<<
>>

Реформирование французского финансового рынка в 80—90-е годы

В 80-х годах XX в. во Франции начался процесс реформиро­вания финансового рынка, необходимость которого частично вытекала из факта усиления международной конкуренции. Дан­ный процесс проходил под непосредственным воздействием го­сударственной власти и профессиональных участников фондо­вого рынка, которые стремились преодолеть назревшие внут­ренние противоречия (например, необходимость расширения займов, следовавшую из бюджетного дефицита) и при этом спо­собствовать увеличению международного значения Парижской биржи.
В рамках проводимой реформы можно выделить сле­дующие этапы:

— Создание в январе 1983 г. на Парижской бирже Второго рынка (le Second marche), рассчитанного на средние и мелкие предприятия и характеризующегося менее жесткими листинго­выми требованиями.

— 24 октября 1983 г. официальный рынок был подразделен на две части: рынок кассовых сделок (le Marche au comtant) и рынок срочных сделок (le Marche a reglemant mensuel - RM).

— Дематериализация ценных бумаг: с ноября 1984 г.

акции и облигации больше не существовали в документарной форме. Все ценные бумаги во Франции выпускаются сегодня только в без­документарном виде.

— В феврале 1986 г. в одном из торговых залов Париж­ской фондовой биржи была открыта фьючерсная биржа MAT1F (что изначально расшифровывалось как le Marche а Terme des Instruments Financiers, а теперь — le Marche a Terme International de France). Этот рынок кон­тролируется и регулируется Центральным банком. Членами МАТИФ являются как биржевые общества, так и банки. На МАТИФ обращаются следующие инструменты: фьючерсные контракты на долгосрочные (7—10 лет) облигации, процент­ные ставки, индекс САС-40, иностранная валюта, а также фьючерсы на сахар, картофель и кофе.

— В марте 1987 г. на Парижской бирже была введена авто­матизированная система САС (Cotation assistee en continu).

За основу была взята система CATS, используемая на Торонтской фондовой бирже, аналог японской системы CORES, применяе­мой на Токийской фондовой бирже. Эта система сделала воз­можным для любого профессионального участника рынка, в ка­кой бы точке страны он ни находился, совершение сделок на Парижской фондовой бирже. Региональные французские биржи также стали включать в эту систему свои акции, что превратило их, по сути, в филиалы Парижской биржи.

— В сентябре 1987 г. в Париже была создана биржа опцио­нов MONEP (le Marche des Options Negociables a Paris), которая является дочерней компанией Парижской фондовой биржи и находится в том же здании. Членами MONEP могут быть только члены Парижской биржи.

— Если до 1988 г. профессиональными участниками фондо­вого рынка являлись так называемые агенты по обмену — небольшие брокерские фирмы в форме товариществ, то с января 1988 г. они были переименованы в биржевые общества

(Societes de Bourse). Новый статус позволял брокерским компа­ниям образовывать совместные предприятия с банками и дру­гими финансовыми институтами, в том числе и с иностранными партнерами, а также выпускать собственные ценные бумаги. Отныне только биржевые общества могли совершать сделки на фондовой бирже. Профессиональная палата агентов по обмену была упразднена, а ее функции перешли к Обществу француз­ских бирж — Парижской бирже (Societes des Bourses Francaieses (SBF) — Paris Bourse), Совету фондовых бирж (Ie Consei] des Bourses de Valeurs — CBV) и Совету по срочным рынкам (1е Conseil du Marche а Terme — СМТ).

— В октябре 1990 г. на Парижской бирже была введена в строй полностью автоматизированная расчетно-клиринговая система RELIT (Reglement-Livraison des titres).

— Переход от отдельных местных французских бирж к еди­ному национальному рынку ценных бумаг. Семь работающих во Франции бирж (биржи Бордо, Лилля, Лиона, Марселя, Нанси и Нанта) в январе 1991 г. объединились вместе с Парижской бир­жей в компьютеризированную систему САС (с 1995 г.

— SuperCAC).

— Создание в марте 1996 г. в рамках Парижской биржи Ново­го рынка (le Nouveau Marche), рассчитанного на предприятия с низкой капитализацией, но большим потенциалом роста (рабо­тающих в основном в области инноваций). Правила функциони­рования этого рынка во многом заимствованы у американской внебиржевой сети NASDAQ.

— Создание в 1996 г. Европейского нового рынка (EuroNM). Парижская и Брюссельская биржи заключили со­глашение о создании общеевропейской сети для ценных бумаг эмитентов с большим потенциалом роста. Затем к этому дого­вору присоединились Новые рынки Амстердама, Франкфурта и Милана.

— С 1 января 1996 г. вступило в силу общеевропейское По­ложение об инвестиционных услугах (Directive europeenne sur les services d'investissements — DSI), согласна которому все стра­ны — члены Европейского Союза должны были привести в со­ответствие свою систему устройства и регулирования финансо­вых рынков. С этой целью во Франции 2 июля 1996 г. был из­дан Закон «О модернизации финансовой деятельности» (La loi de la modernisation des activitees financiers).

