<<
>>

Листинг на фондовой бирже

Фондовая биржа, как вторичный рынок, предполагает покуп­ку-продажу ценных бумаг, пришедших с первичного рынка. На этом рынке обращаются, однако, не все ценные бумаги, находя­щиеся в обращении, а лишь те, которые соответствуют опреде­ленным требованиям, выдвигаемым биржей.
Поэтому для того, чтобы ценные бумаги стали биржевым товаром, они проходят процедуру допуска, которая в США, Англии и России получила название «листинг». Во Франции это называется «интродукция», в Германии — «допуск». Листинг ценных бумаг — это совокуп­ность определенных процедур, проводимых биржей при содейст­вии эмитента (управляющей компанией) или их официальных представителей с целью включения ценных бумаг в котироваль­ные листы биржи и осуществления контроля за соответствием ценных бумаг (а также эмитентов ценных бумаг) требованиям, предъявляемым к ним согласно правилам биржи.

Требования бирж достаточно серьезны. Каждая биржа разра­батывает свои собственные критерии, на основании которых принимается решение о допуске ценных бумаг. Среди таких критериев можно назвать величину активов, величину прибыли компании, количество выпущенных акций, рыночную стоимость ценных бумаг. В частности, к таким требованиям на Нью-Йорк­ской фондовой бирже относятся:

• прибыль до выплаты налогов за последний год, которая должна составлять минимум 2,5 млн долл.;

• прибыль за два предыдущих года (2 млн долл.);

• чистая стоимость материальных активов (18 млн долл.);

• количество акций в публичном владении (1,1 млн шт.);

• курсовая стоимость акций (18 млн. долл.);

• минимальное число акционеров, имеющих более 100 акций (не менее 2000);

• среднемесячный объем торговли акциями (более 100 тыс. долл.);

• требования по раскрытию информации (полное раскрытие всей информации).

В европейских странах биржевой рынок делится на несколько рынков, для каждого из которых разработаны собственные кри­терии.

В частности, Законом о фондовой бирже в Германии пре­дусмотрены следующие критерии допуска ценных бумаг к тор­гам на официальном рынке:

• предприятие-эмитент должно просуществовать не менее 3 лет, прежде чем оно сможет подать ходатайство;

• собственный капитал компании должен составлять не ме­нее 3,5 млн евро;

• эмиссия должна достигать предположительной курсовой стоимости в размере 2,5 млн евро;

• для обеспечения достаточного уровня спроса на акции, до­пуск которых предусматривается, необходимо разместить на рынке не менее 25 % уставного капитала;

• ценные бумаги должны свободно обращаться на рынке, в связи с чем при их делении по достоинству следует учиты­вать потребности биржевой торговли;

• наряду с годовыми отчетами должны публиковаться проме­жуточные отчеты (при этом акция каждого номинала и каждого вида, эмитируемая данной компанией, должна быть допущена на биржу).

Регулируемый рынок Германии отличается большой свободой при допуске ценных бумаг к торгам (критерии более лояльные). Для допуска ценных бумаг на рынок срок существования акцио­нерного общества не имеет значения, в то же время, если отсут­ствует финансовый отчет эмитента, банк не станет подвергать себя риску и осуществлять торговлю такими ценными бумагами. Собственный капитал акционерного общества не должен состав­лять менее 500 тыс. евро, а процент распыления акций (т. е. рас­пространения их среди акционеров) — не менее 4 тыс. евро. Ми­нимальная стоимость эмитируемых акций устанавливается в раз­мере, превышающем 0,5 млн евро.

В Великобритании требования для официального рынка по сравнению с альтернативным также более серьезные. В частнос­ти, выделяются три основных критерия:

• доля акций у публики для официального рынка — 25 %, для альтернативного — 10 %;

• рыночная стоимость ценных бумаг соответственно для официального рынка — 700 тыс. ф. ст. акции и 200 ф. ст. облигации, а для альтернативного рынка формальных огра­ничений нет;

• по критерию предоставляемой информация обо всех изме­нениях компании различий между рынками нет.

При этом считается, что если на крупнейшей бирже страны бумаги прошли листинг, они могут котироваться и на регио­нальных биржах.

В России биржи также определили основные критерии допус­ка ценных бумаг к котировке. В частности, на фондовой площад­ке Московской межбанковской валютной биржи Правила лис­тинга структурируют ценные бумаги, торгующиеся на ней, на раз­мещаемые ценные бумаги (продажа эмитентом собственных ценных бумаг их первому владельцу), и ценные бумаги, торгующи­еся на вторичном рынке. В свою очередь, ценные бумаги, торгую­щиеся на вторичном рынке ФБ ММВБ, делятся на ценные бума­ги, прошедшие процедуру листинга и допущенные к обращению на бирже, и внесписочные ценные бумаги, которые могут быть объектом сделок, без включения в котировальные списки. На ММВБ действует двухуровневая система листинга: ценные бума­ги, прошедшие процедуру листинга, включаются в котировальные листы первого уровня или котировальные листы второго уровня. К ценным бумагам, включаемым в котировальные листы разных уровней, применяются различные требования, причем отдельно сформулированы требования к акциям и облигациям. ММВБ ус­танавливает следующие критерии: размер собственного капитала, количество акционеров, срок существования (безубыточной рабо­ты), минимальный среднемесячный объем торговли, доля акций у населения, раскрытие информации, наличие маркет-мейкеров.

На бирже РТС Положением о листинге устанавливаются три уровня листинга: котировальный список «А» 1-го уровня, котиро­вальный список «А» 2-го уровня и котировальный список «Б». Ко­тировальный список — часть общего списка ценных бумаг, допу­щенных к торгам в РТС, включение ценной бумаги в который осу­ществляется после прохождения процедуры листинга. Основными критериями для включения в котировальный список ценных бумаг (отдельно по акциям и облигациям) являются: максимальная доля обыкновенных акций, находящихся во владении одного лица и его аффилированных лиц, отсутствие убытков по итогам двух лет из последних трех лет, минимальная капитализация, минимальный ежемесячный объем сделок, рассчитанный по итогам последних трех месяцев, наличие годовой финансовой отчетности вместе с аудиторским заключением в отношении указанной отчетности на русском языке, минимальный срок существования эмитента, соб­людение эмитентом норм корпоративного поведения, предусмот­

ренных Правилами листинга РТС для соответствующего котиро­вального списка, обязательство по предоставлению списка аффи­лированных лиц и его регулярному обновлению.

Требования к акциям для Котировальныхсписков на РТС

Требования к эмитентам для прохождения листинга различ­ны как для каждого типа котировальных списков (табл. 3), так и для акций и облигаций. Наиболее серьезные требования предъ­являются к акциям, которые входят в котировальный список первого уровня (А1), и более низкие — к акциям котировального списка «Б».

bgcolor=white>1,5
Требования А1 А2 Б
Максимальная доля обыкновен­ных акций, находящихся во вла­дении одного лица и его аффили­рованных лиц (для включения в котировальный список обыкно­венных акций), % 75 75 90
Отсутствие убытков по итогам двух лет из последних трех Требуется Требуется Не требу­ется
Минимальная капитализация обыкновенных акций, млрд руб.

привилегированных акций, млрд руб.

10

3

3

1

1,5

0,5

Минимальный ежемесячный объем сделок, рассчитанный по итогам последних 3 месяцев, млн руб. 25 2,5
Наличие годовой финансовой от­четности по стандартам IAS или US GAAP вместе с аудиторским заключением в отношении ука­занной отчетности на русском языке Требуется Требуется Не требу­ется
Минимальный срок существова­ния эмитента, лет 3 3 1
Таблица 3

Окончание таблицы 3
; Требования А1 А2 Б
Соблюдение эмитентом норм корпоративного поведения, пре­дусмотренных Правилами лис­тинга РТС для соответствующего котировального списка. На момент подачи за­явления На момент подачи за­явления либо обяза­тельства по соблюде­нию по истечении 1 года со дня включения ценных бумаг в коти­ровальный список
Обязательство по предоставле­нию списка аффилированных лиц и его регулярному обновле­нию Требуется Требуется Требуется

Листинг конкретных видов ценных бумаг, т. е. фактическое их появление в биржевых списках, по существу означает разре­шение на участие их в торгах и дает им все те привилегии, кото­рыми наделяется любая ценная бумага, уже задействованная в биржевой торговле. К преимуществам листинга могут быть отне­сены: высокая маркетабельность (пригодность для реализации на рынке) ценной бумаги, повышенный уровень ликвидности ценной бумаги, относительная стабильность цен на них (спеку­лятивные ценные бумаги, как правило, на биржу не попадают), процесс обращения ценных бумаг происходит под постоянным контролем биржи, т.е. инвестор защищен от злоупотребления и мошенничества, инвестор, приобретающий ценную бумагу, включенную в котировальный лист, может быть уверен, что смо­жет получить достоверную и своевременную информацию о компании-эмитенте и рынке ее бумаг, так как он должен иметь возможность оценивать перспективы экономического развития эмитента и качество его ценной бумаги. Таким образом, всякий инвестор, решивший вложить деньги в ценные бумаги, прошед­шие листинг, приобретает полный набор преимуществ, которые дает ему фондовая биржа.

В то же время листинг выгоден и эмитенту ценной бумаги. Во-первых, это касается будущего выпуска ценных бумаг, так как торговля на бирже уже находящихся в обращении ценных бумаг обеспечивает им рекламу, а соответственно, будущий спрос на них, что помогает эмитентам быстро разместить цен­ные бумаги нового выпуска и привлечь необходимую сумму де­нег. Во-вторых, эмитент может надеяться на возможность быст­рого получения кредита в коммерческом банке. Известно, что, для того чтобы получить кредит, банки изучают кредитоспособ­ность клиента по определенным критериям, поэтому если цен­ные бумаги прошли листинг, значит, финансовое положение эмитента не вызывает особых опасений, а следовательно, можно быстро и без проволочек оформить выдачу кредита. Кроме того, во многих странах эмитенты ценных бумаг, прошедших листинг на бирже, имеют льготное налогообложение.

Процедура листинга начинается с подачи заявки эмитентом или официальным представителем эмитента (например, банком) в отдел листинга. К ней прикладываются учредительские доку­менты, бухгалтерский баланс, отчет о распределении прибыли. Решение о внесении в биржевой список принимают последова­тельно три инстанции — отдел листинга, комиссия по допуску ценных бумаг, биржевой совет. Как правило, срок рассмотрения заявки — в течение месяца.

Поэтому основная проблема для эмитента, желающего прой­ти процедуру листинга, — найти банк или управляющую компа­нию (в зависимости от страны), которые возьмут на себя ответс­твенность ввести его ценные бумаги на биржу. При этом банк занимается подготовкой документов на допуск, среди которых ходатайство эмитента о допуске своих ценных бумаг к офици­альной котировке на бирже, официально заверенная выписка из торгового реестра эмитента, последняя регистрация устава, а также годовые балансы и платежи за три года деятельности предприятия. После этого банк принимает на себя руководство по осуществлению процедуры листинга. Окончательное решение о допуске ценных бумаг к биржевой торговле выносит Комиссия по допуску ценных бумаг к котировке на бирже.

Иногда фондовые биржи не только не допускают к торговле на ней не прошедшие листинг ценные бумаги, но под угрозой самых суровых санкций категорически запрещают членам биржи осуществлять какие-либо операции с такими ценными бумагами даже по инициативе клиентов. Листинг поэтому проходит посто­янно и касается также тех бумаг, которые уже включены в лист. В случае изменения положения дел в компании-эмитенте биржа может принять решение о приостановке котировки ценных бу­маг в виде отсрочки начала торгов, перерыва в торговле или приостановке торгов на одну сессию и более. При значительных нарушениях может последовать делистинг. Делистинг ценных бумаг — это совокупность определенных процедур, проводимых с целью исключения ценных бумаг из котировальных листов

биржи как не соответствующих условиям и требованиям правил биржи, с прекращением обращения (торгов) данной ценной бу­маги либо переводом данной ценной бумаги в категорию вне- списочных ценных бумаг. Делистинг может последовать, если:

• эмитент объявлен банкротом;

• финансовое состояние эмитента неудовлетворительное;

• нарушены требования по критериям листинга;

• компания-эмитент в письменном виде подает заявление о делистинге;

• ценные бумаги отозваны эмитентом для погашения или об­мена;

• нарушается соглашение о листинге;

• не представлен ежегодный отчет в указанные сроки или была предоставлена неполная информация об эмитенте.

Стоит также отметить, что те акции, которые были исключе­ны из списка, могут быть снова включены в него, для этого они должны пройти процедуру листинга заново.

Таким образом, листинг — это система поддержания рынка, которая создает наиболее благоприятные условия для организо­ванного рынка, позволяет выявить наиболее надежные и качест­венные ценные бумаги и способствует повышению их ликвид­ности.

5.1.

<< | >>
Источник: Е. Б. Стародубцева. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИД «ФОРУМ»: ИНФРА-М, — 176 с. — (Профессиональное образо­вание). 2006

Еще по теме Листинг на фондовой бирже:

  1. Листинг в системе фондовой торговли
  2. 36. ЭТИКА НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ
  3. 36. ЭТИКА НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ
  4. 36. ЭТИКА НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ
  5. 3.4. Организация работы на фондовой бирже
  6. 9.2. Сделки на фондовой бирже
  7. Сделки на фондовой бирже и расчеты по ним
  8. 8. Покупка акций на фондовой бирже
  9. 56. ФОНДОВАЯ БИРЖА: ОРГАНИЗАЦИОННЫЙ И ФУНКЦИОНАЛЬНЫЙ МЕХАНИЗМ 57. Виды сделок с ценными бумагами. Листинг. Клиринг и расчеты
  10. 32. ЛИСТИНГ. ДЕЛИСТИНГ
  11. 32. ЛИСТИНГ. ДЕЛИСТИНГ
  12. 32. ЛИСТИНГ. ДЕЛИСТИНГ
  13. Процедуры листинга и делистинга
  14. Листинг акций
  15. Листинг ценных бумаг
  16. 4. Ценные бумаги, допущенные к размещению на Бирже
  17. Членство на бирже
  18. 40. Понятие опциона и листинга
  19. Котировка ценных бумаг на бирже