<<
>>

Новация государственных долговых обязательств РФ

В 90-е гг. XX в. в России эмитировались и иные, нежели рассмотрен­ные выше, государственные долговые обязательства. Однако особое значение играли ГКО ОФЗ, поскольку они были связаны методи­кой первичного размещения, схемой вторичного обращения, опреде­лением доходности.
Финансовый кризис 1998 г. привел к замора­живанию операций с этими ценными бумагами и необходимости осуществления новации, т. е. замены обязательств по ним на другие государственные ценные бумаги. И лишь 15 января 1999 г. возобно­вились торги по ГКО ОФЗ, а в марте 2000 г. начались торги по но­вым выпускам ГЦБ.

Динамика развития рынка ГКО ОФЗ может быть представлена следующими данными, сведенными в таблицу.

Таблица 6.1

Динамика рынка ГКО ОФЗ за 1994-1997 гг.

п/п

Показатели, трлн руб. 1994 1995 1996 1997
Объем эмиссии 20,5 171,0 479,0 605,5
2 Объем размещения 17,5 140,4 399,7 449,1
3 Объем выручки от продажи 12,9 106,2 297,3 386,5
4 Привлечение средств в госбюджет 5,7 11,0 15,3 6,9

На основании данных таблицы можно сделать определенные выводы.

1. Объем размещения ГКО ОФЗ во все годы был меньше, чем объем эмиссии. Это значит, что не все ГЦБ были размещены.

2. Объем выручки от продажи ниже объема размещения. Это обуслов­лено тем, что ГКО размещались с дисконтом.

3. Привлечение денежных средств в госбюджет меньше выручки от продажи. Это связано с тем, что значительная и, как видно по таб­лице, все возрастающая часть выручки использовалась на покры­тие прежних обязательств. Этот вывод наиболее важен, ибо имен­но данное обстоятельство и породило кризис обязательств РФ по своим облигациям.

Чистое финансирование госбюджета за счет ГКО ОФЗ за январь- июнь 1998 г. превратилось в отрицательную величину и доросло до 17 млрд руб. (деноминированных). И только расходы по обслужива­нию ГКО ОФЗ к концу 1998 г. должны были составить около 36% всей расходной части бюджета РФ.

В этих условиях и было принято решение о реструктуризации госу­дарственного долга по ГКО ОФЗ, выпущенным в обращение до 17 ав­густа 1998 г. и со сроками обращения до 31 декабря 1999 г. В соответ­ствии с распоряжением Правительства РФ от 12 декабря 1998 г. № 1787-р реструктуризация была осуществлена в форме новации пу­тем замены ГКО ОФЗ на новые обязательства по вновь выпускаемым облигациям федеральных займов с фиксированным и постоянным ку­понным доходом и частичной выплатой денежных средств.

В результате новации владельцам предоставлялись следующие го­сударственные ценные бумаги:

• облигации федерального займа с фиксированным купонным дохо­дом (ОФЗ ФД) по номиналу, равному 70% суммы новых обяза­тельств;

• облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ ПД) по номиналу, равному 20% суммы новых обязательств;

• денежные средства в сумме, равной 10% суммы новых обяза­тельств.

ОФЗ ФД выпускались со сроками обращения 4 года и 5 лет равными траншами и начислением процентного дохода, начиная с 19 августа 1998 г. Размер купонного дохода установлен на уровне 30% годовых в первый год, 25% — во второй, 20% — в третий, 15% — в четвертый и 10% в пятый год.

Выплаты осуществляются каждые 3 месяца.

ОФЗ ПД имели срок обращения в три года и нулевой купонный доход. В то же время их можно было использовать для погашения про­сроченной задолженности по налогам в федеральный бюджет, вклю­чая штрафы и пени по состоянию на 1 июня 1998 г., а также для опла­ты участия в уставном капитале кредитных организаций.

Номинал ОФЗ ПД был определен в 1000 руб., а ОФЗ ФД — 10 руб.

Тем владельцам государственных ценных бумаг, для которых феде­ральными органами исполнительной власти устанавливался норматив вложения средств в таковые, а также другим владельцам — резиден­там Российской Федерации (за исключением кредитных организаций, профессиональных участников рынка ценных бумаг, органов государ­ственной власти и местного самоуправления) при осуществлении но­вации было предоставлено право получить 30% от суммы новых обя­зательств денежными средствами с соответствующим уменьшением до 50% доли облигаций федерального займа с фиксированным купон­ным доходом.

