<<
>>

Виды корпоративных облигаций

Облигации юридических лиц можно классифицировать по несколь­ким признакам.

В первую очередь, по надежности. Здесь выделяют обеспеченные и необеспеченные облигации. В первом случае исполнение обязательств эмитента обеспечивается залогом, поручительством, банковской га­рантией, государственной или муниципальной гарантией.

Наиболее привлекательными для инвестора могут быть облигации с залого­вым обеспечением.

Смысл залога состоит в следующем. В случае неисполнения или не­надлежащего исполнения эмитентом обязательств имущество, служа­щее предметом залога, подлежит реализации на торгах по письменному требованию любого из владельцев таких ценных бумаг. Полученные при этом денежные средства направляются владельцам облигаций с за­логовым обеспечением, заявившим свои требования. Возможен и иной вариант: заложенное имущество переходит в общую долевую собствен­ность владельцев облигаций с залоговым обеспечением.

Предметом залога по облигациям в соответствии с российским за­конодательством могут быть только недвижимое имущество и ценные бумаги. В случае залога недвижимости облигации называются ипо­течными.

Особый случай обеспеченных облигаций составляют облигации с ипо­течным покрытием. Их эмиссия предусмотрена ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» от 11.11.2003 № 152-ФЗ. В соответствии с ним обли­гация с ипотечным покрытием — это облигация, исполнение обяза­тельств по которой обеспечивается залогом ипотечного покрытия. В свою очередь, под последним понимаются обеспеченные ипотекой требования о возврате основной суммы долга и об уплате процентов по кредитным договорам и договорам займа, в том числе удостоверен­ные закладными, и (или) ипотечные сертификаты участия, удостове­ряющие долю их владельцев в праве общей собственности на другое ипотечное покрытие, денежные средства в валюте Российской Феде­рации или иностранной валюте, а также государственные ценные бу­маги и недвижимое имущество в случаях, предусмотренных законода­тельством.

Его размер определяется путем суммирования размера требований, суммы денежных средств и денежной оценки иного иму­щества, составляющих ипотечное покрытие.

Учет требований и иного имущества, составляющих ипотечное по­крытие, осуществляется путем ведения реестра ипотечного покрытия.

Эмиссия облигаций с ипотечным покрытием может осуществ­ляться только кредитными организациями и ипотечными агентами, т. е. специализированными коммерческими организациями в форме акционерного общества, исключительным предметом деятельности которых служит приобретение прав требования по кредитам (зай­мам), обеспеченным ипотекой, и (или) закладных, и которым в соот­ветствии с законом предоставлено право производить эмиссию об­лигаций с ипотечным покрытием.

В случае неисполнения или ненадлежащего исполнения обяза­тельств по такого рода облигациям обращение взыскания на требова­ния и иное имущество, составляющие ипотечное покрытие, осуществ­ляется по решению суда.

При обеспечении облигаций поручительством или банковской га­рантией предусматривается солидарная ответственность поручите­ля или банка-гаранта и эмитента за неисполнение или ненадлежа­щее исполнение обязательств по облигациям. Государственная или муниципальная гарантия предполагает субсидиарную ответствен­ность по гарантированному обязательству дополнительно к ответ­ственности эмитента.

Необеспеченные облигации не предполагают ни залога, ни поручи­тельства, ни гарантии. По сути, это простые долговые обязательства. Они менее надежны, а потому доход по ним устанавливается более высокий. Кроме того, права их владельцев обычно оговариваются в условиях выпуска облигаций особо. В частности, они могут содер­жать запрет на передачу имущества эмитента в залог другим кредиторам, обязательство эмитента поддерживать определенное соотношение собственного и заемного капитала, не производить новые займы, фор­мировать специальные фонды для погашения облигаций. Тем самым достигается своеобразная обеспеченность таких облигаций за счет об­щей платежеспособности эмитента.

И кроме того, объем их выпуска не может превышать уставного капитала эмитента.

Следующим классификационным признаком выступают права эмитента или инвестора. В зависимости от этого выделяют облига­ции с досрочным отзывом, облигации отложенного фонда, конверти­руемые и облигации с расширением срока задолженности.

Облигации с досрочным отзывом предполагают, что эмитент имеет право погасить весь заем ранее окончания срока обращения. Как пра­вило, через определенное количество лет. При этом их владельцам выплачивается номинальная стоимость, причитающиеся проценты на дату погашения и премия. Последняя устанавливается по ставке к но­миналу облигации и обычно не превышает 3%.

Облигации отложенного фонда эмитент может погашать по частям. Для обеспечения этого проводятся тиражи. Облигации, попавшие в тираж, подлежат принудительному погашению, поэтому по ним выплачиваются только номинал и причитающиеся проценты. Для по­гашения за счет отчислений от прибыли, остающейся в распоряжении эмитента, создается специальный отложенный фонд.

Здесь есть своя российская специфика: досрочное погашение обли­гаций возможно как по усмотрению эмитента, так и по желанию их владельцев[50].

Конвертируемые облигации обмениваются на иные ценные бумаги того же эмитента, чаще всего на акции. Это называется конверсион­ной привилегией. Срок конвертации определяется заранее, при выпуске облигаций. Обмен осуществляется в соответствии с коэффициентом конверсии, который показывает, сколько акций можно получить в об­мен на одну облигацию. По этому показателю и определяют цену кон­версии. Под таковой понимается сумма, в которую обойдется владель­цу облигации одна акция. Ее находят с использованием следующей

Ц =ЛГ/К,

'к о' к'

где Цк — цена конверсии, ІУ — номинал облигации, Кк — коэффициент конверсии.

