<<
>>

Вторичный рынок (фондовая биржа)

Вторичный рынок представлен фондовой биржей, т.е. это бир­жевой рынок. Сюда поступают ценные бумаги, прошедшие через первичный, внебиржевой рынок. В ряде западных стран на вторич­ный рынок частично поступают ценные бумаги первичной эмиссии.
Фондовая биржа перерабатывает в основном акции и в меньшей степени частные и государственные облигации; она больше связана с перераспределением собственности и капиталов, хотя и выполня­ет функцию мобилизации денежного капитала в экономику.

Фондовая биржа — традиционно и постоянно действующий ры­нок ценных бумаг с определенным местом и временем их купли- продажи. Это важный элемент современного экономического меха­низма. Биржа играет огромную роль в торговле ценными бумагами, концентрации и централизации капитала, а также в проведении спе­кулятивных операций.

На современном этапе роль биржи в торговле ценными бумагами несколько уменьшилась. Основная причина этого — образование мощных кредитно-финансовых институтов, сконцентрировавших по­давляющую часть торговли ценными бумагами без посредничества биржи, а также перемещение торговли облигациями почти полно­стью на внебиржевой рынок (в США около 90—95% сделок с об­лигациями совершается вне биржи)[11], увеличение государственных облигаций в общей массе ценных бумаг, уменьшение доли акций в эмиссиях корпораций, установление строгого государственного надзора за биржевыми сделками в западных странах после кри­зиса 1929—1933 гг.

Часть функций по размещению пакетов акций и облигаций пе­решла к инвестиционным и коммерческим банкам, банкирским до­мам, инвестиционным и страховым компаниям, которые являются членами биржи и действуют от имени многочисленных индивиду­альных владельцев, доверяющих им осуществлять куплю-продажу ценных бумаг. Кредитно-финансовые учреждения, будучи кредито­рами и совладельцами, проводят политику, направленную на рас­ширение биржевых операций за счет дополнительного выпуска ак­ций или увеличения числа их владельцев.

Другие важные факторы ослабления роли биржи в 1970-х годах — вытеснение с биржи мелких инвесторов кредитно-финансовыми институтами, развитие параллельных рынков ценных бумаг, бегство индивидуальных вкладчиков как результат снижения курсов акций под влиянием нестабильности экономической конъюнктуры. Мел­кими инвесторами, как правило, являются высокооплачиваемые слу­жащие и рабочие, а также лица свободных профессий. В последние годы эти слои населения предпочитают размещать свои сбережения на сберегательных счетах банков, в резервах компаний страхования жизни, пенсионных фондах, а также в дешевых акциях инвестици­онных компаний. В результате кредитно-финансовые учреждения ведущих западных стран все больше превращаются в монополистов — держателей всех видов ценных бумаг, что приводит к укрупнению размеров пакетов акций, котирующихся на бирже. На Нью-Йоркской фондовой бирже стала типичной купля-продажа пакетов в 1000 и бо­лее акций. Однако в странах Западной Европы в начале 1980-х го­дов в связи с проведением приватизации части государственной собственности и снижением налогов мелкие инвесторы начали воз­вращаться на фондовую биржу.

Новые тенденции способствовали развитию ряда негативных яв­лений в работе биржи. Замена мелких пакетов крупными уменьшила количество совершаемых сделок, неблагоприятно сказалась на фор­мировании реальной цены акций, генерировала условия, при кото­рых происходили слияния одних компаний с другими.

Концентрация огромных пакетов ценных бумаг в кредитно-фи­нансовых институтах позволяет осуществлять куплю-продажу за пре­делами биржи. За последние 15—20 лет большое распространение получили прямые сделки между кредитно-финансовыми учрежде­ниями по реализации и приобретению ценных бумаг, что позволяет им экономить на комиссионных и других сборах, выплачиваемых ранее брокерским фирмам и биржевому комитету. Развитие новых форм размещения ценных бумаг способствовало созданию несколь­ких рынков торговли фиктивным капиталом, которые продолжают активно функционировать в настоящее время и подрывать деятель-

4 Рынок ценных бумаг

ность биржи, сводя иногда ее роль к регистрации котировок цен­ных бумаг во внебиржевом обороте.

Как известно, существует не­сколько рынков ценных бумаг, которые дифференцируются в зави­симости как от методов размещения акций и облигаций, так и от сроков их выпуска.

Однако ослабление роли биржи, особенно в последние годы, не меняет ее значения в торговле ценными бумагами, поскольку со­храняется концентрация и централизация капитала на самой бирже, возрастает уровень компьютеризации ее операций, совершенствуют­ся формы и методы сбора, доставки и обработки информации, осуществляется прямое государственное регулирование биржевых операций, нарастают тенденции интернационализации биржевых сделок. Современная фондовая биржа имеет информационный ха­рактер, поскольку, обслуживая рынок капиталов и кредитно-финан­совые институты, она стала своеобразной базой данных. Биржа тес­но связана с многочисленными информационно-консультативными фирмами, торгующими информацией, представляющей интерес для корпораций и кредитно-финансовых институтов. Обмен информа­цией между биржей и этими компаниями позволяет инвесторам принимать оптимальные решения по вложениям.

