<<
>>

10.2.УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Практически все инвестиционные операции пред­приятия, связанные с использованием различных видов финансовых инструментов инвестирования, являются рис­ковыми, так как ожидаемый по ним уровень инвестици­онного дохода не может быть гарантирован с полной опре­

деленностью.

Поэтому используя в процессе инвестиро­вания тот или иной финансовый инструмент, необходимо в каждом конкретном случае оценивать его риск.

Под риском отдельного финансового инструмента инве­стирования понимается вероятность отклонения фактического инвестиционного дохода от ожидаемой его величины в ситуа­ции неопределенности динамики конъюктуры соответствую­щего сегмента финансового рынка и предстоящих результа­тов хозяйственной деятельности его эмитента.

Риск отдельных финансовых инструментов инвести­рования является сложным, многоаспектным понятием как с позиций методов его оценки, так и с позиций форм уп­равления его нейтрализацией. Этот риск характеризуют следующие основные особенности:

1. Интегрированный характер. Риск отдельного финан­сового инструмента инвестирования, как и проектный риск, концентрирует в себе ряд конкретных видов инвести­ционных рисков, требующих элиминирования в процессе оценки. Только с учетом оценки этих конкретных видов рисков может быть определен совокупный уровень риска того или иного финансового инструмента инвестирования.

2. Высокая степень связи с колебаниями конъюктуры финансового рынка и другими факторами внешней финансо­вой среды. Доходность отдельных финансовых инстру­ментов инвестирования в значительно большей степени определяется условиями внешней финансовой среды в сравнении с доходностью реальных инвестиционных про­ектов. Кроме того, колеблемость уровня доходности от­дельных финансовых инструментов инвестирования харак­теризуется значительно меньшими интервалами времени (иногда существенные изменения этого показателя под влиянием изменения условий внешней финансовой среды происходят в считанные часы).

При этом, колеблемость уровня доходности финансовых инструментов инвес­тирования в значительной мере определяется изменением конъюктуры не только тех сегментов финансового рынка, с которыми связана деятельность эмитентов и инвесторов, но и рынка в целом. Рыночный риск отдельных финансо­вых инструментов инвестирования носит неустранимый для инвестора характер и поэтому требует индивидуальной его оценки в процессе инвестиционной деятельности пред­приятия.

3. Высокая степень связи с предстоящими результатами деятельности эмитента и изменением его финансового состоя­ния. В отличии от реального инвестирования, где уровень проектного риска генерируется в значительной мере самим инвестором, риск отдельного финансового инструмента инвестирования формируется в основном не инвестором, а эмитентом. Этот индивидуализированный вид риска каж­дого из финансовых инструментом инвестирования зависит от отраслевой принадлежности эмитента и региона его дея­тельности, динамики объема реализации его продукции и суммы операционной прибыли, уровня финансовой устой­чивости и платежеспособности, стратегических изменений его хозяйственной деятельности и других ее параметров. В рамках отдельного финансового инструмента инвестиро­вания этот индивидуализированный вид риска для инвес­тора также является неустранимым (он может быть ней­трализован лишь в рамках общего портфеля этих инструментов, формируемого инвестором). В то же время каждый инвестор имеет возможность принять или не при­нять на себя этот вид риска путем альтернативного выбо­ра финансовых инструментов, эмитируемых разными объектами хозяйствования. Наличие такой возможности определяет необходимость индивидуальной оценки инве­стором уровня риска, связанного с деятельностью эмитента.

4. Высокий уровень вариабельности по отдельным ви­дам финансовых инструментов. Уровень риска отдельных финансовых инструментов инвестирования варьирует в значительно более широком диапазоне, чем уровень про­ектного риска. Высокий уровень вариабельности этого риска присущ не только отдельным видам финансовых ин­струментов инвестирования, но и конкретным их разно­видностям в разрезе эмитентов.

В значительной мере это определяет и высокую вариабельность уровня дохода по финансовым инструментам инвестирования, формируемо­го с учетом премии за риск.

5. Более обширная информативная база оценки. Влия­ние колеблемости конъюктуры финансового рынка и дру­гих факторов внешней финансовой среды, а также изме­нений в деятельности и финансовом состоянии эмитентов на уровень риска отдельных финансовых инструментов ин­вестирования может быть отслежено за весь период их об­ращения (или обращения их аналогов) на фондовом рын­ке за довольно длительный период. Источником такой ин­формации являются фондовые биржи, центры финансовых аналитиков, брокерские конторы и другие учреждения ин­фраструктуры рынка ценных бумаг. Кроме того, инфор­мативную базу оценки составляют и различные индикато­ры состояния этого рынка. Наличие достаточно обширной и доступной информационной базы позволяет широко ис­пользовать экономико-статистические и экономико-мате­матические методы оценки риска отдельных финансовых инструментов инвестирования.

6. Высокая корреляция уровня риска с периодом обра­щения финансовых инструментов инвестирования. Риск, генерируемый индивидуальным финансовым инструмен­том инвестирования, находится в прямой коррелятивной связи с продолжительностью его обращения (сроком по­гашения). Это связано с возрастанием неопределенности условий формирования доходности финансовых инстру­ментов инвестирования с расширением горизонта их об­ращения (что увеличивает диапазон вариации уровня их доходности, а соответственно и коэффициент вариации и среднеквадратическое его отклонение). Рассматриваемая особенность определяет необходимость комплексной оцен­ки уровня риска, ликвидности и доходности отдельных фи­нансовых инструментов инвестирования, которые находят­ся между собой в неразрывной связи.

