<<
>>

Юридические виды и классификации ценных бумаг

Юридические виды российских ценных бумаг. ГК РФ устанавли­вает следующие виды ценных бумаг.

В ст. 143:

• государственная облигация;

• облигация;

• вексель;

• чек;

• депозитный сертификат;

• банковский сертификат;

• банковская сберегательная книжка на предъявителя;

• коносамент;

• акция;

• приватизационные ценные бумаги.

В ст. 912:

• двойное складское свидетельство;

• складское свидетельство как часть двойного свидетельства;

• залоговое свидетельство (варрант) как часть двойного сви­детельства;

• простое складское свидетельство.

Федеральный закон от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ «Об ипотеке (залоге недвижимости)» разрешает выпускать следующий вид цен­ной бумаги:

• закладная.

Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ «Об инвес­тиционных фондах» разрешает выпускать ценную бумагу:

• инвестиционный пай.

Федеральный закон в редакции Федерального закона от 28 де­кабря 2002 г. № 185-ФЗ «О рынке ценных бумаг» разрешает вы­пуск ценной бумаги:

• опцион эмитента.

Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. № 152-ФЗ «Об ипотеч­ных ценных бумагах» разрешает выпуск следующих видов ценных бумаг:

• облигации с ипотечным покрытием;

• ипотечный сертификат участия.

Ценные бумаги в других странах. Каждая страна законодательно устанавливает свои собственные виды ценных бумаг, допущенных к выпуску и обращению на национальном рынке. Но в своей ос­нове видовой состав ценных бумаг в разных странах во многом идентичен тем, которые разрешены в России. Иначе говоря, со­став ценных бумаг интернационален, так как капиталистическое хозяйство по своей сути не имеет никакого отношения к государ­ственным границам. В странах с более развитым рынком ценных бумаг, как правило, количество их видов больше, чем в странах, где уровень развития фондового рынка ниже.

Но такие классичес­кие виды ценных бумаг, как акции, облигации, векселя, чеки и некоторые другие, присутствуют практически во всех странах с ры­ночной экономикой.

Характеристики ценной бумага. Форма ценной бумаги имеет це­лый ряд реквизитов, или разнообразных характеристик, многие из которых обя штельны для соответствующего вида пенных бумаг и задаются законом. Эти характеристики обычно имеют попарно­противоположный характер (например, документарная или без­документарная формы существования ценной бумаги), а потому ценные бумаги могут классифицироваться в зависимости оттого, какому признаку из соответствующей их пары они отвечают. Со­вокупность всех этих признаков, собственно, и есть то, что отли­чает один вм;[ ценной бумаги от других ее видов.

В самом общем виде набор характеристик, которыми обладает каждая ценная бумага, включает:

• временные;

• пространственные;

• рыночные.

Временные характеристики ценной бумаги это характерис­тики, измеряемые временем. К ним относятся сроки:

• обращения ценной бумаг и;

• выплаты доходов по ней;

• действия тех или иных отдельных прав но ценной бумаге.

Пространственные характеристики ценной бумаги — это фор­мы се существования как рыночного товара, обособленного от любого участника рынка. Они включают:

• внешнюю форму существования ценной бумаги (докумен­тарная пли бездокументарная);

• национальную принадлежность ценной бумаги (нацио­нальная или иностранная);

• вид, рынка, на котором обращается ценная бумага (биржевая иди небиржевая ценная бумага).

Рыночные характерна ики ценной бума™ — это ее характерис­тики, связанные с ее эмитентом или инвестором (владельцем). Они включают:

• порядок фиксации владельца ценной бумаги (предъявитель­ская или именная);

• порядок передачи (форма обращения) (вручение или уступ­ка требования);

• форму выпуска (эмиссионная или неэмиссионная, регист­рируемая или нерегистрируемая);

• вид эмитента (государственная иди негосударственная);

• вид капитала (собственный или заемный);

• степень обращаемости (рыночная или нерыночная);

• уровень риска (рисковые и безрисковые ценные бумаги);

• наличие дохода (доходная или бездоходная);

• наличие номинала (номинальная или безноминальная).

На практике ценные бумаги различаются по еще большему числу

признаков, поскольку речь идет уже о различиях не только между видами ценных бумаг, но и между ценными бумагами одного и того же вида, выпускаемыми разными эмитентами.

Ключевое различие ценных бумаг, выступающих на рынке в качестве капитала, естественно, коренится в условиях выплаты доходов по ней сточки зрения растянутости и пропорциональнос­ти этого процесса во времени.

Классификации ценных бумаг. Классификация ценных бумаг — это их разделение на попарно-противоположные виды по какому- либо юридическому или экономическому признаку, прежде всего, из числа перечисленных ранее. Общепринятыми являются следу­ющие классификации ценных бумаг.

