<<
>>

Уличный рынок ценных бумаг

В западных странах кроме первичного (внебиржевого) и вто­ричного (биржевого) рынков ценных бумаг существует также вне­биржевой уличный рынок. Это обусловлено рядом обстоятельств: определенными ограничениями по приему акций к котировке на фондовой бирже высокими комиссиями и требованиями, монопо­лизацией членства на бирже.

Внебиржевой рынок бывает как организованным, так и неорга­низованным. При организованном обороте действуют саморегули­рующие органы — посредники (брокеры). Ведущую роль на внебир­жевом уличном рынке выполняют биржевые брокеры.

Некоторые особенности имеют уличные рынки в США, Японии и ряде западных стран. Так, в США в 1971 г. ограниченная числен­ность дилеров по проведению операций с акциями молодых компа­ний, жесткие требования и высокая стоимость биржевых котировок привели к организации Национальной ассоциации дилеров по цен­ным бумагам (NASDAQ), которая насчитывает в своем составе более 3 тыс. дилеров, 500 брокеров и множество инвестиционных банков и банкирских домов.

Главная задача этой ассоциации — обслужи­вание оборота ценных бумаг (в основном акций), которые не попа­дают на фондовые биржи США. Как правило, сделки в этой системе организуются и осуществляются между крупными институциональ­ными инвесторами и ведутся на оптовой основе. Особенность этого внебиржевого рынка в том, что сделки проводятся через электрон­ные терминалы, скорость которых выше, чем на фондовых биржах. Многие крупные корпорации США несмотря на участие в котиров­ке фондовых бирж широко используют и этот рынок.

Впервые организация, официально занимающаяся проблемами уличного рынка, была зарегистрирована в США в 1933 г. как Ко­декс банкиров-инвесторов (Investment Bankers Code) и сертифици­рована Национальной администрацией по восстановлению (National Recovery Administration).

После того как в 1935 г. Акт о восстанов­лении национальной промышленности был отменен, большинство фирм, связанных с рынком ценных бумаг, столкнулись с потребно-

стью в некоем общем законе и добровольно согласились следовать положениям Кодекса.

Первый акт нового законодательства (впоследствии известный как Акт Мэлони, Maloney Act), выпущенный для передачи права ассоциациям, работающим с национальными ценными бумагами, и позволивший контролировать ситуацию уличного рынка, датиру­ется 4 ноября 1937 г. Через семь с половиной месяцев, 25 июня 1938 г., Акт Мэлони (Секция 15ААкта биржи ценных бумаг 1934 г.) стал законом. Правительственный комитет конференции банкиров- инвесторов назначил комитет по разработке необходимого серти­фиката об объединении, подготовке устава, правил порядочности и кодекса процедуры, соответствующих правилам торговли, которые смогли бы квалифицировать конференцию как национальную ассо­циацию дилеров ценных бумаг в новом статусе.

Первоначально Национальная ассоциация дилеров ценных бумаг (NASD Inc.) была зарегистрирована Комиссией по ценным бумагам и обмену 20 июля 1939 г. Далее были приняты изменения в уставе и правилах Ассоциации. NASD не стала организацией, навязанной банками и рынком ценных бумаг или Комиссией по ценным бума­гам и биржам. Привилегия саморегулирования уличного рынка ис­ходила от рынка ценных бумаг.

Для расширения уличного рынка в феврале 1971 г. NASD была преобразована в NASDAQ (NASDs Automated Quotation System), ком­пьютеризованную коммуникационную систему, в которой собира­ются и хранятся котировки. Эти котировки поступают в систему от национальной сети дилеров, ведущих свою деятельность на биржах, соответствующих условиям работы в системе. Котировки передают­ся из компьютерного центра на мониторы брокерских фирм по всей стране.

Система NASDAQ имеет три уровня:

• уровень I доступен для зарегистрированных официальных представителей и их клиентов;

• уровень II соединяет маркет-мейкеров[13] с брокерами и диле­рами, перепродающими ценные бумаги населению и инсти­туциональным торговцам;

• уровень III предназначен исключительно для маркет-мейкеров и отличается от уровня II наличием дополнительных ключей на клавиатуре, с помощью которых можно вводить, изменять или обновлять котировки в системе NASDAQ.

Ассоциация поддерживает тесные отношения с Нью-Йоркской фондовой биржей, Американской фондовой биржей, Ассоциацией промышленных ценных бумаг, Институтом компаний-инвесторов и прочими группами фирм.

