<<
>>

Облигации

Значительное место среди ценных бумаг за рубежом занима­ют облигации, которые составляют 60 % рынка ценных бумаг. Облигация — это обязательство эмитента выплатить в опреде­ленный срок владельцу этой ценной бумаги определенную сумму де­нежных средств.
Под этой определенной суммой подразумевает­ся стоимость облигации плюс доход, который носит название процента, и он не зависит от прибыли компании.

Облигация — это долговая, срочная ценная бумага. Эмитент обязан ее погасить, причем в указанный срок, называемый датой погашения. Эта ценная бумага не предоставляет прав на управле­ние предприятием. Благодаря своему долговому характеру облига­ции представляют собой более надежные вложения, чем акции. Будучи аналогом кредита, они являются «старшими» бумагами по отношению к акциям, т.е. дают преимущественное право при выплате дохода или возврате денежных средств в случае банкрот­ства или ликвидации эмитента. Более высокая надежность обли­гаций и обеспечивает им популярность среди инвесторов, что привело к широкому разнообразию облигаций на рынке.

В зависимости от эмитента облигации могут быть корпора­тивными, государственными и иностранными.

Корпоративные облигации выпускаются юридическими лицами. Они наиболее разнообразны, так как дают возможность учета пот­ребностей инвестора при их реализации. В США, например, выде­ляют семь наиболее важных видов корпоративных облигаций:

— промышленные, или индустриальные (выпускаются про­мышленными компаниями);

— ипотечные (выпускаются ссудосберегательными ассоциа­циями и строительными компаниями в целях привлечения средств для ипотечного кредитования под залог недвижи­мости или для строительства жилья);

— экологические (денежные средства, полученные от реализа­ции этих облигаций, идут на защиту окружающей среды);

— конвертируемые (т.

е. обмениваемые на другие ценные бу­маги) ;

— дебенчурные (выпускаются без реального обеспечения и носят спекулятивный характер);

— сезонные (выпускаются, как правило, сельскохозяйствен­ными компаниями, носят сезонный характер, т.е. выпуска­ются весной, когда необходимы денежные средства, и погашаются осенью, когда реализован урожай и денежные средства имеются в наличии);

— коммунальные (выпускаются коммунальными предприяти­ями);

— гарантийно-конвертируемые, которые могут обмениваться на другие ценные бумаги.

Особенностью корпоративных облигаций является то, что их курс обычно не снижается в условиях ухудшения конъюнктуры, и в ряде случаев они становятся более привлекательными, чем акции и другие ценные бумаги.

Государственные облигации выпускаются органами государст­венной власти (федеральными и местными). Государственные облигации, эмитированные федеральными органами власти, считаются наиболее надежными ценными бумагами, так как тео­ретически обеспечены всем государственным имуществом. К то­му же государство заведомо не может стать банкротом, так как для погашения долгов оно может прибегнуть к денежной эмис­сии. Однако вполне возможна ситуация, когда государство не сможет на данный момент оплатить свои долги. В этом случае оно прибегает к реструктуризации долга, т.е. переносу выплат по данным облигациям на определенное время.

Иностранные облигации, выпускаемые иностранными эми­тентами, могут быть как частными, так и государственными.

В зависимости от целей выпуска облигации могут быть целе­выми и нецелевыми.

Целевые облигации выпускаются для привлечения денежных средств на четко определенные цели, которые становятся извест­ными инвесторам. Как правило, целевыми облигациями бывают государственные облигации. Например, в России выпускались хлебные займы, товарные займы.

Нецелевые облигации, при выпуске которых не ставится чет­кая цель использования привлеченных денежных средств.

В зависимости от обеспечения облигации бывают обеспечен­ные и необеспеченные.

Обеспеченные облигации могут быть обеспечены активами предприятия, имущественным залогом, залогом в форме буду­щих поступлений от хозяйственной деятельности или опреде­ленными гарантийными обязательствами.

Необеспеченные облигации не имеют под собой никакого обеспечения и основаны на доверии к эмитенту.

В зависимости от срока обращения можно выделить следую­щие облигации.

Краткосрочные (со сроком погашения до 3 лет). При этом стоит отметить, что корпоративные облигации выпускаются на срок от 1 года, а государственные облигации могут выпускаться сроком менее года.

Среднесрочные (со сроком погашения от 3 до 10 лет).

Долгосрочные (от 10 до 30 лет).

Сверхдолгосрочные (более 30 лет).

Как показывает практика, в конце XIX в., когда в экономике большинства стран, в том числе и в России, практически отсутст­вовала инфляция, государство осуществляло выпуск 100-летних облигаций под 1—3 % годовых. В настоящее время в условиях хронической инфляции, невозможности предсказать конъюнкту­ру сверхдолгосрочные облигации прекратили свое существование.

По виду получаемого дохода бывают следующие облигации.

Купонные облигации. В этом случае доход выплачивается в виде процентов к ее номинальной стоимости при предъявлении эмитенту инвестором купона, вырезаемого из специального лис­та, представляющего либо одно целое с бланком облигации, либо прилагающегося к ней. На купоне указан тот доход, кото­рый должен получить владелец облигации. При этом число ку­понов равно количеству выплат дохода. Например, если облига­ция выпущена сроком на 5 лет, а периодичность выплат дохода 2 раза в год, то к облигации будет прикладываться 10 купонов.

Дисконтные облигации. По этим облигациям инвестор получает доход в виде дисконта, т. е. разницы между номиналом облигации и ценой приобретения. Эти облигации выпускаются по цене ниже номинала, а выкупаются эмитентом по номиналу. Например, об­лигация сроком на 1 год номиналом в 100 ден. ед. была размещена по рыночной стоимости 90 ден.ед.

В этом случае доход будет равен 10 ден. ед (100-90), или 10 % годовых (10/100 • 100 %). Как прави­ло, это государственные краткосрочные (до 1 года) облигации. До­ходность по таким облигациям уменьшается с приближением сро­ка погашения. В нашем примере, если до окончания срока облига­ции осталось 6 месяцев, эта облигация уже будет неоднократно продана, и в данный момент ее приобрели уже, например, за 95 ден. ед. В этом случае доход составит 5 ден.ед, а доходность об­лигации составит 5 % годовых, т. е. 5/100 • 100 %.

Выигрышные облигации. Доход по таким облигациям выпла­чивается в виде выигрыша. Эмитент определяет выигрышный фонд, в зависимости от обозначенного процента по облигации и проводит розыгрыш облигаций. Владельцы выигравших облига­ций получают соответствующий доход и номинал облигации, другие же получают лишь номинал облигации. Как правило, та­кие облигации эмитирует государство для населения.

По виду дохода различают облигации с фиксированным и плавающим доходом.

Облигации с фиксированным доходом, когда процентная ставка устанавливается в момент выпуска облигации и не меняется до окончания срока облигации.

Облигации с плавающим доходом, когда процентная ставка из­меняется в зависимости от каких-либо факторов, например став­ки банковского процента или ставки по краткосрочным обяза­тельствам. Такая ставка чаще всего характерна для среднесрочных и долгосрочных облигаций, так как трудно учесть конъюнктуру рынка, а также в условиях нестабильной экономической ситуа­ции. В этом случае оговариваются условия изменения процента и каждый последующий купон предполагает разный доход.

Основными покупателями облигаций выступают страховые и инвестиционные компании, пенсионные фонды, которые, приобретая долгосрочные облигации, обеспечивают долгосроч­ные вложения привлеченных денежных средств. При этом они должны быть уверены в том, что эти ценные бумаги надежны и будут своевременно погашены. В связи с этим облигации имеют строгие критерии качества и надежности. По качеству и надеж­ности выделяют четыре группы облигаций.

1. Облигации высшего качества. Группа обозначается буквой «А».

В свою очередь, эта группа подразделяется на три группы:

a) максимальные — «ААА»,

b) высшие — «АА»,

c) средние наилучшие — «А».

2. Облигации среднего качества — «В»:

a) лучшие — «ВВВ»,

b) средние — «ВВ»,

c) наихудшего качества — «В».

3. Спекулятивного качества — «С»:

a) наилучшие — «ССС»,

b) средние — «СС»,

c) худшие — «С».

4. Непогашаемые облигации — «Р».

Рейтингом ценных бумаг и присвоением им группы надежности занимаются известные рейтинговые компании. При этом стоит от­метить, что впервые рейтинг стали рассчитывать в США в начале XX в. и только в середине века в Европе. В настоящее время наибо­лее известными рейтинговыми агентствами выступают «Стандарт

энд Пурс», основанное в 1860 г., и присваивающая рейтинг с 1923 г. компания «Мудиз инвесторз сервис» (табл. 1). В данной таблице от­ражено ранжирование облигаций в зависимости от степени креди­тоспособности их эмитентов. «ААА» — Американская арбитражная ассоциация — означает очень высокую степень кредитоспособно­сти; облигации, относящиеся к классу «ВВ» и ниже, носят название «бросовые облигации», а «Р» или «Б» — отказ от погашения облига­ций. Рейтинги от «АА» до «ССС» могут различаться путем добавле­ния знака плюс («+») или минус («—»), чтобы показать относитель­ное положение внутри основных категорий рейтингов.

В соответствии с признаками надежности выделяют две основ - ные группы — бумаги, достойные инвестирования (выпуск облига­ций надежным эмитентом — группы 1 и 2), и макулатурные или спекулятивные облигации с высокой степенью риска — группа 3. В связи с этим инвестировать их рекомендуется, а в некоторых странах именно разрешается только в компании, имеющие индекс «ВВВ». При более низком рейтинге этого делать не рекомендуется.

Таблица 1

«Стандарт энд Пурс»

«Мудиз

инвесторз

сервис»

ААА Ааа
АА I

Аа

А А
ВВВ Ввв
ВВ Вв

Рейтинг ценных бумаг

Характеристика инвестиционных качеств ценных бумаг, соответствующих категории рейтинга

Способные ку плате Наивысший рейтинг — способность погасить заем и процентные ставки, основная категория надежности — высшая категория Очень высокая вероятность погашения основно­го долга и процентных ставок, надежность — вы­сококачественные______________________

Сильная способность к платежам, но чувстви­тельные к неблагоприятным экономическим ус­ловиям — высшие среднекачественные____________________

Наличие необходимого капитала для покрытия долга, испытывают воздействие неблагоприят­ных экономических условий — низшие среди среднекачественных

Спекулятивные Неопределенные и подверженные риску, плате­жеспособность которых может быть прервана во времени, возможность — в данный момент пога­шаемые, временная неплатежеспособность

Глава 2. Виды цэнньк бумаг

Окончание табл. 1
«Стандарт энд Пурз» «Мудиз

инвесторз

сервис»

Характеристика инвестиционных качеств ценных бумаг, соответствующей категории рейтинга
В п Изначально уязвимые, но в данный момент мо­гут погашать проценты, долг, т.е. принципиаль­но погашаемые
ССС

сс

С

D

Ссс

Сс

Обеспечивающие некоторую защиту инвесторов, но имеющие большой риск — ненадежные Высокоспекулятивные, по своей надежности следующие за рейтингом ССС Задолженность менее обеспеченная, чем в пре­дыдущем случае

Непогашаемая задолженность

30

При рассмотрении качества облигаций следует отметить, что по облигациям более высокого качества выплачивается более низкий процент, а облигации третьей группы самые высоко­доходные, так как они наиболее рискованные.

Облигации, так же как и акции, имеют несколько видов стоимости.

1. Номинал облигации — это та сумма, которая указана на об­лигации, которую желает привлечь эмитент при продаже данной облигации, и, можно сказать, основа для исчисления процента по данной облигации.

2. Рыночная цена или курс облигации — это цена облигаций на рынке, которая складывается под воздействием спроса и предложения.

3. Выкупная стоимость — цена, по которой эмитент выкупает облигацию по истечении срока займа. Чаще всего такая цена ха­рактерна для дисконтных облигаций. Ее размер может соответс­твовать номиналу, а может и отклоняться от него в зависимости от условий займа.

Инвестор, приобретая облигацию, опирается на ее текущую и конечную доходность. Доходность — это отношение дохода к стоимости облигации. Текущая доходность облигации (Дт) определяется только у купонных облигаций по формуле

где К — ставка купона;

Ц — курсовая стоимость облигации.

Конечная доходность облигации рассчитывается по формуле

ДК = ДТ +М_Я.100%, Ц • п

где Н — цена погашения облигации, равная номиналу; п — количество лет до погашения.

Приведенная формула расчета конечной доходности верна при условии равноценности всех купонов. В случае с плавающей купонной ставкой удобно пользоваться следующей формулой:

Дкс = м___ .100%,

где 5: — сегодняшняя стоимость /-го денежного поступления.

В данном случае по облигации выплачивается п купонов и еще одно поступление от погашения облигации. Размер денеж­ного поступления рассчитывается по формуле

где С — размер денежного поступления;

R — текущая рыночная процентная ставка на срок до денеж­ного поступления.

Так же как и у акций, текущая доходность облигаций зависит от частоты выплат дохода, поэтому формула текущей доходности облигации в этом случае будет иметь вид:

где К. — годовая купонная ставка, п — количество выплат в год.

Эмиссия облигаций во всех странах растет и обеспечивает ос­новную часть привлекаемых с рынка ценных бумаг денежных средств. Широко развивается рынок корпоративных облигаций и в нашей стране. Начиная с 1995 г., когда начали появляться пер­вые корпоративные облигации, их выпуск постоянно увеличива­ется, и уже к настоящему времени говорят о буме на этом рынке.

2.2.

<< | >>
Источник: Е. Б. Стародубцева. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, — 176 с. — (Профессиональное образо­вание). 2006

Еще по теме Облигации:

  1. Облигации федерального займа. Облигации государственного сберегательного займа. Другие виды государственных ценных бумаг
  2. Облигации
  3. Облигация
  4. Облигации на предъявителя
  5. Облигация
  6. § 8.6. КОНВЕРТИРУЕМЫЕ ОБЛИГАЦИИ
  7. Облигация
  8. Облигация
  9. Сертификат облигаций
  10. Облигация
  11. Облигации
  12. Типы облигаций
  13. 11. ОБЛИГАЦИЯ
  14. 11. ОБЛИГАЦИЯ
  15. 11. ОБЛИГАЦИЯ