<<
>>

Среднесрочные государственные облигации в России

Среднесрочные государственные ценные бумаги принято называть казначейскими нотами. Они эмитируются сроком до 10 лет, размеща­ются выпусками, будучи купонными бездокументарными бумагами.

Доход, как правило, выплачивается два раза в год. При размещении иногда используется процентный аукцион.

Среднесрочными ценными бумагами в РФ признаются:

• облигации федерального займа с переменным купоном;

• облигации федерального займа с постоянным доходом;

• облигации государственного сберегательного займа;

• облигации, дающие право на получение слитков золота.

Первым видом среднесрочных ГЦБ в России стали облигации феде­рального займа с переменным купоном (ОФЗ ПК), выпущенные в об­ращение в 1995 г. В соответствии с Генеральными условиями эмиссии и обращения ОФЗ ПК относятся к долговым обязательствам, выра­женным в валюте РФ. Это процентные именные государственные цен­ные бумаги в бездокументарной форме.

Владельцами облигаций могут быть физические и юридические лица, резиденты и нерезиденты, если иное не предусмотрено условия­ми выпусков. Право собственности на облигации устанавливается с момента внесения приходной записи по счету депо, который служит для учета и хранения облигаций в депозитарии и субдепозитарии.

Поскольку ОФЗ ПК выпускаются в бездокументарной форме, вла­дельцы не имеют права требовать их выдачи на руки. В рамках одного выпуска владельцы облигаций имеют равные права, в частности, на получение суммы основного долга, выплачиваемой при погашении выпуска, и на купонный доход, начисляемый к номинальной стоимос­ти облигации.

Эмитентом ОФЗ ПК выступает МФ России. Генеральным агентом по обслуживанию и головным депозитарием — Центральный банк РФ, который по согласованию с Министерством финансов РФ устанавли­вает порядок заключения и исполнения сделок с облигациями через организации, уполномоченные на осуществление депозитарной, бро­керской или дилерской деятельности.

Денежные расчеты по сделкам производятся как в наличной, так и в безналичной форме через Центральный банк и его территориальные учреждения.

Выпуск, обращение и погашения ОФЗ ПК осуществляются по схе­ме, аналогичной схеме ГКО. Тем самым эти два вида ГЦБ с самого на­чала были увязаны друг с другом.

Первый выпуск ОФЗ ПК имел срок обращения в 378 дней. Далее они выпускались на срок в два года. Первоначально номинал этих облигаций равнялся 1 млн руб., впоследствии — 1 тыс. руб.

Все выпуски ОФЗ ПК предполагали ежеквартальные выплаты до­хода. Величина купонного дохода рассчитывается отдельно для каж­дого периода выплаты и указывается в годовом исчислении.

Алгоритм расчета купонного дохода был фиксированным для всего срока обращения ОФЗ ПК. Устанавливался следующий порядок рас­чета купонной ставки:

• определяются выпуски ГКО со сроком погашения, попадающим в интервал 30 дней до и после даты выплаты дохода по ОФЗ;

• по отобранным ГКО определяется доходность по средневзвешен­ной цене и оборот за четыре торговые сессии, предшествующие дате расчета дохода по ОФЗ;

• доходность устанавливается по обороту, определяется средне­взвешенная доходность ГКО за четыре дня торгов по формуле:

Г=1г.х И/1 у.,

где г — средневзвешенная доходность за 4 дня торгов, г — средневзве­шенная доходность по /-ой серии ГКО в у-ую торговую сессию, V- — объем торгов по /-ой серии ГКО ву-ую торговую сессию;

• эта доходность и становится купонной ставкой по ОФЗ ПК.

По выпускам ОФЗ ПК до 21 января 1997 г. доход не облагался на­логом. По выпускам после этой даты доход юридических лиц стал об­лагаться налогом по ставке 15%, для физических лиц налоговое осво­бождение сохранилось.

Рыночная стоимость ОФЗ ПК определяется как сумма номиналь­ной стоимости облигации и накопленного купонного дохода (НКД). НКД — часть дохода, рассчитываемого пропорционально количеству дней, прошедших от даты выпуска облигаций или даты выплаты пред­шествующего дохода по день сделки купли-продажи включительно.

Разница между НКД, полученным при продаже и уплаченным при покупке, до 21 января 1997 г. налогом не облагалась. По выпускам после этой даты у юридических лиц стала облагаться налогом по ставке 15%, для физических лиц налоговое освобождение сохранилось. Но доход в виде разницы между ценой продажи и покупки сверх разницы в НКД облагался налогом в общеустановленном порядке.

