<<
>>

Общие аспекты регулирования

Рынок ценных бумаг — составная часть рынка ссудных капита­лов, объект государственного регулирования, нацеленного защитить интересы инвесторов от противоправных действий со стороны эми­тентов или посредников.
Действия государства распространяются также на охрану интересов участников фондовых рынков, высту­пающих посредниками в процессе превращения сбережений инве­сторов в инвестиции. Государственное регулирование рынка ценных бумаг реализуется через прямое и косвенное вмешательство. Госу­дарство при этом не вмешивается в процессы ценообразования на рынке ценных бумаг, оставляя за участниками рынка право на са­моконтроль и саморегулирование.

На рынке ценных бумаг государственное регулирование осуще­ствляется по трем направлениям:

• деятельность органов контроля и надзора;

• законодательно-правовая база — раскрытие информации, дея­тельность на рынке, регулирование деятельности участников

рынка;

• механизм непосредственного регулирования рынка ценных

бумаг.

По мере глобализации экономики возникла необходимость в меж­государственной координации регулирования рынка ценных бумаг.

До начала XX в. в США государственное регулирование рынка ценных бумаг отсутствовало. Для фондового рынка было характер­но манипулирование ценами, которое в настоящее время повсемест­но признано противозаконным. К таким манипуляциям относились

фиктивные операции (wash sales) — одновременная покупка и про­дажа ценной бумаги для создания видимости активности на рынке и сделки по договоренности (matched orders) — совершение двумя контрагентами сделки по заранее оговоренной цене с целью изме­нить ситуацию на рынке в свою пользу.

Чрезвычайно широко были распространены корнеры (corner) — концентрация акций у определенной группы торговцев, что позво­ляло им диктовать свои цены.

Известный финансист Генри Клюз, характеризуя период после войны 1861—1865 гг., отмечал, что все крупные состояния Америки сделаны корнерами.

Очень активно практиковались продажи без покрытия («корот­кие» продажи — short selling), к которым прибегают игроки на по­нижение («медведи»). Суть их заключается в том, что спекулянт продает ценные бумаги, не имея их в наличии, на срок, обязуясь поставить их через некоторое время.

«Короткие» продажи способны серьезно дестабилизировать ры­нок, поэтому в Голландии еще в начале XYII в. пытались ограничить их количество. В Великобритании в XVIII в. в парламент пред­ставлялся законопроект об их запрете, тем не менее эта практика повсеместно процветала. Только в 30-е годы XX в., после кризи­са 1929—1933 гг., по отношению к ним были приняты достаточно жесткие меры.

Рынок ценных бумаг контролировался исключительно саморе- гулируемыми организациями профессионалов фондового рынка; са­морегулирование предназначалось для поддержания честных правил игры среди профессиональных участников.

Уже к началу XX в. многочисленные аферы и махинации на фон­довом рынке обусловили необходимость государственного регули­рования. В некоторых штатах США были приняты законы, направ­ленные на защиту инвесторов, — так называемые Законы голубого неба (Blue-sky laws). Однако в общенациональном масштабе какое- либо регулирование отсутствовало, и все попытки его введения встре­чали резкое сопротивление Уолл-стрит.

После Первой мировой войны фиктивный капитал США воз­растал быстрыми темпами, что в значительной степени было связа­но с выпуском ничем не обеспеченных акций. К этому приводили и махинации профессионалов: тайный сговор при покупке-продаже ценных бумаг, утечка информации о тех или иных бумагах и т.п. Широкое распространение получило манипулирование ценами на коллективной основе — пулами. Так, в 1929 г. 107 выпусков акций на Нью-Йоркской фондовой бирже подверглось манипуляциям пу­лами, в которых были заинтересованы сами члены биржи.

Легаль­ным считалось участие в пулах директоров корпораций.

Была широко распространена практика создания финансовых пи­рамид, когда дивиденды акционерам выплачивались не за счет при­были, а за счет капитала, полученного в результате очередной эмис­сии. Наиболее известный пример финансовой пирамиды 1920-х го­дов — пирамида шведской компании по производству спичек Krüger & Toll.

В годы, предшествовавшие биржевому краху, банки занимались не только покупкой и продажей ценных бумаг через созданные ими дочерние компании; необычайно широкого размаха достигло креди­тование инвесторов (напрямую или через брокеров) для покупки ценных бумаг. Поскольку размер маржевого покрытия, т.е. доли соб­ственных средств инвестора, идущих на покупку ценных бумаг, ус­танавливался банками самостоятельно и был весьма невысок, крах на фондовом рынке повлек за собой кризис неплатежей в банков­ской системе, массовое банкротство банков — 8 тыс. банкротств за период Великой депрессии.

Злоупотребления на рынке ценных бумаг США стали настолько очевидными, что президент Гувер обратился к главе Нью-Йоркской фондовой биржи Ричарду Уитни с просьбой устранить манипуляции на рынке и ограничить биржевые спекуляции. В 1932 г. Комитет по банкам и денежному обращению Сената по инициативе Гувера уч­редил Комиссию по изучению причин биржевого кризиса 1929 г., которую возглавил известный прокурор из Нью-Йорка Фердинанд Пекора. Слушания по этому делу превратились в публичную де­монстрацию наиболее грязных и скандальных афер Уолл-стрит.

Ф.Д. Рузвельт, президент США с 1932 г., осуществил ряд мер по упорядочению первичного рынка ценных бумаг и обеспечению госу­дарственного контроля за деятельностью инвестиционных институтов.

Тяжелое финансовое положение и репутация биржевых профес­сионалов ограничили возможности Уолл-стрит каким-либо обра­зом воспрепятствовать принятию правил, регламентирующих их дея­тельность.

По поручению Рузвельта бывший председатель Федеральной ко­миссии по торговле X. Томсон — автор демократической платформы по вопросам, связанным с регулированием рынка ценных бумаг, — подготовил соответствующий закон, который после доработки был единогласно одобрен сенатом. В мае 1933 г. был принят Закон о цен­ных бумагах (Securities Akt), который наряду с другими законами (с поправками) действует и поныне.

6.2.

<< | >>
Источник: Жуков Евгений Федорович. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. — 3-є изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ- ДАНА, - 567 с.. 2009

Еще по теме Общие аспекты регулирования:

  1. Общие аспекты самофинансирования
  2. 5.3. Институционально-правовые аспекты регулирования деятельности налогового консультанта
  3. Раздел 4. Денежно-кредитное регулирование и денежно- кредитная политика: теоретические и практические аспекты
  4. 58. НАЛОГИ ЦЕЛЕВЫЕ И ОБЩИЕ ДЛЯ ЮРИДИЧЕСКИХ И ФИЗИЧЕСКИХ ЛИЦ. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ
  5. Аспекты интервенции
  6. Аспекты и элементы культуры
  7. Понятие регулирования валютных операций (валютного регулирования).
  8. 5.4. Аспекты общения и барьеры непонимания
  9. 1.6. Финансовый аспект разработки бизнес-плана
  10. 17. ЮРИДИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОБОСНОВАНИЯ БИЗНЕС-ПЛАНА
  11. СОЦИАЛЬНЫЕ АСПЕКТЫ ГЛОБАЛИЗАЦИИ
  12. Микроэкономический и макроэкономический аспекты инвестиционной деятельности банков
  13. Социокультурные аспекты сексуальности.
  14. Региональные аспекты инвестиционной политики
  15. Правовые аспекты