<<
>>

ОСОБЕННОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ

Паевой инвестиционный фонд (далее — ПИФ) — это инвести­ционный фонд контрактного типа, имущественный комплекс, пе­реданный в доверительное управление с целью прироста капитала. Передавая имущество в доверительное управление, инвестор под­писывает договор с управляющей компанией.
Одним из принци­пов организации ПИФа является то, что инициатором его соэда- ния является управляющая компания. ПИФ создается без образо­вания юридического лица. В российских условиях это решает су­щественную для инвесторов проблему двойного налогообложения. Имущество ПИФа и его прирост, полученный в результате дове­рительного управления, налогами не облагается. Лишь при выку­пе фондом инвестиционных паев или при выплате процентов по паям их владельцы платят подоходный налог или налог на при­быль.

Инвесторы, передавая имущество в управление, заключают договор доверительного управления с управляющей компанией. Договор содержит инвестиционную декларацию, описание прав инвесторов и обязанности управляющей компании, размер ее воз­награждения, условия размещения и выкупа паев, совокупный раз­мер расходов, основные данные агентов по размещению и выкупу паев.

Эти документы регистрируются ФСФР и публикуются в пе­риодической печати. Таким образом обеспечиваются равные пра­ва всем владельцам паев, независимо от размера их вложений.

Поскольку ПИФ не является юридическим лицом, у него нет руководителей, служащих, советов директоров и собраний акцио­неров. Интересы мелких инвесторов наиболее защищены, конф­ликты между крупными и мелкими инвесторами не возникают.

Управляющая компания получает строго фиксированное кон­трактом вознаграждение. Поскольку одна компания может осуще­ствлять управление несколькими инвестиционными фондами, это позволяет уменьшить расходы на управление каждым фондом. Дру­гие расходы, связанные с управлением имуществом ПИФа, также жестко ограничены в правилах доверительного управления.

Управляющая компания обязана действовать от своего имени, но в интересах фонда. На практике это означает, что управляющая компания ведет по каждому управляемому фонду отдельный обо­собленный учет и представляет в ФСФР и налоговые органы от­дельную отчетность (баланс). Эти меры позволяют осуществлять качественный контроль за имуществом фонда и его оценку.

Для обеспечения особого режима налогообложения каждому управляемому фонду открывается отдельный банковский счет. В случае если специализированным депозитарием фонда является банк, счет может быть открыт в депозитарии. Управление счетом ПИФа управляющая компания осуществляет сама.

Паевые инвестиционные фонды могут быть открытого и за­крытого типа.

К открытому типу относятся открытые и интервальные фонды. Управляющая компания открытого фонда обязана осуществлять выкуп и продажу инвестиционных паев ежедневно по требованию пайщиков, а интервального — в заранее определенные правилами фонда сроки, но не реже одного раза в год. Законодательством установлен максимальный срок выплаты (перечисления) денег пайщику за выкупаемые паи — 15 дней со дня подачи заявки на выкуп для открытого фонда или от окончания срока приема зая­вок на выкуп или приобретение паев для интервального фонда.

К закрытому паевому фонду относятся закрытые паевые фон­ды. Управляющая компания такого фонда не несет обязательств по выкупу паев. Фонд создается на определенный период. После окончания срока существования закрытого фонда все инвесторы подают заявки на погашения паев. В течение 30 дней после завер­шения срока приема заявок управляющая компания должна пога­сить все паи.

Заключая договор доверительного управления, инвестор при­обретает пай, который:

• является неэмиссионной именной ценной бумагой;

• не имеет номинала;

• подтверждает право требовать от управляющей компании над­лежащего доверительного управления активами фонда;

• дает право на получение денежной компенсации при ликвида­ции фонда.

В открытом и интервальном фондах паи дают право:

• требовать каждый рабочий день выкупа пая управляющей ком­панией в открытом фонде;

• требовать выкупа пая в сроки, предусмотренным договором о доверительном управлении, в интервальном фонде;

• требовать от управляющей компании информации о стоимос­ти чистых активов и стоимости одного пая.

В открытом и интервальном фондах паи не дают право голоса, не предусмотрена выплата процентов на паи. Единственный до­ход, который может получить инвестор, — это доход от продажи пая. Количество паев в открытом и интервальном фондах не огра­ничено. Возможно возникновение дробных паев, поскольку их сто­имость зависит от стоимости чистых активов, поделенных на ко­личество паев.

В закрытом интервальном фонде пай не дает права требовать выкуп пая, кроме случаев ликвидации, изменения инвестицион­ной декларации, передачи управления другой управляющей ком­пании без согласия пайщика. В то же время пай дает ограниченное право голоса при принятии решений:

• об изменении инвестиционной декларации;

• о передаче прав и обязанностей по договору доверительного управления другой управляющей компании;

• о досрочном прекращении договора доверительного управле­ния этим паевым инвестиционным фондом.

Правила доверительного управления могут предусматривать возможность обмена паев одного фонда на паи другого фонда, на­ходящихся под управлением одной управляющей компании. В этом случае имущество, принадлежащее одному фонду, соответственно передается другому фонду.

После регистрации правил доверительного управления ПИФа управляющая компания может начать первичное размещение паев, которое длится не более 3 месяцев и заканчивается при достиже­нии стоимости имущества открытого ПИФа 2,5 млн руб., а интер­вального и закрытого — 5 млн руб.

В период первичного размещения управляющая компания не­сет все расходы, связанные с началом работы фонда, и в случае неудачи размещения все затраты остаются на ее балансе, а инвес­торам возвращается полная сумма вложений.

В период первичного размещения цена пая должна быть еди­ной для всех инвесторов. Стоимость же чистых активов не пере­считывается до окончания размещения. В этот период инвестор не может предъявлять свои паи к выкупу, но сразу по окончании раз­мещения — может.

По достижении стоимости активов ПИФа заданной нормы, уп­равляющая компания обязана на следующий день представить фи­нансовый отчет в ФСФР.

После его регистрации управляющая ком­пания получает право продолжить размещение инвестиционных паев уже по другим правилам — цена размещения или выкупа пая опре­деляется как стоимость чистых активов фонда, приходящихся на один пай с учетом комиссионной надбавки/скидки агентам фонда.

Размер надбавки в открытом и интервальном фонде не должен превышать 1,5% стоимости пая, размер скидки не может быть бо­лее 3% стоимости пая.

Закрытый паевой инвестиционный фонд может инвестировать свои активы в следующие объекты инвестирования:

• государственные ценные бумаги Российской Федерации, го­сударственные ценные бумаги субъектов Российской Федера­ции и муниципальные ценные бумаги;

• акции и облигации российских открытых акционерных об­ществ;

• ценные бумаги иностранных государств;

• акции иностранных акционерных обществ и облигации инос­транных коммерческих организаций;

• производные финансовые инструменты с целью хеджирования, и не более 10% от стоимости чистых активов;

• недвижимое имущество и имущественные права на недвижи­мое имущество.

Открытый и интервальный фонды могут инвестировать в сле­дующие объекты инвестирования:

• государственные ценные бумаги Российской Федерации, го­сударственные ценные бумаги субъектов Российской Федера­ции и муниципальные ценные бумаги;

• акции и облигации российских открытых акционерных об­ществ;

• ценные бумаги иностранных государств;

• акции иностранных акционерных обществ и облигации инос­транных коммерческих организаций;

• производные финансовые инструменты с целью хеджирования, и не более 10% стоимости чистых активов.

Согласно Закону «Об инвестиционных фондах» управляющая компания имеет право осуществлять доверительное управление активами акционерных и паевых инвестиционных фондов, пен­сионными резервами негосударственных пенсионных фондов, страховыми резервами страховых компаний. Этот вид деятельнос­ти предполагает отдельное лицензирование и не может совмещаться с иными видами профессиональной деятельности на рынке цен­ных бумаг, кроме доверительного управления ценными бумагами. Управляющая компания может быть сформирована в виде:

• открытого акционерного общества;

• закрытого акционерного общества;

• общества с ограниченной ответственностью;

• общества с дополнительной ответственностью.

