<<
>>

Понятие и общая классификация ценных бумаг

Объектом деятельности на рынке ценных бумаг являются разнооб­разные финансовые инструменты, ценные бумаги, в первую очередь фондовые. Ранее уже указывалось, что его функционирование со­пряжено с движением капитала, этой наиболее глубинной (наряду с рабочей силой, землей и предпринимательской способностью) сущностью рыночной экономики.
Поэтому наиболее важным пред­ставляется определить ценные бумаги с позиции экономического смысла. При этом следует иметь в виду, что вопрос об экономи­ческой сущности ценных бумаг до сих пор остается дискуссионным. Соответственно, могут быть различные подходы. Не претендуя на их классификацию и обобщение, рассмотрим, тем не менее, некоторые из них.

Наиболее фундаментальным представляется рассмотрение ценной бумаги как экономической категории. Она воспринимается носителем определенных экономических отношений. Чаще всего таковые ассо­циируют с передачей денег и товаров, а более широко — ресурсов субъектами рынка друг другу. Эта передача и оформляется ценными бумагами. Известно, что основным экономическим отношением выс­тупает собственность. Поэтому следующим шагом в определении эко­номического содержания ценных бумаг будет выявление форм прояв­ления собственности в этих актах передачи.

Очевидно, что следует различать передачу ресурсов на условиях возвратности, не меняющую субъекта собственности на передавае­мый ресурс, и передачу, предполагающую возникновение иного по статусу собственника и иных отношений собственности. В первом случае речь идет об отношениях займа, во втором — об отношениях владения и совладения. Логично предположить, что это первый су­щественный момент в определении экономического содержания ценной бумаги. А именно, под ценной бумагой следует понимать осо­бую форму закрепления экономических отношений, в первую оче­редь собственности. Именно этот аспект учитывает автор одного из первых фундаментальных российских учебных изданий по рынку ценных бумаг профессор Я.

М. Миркин, определяя ценные бумаги как обособившиеся от своей основы и имеющие собственную мате­риальную форму права на ресурсы[22].

Также весьма распространено в литературе по ценным бумагам понимание их как особого товара, обращающегося на специальном рынке. Это, например, отмечается в упомянутом учебнике профес­сора Я. М. Миркина, где в качестве важнейшего признака рынка ценных бумаг рассматривается обращение на нем специфического товара — ценных бумаг. При этом, как указывается многими авто­рами, таковые можно покупать, продавать, переуступать, обмени­вать, закладывать и вообще совершать операции, характерные для товарных отношений. Под особенностью же ценной бумаги как то­вара подразумевается то, что она не является ни физическим това­ром, ни услугой.

Думается, что такой подход вполне правомерен. Однако вряд ли можно согласиться с утверждением наиболее последовательного сто­ронника данной позиции профессора В. А. Галанова, что ценная бумага не имеет ни вещественной, ни денежной потребительной стоимости. В качестве аргументов приведем следующие рассуждения.

Как известно, материальное или нематериальное благо оказывает­ся товаром только при наличии двух свойств — потребительной сто­имости и стоимости. Содержание этих категорий можно трактовать по-разному, но непреложным фактом товарных отношений служит их единство, обеспечивающее в актах обмена согласование интересов продавца и покупателя. Потребительная стоимость и ее модифика­ция — полезность есть способность товара удовлетворять какие-либо потребности покупателя.

Применительно к такому товару, как ценная бумага, обнаружить данную способность вполне возможно. Следует только определить потребности того, кто покупает ценные бумаги. Например, потреб­ности в сохранности капитала, получении дохода на него, приросте первоначального капитала, участии в управлении капиталом и ряд других. Чаще всего их рассматривают как цели инвесторов. Реали­зация подобных целей, на наш взгляд, и есть удовлетворение спе­цифических потребностей покупателя ценных бумаг.

И коль скоро ценная бумага способна это делать, допустимо говорить о ее потре­бительной стоимости. Таким образом, потребительная стоимость ценной бумаги — это ее способность реализовать цели инвестора. Причем их реализация может проявляться как в денежной, так и в вещественной форме, например, получение дохода, прирост иму­щества.

Конечно же, подобного рода потребительная стоимость обладает своей спецификой. В частности, сказывающейся в том, что способ­ность удовлетворять многие потребности инвестора законодательно закреплена в форме прав по ценной бумаге. Очевидно, что данная специфика не отрицает приведенных выше рассуждений, а лишь подчеркивает особенность ценной бумаги как товара. Более того, та­кая специфичность в некотором роде не является уникальной в то­варном мире[23].

