характеристик мас­штабов кризисного финансового состояния предприятия, а также наиболее адекватные им способы реагирования (включения соответствующих систем защитных финансо­вых механизмов).

Таблица 11.3

Масштабы кризисного финансового состояния предприятия и возможные пути выхода из него

Масштаб кризисного состояния предприятия Способ реагирования
Легкий финансовый кризис Нормализация текущей фи­нансовой деятельности
Глубокий финансовый кризис Полное использование внут­ренних механизмов финансо­вой стабилизации
Катастрофический финансовый кризис Поиск эффективных форм внешней санации (при неуда­че — ликвидация)

Фундаментальная диагностика финансового кризиса позволяет получить наиболее развернутую картину кризис­ного финансового состояния предприятия и конкретизи­ровать формы и методы предстоящего его финансового оз­доровления.

<< | >>
Источник: Бланк И.А.. Управление финансовыми рисками.- К.: Ника-Центр, - 600 с.. 2005

Еще по теме 11.2. ДИАГНОСТИКА ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА ПРЕДПРИЯТИЯ:

  1. Диагностика кризисов в жизненном цикле предприятия
  2. Диагностика и анализ финансового состояния предприятия
  3. 3.1. Диагностика финансового положения фирмы
  4. 2.2. Социальная диагностика процессов преобразования системы управления персоналом предприятия
  5. ТЕСТОВАЯ ДИАГНОСТИКА МОТИВАЦИОННОЙ СРЕДЫ ПРЕДПРИЯТИЯ
  6. 52. Сущность финансовой диагностики в области принятия управленческих решений при планировании
  7. 52. Сущность финансовой диагностики в области принятия управленческих решений при планировании
  8. 2. ДИАГНОСТИКА СИСТЕМ УЧЕТА И ПЛАНИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
  9. Организация финансовой работы на предприятии. Анализ финансового состояния предприятий. Платежеспособность и ликвидность предприятий
  10. УРОКИ СОВРЕМЕННОГО ЭКОНОМИЧЕСКОГО КРИЗИСА: ФИНАНСОВЫЙ КОНТЕКСТ. ОСОБЕННОСТИ СОВРЕМЕННОГО КРИЗИСА