Срочные и бессрочные ценные бумаги. По сроку существования ценные бумаги делятся на:

• срочные — это ценные бумаги, срок существования которых ограничен во времени по условиям их выпуска. Большин­ство выпускаемых ценных бумаг имеют заранее заданные сроки обращения, что вытекает из того, что лежащее в их основе эмиссионное отношение есть всегда срочное отно­шение;

• бессрочные — это ценные бумаги, для существования кото­рых не установлены ограничения во времени по условиям их выпуска. Классическим видом бессрочных бумаг явля­ются акции. Бессрочность ценной бумаги означает, что вып­лата чистого дохода по ней не имеет временных ограниче­ний, а сроки и способы гашения ее заранее неизвестны.

Дополнительно можно различать срок существования ценной бумаги как исторического вида и как ценной бумаги конкретного эмитента. Каждый юридический вид ценной бумаги имеет свое историческое происхождение. Классические ценные бумаги воз­никли еще в XVI—XVII вв. Но есть и новые виды ценных бумаг, которые появились на рынке лишь несколько десятилетий назад. Что касается российских ценных бумаг, то большинство из них появилось лишь совсем недавно (с 1990-х гг.), хотя исторически многие современные ценные бумаги существовали и до Октябрьс­кой революции 1917 г., после которой капиталистические отно­шения, а потому и соответствующие им ценные бумаги, временно прекратили свое существование.

Деление ценных бумаг на срочные и бессрочные относится лишь к ценным бумагам конкретных эмитентов. В историческом смыс­ле ценные бумаги есть только срочные бумаги, поскольку бессроч­ными они не могут быть уже в силу того, что сами отношения ка­питала не являются вечными.

Срочные ценные бумаги как бумаги, имеющие установленный при их выпуске срок обращения (действия), обычно условно де­лятся натри вида:

• краткосрочные — бумаги, имеющие срок обращения до 1 года;

• среднесрочные—бумаги, имеющие срок обращения свыше I го­да в пределах до 5— 10 лет;

• долгосрочные — бумаги, имеющие срок обращения, обычно превышающий 10 лет. При этом верхняя граница здесь от­сутствует. Все зависит от потребностей участников рынка. В мировой практике существуют ценные бумаги, выпускаемые на сроки до 50 и даже до 100 лет.

Бессрочные ценные бумаги могут существовать в двух разно­видностях:

• как ценные бумаги, срок существования которых ограничен сроком существования их эмитента. Можно сказать, что срок существования такой ценной бумаги установлен не в ней самой, а находится вне ее — в сроке существования самой коммерческой организации, выпустившей ее. Примером яв­ляются уже упоминавшиеся акции;

• как ценные бумаги, срок обращения которых при их выпус­ке регламентирован лишь самим порядком и условиями их гашения (выкупа). В этом случае ценная бумага существует до момента ее погашения, который определятся инвестором (или в общем случае и эмитентом) в зависимости от конъ­юнктуры рынка. Примером таких ценных бумаг могут быть бессрочные опционы на акции.

Существуют и ценные бумаги, которые занимают как бы про­межуточное положение между срочными и бессрочными. Такого рода ценные бумаги обычно называются отзывными ценными бу­магами. Отзывная ценная бумага обычно имеет срок окончания своего действия, и с этой стороны она является срочной бумагой. Но ее эмитент или инвестор имеют право прекратить ее существо­вание досрочно, когда это им покажется выгодным. Иначе говоря, действительный срок обращения бумаги заранее неизвестен, не мо­жет быть установлен, и в этом смысле такая бумага есть бессроч­ная бумага. Отличие отзывной ценной бумаги от второй разновид­ности бессрочных бумаг состоит в том, что в последних не уста­навливается конкретный срок погашения вообще.

Документарные и бездокументарные ценные бумаги. По юриди­ческой форме существования ценные бумаги делятся на:

• документарные (их еще часто называют «бумажными») — это ценные бумаги, выпускаемые в форме документа;

• бездокументарные — это ценные бумаги, существующие в виде записей на материальных (компьютерных, электрон­ных) носителях, порядок осуществления которых регулиру­ется государством.

С точки зрения своей юридической формы российские ценные бумаги делятся на две группы:

• ценные бумаги, которые могут выпускаться только в доку­ментарной форме. К ним относятся векселя, чеки, складс­кие свидетельства, коносаменты и др.;

• ценные бумаги, которые могут выпускаться как в докумен­тарной, так и в бездокументарной формах. Это в основном акции и облигации.