До этого момента на рынке ценных бумаг в качестве посред­ников действовали три различных типа институтов:

— кредитные учреждения (les etablissements de credit). Только они имели право действовать на первичном рынке по размеще­нию новых эмиссий. Кроме того, они могли совершать сделки с краткосрочными и среднесрочными (до семи лет) долговыми обязательствами (векселями), которые не котировались на бир­же, а также с опционными и фьючерсными контрактами. Ни в коем случае они не могли быть членами Парижской фондовой биржи и совершать на ней сделки;

— биржевые общества (les societes de bourse). Обладая специ­альным статусом, только они имели право заключать сделки на Парижской фондовой бирже; они могли также совершать опе­рации с другими финансовыми инструментами (такими, как вексель) и тем самым конкурировать с кредитными учрежде­ниями;

— компании по доверительному управлению портфелем (les societes de gestion de portfeuille).

Единственной деятельностью этих организаций было доверительное управление портфелями ценных бумаг. Но это нельзя назвать монополией на указанный тип операций: все три типа инвестиционных компаний имели право на ведение данной деятельности.

Закон 1996 г. изменил существовавшее положение, и теперь различают лишь два вида посредников, имеющих право оказы­вать инвестиционные услуги:

1) кредитные учреждения (банки, сберегательные кассы и т. д.);

2) инвестиционные компании (бывшие биржевые общества и компании по доверительному управлению портфелем). И те и другие сегодня имеют право совершать любые операции на фондовом рынке: принимать и исполнять поручения клиентов, управлять портфелем ценных бумаг, выпускать депозитарные расписки и т. д.

В результате слияния Совета по фондовым биржам и Совета по срочным рынкам в сентябре 1996 г. была создана единая профессиональная саморегулируемая организация — Совет по финансовым рынкам (le Conseil des Marches Financiers — CMF).

В июле 1998 г. было решено упразднить внебиржевой рынок (le Marche Hors-Cote), который с 1962 г. являлся составной ча­стью Парижской фондовой биржи. Дело в том, что этот рынок обладал листинговыми требованиями, хотя и минимальными, и регулировался фондовой биржей. А согласно общеевропейскому Положению об инвестиционных услугах, внебиржевой рынок ценных бумаг понимается как нерегулируемый рынок. Таким образом, с 1998 г. этот рынок уступил место Свободному рынку (le Marche Libre ОТС), который не подвергается регулированию со стороны фондовой биржи и при вступлении на который к компании не предъявляются никакие требования.

30 декабря 1998 г., в последний биржевой день года, фран­цузская биржа последний раз работала «во франках», с 4 января 1999 г. (первый биржевой день нового года) она перешла на ев­ро. С этого момента:

— для котировок всех финансовых инструментов, для кото­рых раньше использовался франк, стали применять евро; все расчеты между профессиональными участниками фондового рынка ведутся только в евро;

— для инвесторов, не являющихся профессиональными уча­стниками рынка, евро не обязательно: в течение всего периода перехода на единую валюту, т. е. до 31 декабря 2001 г., они мо­гут использовать по своему выбору либо франк, либо евро. Кроме того, не обязательно иметь два счета (во франках и в ев­ро), чтобы была возможность заключать сделки и во франках и в евро, достаточно иметь один счет, а операции по переводу из одной валюты в другую брокерские фирмы должны делать авто­матически, причем бесплатно;

— несмотря на то, что официальным является только курс евро, информационные средства (пресса, Интернет) при публи­кации котировок могут также указывать эквивалент суммы во франках.

12.3.

<< | >>
Источник: Под ред. проф. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов - М.: ЮНИТИ-ДАНА, - 501 с. 2004

Еще по теме Реформирование французского финансового рынка в 80—90-е годы:

  1. Швейцария в годы Французской революции XVIII в.
  2. Фондовые индексы французского рынка
  3. Признаки кризиса финансовой системы России в условиях реформирования экономики и меры по преодолению финансовых трудностей
  4. 2. Из воззвания Французской коммунистической партии к французским пролетариям
  5. ФИНАНСОВЫЕ НОВОВВЕДЕНИЯ: 1975—1983 ГОДЫ
  6. ВЫВОД СЕКТОРА ССУДО-СБЕРЕГАТЕЛЬНЫХ АССОЦИАЦИЙ ИЗ КРИЗИСА: ЗАКОН О РЕФОРМИРОВАНИИ, ВОССТАНОВЛЕНИИ И УКРЕПЛЕНИИ ФИНАНСОВЫХ УЧРЕЖДЕНИЙ ОТ 1989 г.
  7. ВЫВОД СЕКТОРА ССУДО-СБЕРЕГАТЕЛЬНЫХ АССОЦИАЦИЙ ИЗ КРИЗИСА: ЗАКОН О РЕФОРМИРОВАНИИ, ВОССТАНОВЛЕНИИ И УКРЕПЛЕНИИ ФИНАНСОВЫХ УЧРЕЖДЕНИЙ ОТ 1989 г.
  8. 3. Из пакта о единстве действий Французской коммунистической партии и Французской социалистической партии (СФИО)
  9. Приложение к главе 6. ТЕОРИЯ РЫНКА ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ В ПРИМЕНЕНИИ К ТОВАРНОМУ РЫНКУ НА ПРИМЕРЕ РЫНКА ЗОЛОТА
  10. Приложение к главе 6. ТЕОРИЯ РЫНКА ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ В ПРИМЕНЕНИИ К ТОВАРНОМУ РЫНКУ НА ПРИМЕРЕ РЫНКА ЗОЛОТА
  11. 2.1.3. Два механизма , обеспечивающие связь предприятия и финансового рынка через финансовую отчетность
  12. 2.7. Финансовый рынок. Направления развития финансового рынка России