Установлены минимальные требования к собственному капи­талу управляющей компании. С 1 октября 2002 г. минимум уста­новлен в 5 млн руб. Предполагается в дальнейшем, что будет уста­новлен норматив, ставящий минимальный размер собственного капитала в зависимость от размера активов, которые находятся под ее управлением. Это очень принципиальный момент, поскольку в отличие от доверительного управляющего управляющая компания несет ответственность собственным капиталом за ущерб, который будет причинен пайщикам и акционерам фондов, находящимся под ее управлением, вследствие конфликта интересов. Управляющая компания не становится собственником активов, переданных ей в управление. Она осуществляет доверительное управление активами паевых фондов на основании заключенного договора доверитель­ного управления с каждым инвестором и продажи ему соответству­ющего пая. При этом активы паевых фондов остаются в коллектив­ной собственности пайщиков паевого инвестиционного фонда.

Акционерным инвестиционным фондом управляющая ком­пания управляет на основании договора доверительного управ­ления, заключенного с советом директоров акционерного инвес­тиционного фонда. И в первом, и во втором случае управляющая компания осуществляет доверительное управление активами фон­дов, она не может безвозмездно использовать их имущество, про­давать им свое имущество. Управляющая компания должна от­дельно учитывать собственное имущество и имущество фондов, которые находятся под ее управлением. Активы последних учи­тываются на отдельном счете доверительного управляющего. К управляющей компании переходят все права по бумагам, при­надлежащим акционерам и пайщикам (право голоса, получения дохода по бумагам, право распоряжения), за исключением права собственности.

На управляющие компании накладываются ограничения по их аффилированности с другими участниками схемы инвестицион­ного фонда. Управляющая компания не может участвовать в ка­питале специализированного депозитария, аудитора, независимо­го оценщика, независимого регистратора, агентов по выкупу и погашению паев. Сотрудники управляющей компании не могут со­ставлять более 25% в совете директоров акционерного инвестици­онного фонда. Не может управляющая компания за счет средств фонда и покупать ценные бумаги всех перечисленных выше участ­ников. Цель таких ограничений — максимально уменьшить конф­ликт интересов инвесторов фонда и управляющей компании или ее сотрудников. Осуществление функций контроля, проверки и учета прав на ценные бумаги разными юридическими лицами, не связанными капиталом, укрепляет гарантии прав инвесторов.

На деятельность управляющей компании согласно закону на­лагается ряд ограничений, в частности запрещается:

• безвозмездно распоряжаться имуществом фондов, предостав­лять за счет этого имущества займы;

• приобретать за счет активов фондов объекты, не предусмот­ренные инвестиционной декларацией акционерного и паевого инвестиционных фондов, совершать сделки с активами фон­дов в нарушение требований российского законодательства;

• приобретать имущество инвестиционного фонда, акции и паи фондов, которые находятся под управлением данной управля­ющей компании;

• отчуждать собственное имущество акционерному инвестицион­ному фонду, которым она управляет, отчуждать собственное имущество в состав имущества, составляющего паевой инвес­тиционный фонд, находящийся в ее доверительном управлении;

• использовать имущество, принадлежащее акционерному инве­стиционному фонду, или имущество, составляющее паевой фонд, для обеспечения исполнения собственных обязательств, не связанных с доверительным управлением;

• приобретать за счет имущества, принадлежащего акционерно­му инвестиционному фонду, и за счет имущества, составляю­щего паевой инвестиционный фонд, объекты инвестирования у своих аффилированных лиц;

• совершать сделки с опционами, фьючерсными и форвардны­ми контрактами за счет имущества, принадлежащего акцио­нерному инвестиционному фонду, и за счет имущества, состав­ляющего паевой инвестиционный фонд, только в целях умень­шения риска снижения стоимости активов фондов и не более 10% от стоимости чистых активов.

Привлекать заемные средства управляющая компания может только с целью выкупа паев открытого и интервального паевого инвестиционного фонда в случае недостаточности средств в сум­ме, не превышающей 10% чистых активов фонда, и на срок, не превышающий 3 месяцев.

Вознаграждение управляющей компании выплачивается в про­центах от стоимости чистых активов, и их величина не может пре­вышать 10% среднегодовой стоимости чистых активов акционер­ного или паевого инвестиционного фонда. Вознаграждение может быть увязано с приростом стоимости чистых активов.