Бумажная форма есть исторически первая форма существова­ния ценной бумаги. Развитие рынка ценных бумаг приводит к тому, что все большее число их видов существует уже в бездокументар­ной форме. В России бездокументарная форма ценной бумаги пока тесно связана с ее принадлежностью к эмиссионным ценным бу­магам, т. е. бумагам, размещаемым выпусками, которые подлежат обязательной регистрации со стороны государства. Неэмиссионных ценных бумаг в бездокументарной форме в нашей стране мало.

На самом деле форма существования ценной бумаги никак не вытекает из ее эмиссионного отношения, или из содержания са­мого соглашения между эмитентом и инвестором. Любой вид цен­ной бумаги может существовать не только в документарной, но и в бездокументарной формах. Но из этого вовсе не следует, что без­документарная форма существования ценной бумаги может вво­диться на индивидуальной основе, т. е. по соглашению между ее эмитентом и инвестором. Как и документарная форма, бездоку­ментарная должна быть признаваема всеми участниками рынка, а потому должна существовать общерыночная система учета владель­цев соответствующего вида бездокументарной ценной бумаги. Со­здание такой системы эффективно только в случае, если ценная бумага обращается на рынке в размерах, которые окупают данную систему. В противном случае документарная форма ее существо­вания оказывается более дешевой.

В качестве зарубежною примера сравнительно недавнего пере­хода ценной бумаги из одной формы в другую можно привести замену ранее существовавших только в документарной форме то­варных варрантов на товарных фьючерсных рынках на варранты в бездокументарной форме. Теперь, осуществив поставку товара на биржевой склад, владелец товара не получает сам варрант как до­кумент, как прежде, а становится владельцем «электронпою» вар­ранта, т. с. осуществляется запись в электронном реестре биржи о поставленном им товаре. Передача собственности на биржевой товар покупателю производится путем простой перерегистрации его владельца в этом реестре.

Эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги. По форме выпус - ка цепные бумаги различаются на:

• эмиссионные — это пенные бумаги, выпускаемые в обраще­ние выпусками (обычно крупными партиями), внутри ко­торых вес цепные бумаги абсолютно идентичны, и каждый их выпуск подлежит обязательной государственной регист­рации, выражающейся в присвоении ему государственного регистрационного номера. Основными видами таких ценных бума! являются акции и облигации;

• неэмиссионные — это ценные бумаги, выпуски которых не подлежат обязательной государственной регистрации. Обыч­но это ценные бумаги, выпускаемые поштучно или неболь­шими партиями, по не обязательно. К этому классу отно­сится подавляющее большинство видов ценных бумаг.

Деление ценных бумаг на эмиссионные и неэмиссионные тео­ретически имеет под собой основу, состоящую, во-первых, в том. что к эмиссионным ценным бумагам обычно должны относиться наиболее важные для рынка бумаги, т. е. представляющие собой капитал, а во-вторых, выпускаемые в больших количествах, т. е. затрагивающие интересы достаточно большою круга участников рынка. Государственная регистрация выпуска пенной бумаги есть форма выражения общерыночного интереса к ней, но она требует сушесгвенно] о времени и затрат со стороны эмитента. По этой причине государственная регистрация является обязательным про­цессом для эмитента эмиссионных видов ценных бумаг. У него нет права выбора — регистрировать выпуск или не регистрировать.

Выпуск пенных бумаг может сопровождаться их регистрацией не только в органах государственного управления. Так, определен­ная форма регистрации со стороны Центрального банка имеет ме­сто в отношении банковских (сберегательных и депозитных) сер­тификатов. Особой государственной регистрации подлежит выпуск

закладных ценных бумаг. Но в целом большинство остальных ви­дов российских ценных бумаг, независимо от размеров их выпус­ка, по закону государственной регистрации не подлежат.

На рынке всегда имеет место определенная конкуренция меж­ду выпуском эмиссионных и неэмиссионных бумаг, если речь идет о привлечении капитала. Неэмиссионная форма привлечения ка­питала возможна путем выпуска векселей, инвестиционных паев и т.п.

Предъявительские и именные ценные бумаги. По принадлежнос­ти (форме владения) ценная бумага может быть:

• предъявительской, или ценной бумагой на предъявителя, права по которой принадлежат ее предъявителю;

• именной — это ценная бумага, права по которой принадле­жат названному в ней лицу.

Именная ценная бумага, в свою очередь, в зависимости от спо­соба передачи прав по ней подразделяется на два юридических подвида:

• простая именная ценная бумага — это именная ценная бума­га, передача прав по которой осуществляется по договору цессии; юридически простая именная ценная бумага и на­зывается именной ценной бумагой;

• ордерная ценная бумага — это именная ценная бумага, пере­дача прав по которой осуществляется путем совершения на ней передаточной надписи (путем приказа) — индоссамен­та; ордерная ценная бумага — это юридическое название именной ценной бумаги, передаваемой с помощью индос­самента.

