<<
>>

Российская империя

Возникновение российского рынка ценных бумаг историче­ски восходит к эпохе правления Екатерины II, когда в 1769 г. Россией был размещен в Голландии (Амстердам) первый госу­дарственный внешний заем.
В дальнейшем государство продол­жало регулярно покрывать свои потребности в финансовых ре­сурсах за счет размещения крупных займов на заграничных рынках.

Государственные ценные бумаги на внутреннем рынке появились при правлении Александра I в связи с известным высочайшим указом от 25 марта 1809 г., определившим ос­новные правила и условия их выпуска и обращения. Первые российские внутренние займы приносили доход в размере 6% годовых с дополнительным премиальным 1% (грация), которые выплачивались ежегодно. Их доходность была вы­ше, нежели предоставляемая государственными кредитными конторами, поскольку последние в силу традиций и ряда других факторов пользовались повышенным доверием широ­кой публики. Кроме того, государственные облигации при­нимались в качестве залогов, откупов, казенных сборов и пошлин, что также способствовало повышению их привлека­тельности.

Государство стало регулярно использовать этот канал привлечения финансовых ресурсов в казну, однако покрытие дефицита бюджета за счет него не превышало 10% вплоть до середины XIX в. Основная доля поступлений в казну шла за счет внешних займов. Но с этого времени рос­сийские государственные облигации начали активно обра­щаться на биржевом и внебиржевом рынках страны.

В течение XIX — начале XX вв. российский державный бюджет отличался хроническим дефицитом, поэтому государст­во систематически осуществляло эмиссии облигаций. Традици­онно они выпускались в разных вариантах — именные и предъ­явительские, купонные и бескупонные и др. Именные облига­ции могли конвертироваться в предъявительские и наоборот при участии Государственной комиссии погашения долгов.

Государ­ство стимулировало развитие рынка именных облигаций, по­этому конверсия предъявительских бумаг была бесплатной для их владельцев, а обратная процедура требовала от них опреде­ленных расходов.

По периоду обращения облигаций государственные займы Российской империи делились на краткосрочные, среднесроч­ные, долгосрочные и бессрочные. Продолжительность обраще­ния краткосрочных бумаг составляла от 3 до 12 месяцев, а их номинал не превышал 500 руб. Эмитентом выступало Мини­стерство финансов, объем непогашенной задолженности, кото­рый по этим займам первоначально был ограничен суммой 50 млн руб., в начале XX в. был существенно расширен. Кратко­срочные облигации продавались с дисконтом к номиналу, а по­гашались Государственным банком по нарицательной стоимо­сти, что позволяло владельцам получать установленный доход.

К среднесрочным бумагам относились выпускавшиеся Госу­дарственным казначейством билеты, период обращения которых составлял 4 и 8 лет соответственно для разных серий, а номинал устанавливался в размере 50 руб. Первые выпуски этих бумаг приносили доход в размере 3% годовых, а доходность после­дующих серий достигала 4%. Они имели льготы по налогообло­жению дохода, а также принимались Государственным банком и казначейством во все виды платежей по номинальной стоимо­сти. Билеты Государственного казначейства сохраняли свою платежеспособность на протяжении еще 10 лет после заверше­ния установленного при эмиссии срока обращения и по сущест­ву выполняли функции процентных денег.

Долгосрочные облигации в России выпускались на период 50—80 лет и более и вместе с бессрочными займами занимали доминирующее положение в структуре государственного долга. Бессрочные займы приносили владельцам облигаций непрерыв­ный доход, т. е. ренту, однако правительство в соответствии с законом имело право погашать их по номинальной стоимости. Такая процедура могла проходить тиражами с обязательным предъявлением бумаг к погашению или путем их свободной скупки на бирже. Последний вариант объясняет очень долгое нахождение в обращении отдельных выпусков российских бес­срочных бумаг, эмитированных еще в начале XIX в.

Завершая характеристику государственных ценных бумаг Российской империи, следует упомянуть и так называемые га­рантированные бумаги. К ним относились, как правило, акции и облигации российских железнодорожных компаний, имев­шие срочные или бессрочные правительственные гарантии. Наличие таких гарантий обеспечивало держателям бумаг безус­ловное получение в срок установленных процентов и мини­мальных дивидендов, несмотря на проблемы, возникавшие у эмитентов. Такая практика позволяла стимулировать привлече­ние капитала, особенно иностранного, в частный сектор эко­номики страны.

Появление на российском рынке акций и частных облигаций в период правления Николая I связано с принятием в 1836 г. Закона о промышленных обществах. Объем оборота новых ви­дов ценных бумаг долгое время оставался незначительным по сравнению с государственными облигациями, а также по отно­шению к развитым зарубежным рынкам. Это было связано с традиционным относительно слабым развитием частного пред­принимательства в стране. В начале XX в. в России насчитыва­лось немногим более 1,5 тыс. акционерных компаний, что, без­условно, было недостаточным для огромной державы. В основ­ном на рынке котировались акции железных дорог, коммерче­ских и земельных банков, а также нефтяных, металлургических и страховых компаний.

Согласно действовавшему общему законодательству, акции являлись именными ценными бумагами. Тем не менее в соот­ветствии с уставами акционерных компаний, положения кото­рых имели приоритет над общим законодательством, зачастую осуществлялась эмиссия предъявительских акций. Поэтому они доминировали в обороте данного сегмента рынка.

