<<
>>

Рейтинг ценных бумаг и участников рынка

Рейтинг — это мнение, суждение эксперта об объектив­ных показателях рынка относительно вероятности изменения цен, уров­ня дивидендов, оплаты основной суммы долга и процента но ценной бу­маге, т.е.
рейтинг — это точка зрения эксперта на качество той или иной фондовой ценности.

Создание рейтинговых оценок один из способов охарактеризовать рынок.

Рейтинг не означает конкретной рекомендации по покупке или про­даже ценных бумаг, это лишь информация, которую могут использо­вать инвесторы в качестве критериев, осуществляя операции с ценны­ми бумагами. В мире ценных бумаг инвестору необходимы какие-либо ориентиры, непредвзятое суждение о доходности и надежности фондо­вых ценностей как объектов инвестирования. Рейтинг оказывается весь­ма полезным и для эмитента — он помогает повысить ликвидность цен­ной бумаги. Действительно, на развитом рынке, где практически все долговые обязательства имеют рейтинговую оценку, трудно продать какую-либо облигацию, если отсутствует ее рейтинг.

Цивилизованный рынок ценных бумаг вынуждает эмитента обра­титься с заказом в известные рейтинговые агентства, уплатив опреде­ленную сумму для того, чтобы специалисты-аналитики проверили каче­ство ценной бумаги и дали ей рейтинговую оценку.

Таким образом, на эффективном фондовом рынке только долговые обязательства, кото­рые прошли процедуру рейтинга, могут обеспечить доступ к получе­нию заемных средств. При этом цена займа для эмитента определяет­ся категорией, которую присваивает рейтинговое агентство.
Рейтинг ценных бумаг

Рейтинг — американское изобретение, имеющее длительную, более чем 70-летнюю историю развития в этой стране. Практически вес дол­

говые фондовые инструменты, обращающиеся на фондовом рынке США, имеют рейтинг.

Трудно поверить, но 15 лет назад на европейском рынке рейтинга не было, но в последнем десятилетии ситуация изменилась, и рейтинговый процесс на еврорынке активизировался. Однако по-прежне­му наиболее известными рейтинговыми агентствами являются «Стан- дард энд Пурз» — компания, ведущая свою историю с 1860 г., и опреде­ляющая рейтинг выпускаемых ценных бумаг с 1923 г. — «Мудиз инве- сторз сервис». Они дают облигациям рейтинговую оценку (табл. 19.1).
«Стандард энд Пурз» «Мудиз

инвесторз

сервис»

Характеристика инвестиционных качеств ценных бумаг соответствующей категории рейтинга
СПОСОБНЫЕ К УПЛАТЕ
ААА Ааа Способность погасить заем и выплатить процентные ставки, категория надежности — ценные бумаги выс­шей категории
АА Аа Очень высокая вероятность погашения основного долга и выплаты процентных ставок, надежность — высококачественные
А А Способность погасить заем и выплатить процентные ставки, но чувствительность к неблагоприятным эко­номическим условиям — высшие среднекачественные
ВВВ Ввв Наличие необходимого капитала для покрытия долга, воздействия неблагоприятных экономических усло­вий — низшие среднекачественные
СПЕКУЛЯТИВНЫЕ
ВВ Вв Неопределенные и подверженные риску, платежеспо­собность которых может быть прервана во времени — в данный момент погашаемые
В В Изначально уязвимые, но в данный момент могут пога­шать проценты, долг, т.е.
принципиально погашаемые
ссс Ссс Обеспечивающие некоторую защиту инвесторов, но имеющие большой риск, — ненадежные
ОС Сс Высокоспекулятивные
с С Недостаточное обеспечение займа — «мусорные»
о О Отсутствие обеспечения займа
БО Выборочный дефолт
Таблица 19.1

Итак, мы видим, что рейтинг для эмитента определяет цену займа, делает рынок выпускаемой им ценной бумаги ликвидным и в конечном итоге определяет ее место («нишу») на рынке.

Не менее важны рейтинги для посредников — они содействуют про­даже и гарантируют размещение долговых обязательств. Исходя из по­требностей инвестора, финансовый посредник предлагает ему ценные бумаги, которые считает для него приемлемыми.

Рейтинговые оценки включают прогнозы курса, а это поддерживает рынок, делает его более устойчивым.

Поскольку кредитный риск принимает на себя инвестор, посреднику очень важно иметь независимую оценку, на которую он может опирать­ся, работая с инвестором.

Говоря об интересах, возникающих в связи с рейтинговым процес­сом, нельзя не упомянуть и об органах регулирования — государствен­ных и саморегулируемых организациях, связанных с фондовым рынком. Как известно, одним из основных направлений их деятельности являет­ся обеспечение прозрачности рынка. Рейтинги, которые являются обоб­щенной характеристикой финансово-экономического положения эмитен­та, в немалой степени способствуют созданию здорового и эффектив­ного фондового рынка. Это связано с тем, что рейтинг обеспечивает дифференциацию эмитентов, выявляя наиболее слабых из них, не га­рантирующих погашение задолженности, создавая объективную осно­ву для оценки кредитного риска и стандарты открытости и прозрачнос­ти на фондовом рынке.

На молодых, формирующихся рынках, где процесс рейтинга только зарождается, может возникнуть вопрос — должно ли установление рей­тинга быть прерогативой государственных структур? Против этого можно привести два аргумента:

• во-первых, необходимо создание системы финансирования вне бюджета.

• во-вторых, рейтинг не дает государственных гарантий.

Решение вопроса об организации рейтингового процесса тесно свя­зано с заказчиками, т.е. теми, кто оплачивает анализ финансового и эко­номического состояния. В связи с этим можно различать рейтинг спроса и рейтинг предложения.

Считается, что эффективный и прозрачный рынок создается тогда, когда рейтинг осуществляется под давлением инвестора. Например, компания «Мудиз инвестора сервис» осуществляет агрессивный рейтинг, т.е. проводит рейтинг компаний без их официального разрешения. Просьба о рейтинге, как правило, исходит от эмитента.

Рассматривая рейтинг как результат аналитической работы, следу­ет выделить три основных направления:

• независимый рейтинг;

• рейтинг финансовых институтов;

• рейтинг промышленных компаний.

Независимый рейтинг (рис. 19.1) оценивает возможности страны по возврату долга в национальной или иностранной валюте. При этом следует учитывать, что рейтинг — это не формула, а качественная интерпретация количественных показателей. Следовательно, выбира­ется некая совокупность факторов, которая подвергается анализу. Ис­следование начинается с оценки политических рисков. Рассматривает­ся, насколько общественная среда, существующая в стране, обеспечи­вает готовность к уплате внешнего долга, т.е., во-первых, оценивается политическая система; во-вторых, изучается социальная среда (уро­вень жизни, демографическая ситуация и т.д.); третье направление в исследовании политического риска — это сфера международных отно­шений.

Рис. 19.1. Независимый рейтинг

Второй крупный блок независимого рейтинга — оценка экономичес­ких рисков. В первую очередь оценивается экономический потенциал страны, ее ресурсы, капиталовложения, производство, сфера услуг, рас­пределение созданного продукта на накопление и потребление. Во вто­рую очередь характеризуются государственные финансы, налоговая система страны, бюджет, его издержки, размер государственного долга и т.д.

Присвоение рейтинговой оценки стране осуществляется, как прави­ло, по просьбе ее правительства.

Рейтинг финансовых институтов •— это рейтинг банков и начинает­ся он с оценки бизнес-рисков и финансовых рисков.

Корпоративный рейтинг, базой которого является анализ финансо­во-экономического положения эмитента, применяется при оценке обли­гаций, векселей и других коммерческих обязательств, получении бан­ковских кредитов, а также установлении основного кредитного рейтин­га при операциях лизинга, гарантийных операциях и т.д.

Следует отметить, что так же, как корпоративный рейтинг не суще­ствует вне экономической системы, так и построение рейтинга инвес­тиционной привлекательности эмитента основывается на анализе поло­жения экономической и отраслевой среды.

На первом этапе рейтингового процесса обосновывается набор по­казателей, используемых для оценки деятельности акционерных ком­паний. В странах развитого фондового рынка оценка, как правило, базируется на анализе конкурентоспособности и состояния финансов. При этом детально исследуются перспективы деятельности компании, качество управления, позиции по конкурентоспособности и т.д.

Одним словом, осуществляется качественный анализ корпорации, а затем уже переходят к рассмотрению проблем количественных оце­нок, т.е. финансовой политики, прибыльности за максимально возмож­ный период времени, притока наличности, структуры капитала, фи­нансовой гибкости и т.д.

В отечественной практике при построении рейтинга инвестиционной привлекательности эмитентов, как правило, осуществляется сравнение предприятий по конкретному набору количественных показателей. Пред­лагается формировать пять групп оценочных показателей, которые мы далее и рассмотрим.

В первую группу включены наиболее общие и важные показатели, характеризующие эффективность использования и доходность вложен­ного капитала:

• норма прибыли;

• доходность (рентабельность) активов;

• оборачиваемость и отдача активов;

• рентабельность (прибыльность) продаж;

• рентабельность производства;

• текущая (дивидендная) и общая доходность акций;

• рыночная капитализация компании.

Данные показатели характеризуют прибыльность предприятия и ка­чество управления его активами.

Во вторую группу включены показатели, характеризующие финан­совое состояние компании (ее устойчивость):

• платежеспособность;

• ликвидность;

• рыночную (финансовую устойчивость) предприятия.

К третьей группе относятся показатели, характеризующие произ­водственный потенциал предприятия, состав и структуру имущества компании и источники его финансирования. Основным показателем является доля (удельный вес) основных средств в уставном капитале компании и в активах баланса. Сюда также входят показатели, харак­теризующие степень использования и изношенности основных средств:

• коэффициент износа основных средств;

• рентабельность основных средств;

• стоимость основных средств (по первоначальной и остаточной сто­имости) в расчете на одну акцию.

В четвертую группу включены показатели, характеризующие на­дежность и безопасность вложения средств в ценные бумаги определен­ной корпорации:

• риск дебиторской задолженности;

• соотношение дебиторской и кредиторской задолженности;

• ликвидационная стоимость одной акции;

• риск банкротства;

• риск неликвидности акций на вторичном рынке.

В пятую группу включены показатели, отражающие перспективы роста стоимости акций. Основу составляют показатели, характеризу­ющие перспективы отрасли, ее экспортный потенциал.

<< | >>
Источник: Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. Рынок ценных бумаг: Учебник . - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, - 448 с.: ил. 2006

Еще по теме Рейтинг ценных бумаг и участников рынка:

  1. ГЛАВА XIX. Рейтинг ценных бумаг и участников рынка
  2. ТЕМА 1. Сущность и функции рынков ценных бумаг. Основные участники рынка ценных бумаг
  3. Статья 300. Расходы на формирование резервов под обесценение ценных бумаг у профессиональных участников рынка ценных бумаг,осуществляющих дилерскую деятельность
  4. ТЕМА 1. Сущность и функции рынка ценных бумаг. Основные участники рынка ценных бумаг
  5. 1.2. Инфраструктура рынка ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг
  6. 9.2. Бухгалтерский учет операций с ценными бумагами профессиональных участников рынка ценных бумаг
  7. Участники рынка ценных бумаг
  8. 9.5. УЧАСТНИКИ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  9. 1.2. Участники рынка ценных бумаг
  10. Участники рынка ценных бумаг.
  11. Участники рынка ценных бумаг
  12. 2.1. Профессиональные участники рынка ценных бумаг
  13. Раскрытие информации профессиональными участниками рынка ценных бумаг.
  14. Профессиональные участники рынка ценных бумаг
  15. 2.2. Функции, структура и участники рынка ценных бумаг
  16. Профессиональные участники рынка ценных бумаг
  17. Профессиональные участники рынка ценных бумаг
  18. Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг
  19. 8.5. Налогообложение доходов и прибыли профессиональных участников рынка ценных бумаг
  20. Объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг