<<
>>

Листинг в системе фондовой торговли

Процедура листинга служит одним из главных инструментов контроля за качеством и ликвидностью ценных бумаг, обращаю­щихся на фондовой бирже и организованных вторичных внебирже­вых рынках.
Качество и ликвидность — показатели, на которые ориентируются инвесторы при работе на фондовом рынке. Поэтому важной функцией биржи (организатора торговли) является кон­троль за соответствием показателей эмитента и его ценных бумаг требованиям российского законодательства и нормативным доку­ментам Федеральной службы по финансовым рынкам РФ (ФСФР), а также раскрытие этой информации участникам фондовых сделок.

В целях сравнения рассмотрим основы организации листинга в странах — членах ЕС. Здесь существуют три основные директивы, регулирующие деятельность фондовых бирж. «Директива об услови­ях допуска к официальному биржевому листингу» предусматривает установление минимальных условий для допуска ценных бумаг к лис­тингу на фондовых биржах стран ЕС. «Директива о сведениях для листинга» координирует требования разных стран по раскрытию информации эмитентами ценных бумаг, принимаемых к листингу.

Сведений должно быть достаточно для объективной оценки ин­весторами финансового положения и перспектив развития эмитента. «Директива о промежуточных отчетах» требует обязательного пред­ставления дважды в год отчета о деятельности эмитента за предше­ствующий период.

Тем не менее европейский биржевой фондовый рынок, по су­ществу, состоит из групп национальных фондовых бирж, деятель­ность каждой из них регулируется собственными правилами и мно­гочисленными государственными и негосударственными органами. В 1999 г. в ЕС был учрежден «Форум европейских комиссий по ценным бумагам», однако он наделен лишь консультативными функциями и не имеет регулирующих полномочий. В то же время здесь наблюдается тенденция интернационализации института фон­довой биржи. В качестве примера можно назвать слияние Лондон­ской фондовой биржи с Немецкой биржей (Франкфурт-на-Майне), происшедшее в 2000 г.

В Российской Федерации система листинга и ее развитие в на­стоящее время во многом соответствуют требованиям Международ­ной организации регуляторов рынка ценных бумаг и международной практике. Помимо Закона «О рынке ценных бумаг» эти вопросы регулируются также нормативными документами ФСФР, в частности Положением о требованиях, предъявляемых к организаторам тор­говли на рынке ценных бумаг. Документом, по существу, установ­лен системный подход к снижению инвестиционных рисков путем формирования котировальных листов биржи в зависимости от сте­пени надежности тех или иных фондовых инструментов. К биржевым торгам могут допускаться эмиссионные ценные бумаги в процессе их размещения и обращения, а также иные ценные бумаги, в част­ности инвестиционные паи, в процессе их выдачи и обращения.

Контроль за деятельностью эмитентов, чьи ценные бумаги ко­тируются на бирже, осуществляется с позиций выполнения следую­щих главных условий: раскрытия информации, соблюдения мини­мальных размеров стоимости чистых активов и совокупной рыночной стоимости ценных бумаг, соблюдения требований Кодекса корпо­ративного поведения и др. Контроль осуществляется отдельным спе­циальным подразделением биржи.

Кодекс корпоративного поведения разработан при участии еще ФКЦБ и рекомендован ею к применению на рынке ценных бумаг с 2000 г. Однако его положения не обязательны.

Осуществляя свою деятельность при посредничестве фондовой биржи, инвестор должен иметь максимально полную информацию об эмитенте и его ценных бумагах. Листинг гарантирует инвестору определенный уровень качества ценных бумаг. Для упрощения его работы с биржей котировальные листы делятся на категории, каж­дой из которых соответствует определенный уровень качества и ли­квидности ценных бумаг (табл. 22.2).

Таблица 22.2. Сравнительные характеристики требований котировальных листов

Категории котировальных листов

Срок деятельности эмитента Не менее 3 лет Не менее ) года
Количество акцио­неров Не менее 1000 Не менее 500
Стоимость чистых активов Не менее 500 млн руб. Не менее 50 млн руб.
Показатели ликвидности
Среднемеся чный объем сделок с цен­ными бумагами за последние 6 месяцев Акции — не ме­нее 2 млн руб.
Облигации — не менее 400 тыс. руб. Инвестиционные паи — не менее 200 тыс. руб.
Акции — не менее 1 млн руб. Облигации — не менее 200 тыс. руб. Инвестиционные паи — не менее 100 тыс. руб. Акции — не ме­нее 400 тыс. руб. Облигации — не менее 100 тыс. руб. Инвестиционные паи — не менее 50 тыс. руб.
Критерий

листинга

•аА»

первого уровня

«Аь

второго уровня

«.Бь

Качественные показатели

Особое значение имеет контроль фондовой биржи за соблюде­нием эмитентами норм корпоративного поведения. Раскрытие этой информации не менее важно для инвесторов при принятии ими инвестиционных решений. В настоящее время в соответствии с тре­бованиями ФСФР всеми фондовыми биржами включены в «Прави­ла допуска к обращению и исключения из обращения ценных бу­маг» следующие требования:

• для включения и поддержания ценных бумаг в котироваль­ных листах категории «А» первого уровня необходимо соблю­дение эмитентами Кодекса корпоративного поведения в це­лом;

• для включения и поддержания ценных бумаг в котироваль­ных листах категории «А» второго уровня необходимо соблю­дение эмитентами гл. 7 Кодекса;

• эмитенты, ценные бумаги которых включены в котироваль­ные листы категории «А», обязаны представлять организатору торговли, в частности фондовой бирже, информацию, рас­крываемую в соответствии с требованиями гл. 7 Кодекса.

Эти требования действуют при осуществлении процедуры лис­тинга и в течение всего времени пребывания ценных бумаг в ука­занных категориях котировальных листов. Несоблюдение эмитен­тами этих требований дает основание для отказа во включении их ценных бумаг в котировальные листы, а также для проведения про­цедуры делистинга.

Порядок контроля устанавливают «Методические рекомендации по осуществлению организаторами торговли на рынке ценных бу­маг контроля за соблюдением акционерными обществами положений Кодекса корпоративного поведения», утвержденные ФСФР. В них определены основные контролируемые биржей положения Кодекса, перечень которых по усмотрению организатора торговли может быть расширен.

Для реализации текущего мониторинга и контроля за соблюде­нием эмитентами — акционерными обществами положений Кодек­са организатор торговли обязан:

• наделить необходимыми полномочиями существующее струк­турное подразделение, отвечающее за проведение листинга и делистинга;

• установить в «Правилах допуска к обращению и исключения из обращения ценных бумаг» нормы контроля за соблюдени­ем акционерными обществами положений Кодекса.

Текущий мониторинг осуществляется организатором торговли не реже одного раза в месяц, а также непосредственно по итогам существенных событий, происшедших в деятельности эмитентов. Сведения для этого могут быть получены из средств массовой ин­формации или другими способами. Эмитентам рекомендовано рас­крывать эту информацию организаторам торговли, в частности фондовой бирже. Информацию о результатах контроля за соблюде­нием положений Кодекса организаторам торговли рекомендовано раскрывать всем заинтересованным лицам, в частности ФСФР, в по­рядке, установленном нормативными правовыми актами. При этом большое значение имеют сведения о степени соответствия раскры­ваемой информации требованиям Международных стандартов фи­нансовой отчетности.

ФСФР стремится стимулировать организаторов торговли и эми­тентов включать ценные бумаги в котировальные листы. Перспек­тивные направления этой деятельности:

• допуск ценных бумаг к размещению и обращению на зару­бежных рынках только при условии прохождения эмитентами листинга у российских организаторов торговли;

• предоставление возможности профессиональным участникам фондового рынка совершения срочных и маржинальных сде­лок только при условии высокой ликвидности ценных бумаг

и включения их в котировальный лист хотя бы одной из бирж (организатора торговли);

• ограничение возможности размещения активов институцио­нальных инвесторов (пенсионных и инвестиционных фондов, страховых компаний и др.) в ценные бумаги, не прошедшие процедуры листинга;

• предоставление эмитентам права выпуска краткосрочных корпоративных облигаций без государственной регистрации только при условии успешного прохождения листинга други­ми, ранее выпущенными ими ценными бумагами;

• принятие порядка, позволяющего при расчете размера собст­венных средств эмитента учитывать только ценные бумаги, прошедшие листинг.

Таким образом, в Российской Федерации в настоящее время со­вершенствуется практика предъявления к эмитентам четких, форма­лизуемых и легко проверяемых биржами требований. Эго позволяет обеспечивать достаточно высокий уровень надежности и ликвидно­сти ценных бумаг, прошедших листинг и включенных в котиро­вальные листы. Остальные ценные бумаги, качество которых ниже, сохраняют возможность обращения на бирже. Однако сделки с ни­ми не включаются в объемы биржевых торгов, а информация о них не имеет статуса признаваемой котировки и не может вводить в за­блуждение инвесторов.

22.8.

<< | >>
Источник: Жуков Евгений Федорович. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. — 3-є изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ- ДАНА, - 567 с.. 2009

Еще по теме Листинг в системе фондовой торговли:

  1. Листинг на фондовой бирже
  2. 56. ФОНДОВАЯ БИРЖА: ОРГАНИЗАЦИОННЫЙ И ФУНКЦИОНАЛЬНЫЙ МЕХАНИЗМ 57. Виды сделок с ценными бумагами. Листинг. Клиринг и расчеты
  3. Организаторы торговли на фондовом рынке
  4. Организация фондовой торговли
  5. Объекты биржевой торговли на фондовом рынке
  6. Торговля фондовыми индексами в конце месяца
  7. Деятельность по организации торговли в качестве фондовой биржи
  8. Фондовая биржа как организатор торговли
  9. Глава 7. Фондовая биржа и внебиржевая торговля
  10. Торговля фондовым индексом с применением значения наибольшего колебания
  11. Глава 16. Организация и регулирование фондовой торговли в Российской Федерации
  12. Первичный и вторичный рынки ценных бумаг. Фондовая биржа и биржевая торговля