Доходность ОФЗ ПК можно определить по формулам:

V = [(А + С)/(Р + А) - 1] х 365/- х 100%,

С = [Д/100 х Г/365] х А,

А = (С/Г) х (Г - -),

где 7 — доходность ОФЗ ПК, №— номинал, С — величина дохода в рублях, Р — цена без НКД, А — накопленный купонный доход в руб­лях, £ — количество календарных дней до ближайшей выплаты дохо­да, Д — процентная ставка, Г— количество календарных дней в теку­щем купонном периоде.

Распоряжением Правительства РФ от 12 декабря 1998 г. № 1787-р по облигациям федеральных займов с переменным купонным дохо­дом была проведена новация, аналогичная ГКО.

Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ ПКД) были выпущены в 1996 г. Они были именными купон­ными государственными ценными бумагами и предоставляли их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении и купонного дохода в виде процента к номиналь­ной стоимости.

Эмиссия облигаций осуществляется в форме отдельных выпусков в сроки, устанавливаемые Министерством финансов РФ, с обязатель­ной государственной регистрацией[56]. Каждый выпуск облигаций имеет свой государственный регистрационный номер. При этом облигации с одинаковым объемом прав и датой погашения имеют одинаковый государственный регистрационный номер. Номинальная стоимость облигаций выражается в валюте Российской Федерации и составляет

ОФЗ ПКД выпускались для переоформления задолженности фе­дерального бюджета перед Центральным банком. Эмитент по согла­сованию с Банком России устанавливал для каждого отдельного выпуска облигаций его объем; размер купонного дохода; даты разме­щения, погашения и выплаты купонного дохода; ограничения на долю объема выпуска, приобретаемую нерезидентами.

Указанные условия в числе прочих фиксировались в глобальном сертификате.

Величина купонного дохода постоянна. По первым выпускам она составляла 20% годовых, а далее — 10%. Налогообложение дохода ана­логично рассмотренным выше ГЦБ.

Особенность этих ГЦБ состоит в том, что их рыночная цена полно­стью зависит от общей конъюнктуры финансового рынка. Если про­центные ставки по кредитным ресурсам растут, то цена ОФЗ ПКД падает, и наоборот. Поэтому расчет доходности ОФЗ ПКД несколько иной, а именно:

I = [(к х р - пкд + N - В)/(П + пЫ)] х 365/- х 100%, где /— доходность к погашению, к — размер купонного дохода, р — количество купонов, которые будут выплачены до погашения, пксі — уплаченный НКД, И— цена в момент выплаты последнего ку­пона, В — цена покупки, ґ — количество дней до погашения.

Поскольку ОФЗ ПКД имели длительный срок обращения (свыше 5 лет), данный расчет не совсем корректен. Для более точного опреде­ления доходности следует найти будущую цену — цену продажи. Это можно сделать по формуле:

Р= N/(1 + т)" + 1[£/(1 + т)'], где Р— цена продажи, N — номинал, т — доходность альтернативных вложений капитала, к — купонные выплаты, п — число лет до погаше­ния, ґ — число лет до процентной выплаты в момент определения цены. Данную цену и следует использовать в формуле доходности.

По этим облигациям также была проведена новация.

Для активного привлечения средств населения в экономику и обеспе­чения гарантий сохранности сбережений в 1995 г. были выпущены в об­ращение облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ). Они существенно отличаются от всех ранее рассмотренных. Во-пер­вых, эти ГЦБ выпускались в документарной форме. Во-вторых, они были на предъявителя. В-третьих, это купонные облигации в истин­ном смысле слова. Они имели специальные отрезные талоны (купо­ны) по числу периодов, когда выплачивался доход.

Владельцами ОГСЗ могли быть юридические и физические лица, которые по законодательству России выступают резидентами и нере­зидентами.

Первоначально номинальную стоимость ОГСЗ установили в 100 тыс. и 500 тыс. руб., впоследствии — 100 и 500 руб., и наконец — всего лишь 500 руб. Купонный период для первых выпусков равнялся квар­талу, далее — полугодию. Процентный доход по купону определялся эмитентом на каждый купонный период и равнялся последней офи­циально объявленной купонной ставке по облигациям федеральных займов с переменным купонным доходом плюс установленная Ми­нистерством финансов РФ премия. Срок обращения — два года[57].