Трансакционные издержки управляющей компании акционер­ного инвестиционного фонда возмещаются за счет имущества, пред­назначенного для возмещения издержек, связанных с управлением. Трансакционные издержки управляющей компании паевого инве­стиционного фонда возмещаются за счет скидки и надбавки, уста­навливаемых заранее при выкупе или продаже инвестиционного пая.

По закону скидка не может превышать 3%, а надбавка — 1,5% сто­имости пая, исходя из стоимости чистых активов.

Чтобы управляющая компания могла вовремя выполнять свои обязательства по выкупу паев, активы фонда должны быть лик­видны, поэтому открытым и интервальным паевым фондам зап­рещено инвестировать в недвижимость, поскольку операции с пос­ледней занимают достаточно длительный период.

Для инвестора важен порядок осуществления выкупа инвести­ционных паев. После подачи заявки на выкуп (или по окончании срока подачи заявок — для интервального фонда) управляющая компания (либо ее агент) в течение срока, определенного прави­лами фонда, обязана выплатить наличными или перечислить на расчетный счет пайщика цену выкупаемого количества паев. Срок выкупа законодательно ограничен 15 днями, но управляющие ком­пании заинтересованы сокращать эти сроки в целях повышения привлекательности управляемых фондов.

Методика расчета стоимости пая паевого фонда утверждена ФСФР, и соблюдение ее управляющей компанией строго контро­лируется специализированным депозитарием, аудитором и самой ФСФР. Согласно этой методике текущая стоимость инвестицион­ного пая определяется как часть стоимости чистых активов фонда, приходящаяся на один инвестиционный пай. Стоимость чистых активов ПИФа оценивается как разность реальной рыночной сто­имости активов фонда и его обязательств. Стоимость активов дол­жна соответствовать текущим рыночным котировкам бумаг, вхо­дящих в портфель фонда, и подтверждаться независимым оцен­щиком для интервального фонда.

Для решения задачи размещения и выкупа инвестиционных паев управляющая компания может привлекать специальных аген­тов. Без таких посредников решение задачи размещения и выкупа паев в значительном объеме, тем более на большой территории, просто невозможно. Отношения между управляющей компанией и агентом строятся на основании договора, по которому агенту от компании передаются полномочия по размещению и выкупу паев. Однако это не освобождает управляющего от имущественной от­ветственности перед инвесторами.

В соответствии с действующими нормами агентами могут быть только юридические лица, осуществляющие брокерскую деятель­ность. Сведения о каждом агенте вносятся в реестр ПИФов ФСФР, что и является разрешением на эту деятельность. Агентам запре­щено самим покупать паи, прекращать прием заявок по своей ини­циативе, использовать служебную информацию в своих интере­сах, принуждать пайщиков приобретать или продавать паи, скры­вать от пайщиков информацию, принимать наличные деньги (кроме агентов банков — под поручение о перечислении непо­средственно на счет фонда) и т.д. Агент управляющей компании действует от имени и по поручению управляющей компании на основании договора поручения или агентского договора.

Управляющая компания обязана открывать полную информа­цию и в течение 3 дней информировать пайщиков и всех заинтере­сованных лиц о разрыве отношений с агентом.

Поскольку паевой инвестиционный фонд не является отдель­ным юридическим лицом, особое внимание уделено задаче сохран­ности его имущества. Это обеспечивается прежде всего действую­щими нормативными актами ФСФР, которые придерживаются общемирового принципа разделения функций управления и хра­нения имущества взаимных фондов. Хранение активов фонда осу­ществляет специализированный депозитарий, он же по указанию управляющей компании выполняет сделки с имуществом фонда.

Специализированный депозитарий имеет право осуществлять функции специализированного регистратора фонда и агента по размещению и выкупу его паев. Но он не имеет права сам приоб­ретать паи фонда или его имущество, выступать кредитором или гарантом по отношению к этому имуществу, а также продавать фон­ду свое имущество. Учет имущества депозитария и имущества фон­да должен вестись на отдельных депозитных счетах.