В России количество акций, на которое могут быть обменены кон­вертируемые облигации, должно находиться в пределах объявленных акций, предусмотренных акционерным обществом в своем уставе.

Облигации с расширением срока задолженности предполагают пра­во инвестора обменять облигации меньшего срока обращения на те, у которых этот срок больше, того же номинала и либо такой же, либо повышенной доходности. Таким правом может обладать и эмитент.

Еще одним признаком классификации служит характер дохода и способ его выплаты. В соответствии с ним различают купонные и бес- купонные облигации, дисконтные и доходные облигации.

В литературе существует двоякое толкование купонных облигаций. Одно более широкое. Согласно ему, если по облигации производятся регулярные выплаты дохода одинаковой величины, она считается ку­понной. Второе более узкое. Оно также предполагает, что облигации имеют фиксированную ставку процента и регулярность выплаты до­хода. Выплата дохода при этом осуществляется в обмен на особый от­резной талон, который и называется купоном. Такого рода облигации исторически были первыми. Сегодня они не имеют широкого распро­странения. В связи с этим в понятие купонных облигаций вкладыва­ется более широкий смысл. Следует отметить, что величина процента может быть и переменной. Это означает, что эмитент устанавливает ставку для каждого купонного периода отдельно, ориентируясь на конъюнктуру кредитного рынка, что особенно важно в периоды коле­баний процентных ставок.

Бескупонные облигации также определяются с учетом различных аспектов, в частности, по аналогии с купонными. Во-первых, под ними понимают те облигации, доход по которым имеет разовый характер. Это может быть выплата фиксированных процентов вместе с погаше­нием облигации. В данном случае вполне применим термин «облига­ции с нулевым купоном». Во-вторых, так могут называться облигации, которые имеют фиксированную ставку процента и регулярность выплат. Однако купонов у них нет. Поэтому доход выплачивается переводом средств в адрес владельца. Соответственно такие облигации являются именными. В-третьих, к этому виду часто относят и дисконтные обли­гации, вообще не имеющие фиксированной ставки. При размещении они продаются по цене ниже номинальной стоимости, а погашаются по номиналу. Эта разница и составляет доход по облигации. Владелец получает его один раз — в момент погашения облигаций.

Особо следует отметить доходные облигации. Они имеют фиксиро­ванную ставку и периодичность выплаты дохода. Однако он выплачи­вается только тогда, когда для этого у эмитента есть источники. Если их нет, то доход накапливается и выплачивается при первой же воз­можности, причем ранее, чем по всем остальным ценным бумагам. При этом проценты на накапливаемый доход не начисляются.

К доходным облигациям близки и так называемые кумулятивные, проценты по которым не выплачиваются до их погашения. В данном случае облигационер по истечении срока погашения облигаций полу­чает не только номинальную стоимость, но и совокупные проценты.

Особое место в классификации облигаций имеет такой критерий, как кредитное качество, под которым понимается степень защищен­ности вложений инвесторов. На практике оно выступает как рейтинг

Мировой рынок рейтинговых услуг сегодня на 80% представлен та­кими агентствами, как Moody’s и Standard & Poors. Они выделяют две категории облигаций. Во-первых, облигации инвестиционного качества, считающиеся высоконадежными. Их эмитенты имеют твердую репута­цию. Во-вторых, облигации спекулятивного качества, сопряженные с риском неисполнения эмитентом своих договорных обязательств. Од­нако в данном случае предполагаются более высокие проценты. Поэто­му такие облигации называют высокодоходными.

В рамках каждой категории предусматриваются градации: 4 в пер­вой и 5 во второй. Для обозначения категорий и градаций использу­ются буквы А, В, С, D. Облигации первой категории имеют рейтинг от ААА у Standard & Poors или Ааа у Moody’s до ВВВ или Ваа соответ­ственно. Для второй категории применяют рейтинги от ВВ или Ва до С. Кроме этого, в рамках каждой градации, за исключением выс­шей, даются рейтинги, ранжирующие облигации в рамках самой этой градации. Для этого Standard & Poor’s использует знаки «+» и «-», a Moody’s — цифры 1, 2, 3.

5.3.

<< | >>
Источник: Мишарев А. А.. Рынок ценных бумаг. — СПб.: Питер, — 256 с.: ил. — (Серия «Учебное пособие»), - 256 с.. 2007

Еще по теме Виды корпоративных облигаций:

  1. Учет операций с корпоративными облигациями у эмитентов
  2. 15.9. АНАЛИЗ УСЛОВНЫХ ТРЕБОВАНИЙ: КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ И АКЦИИ
  3. Глава 4. РЫНОК КОРПОРАТИВНЫХ ОБЛИГАЦИЙ
  4. Облигации федерального займа. Облигации государственного сберегательного займа. Другие виды государственных ценных бумаг
  5. 10. Понятие и виды корпоративных правоотношений
  6. 3.2. ВИДЫ ОБЛИГАЦИЙ
  7. 9. Понятие корпоративных норм и их виды
  8. 47. Виды облигаций
  9. Виды облигаций
  10. 13. ДРУГИЕ ВИДЫ ОБЛИГАЦИЙ
  11. 13. ДРУГИЕ ВИДЫ ОБЛИГАЦИЙ