В январе 1997 г. были утверждены новые Генеральные условия вы­пуска и обращения ОГСЗ. Согласно им эмиссия ОГСЗ производилась по решению Правительства РФ в форме отдельных выпусков и в пре­делах лимита государственного внутреннего долга, устанавливаемого законом о федеральном бюджете на соответствующий финансовый год.

При первичном размещении ОГСЗ покупались коммерческими банками и финансовыми организациями на основе соглашений с Ми­нистерством финансов РФ. При этом им предоставлялась скидка до 2% от номинальной стоимости. Банки и финансовые организации, участвующие в размещении ОГСЗ, в течение 60 дней с начала выпуска были обязаны продать по рыночным ценам не менее 90% купленных ими у эмитента облигаций.

С ОГСЗ можно было совершать сделки купли-продажи в течение срока их обращения.

Погашение облигаций осуществлялось уполномоченными эмитен­том банками при предъявлении подлинника облигации. При этом вла­дельцу выплачивалась номинальная стоимость облигации и процент­ный доход по последнему купону.

Налогообложение и ценообразование по облигациям сберегатель­ного займа аналогично ОФЗ ПК.

Приказом Министерства финансов РФ от 29.06.2004 г. № 174 «О спи­сании с государственного внутреннего долга Российской Федерации за­долженности по облигациям государственных сберегательных займов Российской Федерации» операции с данными ценными бумагами с Пой по 29-ю серии прекращены. Одновременно прекращены их погашение и выплата купонов. Оставшиеся по истечении срока исковой давности невостребованными 99 741 800 руб. списаны с государственного долга.

Генеральными условиями эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций, утвержденными Постановлением Прави­тельства РФ от 06.11.2001 № 771 «Вопросы эмиссии и обращения государственных облигаций» (в ред. Постановления от 02.06.2004 № 262), предусматривается выпуск государственных сберегательных облигаций (ГСО) нового вида. Первоначально их выпуск предполагался в соответствии с таким нормативным документом, как Приказ МФ РФ от 27.02.2002 № 13н «Об утверждении Условий эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций». Однако в дальнейшем данный приказ был отменен, и сейчас в отношении ГСО действует Приказ МФ РФ от 19.08.2004 № 68н с аналогичным названием.

В соответствии с данными документами ГСО признаны именными ценными бумагами, они выпускаются в документарной форме и под­лежат централизованному хранению. Объем каждого выпуска опреде­ляется Министерством финансов Российской Федерации исходя из предельного объема эмиссии облигаций, установленного Правитель­ством Российской Федерации на соответствующий год. ГСО одного выпуска равны по объему прав, предоставляемых их владельцам, и име­ют одинаковую номинальную стоимость в 1000 руб.

Владельцами этих ценных бумаг могут быть юридические лица ре­зиденты РФ — страховые организации, негосударственные пенсион­ные фонды, акционерные инвестиционные фонды, а также Пенсион­ный фонд РФ и иные государственные внебюджетные фонды, если инвестирование их средств в государственные ценные бумаги пред­усмотрено законодательством. Кроме того, в ГСО вправе размещать средства соответствующих фондов их управляющие компании. Вмес­те с владельцами они отнесены к категории инвесторов. И в этом каче­стве имеют следующие права:

• на получение при погашении облигаций их номинальной стоимо­сти, а также доходов в виде процентов, начисляемых по этой но­минальной стоимости;

• на предъявление облигаций к обмену на федеральные государ­ственные ценные бумаги в порядке, предусмотренном условия­ми эмиссии и обращения облигаций, в объемах и в сроки, содер­жащиеся в решении о выпуске облигаций;

• на предъявление облигаций к выкупу в порядке, предусмотренном условиями эмиссии и обращения облигаций, в объемах и в сроки, определенные решением о выпуске облигаций.

Размещение облигаций осуществляется на аукционе либо по закры­той подписке.

На аукционе облигации размещаются либо по различной, либо по еди­ной цене. В первом случае допускается выставление как конкурентных, так и неконкурентных заявок. Во втором — только конкурентных с ука­занием цены покупки. Удовлетворяются же они по цене отсечения.

При закрытой подписке размещение осуществляется в виде заклю­чения договоров между МФ РФ и организациями, имеющими право приобретать ГСО.

Процентные ставки и величина процентного дохода определяются в решении о выпуске ГСО. Действующей редакцией Условий эмиссии и обращения ГСО предусмотрены два варианта установления купон­ного дохода:

• постоянная процентная ставка, равная для всех периодов выплаты;

• фиксированная ставка, которая определена для всех периодов, но не одинакова.