Управляющая компания обязана представлять копии всех пер­вичных документов специализированному депозитарию. Он же хранит и учитывает все имущество фонда, может учитывать и де­нежные средства (если депозитарий — банк), отвечает за сохран­ность ценных бумаг фонда и записей о правах на них, за своевре­менность и полноту поступления денег, выступает номинальным держателем именных ценных бумаг фонда.

Основная функция специализированного депозитария — кон­троль за соблюдением управляющей компанией законодательства, правил функционирования фонда и интересов пайщиков. Все на­рушения управляющей компании должны отслеживаться специ­альным депозитарием и исправляться втечение 30 дней после уве­домлении о совершении нарушения, причем уведомляются и уп­равляющая компания, и ФСФР. В случае нарушения интересов пайщиков специализированный депозитарий может приостановить выполнение сделки.

Специализированный депозитарий также выверяет данные уп­равляющей компании о размере чистых активов фонда и стоимос­ти пая. В случае неустранения в срок допущенных нарушений спе­циализированный депозитарий обязан в течение 5 дней уведомить ФСФР, в этом случае последний может приостановить действие лицензии управляющей компании или аннулировать ее.

Деятельность специализированного депозитария, в свою оче­редь, контролируется управляющей компанией и ФСФР. Депози­тарий обязан предоставлять им всю финансовую и учетную ин­формацию. В случае невыполнения требований, установленных за­коном, депозитарий может быть лишен лицензии.

Контрольные функции специализированного депозитария и управляющей компании в отношении друг друга требуют их пол­ной независимости. Поэтому управляющей компании запрещено участвовать в уставном капитале специализированного депозита­рия, а ее руководителям и специалистам — участвовать в органах управления специализированного депозитария.

Отметим, что по действующему законодательству управляю­щая компания, специализированные депозитарий и регистратор несут солидарную ответственность за ущерб, причиненный непра­вомерными действиями при осуществлении своих обязанностей. Это также должно стимулировать добросовестность при осуществ­лении функции взаимного контроля.

Ведение реестра паевого инвестиционного фонда, если этого не делает специализированный депозитарий, осуществляет специ­ализированный регистратор, имеющий лицензию ФСФР на осу­ществление деятельности по ведению реестров именных ценных бумаг. Он фиксирует права собственности владельцев на инвести­ционные паи. Открытие лицевых счетов в реестре и внесение при­ходных и расходных записей по ним осуществляется регистрато­ром только после проверки полученных документов в сроки, уста­новленные правилами фонда. В случае причинения пайщикам ущерба регистратор несет ответственность.

По законодательству паевые инвестиционные фонды подлежат обязательным аудиторским проверкам. Аудитор, имеющий лицен­зию на осуществление проверок бирж, инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, по договору с управляю­щей компанией два раза в год (планово и внепланово) проверяет соответствие финансово-хозяйственных операций фонда действу­ющему законодательству, а также его отчетность и расчеты сто­имости чистых активов и цены размещения/выкупа паев. ФСФР по своей инициативе также может провести внеплановую провер­ку деятельности фонда самостоятельно либо с привлечением неза­висимого аудитора.

Акционерный инвестиционный фонд, управляющая компания паевого инвестиционного фонда, агенты фонда по приобретению, погашению и обмену инвестиционных паев должны предоставлять всем заинтересованным лицам по их требованию следующую ин­формацию:

• устав акционерного инвестиционного фонда, его инвестици­онную декларацию или правила доверительного управления па­евым инвестиционным фондом;

• правила ведения реестра инвестиционных паев;

• справку о стоимости имущества акционерного инвестицион­ного фонда или стоимости имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд;

• справку о стоимости чистых активов акционерного инвести­ционного фонда или стоимости чистых активов паевого инве­стиционного фонда и расчетной стоимости одного инвестици­онного пая;

• бухгалтерский баланс и счет прибылей и убытков акционерно­го инвестиционного фонда, баланс имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках управляющей компании паевого инвес­тиционного фонда, бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках специализированного депозитария, заключение ауди­тора, составленные на последнюю отчетную дату;

• отчет о приросте (уменьшении) стоимости имущества, принад­лежащего акционерному инвестиционному фонду, имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд, сведения о воз­награждении управляющей компании и расходах, подлежащих возмещению за счет имущества, принадлежащего акционерно­му инвестиционному фонду, и имущества, составляющего па­евой инвестиционный фонд, по состоянию на последнюю от­четную дату.