Владельцам государственных ценных бумаг физическим лицам — резидентам Российской Федерации и созданным в соответствии с зако­нодательством Российской Федерации образованиям, не являющим­ся юридическими лицами (фондам обязательного медицинского стра­хования, страховым компаниям, фондам по защите прав вкладчиков и акционеров, кредитным союзам и иным некоммерческим организа­циям), при осуществлении новации предоставлялось право получить полную сумму погашения в денежной форме и в сроки, установлен­ные при выпуске принадлежащих им облигаций.

Новации также были подвергнуты и ОВВЗ III серии. В частности, путем обмена по согласованию с их владельцами на облигации государ­ственного валютного займа 1999 г. или облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом. С этой целью осуществлялась эмиссия обязательств общей номинальной стоимостью $1322 млн, при­чем объем эмиссии валютных облигаций составлял не менее $650 млн, а эмиссии ОФЗ ФД — не более 176 06,4 млн руб., эквивалентных $672 млн по курсу, установленному ЦБ РФ на первую рабочую не­делю ноября 1999 г.

Таким образом, в обращении появились ОВВЗ VIII серии со следу­ющими параметрами:

• срок обращения восемь лет;

• процентная ставка в размере 3% годовых;

• выплата купонного дохода два раза в год;

• обмен на ОВВЗ III серии в соотношении 1:1;

• номинальная стоимость $1000;

• выплата процентов и основной суммы долга в долларах США.

Эти облигации представляют собой именные ценные бумаги в до­кументарной форме с обязательным централизованным хранением.

Предложенную Правительством РФ схему новации приняли более 90% инвесторов (за исключением ЦБ РФ), включая большинство иностранных держателей ГКО. В результате резиденты и нерезиден­ты обменяли около 98,17% от общего объема облигаций, подлежавших новации. В установленные сроки были погашены обязательства перед физическими лицами и некоммерческими организациями.

Однако для владельцев ГКО и ОФЗ с постоянным и переменным купонным доходом со сроками погашения до 31 декабря 1999 г., не осуществившими новацию, Постановлением Правительства РФ от

02.07.2004 № 337 предусмотрено заключение договоров об отступ­ном с соответствующим прекращением обязательств государства. При этом размер отступного определяется исходя из номинальной стоимо­сти облигаций, суммы невыплаченных купонных доходов, процентов за пользование чужими денежными средствами в соответствии со став­кой рефинансирования, действовавшей на 1 января 2004 г., а также ставки по необъявленным купонам.

По окончании конвертации номинальный объем рынка новых и ста­рых государственных ценных бумаг составил около 250 млрд руб. по сравнению с 390 млрд руб. на 17 августа 1998 г. Но на данный момент вполне отчетливо просматривается тенденция возрастания этих объе­мов. Так, в 2002 г. Минфину РФ было разрешено эмитировать ГКО и ОФЗ на общую сумму 145,5 млрд руб., а в 2004 г. с учетом государ­ственных сберегательных облигаций — 361 млрд руб.

Однако при этом рынок рублевых госбумаг по доходности и по лик­видности не вызывает прежнего интереса у инвесторов и остается лишь базовым ориентиром доходности для других ценных бумаг. Так, доходность ГКО ОФЗ с погашением в 2004-2006 гг. составляла 4,5%, а с погашением в 2007-2008 гг. 6,8-8,2%. Следовательно, доходность намного ниже даже официальной статистики инфляции.

<< | >>
Источник: Мишарев А. А.. Рынок ценных бумаг. — СПб.: Питер, — 256 с.: ил. — (Серия «Учебное пособие»), - 256 с.. 2007

Еще по теме Новация государственных долговых обязательств РФ:

  1. Государственные долговые обязательства
  2. Лекция 6. ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ДОЛГОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
  3. Недостатки долгосрочных долговых обязательств:
  4. Преимущества долгосрочных долговых обязательств:
  5. 14.5.2. Особенности отнесения процентов по долговым обязательствам к расходам
  6. 7.2. Проценты по долговым обязательствам
  7. Расходы на уплату процентов по долговым обязательствам
  8. Статья 269. Особенности отнесения процентов по долговым обязательствам к расходам
  9. Облигации — долговые обязательства
  10. Проверка реальности долговых обязательств и операций с ценными бумагами
  11. § 5. Операции банка с долговыми обязательствами
  12. ОСОБЕННОСТИ ОТНЕСЕНИЯ ПРОЦЕНТОВ ПО ДОЛГОВЫМ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАМ К РАСХОДАМ (СТ. 269 НК РФ)