Особенностью этих облигаций служит их нерыночный характер. Обращению на вторичном рынке ГСО не подлежат, их залог не допуска­ется. В то же время владельцы могут предъявить ГСО к выкупу в даты, определенные решением о выпуске, а в особых случаях и в иные числа. Кроме того, в установленные сроки может быть произведен обмен ГСО на государственные сберегательные облигации других выпусков.

В 1995 г. Правительство РФ сформировало законодательную базу по выпуску государственных ценных бумаг, предусматривающих пра­во их владельца на получение слитков золота. Срок их обращения — три года. Облигации данного выпуска получили название облигаций Золотого федерального займа. Их номинальная стоимость выражает­ся в рублях и определяется по стоимости 100 г золота на Лондонском рынке драгоценных металлов в слитках в долларах США по курсу Центрального банка РФ на дату начала эмиссии облигаций. Объем выпуска установлен в количестве 300 тыс. шт. Генеральным агентом по размещению и обслуживанию облигаций Золотого федерального займа определен Центральный банк РФ. Доход выплачивается один раз в год по ставке, равной годовой ставке ЛИБОР по долларам США, действующей на предшествующий рабочий день перед датой его объявления, плюс 1%. Выплаты производятся в рублях по официаль­ному курсу Центрального банка.

Владельцами облигаций Золотого федерального займа могут быть юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты. Этим обусловлена и разница в условиях погашения. Для юридических лиц оно может совершаться либо в валюте Российской Федерации, либо в виде слитков золота чистотой 0,9999. Условия погашения для физи­ческих лиц иные: в валюте Российской Федерации.

Принципиально новым инструментом государственных заимство­ваний в России стали облигации федерального займа с амортизацией долга — ОФЗ АД. Их выпуск предусмотрен Условиями эмиссии и обращения облигаций федерального займа с амортизацией долга, утвержденными Приказом МФ РФ от 27.04.2002 № 37н (в ред. от

31.03.2004 № 35н). Эмиссия данных облигаций осуществляется в виде отдельных выпусков, каждый из которых включает облигации с оди­наковыми правами и одной датой погашения. Размещение может осу­ществляться как в форме аукциона, так и по закрытой подписке. Гене­ральным агентом по обслуживанию ОФЗ АД определен Банк России. По поручению МФ РФ он также может организовать дополнитель­ную продажу облигаций, не размещенных на аукционе, и их выкуп до срока погашения.

Все операции по размещению и обращению проводятся учреждени­ями ЦБ РФ или уполномоченными им организациями по счетам депо. Выплата дохода, погашение и выкуп осуществляются за счет феде­рального бюджета. ОФЗ АД являются именными и выпускаются как среднесрочные (от 1 года до 5 лет) и долгосрочные (от 5 до 30 лет). Их отличительные характеристики таковы:

• погашение номинальной стоимости частями в сроки, совпадаю­щие с датами выплаты купонного дохода. При этом размер пога­шаемой части увязан с той или иной датой ее выплаты. При выплате последней части номинала облигации считаются пога­шенными. Этот процесс и составляет суть амортизации долга;

• получение дохода в виде процента, начисляемого на непогашен­ную часть номинальной стоимости.

Номинальная стоимость ОФЗ АД составляет 1000 руб. Процент­ная ставка может быть фиксированной на каждый купонный период отдельного выпуска или переменной. При этом величина переменной процентной ставки определяется исходя из официальных показате­лей, характеризующих инфляцию.

6.5.

<< | >>
Источник: Мишарев А. А.. Рынок ценных бумаг. — СПб.: Питер, — 256 с.: ил. — (Серия «Учебное пособие»), - 256 с.. 2007

Еще по теме Среднесрочные государственные облигации в России:

  1. Долгосрочные государственные облигации в России
  2. Облигации федерального займа. Облигации государственного сберегательного займа. Другие виды государственных ценных бумаг
  3. Бескупонные облигации Банка России (БОБР)
  4. Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)
  5. Облигации государственного нерыночного займа
  6. Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ)
  7. Государственные долгосрочные облигации (ГДО)
  8. Государственные краткосрочные облигации (ГКО)
  9. Учет операций с государственными краткосрочными облигациями
  10. Дилер рынка государственных краткосрочных бескупонных облигаций
  11. Депозитарий рынка государственных краткосрочных бескупонных облигаций
  12. Депозитарная система рынка государственных краткосрочных бескупонных облигаций
  13. Облигации государственного федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД)