<<
>>

Производные финансовые инструменты на ценные бумаги

Производный финансовый инструмент — это срочный контракт, отношения между сторонами которого сводятся к выплате одной из сторон контракта другой разницы между ценой актива, зафик­сированной в контакте, и рыночной ценой этого же актива на мо­мент расчета по контракту.
Как следует из приведенного опреде­ления, актив контракта может быть совершенно любым, лишь бы имело место изменение его рыночной цены во времени.

Рыночные цены на обращающиеся на фондовом рынке ценные бумаги, прежде всего на акции и облигации, подвержены суще­ственным изменениям во времени, а потому производные финан­совые инструменты именно на фондовые активы занимают веду­щее место на рынке этих инструментов.

Основными видами производных финансовых инструментов являются фьючерсные и опционные контракты, а также своп-кон­тракты.

Производный инструмент, называемый фьючерсный контракт. Сам по себе фьючерсный контракт (фьючерс) — это стандартный бир­жевой договор купли-продажи в данном случае фондового актива через определенный срок в будущем по цене, установленной сторо­нами сделки в момент ее заключения.

Фьючерсные контракты зак­лючаются только на биржах и не могут быть заключены вне биржи.

Фьючерсный контракт превращается в производный инструмент в силу того, что любая заключившая его сторона может досрочно ликвидировать свои обязательства по нему путем занятия проти­воположной позиции по вновь заключенному аналогичному фью­черсу или заключения обратной сделки. Если разница в ценах дан­ных контрактов окажется положительной для этого участника рын­ка, то он получит прибыль, если отрицательной — уплатит убыток в пользу другого участника рынка.

На практике заключение фьючерсного контракта выглядит как простая его купля-продажа. Участник «А» купил фьючерс (т. е. на самом деле заключил его в положении покупателя ценной бумаги) на фондовый актив по 100 руб., а через какое-то время продал этот же фьючерс (т.

е. на самом деле заключил новый, но абсолютно аналогичный, фьючерс в положении продавца ценной бумаги, или заключил обратную сделку) по 120 руб. (или по 80 руб.). В резуль­тате его взаимно противоположные абсолютно идентичные обяза­тельства (т. е. обязательства по прямой и обратной ей сделке) саль­дируются и ему выплачивается 20 руб. в качестве дохода (или, на­оборот, он уплачивает в пользу биржи 20 руб. своих средств, т. е. несет убыток).

Во фьючерсной торговле, в отличие от действительной торгов­ли, ценная бумага продается и покупается таким образом, что ее участники получают разницу в ценах без перемещения самих цен­ных бумаг между ними.

Основные виды фьючерсов на фондовые активы: фьючерсы на фондовые индексы, фьючерсы на государственные облигации (раз­новидность процентных фьючерсов), фьючерсы на наиболее ак­тивно торгуемые акции компаний.

Производный инструмент, называемый биржевой опцион. Опци­онный контракт — это договор, в соответствии с которым одна из его сторон — держатель (покупатель) — получает право выбора: ку­пить (продать) рыночный актив по заранее установленной цене (цене подписки) или отказаться от этого права в течение установ­ленного срока или на дату его истечения (дату экспирации). За это право она уплачивает другой стороне договора, называемой под­писчиком (продавцом), согласованную между ними сумму денег — премию, или цену опциона.

Биржевой опцион — это стандартный биржевой опционный кон­тракт фьючерсного рынка. Купля-продажа биржевого опциона осуществляется в том же порядке, что и описанная выше купля- продажа фьючерсного контракта. Разницей в ценах в данном слу­чае является разница в премиях опциона. В свою очередь, цена оп­циона находится в непосредственной зависимости от динамики цены фондового актива опционного контракта.

Биржевые опционы имеются нате же самые фондовые активы, что и фьючерсные контракты. Но, кроме того, существуют и бир­жевые опционы на фьючерсные контракты.

Производный инструмент, называемый своп-контракт.

Своп-кон­тракт есть договор, в соответствии с которым одна из его сторон уплачивает в обозначенный договором срок (сроки) разницу меж­ду ценой актива, зафиксированной вдоговоре, и рыночной ценой этого актива на дату расчета. В противоположность механизму фьючерсного контракта как производного инструмента можно ска­зать, что в своп-контракте соединяются прямая и обратная сдел­ки. Поэтому данный вид контракта не нуждается в бирже.

Своп-контракты — это внебиржевые договоры, и заключаются они между участниками рынка самостоятельно или с помощью спе­циальных рыночных посредников, которые называются своп-бан­ками или своп-дилерами.

Поскольку своп-контракты есть непосредственно сделки на разницу в ценах, т. е. они не существуют в виде прямых сделок купли-продажи товарного актива, постольку они пока не относят­ся к договорам, интересы участников которых подлежат судебной защите.