Вероятно, именно совпадение цели и права позволяет судить о степе­ни удовлетворения потребности инвестора. А в этом смысле уже можно говорить об общей и предельной полезности ценной бумаги как товара. Соответственно возникает основа для определения ее цены на рынке. В качестве таковой предлагается рассматривать денежную оценку тех прав, которые ценная бумага предоставляет своему владельцу. Право­мерность данного подхода подтверждается тем, что в основе практи­чески всех методов определения курсов ценных бумаг лежит капитали­зация доходов по ним, т. е. оценка важнейшего права инвестора — права на получение дохода. Так, например, достаточно четко прослеживается разница в цене отдельной акции, акции в пакете и акции в контрольном пакете. А это и есть влияние оценки другого важнейшего права — на участие в управлении (в данном случае речь не идет о формировании цены спекулятивных сделок с акциями. — А. М.). При этом не следует забывать и о такой категории, как стоимость. Применительно к ценной бумаге она выступает ее номинальной стоимостью, определяемой стоимостью ресурсов, передаваемых инвестором[24]. Данные рассужде­ния, как представляется, позволяют выделить второй аспект в опреде­лении экономической сущности ценной бумаги: она представляет особый товар, имеющий специфическую полезность и специальные способы ее денежной оценки.

Наконец, во многих источниках при выяснении экономической сути ценной бумаги делается акцент на то, что она служит формой существо­вания капитала. Если исходить из классического определения капитала как стоимости, способной к возрастанию, то такой подход также не вызы­вает возражений. Действительно, реализуясь первоначально в денеж­ной форме, капитал в процессе хозяйственной деятельности принимает иные формы — производительную, товарную, ссудную (с появлением которой возникает различие между капиталом-собственностью и капи­талом-функцией), наконец, форму фиктивного капитала.

Выше уже приводились некоторые рассуждения по данному вопросу, поэтому здесь отметим лишь следующее обстоятельство. Соглашаясь с авторами, указывающими в качестве особой черты ценной бумаги как формы капитала то, что она лишь олицетворяет капитал, а точнее права на него, нельзя не отметить некоторой двойственности данной точки зре­ния. Она проявляется в утверждении, что ценная бумага хоть и форма существования капитала, но все же есть нечто отличное от него[25]. Кор­ректнее было бы считать ценную бумагу особой формой проявления капитала-собственности, которую возможно переуступить. Очевидно, это третий существенный аспект экономической сути ценной бумаги.

С учетом выделенных основных аспектов предложим следующее определение.

Ценная бумага — это переуступаемая форма закрепления отноше­ний собственности на передаваемые ресурсы, отвечающая признакам капитала-собственности и обращающаяся как товар особого рода, по­требительная стоимость которого состоит в способности реализовать интересы инвестора.

Экономическая сущность ценных бумаг закреплена в их юриди­ческом определении, данном в ст. 142 Гражданского кодекса Россий­ской Федерации. В соответствии с ней ценная бумага — это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязатель­ных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

Содержание данного определения позволяет выделить некоторые существенные признаки ценной бумаги.

Во-первых, это документ, отвечающий достаточно конкретным тре­бованиям. В литературе данный признак часто называют документар- ностью ценной бумаги.

Во-вторых, она удостоверяет определенные права. Чаще всего эти права, а также условия, порядок и сроки их осуществления одинаковы для ценных бумаг, отвечающих какому-либо классификационному признаку. Соответственно о ценной бумаге говорят как о стандарти­зированном документе.

И наконец, в-третьих, при осуществлении или передаче прав она должна предъявляться. Хотя Гражданский кодекс допускает предъяв­ление не самой ценной бумаги, а доказательства закрепления прав в специальном реестре, в любом случае должна быть фиксация прав, осуществляемая в той или иной форме. Только так обеспечивается регулируемость обращения ценной бумаги.

Права могут принадлежать:

• предъявителю ценной бумаги (ценная бумага на предьявителя). Переход прав по такой ценной бумаге осуществляется ее про­стым вручением другому лицу;

• названному в ценной бумаге лицу (именная ценная бумага). В дан­ном случае переход прав осуществляется в порядке, установ­ленном для уступки требований (цессии), предполагающем обя­зательное внесение записей в реестр владельцев именных ценных

• названному в ценной бумаге лицу, которое само может осуще­ствить эти права или назначить своим распоряжением другое на­деленное правомочиями лицо (ордерная ценная бумага). Здесь переход прав предполагает осуществление особой передаточной записи — индоссамента.

Как бы ни осуществлялась передача прав, удостоверенных ценной бумагой, все они в совокупности переходят к новому владельцу вмес­те с ней.