Цессия и индоссамент — это две формы уступки прав кредито­ра или в данном случае прав владельца ценной бумаги (инвесто­ра). Их основное различие состоит в следующем. Цессия есть дву­сторонняя сделка, или договор, между старым и новым собствен­ником ценной бумаги. В случае, когда уступка прав осуществляется за деньги, договор цессии имеет форму договора купли-продажи. Индоссамент — это односторонняя сделка, т. е. распоряжение (при­каз) , в соответствии с которым прежний владелец ценной бумаги назначает нового ее владельца.

Предъявительская ценная бумага не фиксирует имя ее владель­ца, и поэтому ее обращение осуществляется путем простой пере­дачи от одного лица к другому.

Предъявительские и (простые) именные ценные бумаги по рос­сийскому законодательству могут быть эмиссионными или неэмис­сионными ценными бумагами. Относительно ордерных ценных

бумаг указание на возможность такого деления в законе отсут­ствует.

По закону существуют ограничения на выпуск ценной бумаги того или иного юридического вида в предъявительской или имен­ной формах. Так, акции могут иметь только именную форму. Предъявительских акций в нашей стране нет. В США, например, не разрешается выпуск облигаций на предъявителя. Однако теоре­тически любая ценная бумага может быть как именной, так и предъявительской, поскольку это есть внешняя характеристика по отношению к выражаемому ею имущественному праву.

Необходимо различать принадлежность ценной бумаги как ее собственную характеристику и как ее отношение с участниками рынка. С точки зрения отношений собственности ценная бумага всегда кому-то принадлежит независимо от того, какова ее соб­ственная форма фиксация этой принадлежности. В этом смысле можно говорить, что любая ценная бумага как объект собственно­сти есть именная бумага, ибо она неразрывно связана отношения­ми собственности с именем своего текущего владельца. В юриди­ческом смысле, если отношение собственности на ценную бумагу не прописано в ней самой, означает принадлежность ее к классу предъявительских, а не именных ценных бумаг.

Государственные и корпоративные (негосударственные) ценные бумаги. По юридическому виду эмитента ценные бумаги подраз­деляются на:

• государственные — это ценные бумаги, эмитентом которых является государство в лице уполномоченных на то его ор­ганов;

• корпоративные (негосударственные) — это ценные бумаги, эмитенты которых коммерческие организации.

Данная классификация нуждается в существенном пояснении в силу двух моментов. Во-первых, понятие государства в российс­ком законодательстве не охватывает муниципальные органы влас­ти, которые имеют право выпускать ценные бумаги. Во-вторых, ценные бумаги теоретически могут выпускать (выдавать) и граж­дане, например, векселя, об использовании которых часто упомина­лось в известных пьесах знаменитого русского драматурга XIX в. А.Н. Островского, а не только юридические лица в виде государ­ственных или коммерческих организаций.

Поэтому юридически более строгим является деление ценных бумаг на государственные и негосударственные, к которым в этом случае относятся бумаги не только коммерческих организаций, но и частных лиц и муниципальных образований.

Тем не менее в практическом плане деление ценных бумаг на государственные и корпоративные более обоснованно. С одной сто­роны, любой гражданин воспринимает муниципальные бумаги как государственные, так как для него любая подобного рода власть есть государственная, как бы она ни подразделялась в силу тех или иных конъюнктурных или политических соображений. С другой стороны, в современной российской практике ценные бумаги (век­селя), выпускаемые гражданами, не имеют никакого значения, если они и вообще-то существуют. Из этого следует, что все выпущен­ные российские ценные бумаги есть либо государственные, либо корпоративные.

К государственным ценным бумагам обычно относятся различ­ные виды облигаций, выпускаемых государством. Корпоративные ценные бумаги выпускаются в обращение акционерными обще­ствами, банками, инвестиционными компаниями и другими ком­мерческими организациями.

Национальные и иностранные ценные бумаги. По национальной принадлежности ценные бумаги подразделяются на:

• национальные (российские) — это ценные бумаги, выпущен­ные национальными эмитентами;

• иностранные — это ценные бумаги, выпущенные иностран­ными эмитентами или эмитентами, находящимися в других странах.