Наиболее распространенными видами своп-контрактов в ми­ровой практике являются процентные свопы, когда в виде разни­цы в ценах выступает разница в процентных ставках, например, по облигациям, кредитам, депозитам (процентные свопы, контрак­ты FRA и др.). Существуют своп-контракты на разницу в ценах товаров (товарные свопы), на разницу в валютных курсах (расчет­ные форварды на валюту, контракты FXA и др.) и на другие ры­ночные активы и их сочетания.

Применение производных финансовых инструментов. Производ­ные инструменты применяются в основном для целей получения спекулятивного дохода, т. е. разницы в ценах как обычного дохо­да, и для защиты от различных рисков, имеющихся на рынке, ког­да разница в ценах направляется на компенсацию убытка по ры­ночному активу, которым владеет участник рынка. Последнее при­нято называть термином хеджирование.

Пример. Рассмотрим простейший условный пример операции хед­жирования, совершаемый владельцем фондового актива.

Исходные условия. Пусть инвестор владеет портфелем (т. е. сово­купностью) акций на сумму 100 000 руб. Он предполагает, что в бли­жайшие пару месяцев цены на акции могут упасть и тогда его порт­фель существенно обесценится.

Это очень невыгодно участнику рын­ка, например, по причине того, что данный портфель используется в качестве залога перед кредитующим его банком, а потому уменьшит­ся и размер предоставляемой ему ссуды в эти месяцы.

Действия на фьючерсном рынке. Возможный вариант хеджирова­ния состоит в том, что владелец портфеля продает 20 фьючерсов на фондовый индекс, каждый по текущей его цене 5000 руб., т. е. на об­щую стоимость портфеля акций. Предположим, что прогноз оправ­дался и через два месяца рыночные цены на акции снизились на 10%. Стоимость портфеля тогда составит лишь 90 000 руб. Но пусть на столько же снизилась и цена фондового индекса — до 4500 руб. Вла­делец портфеля акций закрывает свои позиции на фьючерсном рын­ке, покупая 20 фьючерсов на индекс по цене 4500 руб. Его прибыль от операций на фьючерсном рынке составит 10 000 руб. (продал 20 фьючерсов по 5000 руб., или за 100 000 руб., а купил 20 фьючерсов по 4500 руб., или за 90 000 руб.).

Общий финансовыйрезультат. Падение цен на акции уменьшило стоимость портфеля акций до 90 000 руб. Однако благодаря операциям на фьючерсном рынке инвестор получил прибыль в размере 10000руб., т. с. компенсировал временное уменьшение стоимости своего фон­дового портфеля. Совокупные активы, которыми располагает инвес­тор, равны по-прежнему 100 000 руб., но только складываются теперь из текущей рыночной стоимости портфеля акций, равной 90 000 руб., и прибыли от операций на фьючерсном рынке в размере 10 000 руб. (следовательно, если в нашем примере кредитование инвестора будет уменьшено банком, то он возместит недостаток своих финансовых ресурсов прибылью с фьючерсного рынка).

Таким образом, в совокупности описываемая ситуация и действия, которые предпринимает участник рынка, чтобы защититься в дан­ном случае от вероятного падения рыночных цен на акции, и пред­ставляют собой хеджирование, или операцию хеджирования.

Для более подробного ознакомления с производными финан­совыми инструментами и их использованием в условиях современ­ного рынка необходимо обратиться к специальной экономичес­кой литературе.

<< | >>
Источник: Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИНФРА-М.— 379 с. — (100 лет РЭА им. Г.В. Плеханова). 2007

Еще по теме Производные финансовые инструменты на ценные бумаги:

  1. Производные ценные бумаги и финансовые инструменты
  2. Глава 13. Производные ценные бумаги и финансовые инструменты
  3. РАЗДЕЛ ПЕРВЫЙ. Ценные бумаги и производные инструмент
  4. Глава 7. ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ КАК ИНСТРУМЕНТЫ ФОНДОВОГО РЫНКА
  5. 6. Производные ценные бумаги
  6. 10.3. ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ И ИХ ОСОБЕННОСТИ
  7. Производные ценные бумаги
  8. Производные ценные бумаги
  9. 15.1.8. Особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы по операциям с ценными бумагами и операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги
  10. Статья 214.1. Особенности определения налоговой базы, исчисления и уплаты налога на доходы по операциям с ценными бумагами и операциям с финансовыми инструментами срочных сделок, базисным активом по которым являются ценные бумаги
  11. Производные ценные бумаги в Российской Федерации
  12. ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
  13. § 3. Производные финансовые инструменты
  14. 3.4. Другие производные финансовые инструменты