Нормативное определение ценной бумаги представляется доста­точно общим. Его требованиям отвечает целый ряд документов, кото­рые не являются ценными бумагами в экономическом смысле. Такое противоречие призван устранить перечень ценных бумаг.

Российским законодательством к ценным бумагам отнесены:

• государственные облигации;

• муниципальные облигации;

• облигации юридических лиц;

• облигации с ипотечным покрытием;

• ипотечный сертификат участия;

• вексель;

• чек;

• депозитный и сберегательный сертификаты;

• банковская сберегательная книжка на предъявителя;

• акции;

• приватизационные ценные бумаги;

• коносамент;

• простое складское свидетельство;

• двойное складское свидетельство, включая обе его части, а имен­но складское свидетельство и залоговое свидетельство (варрант);

• закладная;

• инвестиционные паи;

• опцион;

• фьючерсный контракт.

Согласно законодательству о ценных бумагах или в установленном им порядке могут появляться иные ценные бумаги. Поэтому представ­ленный перечень нельзя считать исчерпывающим.

Систематизировать различные характеристики ценных бумаг по­зволяет их классификация. Под ней следует понимать группировку последних по каким-либо признакам и в соответствии с какими-либо целями. В отечественной учебной литературе отсутствует единый подход к классификационным признакам ценных бумаг[26]. Представля­ется, что наиболее адекватен приведенному выше базисному опреде­лению такой классификационный признак, как тип экономических отношений, носителями которых выступают ценные бумаги. По сути отражаемых экономических отношений они могут быть подразделены на долговые, долевые, платежные и товарораспорядительные.

Долговые отражают отношения кредитования, займа. Это облига­ции, банковские сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, закладная, вексель. Часть из них характеризует учас­тие в заемном капитале эмитента ценных бумаг.

Долевые выражают отношения владения каким-либо имуществом, а потому характеризуют участие в собственных активах эмитента. Поэтому их часто называют владельческими. На рынке ценных бу­маг они представлены различными видами акций, инвестиционными паями.

Платежные свидетельствуют о наличии расчетных отношений меж­ду субъектами товарного и иных рынков. Это чеки, векселя. В этом сво­ем качестве они выступают как представители кредитных денег, выпол­няя функции средства обращения и платежа[27].

Товарораспорядительные — это владельческие ценные бумаги; они удостоверяют отношения собственности на товарно-материальные ценности, находящиеся на ответственном хранении на складе или в процессе транспортировки. Однако в отличие от долевых ценных бу­маг не свидетельствуют об участии в чьих-либо активах. Их основная характеристика состоит в возможности распоряжаться указанными в них ценностями. К этому типу следует отнести все складские свиде­тельства и коносамент.

Экономические отношения, выражаемые ценными бумагами, име­ют разную основу. Поэтому важным оказывается такой классифика­ционный признак, как природа ресурса, составляющего основу ценной бумаги. Соответственно можно говорить о двух больших классах цен­ных бумаг: основные и производные.

Основные ценные бумаги отражают отношения по поводу матери­альных ресурсов в форме реальных или финансовых активов: имуще­ства, товаров, денег, капитала. В свою очередь их делят на первичные и вторичные. Первичные основаны на активах, в которые не входят сами ценные бумаги. Это акции, облигации, банковские сертификаты, векселя, складские свидетельства, коносаменты. Вторичные — это цен­ные бумаги на сами ценные бумаги, в частности, первичные. К их числу можно отнести депозитарные расписки. Производные ценные бумаги в своей основе имеют нематериальный ресурс, т. е. право купить или продать какой-либо актив, в том числе ценную бумагу, в определен­ный срок и по определенной цене. В этом смысле они предполагают превращение в основные ценные бумаги. Однако возможен и иной ва­риант их использования: извлечение разницы в ценах на реальные или финансовые активы. В этом случае следует говорить о превращении нематериального ресурса в ценовой, оформленный в виде биржевого индекса, процентной ставки, валютного курса. К производным цен­ным бумагам чаще всего относят опционы, фьючерсы, варранты, свопы.

Существенное значение имеет и классификация ценных бумаг по признаку обращаемости. В соответствии с ним выделяют рыночные и нерыночные ценные бумаги. Рыночные не имеют каких-либо ограни­чений на обращение на вторичном рынке в рамках как биржевого, так и внебиржевого оборота. Как правило, они не могут быть досрочно предъявлены к исполнению обязательств по ним. Нерыночные имеют определенные ограничения на свободное обращение. Наиболее серьез­ным из них может быть запрет на продажу на вторичном рынке, т. е. отсутствие вторичного обращения вообще. Однако чаще всего огра­ничения касаются отдельных операций или же состава владельцев.