Дальнейшей концентрации и централизации капитала на бирже способствовала волна банкротств и биржевых крахов, обусловлен­ных ухудшением экономической конъюнктуры, большими масшта­бами спекулятивных сделок.

Сложившиеся тенденции отражают усиление конкуренции на рынке ценных бумаг. Обострение противоречий между биржей и ее конкурентами привело к подрыву монопольных позиций биржи как рынка фиктивного капитала.

Концентрация мощи торгово-промышленных монополий и кре­дитно-финансовых институтов обусловила определенную зависимость брокерских фирм от своих клиентов, по существу превратила их в дочерние компании. В результате их роль в посредничестве сни­жается, а размер комиссионных уменьшается, так как кредитно- финансовые институты сами непосредственно занимаются сделка­ми с ценными бумагами.

Вытеснение независимых брокеров крупными брокерскими ком­паниями, инвестиционными банками и банкирскими домами, а ин­дивидуальных владельцев пакетов ценных бумаг — коллективными отражает процесс монополизации биржи.

В начале 1960-х годов на кредитно-финансовые институты приходилось 35% стоимости обо­рота ценных бумаг Нью-Йоркской фондовой биржи, но уже в 1970—1980-х годах их доля составила 70%, а на других биржах достигала 90%.

Важную форму владения фиктивным капиталом представляют акции, особенно обыкновенные, дающие право голоса на собрани­ях акционеров крупных корпораций.

Монополизация биржевых сделок существенно подрывает дейст­вие закона спроса и предложения, нарушая таким образом механизм саморегуляции рыночной экономики. Деятельность крупных кре­дитно-финансовых институтов на рынке ценных бумаг, их единая политика в роли покупателей и продавцов зачастую способствуют развитию спекулятивных тенденций и обусловливают резкие коле­бания стоимости акций и облигаций на бирже, что в ряде случаев затрудняет приобретение ценных бумаг не только индивидуальными лицами, но и корпорациями.

Монополизация биржевых операций, не устранив конкуренции, усложнила ее механизм. Фондовые биржи превратились в центр многочисленных и довольно глубоких противоречий.

В последние годы монополизация биржи крупными кредитно- финансовыми институтами облегчена вследствие того, что мелкие инвесторы покинули биржу, а также и в результате неустойчивой экономической конъюнктуры в западных странах. Вложение не­больших денежных капиталов все больше превращалось в разори­тельную операцию из-за инфляции и частых понижательных коле­баний конъюнктуры в 1960—1980-х годах. На тенденцию снижения роли биржи в обороте ценных бумаг указывают также многие зару­бежные экономисты. Немецкий исследователь Э. Роде отмечал, что к снижению роли бирж в ФРГ привело сокращение их числа, обу­словленное тем, что выполняемые ими функции отошли к крупным банкам. В то же время, по его мнению, фондовая биржа продолжа­ет выполнять важную роль в мобилизации временно свободных де­нежных средств в основном в интересах крупного капитала[12].

В настоящее время основные географические центры биржевой торговли и спекуляции расположены в Нью-Йорке (США), Лондоне (Великобритания), Франкфурте-на-Майне (ФРГ), Париже (Фран­ция), Цюрихе (Швейцария), Люксембурге, Токио (Япония), Синга­пуре, Сянгане (Гонконге).

Господство крупных кредитно-финансовых институтов на бирже в значительной степени способствовало интернационализации рын­ков ценных бумаг, в том числе и бирж развитых стран, поскольку по своей сути они транснациональны. В настоящее время централь­ные биржи промышленно развитых стран Запада — это фактически международные рынки, но торговля ценными бумагами ведется в крупных международных центрах или специальных финансовых анклавах небольших стран.

Так, в 1970-х годах Люксембург превратился в крупный между­народный банковский центр, где ведут операции американские, гер­манские, швейцарские, бельгийские и французские банки. На Люк­сембургской фондовой бирже лишь незначительная часть ценных бумаг принадлежит частным, правительственным и муниципальных компаниям этой страны (около 69 видов из 806 зарегистрирован­ных), а большая их часть — иностранные ценные бумаги.

В 1980-х годах в Японии в связи с развитием рынка иностран­ных кредитов заметно увеличились число и объемы эмиссий ино­странных облигаций в иенах, развился доступный для иностранцев рынок СешакГ На нем одновременно осуществляются покупки (продажи) и перепродажи (перепокупки) ценных бумаг в опреде­ленные сроки по фиксированным ценам. Участники рынка действу­ют либо как заемщики, либо как кредиторы в зависимости от типа сделки. Такие операции, как депорт и репорт, стеллажные, с мар­жей, известные на фондовых биржах рада стран, носят спекулятив­ный характер.