В Японии такая автоматизированная система внебиржевого обо­рота начала действовать в 1984 г., в Канаде (Торонто) — в 1985, в Сингапуре — в 1987 г. Аналогичные процессы развития и совер­шенствования уличного рынка проходили в 1980-х годах в странах Западной Европы. Особое место здесь принадлежит единому вне­биржевому рынку в рамках общей интеграции рынков ценных бу­маг в ЕЭС в связи с дальнейшим объединением в области кредита, валюты и финансовой системы. В настоящее время в некоторых странах уличные рынки по объему операций зачастую приближают­ся к фондовым биржам. В США, например, в ряде случаев сделка по системе МАББАС) превышала обороты Нью-Йоркской фондовой биржи, но по объему капитализации первая уступала второй. Одна­ко к концу 1990-х годов ЫАБОАф этот уровень преодолела.

Рассматривая развитие уличного рынка ценных бумаг в западных странах, следует учитывать либерализацию рынка ценных бумаг в це­лом. Выделение уличного рынка означает создание нового канала финансирования средних и мелких компаний через рынок ценных бумаг. Действительно, многие компании на Западе, в основном средние и мелкие, нуждаются в денежных фондах для развития сво­ей деятельности, но первичный внебиржевой и вторичный (бирже­вой) рынки в силу дороговизны и жесткости условий не позволяют им реализовать свои ценные бумаги. Поэтому уличный рынок служит своеобразным спасательным средством как источник финансирова­ния таких компаний. Кроме того, он также служит дополнительным источником получения средств для крупных компаний, которые, не сумев перепродать акции на бирже, сбрасывают и продают их на уличном рынке.

Особо следует подчеркнуть следующую особенность уличного рынка. Созданный в начале 1970-х годов для малых и средних ком­паний, не способных реализовать свои акции на первичном и бир­жевом рынках, уличный рынок в 1990-х годах все больше превра­щался в рынок для крупных компаний, использующих высокие технологии. Это, как правило, компании, реализующие компьютер­ные, телекоммуникационные и информационные программы, кото­рые в целях экономии издержек стали размещать большое количе­ство акций на уличном рынке.

Высокий спрос на эту продукцию обеспечил высокий рыночный курс их акций, что привело к высо­ким продажам на уличном рынке среди инвесторов — как юриди­ческих, так и физических лиц. Все это существенно подняло значе­ние уличных рынков в таких странах, как США, Канада, ФРГ, Япония. В США значение уличного рынка выросло настолько, что в 1990-х годах индекс уличного рынка NASDAQ превратился в один из ведущих биржевых индексов наравне с индексами Доу-Джонса и Standard & Poor's, показывая постоянный рост. Рыночный курс акций многих компаний компьютерно-информационных техноло­гий подвергся меньшим колебаниям при биржевых потрясениях 1990-х годов, в частности в результате Азиатского финансового кри­зиса. Не оказали серьезного воздействия на них и события 11 сен­тября 2001 г. в Нью-Йорке и Вашингтоне. В то же время длительное завышение курсов акций этих компаний закончилось их падением в 2000—2001 гг., что было вызвано ухудшением экономической конъ­юнктуры в стране.

В последнее время в ряде западных стран уличный рынок цен­ных бумаг стал достаточно крупным, способным конкурировать как с первичным внебиржевым, так и со вторичным (биржевым) рын­ками за привлечение эмитентов, инвесторов самых разных масштабов. Уличный рынок более дешев и доступен; он мобилизовал значи­тельные денежные ресурсы через акции для развития новых пере­довых компьютерно-информационных технологий; привлек средст­ва населения, вложенные в акции.

Особо интенсивно этот процесс проходил в 1990-е годы в США, где новые информационные технологии получили наибольшие при­оритеты по сравнению со странами Западной Европы и Японией.

<< | >>
Источник: Жуков Евгений Федорович. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. — 3-є изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ- ДАНА, - 567 с.. 2009

Еще по теме Уличный рынок ценных бумаг:

  1. 38. «УЛИЧНЫЙ» РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ХАРАКТЕРИСТИКА ЕГО ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
  2. 38. «УЛИЧНЫЙ» РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ХАРАКТЕРИСТИКА ЕГО ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
  3. 38. «УЛИЧНЫЙ» РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ХАРАКТЕРИСТИКА ЕГО ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
  4. 55. ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ. МЕТОДЫ ЭМИССИИ ЦЕННЫХ БУМАГ
  5. Рынок ценных бумаг как рынок особого товара
  6. Внебиржевой (уличный)рынок
  7. 1.5. Рынок ценных бумаг и валютный рынок.Фондовая биржа
  8. Рынок ценных бумаг как рынок капитала
  9. § 6.3. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
  10. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ
  11. Рынок ценных бумаг
  12. 53. ЦЕННЫЕ БУМАГИ В РФ. ВИДЫ И ХАРАКТЕРИСТИКА. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ: СТРУКТУРА И ФУНКЦИИ
  13. 7.1. Рынок ценных бумаг
  14. Рынок ценных бумаг
  15. 7. Рынок ценных бумаг
  16. 29. ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