<<
>>

Собственные и заемные средства при совершении сделок с ценными бумагами

Пример 1. Инвестор решает приобрести акцию с предполагаемым ростом курсовой стоимости 42% за полугодие. Инвестор имеет возможность оплатить за счет собственных средств 58% от фактической стоимости акции (Z).
Под какой максимальный полугодовой процент (?) должен взять инвестор ссуду в банке, с тем чтобы обеспечить доходность на вложенные собственные средства на уровне не менее 28% за полугодие? При расчете необходимо учесть налогообложение прибыли (по ставке 30%) и тот факт, что проценты по банковской ссуде будут погашаться из прибыли до ее налогообложения.
Решение. Рассмотрим сначала решение этой задачи традиционным пошаговым методом.
Шаг 1. Тип ценной бумаги (акция) задан.
Шаг 2. Из формулы (1) получаем выражение
d = ??100 = 28%,
где Z — рыночная стоимость финансового инструмента.
Однако решить уравнение мы не можем, так как из условия задачи известны только d — доходность финансового инструмента на вложенные собственные средства и доля собственных средств в приобретении данного финансового инструмента.
Шаг 3. Использование формулы (2), в которой ?T = ?t = 0,5 года, позволяет вычислить ? = 1. В результате получаем выражение
d = ?100 = 28%.
Данное уравнение также не может быть использовано для решения поставленной задачи.
Шаг 4. Принимая во внимание, что инвестор получает только дисконтный доход, формулу для дохода с учетом налогообложения (9) преобразуем к виду
D = ?d (1 - ?д) = ?d?0,7.
Отсюда выражение для доходности представляем в форме
d = = 28%.
Данное выражение также не позволяет решить поставленную задачу.
Шаг 5. Из условия задачи следует, что:
через полгода рыночная стоимость финансового инструмента возрастет на 42%, т.е. будет справедливо выражение Рпр = 1,42 Z;
затраты на приобретение акции равны ее стоимости и выплаченным процентам по банковской ссуде, т.е.
Рпок = 0,58 Z + (1+ ?) ? 0,42 Z = Z + ? ? 42 Z .
Полученные выше выражения позволяют преобразовать формулу для дисконтного дохода (4) к виду
?d = (Рпр - Рпок) = 42 Z(1 - ?).
Используем данное выражение в полученной выше формуле для расчета доходности. В результате этой подстановки получаем
d = = 28%.
Данное выражение представляет собой уравнение относительно ?. Решение полученного уравнения позволяет получить ответ: ? = 44,76%.
Из приведенного выше видно, что данная задача может быть решена по формуле для решения задач, возникающих при использовании собственных и заемных средств при совершении сделок с ценными бумагами:
d = (13)
где d — доходность финансового инструмента;
К — рост курсовой стоимости;
? — банковская ставка;
? — доля заемных средств;
?1 — коэффициент, учитывающий налогообложение дохода.
Причем решение задачи типа той, которая была приведена выше, будет сводиться к заполнению таблицы, определению неизвестного, относительно которого решается задача, подстановке известных величин в общее уравнение и решению полученного уравнения. Продемон-стрируем это на примере.
Пример 2. Инвестор решает приобрести акцию с предполагаемым ростом курсовой стоимости 15% за квартал. Инвестор имеет возможность оплатить за счет собственных средств 74% от фактической стоимости акции. Под какой максимальный квартальный процент должен взять инвестор ссуду в банке, с тем чтобы обеспечить доходность на вложенные собственные средства на уровне не менее 3% за квартал? Налогообложение не учитывать.
Решение. Заполним таблицу:
d К ? ? ?1 0,03 0,15 ? 1 – 0,74 = 0,24 1
Общее уравнение приобретает вид
0,03 = (0,15 - ?? 0,26) : 0,74 ,
который можно преобразовать в форму, удобную для решения:
? = (0,15 – 0,03 . 0,74) : 0,26 = 0,26 ,
или в процентах ? = 26%.
<< | >>
Источник: Килячков А.А., Чаадаева Л.А. . Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: Юристъ,2000. - 704с.. 2000
Помощь с написанием учебных работ

Еще по теме Собственные и заемные средства при совершении сделок с ценными бумагами:

  1. Заинтересованность при совершении сделок
  2. Риски при совершении сделок
  3. Собственные и заемные средства предприятия
  4. 15.1.8. Особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы по операциям с ценными бумагами и операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги
  5. Вопрос 3 Влияние заемных средств на рентабельность собственного капитала
  6. Статья 214.1. Особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы по операциям с ценными бумагами и операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги
  7. Глава 27. Собственные и заемные средства предприятия
  8. Статья 214.1. Особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы по операциям с ценными бумагами и операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги или фондовые индексы, рассчитываемые организаторами торговли на рынке ценных бумаг
  9. 56. ФОНДОВАЯ БИРЖА: ОРГАНИЗАЦИОННЫЙ И ФУНКЦИОНАЛЬНЫЙ МЕХАНИЗМ 57. Виды сделок с ценными бумагами. Листинг. Клиринг и расчеты
  10. Порядок определения налоговой базы при совершении операций по передаче товаров (выполнению работ, оказанию услуг) для собственных нужд и выполнению строительно-монтажных работ для собственного потребления
  11. 117. Состав и структура заемных средств предприятий. Роль банковского кредита в составе заемных средств. Организация и принципы кредитования. Порядок оформления кредитов на ссудных счетах. Процентные ставки за пользование банковским кредитом. Методы оценки кредитоспособности клиентов банками
  12. Основные принципы совершения фьючерсных сделок
  13. 103. Основные источники собственного и заемного капитала
  14. ШАГ 7: АНАЛИЗ СОБСТВЕННЫХ СДЕЛОК
  15. ГЛАВА 5. Аудит операций с денежными средствами и ценными бумагами. Проверка правильности расчетных и кредитных операций