На рынке каждой страны теоретически могут обращаться как национальные, так и иностранные ценные бумаги, но на российс­ком рынке обращаются только российские ценные бумаги. В то же время российское государство и российские компании могут вы­пускать ценные бумаги, которые обращаются как на российском, так и на мировом рынках, т. е. на рынках других государств. Сле­довательно, национальная принадлежность ценной бумаги не дает ответа на вопрос, на каком рынке она обращается, — на внутрен­нем или на внешнем.

Рисковые и безрисковые ценные бумаги. По уровню риска, кото­рый в силу тех или иных причин присущ ценным бумагам, после­дние условно могут быть поделены на:

• безрисковые — это ценные бумаги, которые имеют самый воз­можно (максимально) низкий в рыночных условиях уровень риска;

• рисковые — это ценные бумаги, уровень риска которых превы­шает уровень риска, имеющийся у безрисковых ценных бумаг. Рисковые ценные бумаги, в свою очередь, условно разбива­ются натри группы:

1) низкорисковые — это ценные бумаги, для которых, с од­ной стороны, характерно относительно небольшое пре­вышение уровня риска над уровнем риска, присушим без­рисковым бумагам, а с другой — уровень риска которых ниже его среднерыночного уровня для обращающихся на рынке ценных бумаг:

2) рисковые — это ценные бумаги, уровень риска которых примерно соответствует среднему уровню риска на рын­ке ценных бумаг;

3) высокорисковые — это ценные бумаги, уровень риска ко­торых в той или иной степени превышает средний уро­вень риска на рынке ценных бумаг.

В мировой практике к безрисковым ценным бумагам относят краткосрочные (на срок 1—3 месяца) государственные долговые обязательства (казначейские векселя). Все остальные ценные бу­маги принято называть рисковыми. К низкорисковым обычно от­носятся все остальные государственные бумаги, ксреднерисковым чаше всего причисляют корпоративные облигации, а в разряд вы­сокорисковых ценных бумаг обычно входят акции. Но существу­ют и еще более высокорисковые, чем обычные акции, инструмен­ты рынка ценных бумаг. К ним относятся так называемые произ­водные инструменты, которые основаны на срочных контрактах, активом которых в том или ином виде выступают пенные бумаги.

Наглядно деление ценных бумаг по уровню имеющегося у них риска обычно изображается в виде графика, в котором одновре­менно иллюстрируется связь между уровнем риска и доходностью ценной бумаги или рыночного инструмента на ее основе (рис. 2.8).

Рис. 2.8. Ранжирование видов ценных бумаг по уровню их риска

Рыночные и нерыночные ценные бумаги. С точки зрения степени свободы обращения, т. е. наличия или отсутствия ограничений на куплю-продажу, ценные бумаги могут делиться на:

1) рыночные — это ценные бумаги, которые обладают полной свободой обращения, в силу чего их еще можно называть свободнообращающимися ценными бумагами;

2) нерыночные — это ценные бумаги, которые имеют ограниче­ния или запрет на передачу путем купли-продажи. Они ус­ловно могут быть празделены на:

• частично нерыночные ценные бумаги — это ценные бу­маги, которые могут продаваться и покупаться на рынке, но при соблюдении наложенных на них ограничений;

• полностью нерыночные ценные бумаги — это ценные бу­маги, которые по условиям их выпуска вообще не могут продаваться и покупаться на рынке (перепродаваться), а только подлежат возврату их эмитенту.

Сутью рынка является свободная купля-продажа имеющихся на нем товаров, в том числе и ценных бумаг. Поэтому рыночные цен­ные бумаги есть преобладающий вид ценных бумаг. Но в ряде слу­чаев эмитент может выпустить нужные участникам рынка ценные бумаги с ограничениями на их свободное отчуждение третьим ли­цам. Например, акции закрытых акционерных обществ в интере­сах самих акционеров имеют ограничения на свободное обраще­ние, что, в частности, выражается в том, что такого рода акции никогда не обращаются на фондовых биржах.

Крайним возможным случаем нерыночное™ ценной бумаги является такой ее вид, когда инвестор не может перепродать ее вообще, а только погасить у самого эмитента. Такие бумаги имеют очень специфическое назначение, которое собственно и превра­щает их в нерыночные. В мировой практике обычно это связано, например, с особыми схемами по пенсионному пли медицинско­му страхованию.

Долевые, долговые идоверительные ценные бумаги. Какв эконо­мической классификации, так и с точки зрения юридической при­надлежности привлекаемого капитала, ценные бумаги делятся на:

• долевые (владельческие) — это ценные бумаги, которые пред­ставляют собственный (уставный) капитал эмитента;

• долговые — это ценные бумаги, которые представляют заем­ный капитал для их эмитента;

• доверительные — это ценные бумаги, представляющие со­бой капитал, находящийся в доверительном управлении.

К долевым ценным бумагам относятся акции, а часто еще и ценные бумаги паевого типа, примером которых в российской практике являются инвестиционные паи и др. В отличие от ак­ций, которые представляют собой собственный капитал юриди­ческого лица, инвестиционный пай — это не объединенный ка­питал как капитал юридического лица. Ценные бумаги, удосто­веряющие отдаваемый в доверительное управление капитал, надо считать самостоятельным их видом — доверительными ценными бумагами.

Долговые ценные бумаги в юридическом плане обычно есть иная форма займа капитала участником рынка по сравнению с бан­ковской ссудой, суть которой состоит в прямом обращении к кре­дитору, минуя посредника в лице банка. Подавляющая часть всех видов ценных бумаг относится к группе долговых бумаг.

Долевые ценные бумаги основываются на договоре учреждения юридического лица, долговые ценные бумаги — на договоре займа (кредитования), доверительные ценные бумаги — на договоре до­верительного управления.

Доходные и бездоходные ценные бумаги. С точки зрения нали­чия дохода при определенных условиях выпуска ценные бумаги могут быть классифицированы на:

• доходные — это ценные бумаги, доход по которым уже зало­жен в самом эмиссионном отношении, и он выплачивается эмитентом их владельцу. В свою очередь, они имеют две фор­мы:

1) процентные — это ценные бумаги, по которым эмитент выплачивает доход, начисляемый (рассчитываемый) им са­мим;

2) дисконтные — это ценные бумаги, по которым эмитент уплачивает доход в форме дисконта;

• бездоходные — это ценные бумаги, по которым сам эмитент никакого дохода не выплачивает.

Доход по ценной бумаге может начисляться и выплачиваться эмитентом в форме дивиденда или процента. Юридический диви­денд есть доход, выплачиваемый по акции. Его экономическая суть состоит в том, что размер такого дохода обычно заранее не опреде­ляется условиями эмиссии, т. е. он заранее неизвестен по своей величине для участников рынка.

Юридический процент—этодоход, выплачиваемый по облига­ции (а в общем случае — по ссуде) или иной долговой ценной бу­маге. Его экономическое отличие от дивиденда состоит в том, что размер процента обычно заранее известен для владельца ценной

бумаги. На практике экономические различия между дивидендом и процентом оказываются размытыми, поскольку имеет место, с одной стороны, выпуск акций (привилегированных акций) с фик­сированным размером дивиденда, а с другой — и выпуск облига­ций с нефиксированной ставкой процентного дохода, или с «пла­вающим» процентом. Необходимость существования чистого до­хода по конкретной ценной бумаге в фиксированном или нефиксированном (плавающем) виде определяется потребностя­ми участников рынка. Возможность наличия у конкретной доход­ной ценной бумаги обеих экономических форм выплачиваемого (начисляемого) дохода означает лишь то, что в их основе лежит экономически однородное рыночное отношение — отношение ссудного капитала.

Возможна и другая форма получения дохода по ценной бумаге — в виде дисконта, т. е. разницы между номиналом ценной бумаги и более низкой рыночной ценой ее приобретения. Дисконт всегда выплачивается эмитентом, а потому дисконтная ценная бумага есть доходная бумага, нацеленная на получение дохода уже при ее вы­пуске. Дисконтная ценная бумага позволяет инвестору получить заложенный в ней доход не в виде растянутых во времени выплат, а единовременно — в момент погашения ценной бумаги. Такая форма выплаты дохода тоже представляет интерес для определен­ного круга инвесторов.

Бездоходная ценная бумага не нацелена на извлечение дохода по своему внутреннему (эмиссионному) содержанию. Но при оп­ределенных условиях и она может стать источником дохода. Един­ственно возможно формой дохода по бездоходным ценным бума­гам является положительная разница в их рыночных ценах. Усло­вием наличия такого рода дохода является получение ценной бумагой рыночной цены, т. е. ее обращение на рынке.

Поскольку бездоходная ценная бумага выпускается не в целях увеличения капитала, а в качестве товара или платежного средства, постольку она часто не имеет рыночной цены, отличной от ры­ночной цены представляемого ею товара. Такая ценная бумага для своего владельца есть обычно простое свидетельство на товар или на деньги, но не на капитал.

Доход в виде разницы в рыночных ценах может иметь место по обеим рассматриваемым группам ценных бумаг. Но если для без­доходных бумаг он есть их единственный вид дохода, то для до­ходных ценных бумаг положительная разница в рыночных ценах представляет собой второй вид дохода, источником которого уже является не эмитент, а непосредственно сам рынок, т. е. склады­вающиеся на нем отношения между инвесторами.

