<<
>>

Виды эмитентов

Это наиболее общая классификация эмитентов, согласно которой в качестве эмитентов можно рассматривать государство, органы муниципальной власти и хозяйствующие субъекты.

Государство как эмитент ценных бумаг.

Государство в любой стране является, как правило, крупнейшим должником, осуществляя заимствования как на внутреннем, так и на внешнем рынке. Однако вследствие высокой надежности государственных финансовых инструментов вложения в них характеризуются минимальными рисками и минимальной доходностью. Все остальные финансовые инструменты считаются более рискованными, поэтому они предлагают более высокую доходность.

В России государственный внутренний долг был оформлен государственными краткосрочными бескупонными обязательствами (ГКО), облигациями федерального и сберегательного государственных займов с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК и ОГСЗ). Внешняя задолженность в виде ценных бумаг была реализована через облигации валютного займа. С 1993 по 1998 г. государственный долг России вырос на 120 млрд руб., в том числе внешний - на 40 млрд руб.

и внутренний — на 80 млрд руб. Если часть внешней за-долженности представляла прямые долги в форме кредитов, то внутренний долг практически весь был представлен ценными бумагами. Значительный рост государственного долга был сопряжен с возраста-нием расходов на его обслуживание, достигших трети от объема государственных расходов (август 1998 г.). Доля этих расходов в объеме ВВП возросла до 5,2%. В результате российское правительство фактически объявило себя банкротом, заявив 17 августа 1998 г. о приостановлении выполнения своих обязательств по долгам.

Во второй половине 1998 г. рынок государственных ценных бумаг в России практически прекратил свое существование. Торговля ценными бумагами, выплата долгов по которым была приостановлена, прекратилась.

Их не приобретали даже за 3% от номинала. Выпущен-ные облигации ЦБ России не вызвали интереса у потенциальных инвесторов, так как доверие к государству было полностью утрачено.

Органы исполнительной власти и органы местного самоуправления. Согласно законодательству Российской Федерации, органы исполнительной власти и органы местного самоуправления также могут выступать эмитентами ценных бумаг. Первые муниципальные займы в Российской Федерации были зарегистрированы в 1992 г. Их объем составил 5,6 млрд руб. по номинальной стоимости. В дальнейшем возрастало как количество, так и объем зарегистрированных выпусков. В результате объем российского рынка ценных бумаг органов испол-нительной власти и органов местного самоуправления за 6 лет (с 199 по 1998 г.) вырос более чем в 300 раз и составил на конец 1997 г. более 20 трлн руб. Следует отметить, что мощность рынка муниципальных ценных бумаг до экономического кризиса августа 1998 г. была приблизительно в 30 раз меньше мощности рынка федеральных займов, приближаясь по этому показателю к внебиржевому рынку корпоративных ценных бумаг.

К 1998 г. эмитентами муниципальных облигаций были более 60% субъектов Российской Федерации. При этом более половины объема рынка занимали облигации московского муниципального займа (ОММЗ) и муниципальные краткосрочные облигации Санкт-Петербурга (МКО). Кроме Москвы и Санкт-Петербурга наиболее крупными эмитентами были Татарстан и администрация Свердловской области. Причем в перечисленных субъектах Федерации (Москва, Санкт-Петербург, Татарстан, Свердловская область) регистрировались повторные эмиссии.

Ко второй половине 1998 г. наиболее торгуемыми на вторичном фондовом рынке муниципальными ценными бумагами являлись:

МКО — муниципальные краткосрочные облигации (Санкт-Петербург);

ОММЗ — облигации московского муниципального займа (Мос-ква);

ОГКО — оренбургские городские краткосрочные облигации (Оренбург);

ОКО — областные краткосрочные облигации (Екатеринбург, Челябинск);

КОДО — краткосрочные областные долговые обязательства (Новосибирск).

В качестве гарантии своих долговых обязательств органы исполнительной власти и органы местного самоуправления предлагали сле-дующие виды обеспечения:

покрытие долга из конкретных налоговых поступлений.

При этом выполнение обязательств покрывалось не общей стоимостью взимаемых местных налогов, а конкретным налоговым источником;

покрытие задолженности за счет доходов от конкретных инвестиционных проектов (целевые займы на строительство конкретных объектов, доходы от которых идут на погашение займа). При этом в условиях выпуска оговаривалось, какая часть от чистого дохода будет направлена на погашение задолженности, а какая часть — на развитие объекта эксплуатации;

общее обязательство погасить задолженность и выплатить проценты. Такие обязательства выпускались для покрытия общего (переходящего из года в год) дефицита местного бюджета. В этом случае покрытие долга было обеспечено общей способностью органа власти взимать налоги без закрепления определенных видов налоговых поступлений и сборов.

Вслед за ухудшением конъюнктуры рынка федеральных обязательств ситуация на рынке муниципальных облигаций также претерпела значительное ухудшение. Резкий рост доходности на рынке облигаций органов исполнительной власти и органов местного самоуправления сделал практически невозможным дальнейшее использование регионами внутреннего долгового рынка в качестве источника относительно дешевых кредитных ресурсов.

При этом нужно принять во внимание, что регионам придется расплачиваться по ранее выпущенным облигациям. Так, только до конца 1998 г. правительство Москвы должно было погасить облигаций на сумму 2,5 млрд руб. Однако московские займы являются относительно надежными долговыми бумагами, так как средства, полученные столицей в результате выпуска облигаций, пошли на финансирование различных инвестиционных проектов. Поэтому правительство Москвы рассчитывает получить прибыль от этих проектов и распла-титься с держателями городских облигаций.

Хуже обстоит дело с теми регионами, которые строили свои облигационные займы по примеру ГКО. Они использовали средства, полученные от облигационных займов, для финансирования бюджетов, т.е. строили свою долговую пирамиду. В сентябре 1998 г. имел место судебный прецедент в области региональных облигационных займов. «МФК-Ренессанс» выиграл судебный процесс против администрации Еврейской автономной области, не выплатившей в срок (16 июня 1998 г.) 10,84 млн руб. по агрооблигациям.

Хозяйствующие субъекты. Наиболее многочисленной группой организаций, выпускающих ценные бумаги, являются хозяйствующие субъекты. Они отличаются друг от друга организационно-правовой формой. Рассмотрим их более подробно в следующем параграфе.

<< | >>
Источник: Килячков А.А., Чаадаева Л.А. . Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: Юристъ,2000. - 704с.. 2000

Еще по теме Виды эмитентов:

  1. 5.1. Способы классификации эмитентов
  2. 10.1.ЭМИТЕНТЫ
  3. Финансовый анализ эмитента
  4. 8.2.4. Издержки эмитента
  5. 2.3.3. Эмитент в роли денежного посредника
  6. ЭМИТЕНТЫ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
  7. Опцион эмитента на акцию (фондовый варрант)
  8. 5.4. Риски эмитентов в системах электронных денег
  9. 4.1.2. Эмитент электронных денег с международными отделами
  10. Профессиональная деятельность эмитентов
  11. Инвестиционная привлекательность эмитентов