Если принять во внимание правовую природу ценных бумаг, поми­мо их деления на именные, предъявительские и ордерные, значимым оказывается и такой классификационный критерий, как организаци­онно-правовая принадлежность. Принято различать государственные, муниципальные, корпоративные, частные ценные бумаги. Государ­ственные представлены долговыми обязательствами государства в це­лом и его субъектов. Муниципальные выпускаются местными органа­ми власти. К корпоративным относятся ценные бумаги юридических лиц. Частные могут быть выписаны физическими лицами. Например, это векселя, чеки.

Еще одним классификационным признаком служит форма суще­ствования ценных бумаг. Их подразделяют тогда на документарные и бездокументарные. В первом случае они выпускаются на бумажной основе как обособленный документ установленной формы с соблюде­нием технических требований, например, степени защиты. Чаще всего вместо бланков собственно ценных бумаг выпускаются сертификаты, удостоверяющие совокупность прав на ценную бумагу. При этом в сер­тификате могут быть отражены все ценные бумаги, принадлежащие данному владельцу[28].

Документарные ценные бумаги, в свою очередь, бывают наличными, предполагающими выдачу сертификатов на руки владельцу, и иммоби­лизованными, сертификаты которых подлежат обязательному центра­лизованному хранению.

При бездокументарной форме ценные бумаги существуют в виде особой записи, чаще в электронном варианте, на счетах депо в депози­тарии или на лицевых счетах в системе ведения реестра владельцев именных ценных бумаг. Их владельцам выдается выписка с соответ­ствующего счета, которая сама по себе ценной бумагой не является. Иными словами, происходит изменение способа фиксации прав, пре­доставляемых ценными бумагами. Однако применяются все правила, устанавливаемые для таковых. Принципиальное отличие состоит лишь в том, что операции с бездокументарными ценными бумагами могут совершаться только при обращении к лицу, которое официаль­но совершает записи прав.

Независимо от формы существования ценная бумага должна иметь обязательные реквизиты. Отсутствие их или несоответствие установ­ленной форме делает ценную бумагу ничтожной[29].

Особое место занимают эмиссионные ценные бумаги. Это любые ценные бумаги, в том числе бездокументарные, которые характеризу­ются одновременно следующими признаками:

• закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осу­ществлению с соблюдением установленных законом формы и по­рядка;

• размещаются выпусками;

• имеют равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения.

Под выпуском эмиссионных ценных бумаг следует понимать сово­купность всех ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих оди­наковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номи­нальную стоимость.

Согласно российскому законодательству к эмиссионным ценным бумагам относятся акции, облигации и опционы[30]. В то же время в со­ответствии с Постановлением Федеральной комиссии по рынку цен­ных бумаг Российской Федерации «О порядке квалификации ценных бумаг» от 24.12.2003 № 03-48/пс любые имущественные и неимуще­ственные права, закрепленные в документарной или бездокументар­ной форме, независимо от их наименования являются эмиссионными ценными бумагами, если в совокупности соответствуют указанным выше признакам.

Особенность этих ценных бумаг состоит в том, что их выпуски под­лежат обязательной государственной регистрации. Операции с неза­регистрированными эмиссионными ценными бумагами незаконны[31].

Эмиссионные ценные бумаги в России могут быть именными или на предъявителя. Именные должны выпускаться только в бездоку­ментарной форме, за исключением случаев, предусмотренных феде­ральными законами, а эмиссионные бумаги на предъявителя — толь­ко в документарной форме[32] .

<< | >>
Источник: Мишарев А. А.. Рынок ценных бумаг. — СПб.: Питер, — 256 с.: ил. — (Серия «Учебное пособие»), - 256 с.. 2007

Еще по теме Понятие и общая классификация ценных бумаг:

  1. Общая классификация ценных бумаг
  2. 83. ПОНЯТИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ И ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ
  3. 1.1. Понятие, признаки, классификация ценных бумаг
  4. 1.1. Понятие и классификация ценных бумаг
  5. 4.1. Сущность рынка ценных бумаг и его значение. Классификация ценных бумаг
  6. § 6.1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  7. 10.2. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  8. ТЕМА 2. Сущность и классификация ценных бумаг
  9. Учет финансовых вложений в ценные бумаги Виды и классификация ценных бумаг
  10. Классификация ценных бумаг
  11. Классификация ценных бумаг
  12. Классификация ценных бумаг
  13. 1. Классификация ценных бумаг
  14. 12 КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
  15. Классификация ценных бумаг
  16. Глава 1. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  17. Основные классификации ценных бумаг
  18. 44. Классификация ценных бумаг