Таким образом, инвестиционный доход, или доход, получаемый инвестором (владельцем) ценной бумаги, может состоять из двух частей:

1) выплачиваемый (начисляемый) — это доход, который выпла­чивает эмитент инвестору в соответствии с условиями вы­пуска ценной бумаги;

2) дифференциальный — это доход, который может быть полу­чен от разницы в рыночных ценах по ценной бумаге.

Инвестиционные и неинвестиционные ценные бумаги. В зависи­мости от того, в каком качестве ценная бумага обращается на рын­ке, она может быть:

• инвестиционной (капитальной) — это ценная бумага, кото­рая приносит ее владельцу инвестиционный доход. Выража­ясь иначе, это ценная бумага как объект для инвестирова­ния, или как объект для вложения денег в качестве капита­ла, или как доходный рыночный актив, т. е. то, что приносит желаемый инвестором виддохода. К инвестиционным цен­ным бумагам в обычных условиях всегда относятся акции и об­лигации как ценные бумаги, приносящие процентный или ди­видендный доход, иначе — просто доходные ценные бумаги;

• неинвестиционная — это ценная бумага, обращение которой на рынке не приносит дохода (инвестиционного) ее владель­цу. Обычно неинвестиционными являются ценные бумаги, обслуживающие расчеты на товарных или других рынках. Чаще всего в этой роли выступают коносаменты, складские свидетельства, чеки.

Когда говорят о рынке ценных бумаг как о рынке, то обычно под этим имеют в виду рынок именно инвестиционных, а не всех ценных бумаг. Но неправильно было бы относить к инвестицион­ным только те ценные бумаги, которые приносят определенный условиями их выпуска доход (выплачиваемый доход), т. с. только доходные ценные бумаги. Любая ценная бумага, включая ее без­доходные виды, конечно, при соответствующих обстоятельствах может стать источником дохода в форме разницы в ее рыночных ценах (дифференциальный доход).

Деление ценных бумаг на инвестиционные и неинвестицион­ные есть не деление их по конкретным юридическим видам, а де­ление потому, какую роль они на самом деле выполняют на рын­ке. Например, акция, которая не обращается на рынке и соответ­ственно не имеет рыночной цены, дивидендный доход но которой

ниже уровня инфляции в стране, не имеет никакого отношения к инвестиционной ценной бумаге, так как не является источником увеличения капитала ее владельца. Но даже если акция и имеет рыночную цену, которая вместо ее увеличения, наоборот, систе­матически снижается и, соответственно, вложенный в нее капи­тал инвестора все уменьшается, то и такая акция никак не отвеча­ет понятию инвестиционной ценной бумаги.

Номинированные и неноминированные ценные бумаги. В зависи­мости от наличия номинала ценные бумаги подразделяются на:

• номинированные — это ценные бумаги, имеющие номиналь­ную стоимость, или номинал, в денежном выражении;

• неноминированные — это ценные бумаги, не имеющие номи­нальной стоимости. Они могут существовать в двух видах:

1) относительно номинированные — это ценные бумаги, име­ющие номинальную стоимость в относительном выраже­нии (в долях);

2) абсолютно неноминированные — это ценные бумаги, по которым номинал не может быть определен вообще.

Юридически номинальная стоимость ценной бумаги, или номи­нал ценной бумаги, — это абсолютная денежная величина, фикси­руемая в ценной бумаге при ее выпуске. Это может быть денежная сумма, которую эмитент обязуется вернуть инвестору при гаше­нии долговой ценной бумаги, или из которой складывается соб­ственный (уставный) капитал инвестора как юридического лица.

По российскому законодательству инвестиционные ценные бу­маги должны иметь номинальную стоимость, кроме ценных бу­маг, представляющих собой пай (долю), к которым относятся ин­вестиционные паи и ипотечные сертификаты участия. В других странах разрешается даже выпуск акций без номинальной стоимо­сти, причиной чего является избежание налогообложения их вы­пуска (налог на эмиссию уплачивается с номинальной стоимос­ти эмитируемых акций).

С точки зрения сущности любого эмиссионного отношения, лежащего в основе любой ценной бумаги, всегда имеет место про­цесс передачи определенной величины стоимости от инвестора к эмитенту. Величина передаваемой стоимости и есть номинал эмис­сионного отношения, или ценной бумаги, в экономическом его понимании. В этом, экономическом, смысле безноминальных цен­ных бумаг просто не существует по самой природе эмиссионного отношения как формы отношения отчуждения. Какая-то стоимость всегда должна быть отчуждена инвестором, чтобы возникла цен­ная бумага.