7. Важнейший элемент оценки реальной стоимости фи­нансового инструмента инвестирования. Ожидаемая норма доходности по конкретному инструменту инвестирования, которая используется как дисконтная ставка в процессе оценки его реальной стоимости, не может быть сформи­рована инвестором без учета уровня присущего ему риска. Только на основании предварительной оценки уровня рис­ка отдельного финансового инструмента инвестирова­ния может быть обоснован размер премии за риск, вклю­чаемый в норму доходности по нему, ожидаемую инвесто­ром.

8. Важнейший инструмент управления риском совокуп­ного инвестиционного портфеля предприятия. Оценка уровня риска отдельного финансового инструмента инвестирова­ния служит важным инструментом формирования совокуп­ного инвестиционного портфеля предприятия в соответ­ствии с избранной предприятием философией финансовой

деятельности и характером его инвестиционного пове­дения. Только на основе оценки риска отдельных финансо­вых инструментов инвестирования можно выйти на целе­вые параметры формирования инвестиционного портфеля по общему уровню его риска. При этом следует иметь вви­ду, что уровень портфельного риска формируется не как сумма индивидуальных рисков входящих в его состав от­дельных финансовых инструментов инвестирования, а как результат целенаправленной диверсификации портфеля, позволяющей снижать совокупный уровень его риска.

Первоначальной стадией оценки рисков финансового инвестирования является оценка рисков отдельных финан­совых его инструментов. Процесс такой оценки осуществ­ляется по следующим основным этапам (рис. 10.13).

1. Идентификация отдельных видов рисков по каждому рассматриваемому финансовому инструменту инвестирования. Процесс идентификации отдельных видов рисков включа­ет такие стадии:

На первой стадии по каждому финансовому инстру­менту инвестирования выделяются присущие ему виды систематического риска (ценового, процентного, инфля­ционного, валютного и т.п.).

На второй стадии по рассматриваемым финансовым инструментам инвестирования определяется перечень от­дельных видов несистематического риска (коммерческий, структурный и т.п.).

На третьей стадии формируется общий портфель рисков, дифференцируемый как в разрезе отдельных фи­нансовых инструментов инвестирования, так и в разрезе видов систематического и несистематического риска.

2. Оценка вероятности наступления рискового состоя­ния по отдельным видам рисков финансового инструмента инвестирования. Если финансовый инструмент инвестиро­вания имеет продолжительный период обращения, такая оценка осуществляется по фактической информативной базе. Если же оценивается вновь эмитированный финансо­вый инструмент инвестирования, то используется инфор­мация о характере обращения аналогичных ему инструмен­тов за предшествующий период. Для оценки вероятности наступления рискового события по отдельным рискам фи­нансового инструмента инвестирования используются ранее

ЭТАПЫ ОЦЕНКИ РИСКОВ ОТДЕЛЬНЫХ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ

Идентификация отдельных видов рисков (0}по каждому рассматриваемому финансовому инструменту инвестирования

Оценка вероятности наступления рискового 5)) события по отдельным видам рисков финансового инструмента инвестирования

Определение размера возможных финансовых

где УРП — уровень риска инвестиционного портфеля;

УСР, —- уровень систематического риска отдельных финансовых инструментов (измеряемый с по­мощью бета-коэффициента);

У/ — удельный вес отдельных финансовых инстру­ментов в совокупной стоимости инвестиционно­го портфеля, выраженный десятичной дробью;

УНРП — уровень несистематического риска портфеля, достигнутый в процессе его диверсификации.

В условиях функционирования нашего фондового рынка эта оценка должна быть дополнена и показателем уровня ликвидности сформированного портфеля.

Результатом этого этапа формирования портфеля яв­ляется минимизация отклонения стартовых его характерис­тик от целевых параметров его построения.

Инвестиционный портфель, который полностью отве­чает целям его формирования как по типу, так и по составу включенных в него финансовых инструментов, представ­ляет собой "сбалансированный стартовый инвестиционный портфельв котором уровень риска сбалансирован с уров­нем его доходности.

<< | >>

Еще по теме 10.2.УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ:

  1. 116. Диверсификация как инструмент управления рисками
  2. Управление рисками инвестирования для начинающих или как не потерять все свои деньги.
  3. Иван Захаров. Управление рисками инвестирования для начинающих или как не потерять все свои деньги., 2012
  4. Бланк И.А.. Управление финансовыми рисками.- К.: Ника-Центр, - 600 с., 2005
  5. Управление финансовыми рисками
  6. ГЛАВА 2. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ
  7. ТЕМА 9 УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ
  8. Глава 9. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ
  9. 1.7. Виды рисков и управление рисками в финансовом менеджменте
  10. 10.3. Анализ финансовой деятельности как инструмент управления финансовым планированием
  11. В.Ю. Резниченко, И.В. Цыганкова. Управление финансовыми рисками банка. Учебное пособие. М.: Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права, - 228 с., 2003
  12. Инструменты инвестирования в недвижимость
  13. Развитие корпоративного управления, управления рисками и внутреннего контроля в кредитных организациях
  14. 42. УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