И наконец, в третьей четверти XIX в., в период правления Александра II, на российском рынке появились долговые цен­ные бумаги городов, т. е. местных органов власти. Их привлека­тельность существенно уступала государственным облигациям, несмотря на повышенную доходность. Они имели хождение, как правило, только в тех регионах, где были выпущены, а также обладали довольно длительными сроками обращения — до 50 лет и более.

Из-за ограниченности региональных ресур­сов значительная их часть размещалась за границей. Россий­ские местные ценные бумаги долгое время были редким явле­нием как на внутреннем, так и на зарубежных рынках, и лишь в начале XX в. этот рынок немного оживился. В данный пери­од более 60 городов России выпускали местные займы, однако подавляющая часть их эмиссии все же была сосредоточена в нескольких крупных центрах, в частности в Санкт-Петербурге и Москве.

Торговля ценными бумагами в Российской империи прово­дилась главным образом фондовыми отделами товарных бирж и Государственным банком при посредничестве коммерческих бан­ков. Операции с ценными бумагами первых выпусков государст­венных займов начали проводиться С.-Петербургской товарной биржей, а затем и Московской. Ими были разработаны и ис­пользованы на практике первые правила осуществления фондо­вых операций, которые в последующем были усовершенствова­ны и распространены на других участников биржевого рынка. Позже к торговле ценными бумагами приобщились и регио­нальные биржи, крупнейшими из которых были Варшавская, Киевская, Одесская, Рижская, Харьковская и др.

Биржевая публика, посещавшая фондовые отделы, делилась на ряд категорий: действительные члены, постоянные посетите­ли, представители Министерства финансов и гости. Первыми являлись агенты банковских учреждений и отдельные лйца, об­ладавшие промысловыми свидетельствами первого разряда на проведение банкирских операций. Они без посредничества фон­довых маклеров могли заключать биржевые сделки, используя своих уполномоченных и подручных. Вторыми были лица, обла­давшие промысловыми свидетельствами первой купеческой гильдии и наделенные правом заключения сделок только при посредничестве биржевых маклеров[70].

Представители Министерства финансов осуществляли уста­новленные законом надзорные функции за биржевой деятельно­стью и проводили сделки с ценными бумагами и валютой от имени и за счет Государственного банка и Казначейства. Гости при наличии рекомендаций действительных членов допускались на биржу без права заключения сделок. Прочая публика, как правило, мелкие инвесторы, не имея доступа на биржу, могла осуществлять фондовые сделки через посредников, открывая специальные счета в банках для оплаты необходимых расходов и зачисления полученных доходов.

Руководство деятельностью фондовых отделов товарных бирж осуществлялось советами, избираемыми на общих собра­ниях действительных членов, персональный состав которых подлежал утверждению Министерством финансов. Круг функ­ций, выполняемых советами, включал: разработку и утвержде­ние правил фондовых сделок; принятие решений о допуске ценных бумаг к котировке; установление размеров вознагражде­ний маклеров; урегулирование споров по сделкам; определение порядка проведения общих собраний и др.

Маклеры, назначаемые на должность Министерством фи­нансов по представлению советов фондовых отделов бирж, вы­полняли исключительно посреднические функции, т. е. не име­ли права совершать операции от своего имени и за свой счет. Их вознаграждение по основным видам ценных бумаг составля­ло 0,1% от суммы сделки с каждого ее участника.

Информация по совершенным сделкам обобщалась котироваль­ной комиссией для составления сводных бюллетеней котировок ценных бумаг, которые публиковались в таких известных в то время изданиях, как «Биржевые ведомости» и «Торгово-промышленная газета», а также представлялись в Министерство финансов.

Начало Первой мировой войны ввергло фондовый рынок Рос­сийской империи, как и многие другие европейские рынки, в глу­бокий кризис. К середине 1915 г. на нем наметилась тенденция оживления деятельности, однако политическая нестабильность в стране не позволила фондовому рынку полностью восстановиться.

14.1.

<< | >>
Источник: Под ред. проф. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов - М.: ЮНИТИ-ДАНА, - 501 с. 2004

Еще по теме Российская империя:

  1. Создание банков в регионах Российской империи.
  2. РОССИЙСКАЯ ИМПЕРИЯ И СССР —ПОЛИЭТНИЧНЫЕ ГОСУДАРСТВА
  3. Рынок ценных бумаг Российской Империи
  4. 4. Средняя Азия в составе Российской империи
  5. 1. Складывание Российской империи. Преобразования Петра I
  6. 5. ОКОНЧАНИЕ СЕВЕРНОЙ ВОЙНЫ И ОБРАЗОВАНИЕ РОССИЙСКОЙ ИМПЕРИИ
  7. Глава XVI РОССИЙСКАЯ ИМПЕРИЯ В 1725 - 1762 гг.
  8. 11. 1. Становление Государственного банка Российской империи и особенностиего деятельности в 1860 - 1917 гг.
  9. 17.2. Начальный этап становления банковской системы в Российской империи
  10. 45. Правовое положение Польши в составе Российской империи. Украинская автономия в XVII–XVIII вв
  11. 1.1. Генезис налогообложения и налоговых теорий Налоги в Древнем мире и в Российском империи
  12. 9. Движение за воссоединение с Россией в XVIII—XIX вв. Грузия в составе Российской империи