Безноминальность паевых ценных бумаг вытекает из того, что размер стоимости, реально передаваемой инвестором эмитенту пая и обратно, колеблется от пая к паю, а потому он не может быть зафиксирован в качестве юридического номинала пая ни в абсо­лютном размере, ни относительно.

Что же касается выпуска акций без указания номинала в де­нежном выражении, то на самом деле у них номинал есть, только он фиксируется не в абсолютной величине, а в относительном раз­мере— в виде доли акции в уставном капитале компании. Напри­мер, объявляется, что выпускается такое-то количество акций, каж­дая из которых есть одна миллионная доля уставного капитала ак­ционерного общества. Если таким путем будет собран общий капитал размером 100 млн руб., то это означает, что фактически номинальная стоимость одной акции составила 100 руб., хотя юри­дически данная акция не имеет номинала, поскольку эти 100 руб. не были зафиксированы в качестве номинала акции при ее эмис­сии (имеется в виду момент эмиссии до начала собственно прода­жи акции на рынке).

Следовательно, потенциально возможная безноминальность акции не тождественна безноминальности инвестиционного пая. Безноминальность акции есть скрытая, или опосредованная, фор­ма существования ее номинала. Безноминальность инвестицион­ного пая есть отсутствие юридического номинала вообще, или, вы­ражаясь иначе, невозможность распространения требования на­личия (юридического) номинала на данный вид ценных бумаг.

Что же касается долговых ценных бумаг, то здесь отсутствие номинала в абсолютном выражении совершенно невозможно, по­скольку это противоречит юридической сущности самого долго­вого отношения.

Распределение российских видов ценных бумаг по основным характеристикам представлено в табл. 2.3.

Более подробно об указанных характеристиках ценных бумаг будет рассказано при рассмотрении каждого их юридического вида в гл.З.

Вид ценной бумаги Сроксущест-

вования

Форма су­ществования Форма вла­дения Форма

вложения

Форма

выпуска

Наличие

дохода

Наличие

номинала

Вид

эмитента

Акция Бессрочная Бездокумен­

тарная

Именная Долевая Эмиссион­

ная

Доходная Номиниро­

ванная

Корпорация
Облигация Срочная Любая Любая Долговая Эмиссион­

ная

Доходная Номиниро­

ванная

Любой
Вексель Срочная Документар­

ная

Любая Долговая Неэмисси­

онная

Доходная/

бездоходная

Номиниро­

ванная

Любой
Чек Срочная Документар­

ная

Любая Долговая Неэмисси­

онная

Бездоходная Номиниро­

ванная

Любой
Банков­ский сер­тификат Срочная Документар­

ная

Любая Долговая Неэмисси­

онная

Доходная Номиниро­

ванная

Корпорация

(банк)

Коноса­

мент

Срочная Документар­

ная

Любая Долговая Неэмисси­

онная

Бездоходная Номиниро­

ванная

Корпорация
Закладная Срочная Документар­

ная

Именная Долговая Неэмисси­

онная

Доходная Номиниро­

ванная

Любой
Инвестици­онный пай Срочная Бездокумен­

тарная

Именная Доверитель­

ная

Неэмисси­

онная

Доходная Неномини-

рованная

Корпорация
Опцион

эмитента

Срочная/

бессрочная

Бездокумен­

тарная

Именная Долговая Эмиссион­

ная

Бездоходная Номиниро­

ванная

Корпорация
Ипотечный

сертификат

участия

Срочная Бездокумен­

тарная

Именная Доверитель­

ная

Неэмисси­

онная

Доходная Неномини-

рованная

Корпорация

<< | >>
Источник: Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИНФРА-М.— 379 с. — (100 лет РЭА им. Г.В. Плеханова). 2007

Еще по теме Юридические виды и классификации ценных бумаг:

  1. Учет финансовых вложений в ценные бумаги Виды и классификация ценных бумаг
  2. ВИДЫ И КЛАССИФИКАЦИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЦЕННЫХ БУМАГ
  3. ВИДЫ И КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
  4. 4.1. Сущность рынка ценных бумаг и его значение. Классификация ценных бумаг
  5. 2.5. Ценные бумаги и их виды. Классификационные характеристики ценных бумаг
  6. ТЕМА 2. Сущность и классификация ценных бумаг
  7. Классификация ценных бумаг
  8. Классификация ценных бумаг
  9. 1. Классификация ценных бумаг
  10. Классификация ценных бумаг
  11. 53. ЦЕННЫЕ БУМАГИ В РФ. ВИДЫ И ХАРАКТЕРИСТИКА. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ: СТРУКТУРА И ФУНКЦИИ
  12. 12 КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
  13. Классификация ценных бумаг
  14. Общая классификация ценных бумаг