О масштабах интернационализации биржевого рынка ценных бумаг свидетельствует не только участие в биржевом и внебиржевом обороте иностранных покупателей, но и выпуск на мировой рынок, в частности на рынок евровалют, по существу интернациональных фондовых ценностей, оборот и стоимость которых увеличиваются.

В целях более быстрого продвижения евроакций на рынок евро­валют летом 2000 г. между Англией, Испанией и ФРГ было принято соглашение о создании объединенной фондовой биржи с центром во Франкфурте-на-Майне — «финансовой столице» Германии. По существу, было принято решение о создании международной фон­довой биржи, которая позволит перерабатывать большее количество евроакций, эмитируемых транснациональными корпорациями США, Европы и Японии; с наименьшими издержками размещать свои акции по сравнению с национальными фондовыми биржами. Соз­дание такой международной биржи необходимо и для дальнейшей интеграции в рамках Европейского Союза.

Большое влияние на развитие фондовых бирж на Западе оказало появление в 1970—1980-х годах производных ценных бумаг — дери­вативов, занявших заметное место в биржевом обороте ведущих фондовых бирж западных стран. Это, как правило, конвертируемые акции и облигации, варранты, опционы и фьючерсы, зачастую на­зываемые «финансовыми пузырями». В конце 1980-х годов их объ­ем составил 12 трлн долл., т.е. в 25 раз превысил объем всего това­рооборота на мировом рынке. На начало 1997 г. объем деривативов превысил 100 трлн долл., а годовой мировой оборот, с их высокой скоростью, — 1000 трлн долл. Распределение деривативов, согласно оценке Шиллеровского института в Германии, приведено в табл. 4.2.

Таблица 4.2. Распределение деривативов между промышленно развитыми странами
Страна Объем деривативов
трлн долл. %
США 22,4 \ 33,9
Япония 11,5 /
Франция 9,4 \ 16,9
Англия 7,4 I
Швейцария 6,3 -) 13,7
ФРГ 4,3 1
Канада 3,1 J
Нидерланды 1,6 1 2,9
Швеция 1,3 /
Бельгия 0,7 \ 1,2
Италия 0,5 /
68,5
Прочие страны 31,5 31,5
Всего: 100,0 100,0

Почти 70% деривативов сосредоточено на фондовых биржах ве­дущих западных стран, причем свыше 20% — в США и около 12% — в Японии. С увеличением количества деривативов возрос объем операций и статус фондовых бирж как рынка ценных бумаг.

Появление этих ценных бумаг на фондовых биржах усилило ин­тенсивность операций, приводящих к биржевым крахам и потрясе­ниям (Азиатский кризис 1997 г., поразивший фондовые рынки не только стран Юго-Восточной Азии, приведший к валютным потря­сениям, банковским кризисам, к нестабильности экономического развития).

Автоматизация и компьютеризация фондовых бирж упростили получение конфиденциальной информации в рамках собственных корпораций, что обусловило быстрое обогащение биржевых игро­ков (1970—1980-е годы в США). Кроме того, чрезмерное доверие прогнозам ЭВМ, касающимся динамики курса акций, при приня­тии инвестиционных решений в ряде случаев приводило к значи­тельным потерям в операциях с ценными бумагами. Индивидуаль­ное финансовое чутье брокера, игрока, спекулянта стало подменять­ся чутьем машины, что обернулось значительными денежными по­терями на фондовых биржах в 1970—1990-х годах.

Фондовая биржа как вторичный рынок ценных бумаг прошла значительное эволюционное развитие, что-то сохранив из накоплен­ного опыта, что-то утратив, обогатившись новым опытом, и по- прежнему продолжает играть важную роль.

4.3.

<< | >>
Источник: Жуков Евгений Федорович. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. — 3-є изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ- ДАНА, - 567 с.. 2009

Еще по теме Вторичный рынок (фондовая биржа):

  1. 21.3. Первичный и вторичный фондовый рынок. Фондовая биржа
  2. Лекция 10. ФОНДОВАЯ БИРЖА КАК ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
  3. Первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Фондовая биржа
  4. Первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Фондовая биржа и биржевая торговля
  5. 1.5. Рынок ценных бумаг и валютный рынок.Фондовая биржа
  6. Вторичный фондовый рынок
  7. РЫНОК ССУДНЫХ КАПИТАЛОВ И ФОНДОВАЯ БИРЖА
  8. Глава 21. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ. ФОНДОВАЯ БИРЖА
  9. Глава 16. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ФОНДОВАЯ БИРЖА
  10. 1. Фондовая биржа
  11. 24 ФОНДОВАЯ БИРЖА
  12. 82. ФОНДОВАЯ БИРЖА И ЕЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