Паевой инвестиционный фонд может быть прекращен, если:

• по окончании срока формирования стоимость имущества ока­залась ниже предусмотренной;

• поданы заявки на погашение всех инвестиционных паев;

• истек срок действия договора доверительного управления за­крытым паевым инвестиционным фондом;

• приостановлено действие лицензии или аннулирована лицен­зия управляющей компании или специализированного депо­зитария и в течение 3 месяцев их права и обязанности не пере­даны другим управляющей компании или специализирован­ному депозитарию;

• принято решение о добровольной ликвидации управляющей компании и в течение 3 месяцев ее права и обязанности не пе­реданы другой управляющей компании.

В случае прекращения паевого инвестиционного фонда денеж­ные средства, поступившие от реализации имущества, составляю­щего этот фонд, распределяются в строгой очередности:

• в первую очередь — кредиторам (за исключением управляю­щей компании), включая вознаграждения специализированно­го депозитария, лица, осуществляющего ведение реестра вла­дельцев паев паевого инвестиционного фонда, оценщика и аудитора, начисленные им на день возникновения основания прекращения паевого инвестиционного фонда;

• во вторую очередь — лицу, осуществившему прекращение пае­вого инвестиционного фонда;

• в третью очередь — управляющей компании (за исключением случая аннулирования или приостановления лицензии), а так­же вознаграждений, выплачиваемых специализированному де­позитарию, независимому оценщику и аудитору, начисленных после дня возникновения основания прекращения паевого ин­вестиционного фонда;

• в четвертую очередь — владельцам инвестиционных паев пу­тем распределения оставшегося имущества пропорционально количеству принадлежащих им паев.

Контрольные вопросы

1. Чем отличаются инвестиционный фонд от инвестиционной ком­пании?

2. Каковы цели деятельности инвестиционных фондов и компаний?

3. Какие виды инвестиционных фондов вы знаете?

4. Какие задачи и функции выполняли чековые инвестиционные фонды в Российской Федерации?

5. Понятие паевого инвестиционного фонда и механизм его дея­тельности.

6. Как определяется стоимость инвестиционного пая?

<< | >>
Источник: Батяева Т.А., Столяров И.И.. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М, - 304 с. - (Учебники факультета государственного управления МГУ им. М.В. Ломоносова). 2006

Еще по теме ОСОБЕННОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПАЕВЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ФОНДОВ:

  1. 9.3. Особенности деятельности паевых инвестиционных фондов
  2. 7.1. Паевые инвестиционные фонды на рынке ценных бумаг Характеристика паевых инвестиционных фондов
  3. Основные принципы функционирования паевых инвестиционных фондов
  4. Правила приостановления действия лицензии специализированного депозитария паевых инвестиционных фондов
  5. Правила аннулирования лицензии специализированного депозитария паевых инвестиционных фондов
  6. Учет отдельных операций паевых инвестиционных фондов
  7. О порядке оценки стоимости чистых активов и стоимости одного инвестиционного пая паевых инвестиционных фондов
  8. Понятия инвестиционной деятельности и инвестиционных фондов
  9. Организация деятельности инвестиционных фондов
  10. 9.2. Основы деятельности инвестиционных фондов, их виды
  11. Условия осуществления деятельности инвестиционных фондов
  12. Требования к лицензированию деятельности инвестиционных фондов
  13. 8.1. Инвестиционная деятельность на фондовом рынке, ее задачи и функции
  14. Экономические и правовые основы инвестиционной деятельности. Субъекты инвестиционной деятельности, их права и обязанности
  15. Участники деятельности инвестиционных фондовУправляющий инвестиционного фонда
  16. § 3. Состав инвестиционной сферы. Объекты и субъекты инвестиционной деятельности
  17. Виды и классификация инвестиционных фондов
  18. Понятия «инвестиции», «инвестиционная деятельность». Инвестиционная политика предприятия
  19. 9.1. Общая характеристика инвестиционных компаний и фондов
  20. Правила лицензирования деятельности негосударственных пенсионных фондов и компаний по управлению активами негосударственных пенсионных фондов