<<
>>

Листинг акций

Понятие. Ценные бумаги, обращающиеся на вторичном рынке, находятся в процессе постоянного их ранжирования, или упоря­дочения, по их значимости, надежности и иным важным рыноч­ным характеристикам, имеющим значение для участников рынка.

Ранжирование ценных бумаг — это существующий на рынке про­цесс упорядочивания ценных бумаг по тем или иным их рыноч­ным характеристикам, прежде всего, по уровню их рискованности и доходности.

На современном рынке существуют два способа ранжирования ценных бумаг в зависимости от того, какой профессиональный участник рынка осуществляет это ранжирование:

• листинг ценных бумаг, или отбор ценных бумаг, осуществ­ляемый организаторами торговли, прежде всего фондовыми биржами. Листинг ценных бумаг предназначен в основном для акций;

• рейтинг ценных бумаг, или ранжирование ценных бумаг по их инвестиционным качествам, производимый рейтинговы­ми компаниями (агентствами). Рейтинг ценных бумаг пред­назначен прежде всего для облигаций.

Понятие и определение. В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» листинг — это включение ценных бумаг в котировальный список.

Котировальный список — это список ценных бумаг, допущен­ных для торговли профессиональным организатором рынка.

Листинг акций и листинг облигаций. Листингу подвергаются любые ценные бумаги, которые обращаются на фондовой бирже. В этом смысле нет различия между листингом акций и листингом облигаций. Однако по своей сути листинг нацелен именно на ак­ции, а не на облигации. Это связано с тем, что:

• основным видом ценных бумаг, которые обращаются на фон­довых биржах, являются акции, а не облигации. По имею­щимся статистическим данным биржевой оборот облигаций составляет обычно не более 10% их общего оборота. Облига­ция по сути есть предмет внебиржевого рынка, так как ее купля-продажа часто требует гораздо большего времени, чем купля-продажа акции, с точки зрения согласования позиций сторон сделки.

В случае акции вопрос обычно упирается в уровень текущей рыночной цены, а при покупке (продаже)

облигации имеют значение размер накопленного купонного дохода, наличие или отсутствие оферты (права на досрочное погашение у продавца или покупателя) и др.;

• облигация в гораздо меньшей степени является предметом спекулятивной торговли по сравнению с акцией в силу осо­бенностей ее рыночного ценообразования. Рыночная цена акции зависит сразу от двух переменных величин: дивиден­да и рыночной процентной ставки, а рыночная цена облига­ции основывается обычно на одной переменной величине — рыночной процентной ставке.

Таким образом, хотя юридически листинг относится и к акци­ям, и к облигациям, но в экономическом плане процедура лис­тинга, как разновидности рыночного ранжирования ценных бу­маг, есть неотъемлемая составная часть вторичного рынка именно акций, а не облигаций. Рынок облигаций вполне может существо­вать и без их листинга, а вот рынок акций без листинга существо­вать не может. Его нельзя заменить процедурой рейтинга, которая характерна именно для облигаций и, наоборот, малоприменима для рыночного ранжирования акций.

Ранжирование других видов ценных бумаг. Если ранжирование акций и облигаций на рынке закреплено отработанными процеду­рами листинга и рейтинга, то для всех остальных видов ценных бумаг никаких специальных (специализированных) процедур ран­жирования нет, поскольку все они в большинстве своем не явля­ются такими же массовыми и обращающимися ценными бумага­ми, как акции и облигации.

Надежность остальных видов ценных бумаг в случае их купли- продажи проверяется уже самими заинтересованными сторонами самыми разнообразными способами, среди которых важнейшим является наличие у эмитента бумаги соответствующего кредитно­го рейтинга. Если говорить о векселях, то здесь, кроме того, важ­ным показателем их надежности обычно считается наличие у век­селя многочисленных индоссаментов (передаточных надписей), которые свидетельствуют о том, что многие участники рынка до­веряют обязательствам векселедателя.

Организациялистинга. Включение ценных бумаг в котироваль­ный список есть целая процедура, которая определяется правила­ми, устанавливаемыми каждым организатором торговли на рынке ценных бумаг, обычно соответствующей фондовой биржей.

Каждая фондовая биржа или внебиржевая система организо­ванной торговли осуществляет свой листинг ценных бумаг, кото­рые она допускает к обращению.

Результатом листинга ценной бумаги является:

• допуск ценных бумаг соответствующей компании на фон­довую биржу или на другой организованный рынок ценных бумаг;

• получение акциями и/или облигациями компании публич­ной котировки, т. е. официально регистрируемого биржей (или внебиржевым организатором рынка) курса (цены) этой ценной бумаги.

Листинг ценных бумаг компании дает ей следующие важные преимущества на рынке:

• увеличение доверия со стороны участников рынка;

• общественную известность, а то и определенную популяр­ность;

• получение доступа к сравнительно дешевым и потенциаль­но неограниченным источникам финансирования;

• способствует росту капитализации компании, т. е. росту цен на ее акции;

• повышает оборачиваемость (ликвидность) ее ценных бумаг;

• позволяет получить те или иные налоговые льготы в соответ­ствии с имеющимся в стране налоговым законодательством.

Коммерческая организация, претендующая на получение лис­тинга на фондовой бирже, обязана удовлетворять предъявляемым к ней и ее ценным бумагам определенным требованиям. К ним относятся:

• наличие истории существования компании;

• известность в стране и в мире;

• место, занимаемое в соответствующей сфере экономики;

• минимальные размеры активов и чистой прибыли за несколь­ко лет;

• размеры акций, находящихся в свободном обращении;

• численность акционеров и др.

Требования к листингу в России. В России правила листинга, устанавливаемые фондовой биржей, включают критерии, которые приведены в таб. 6.1. Без соответствия этим критериям договор о листинге ценных бумаг с эмитентом не может быть заключен.

Как видно из табл. 6.1, для включения в котировальный лист первого и второго уровней следует выполнить:

а) требования к эмитенту ценных бумаг:

• по минимальному размеру чистых активов;

• по сроку существования эмитента ценных бумаг;

• по минимальному количеству акционеров;

Показатель Ко тировальный лист первого уровня (А,) Котировальный лист второго уровня (Аг) Котировальный лист третьего уровня (Б), вво­димый фондо­вой биржей
Максимальная доля обыкно­венных акций, находящихся в собственности одного лица и аффилированных с ним лиц,

%

75 75
Минимальное количество акционеров эмитента, чел. 1000 500 -
Минимальная рыночная стоимость, млн руб.

• акций

• облигаций

300

30

300

30

-
Минимальный срок сущест­вования эмитента, год 3 1 -
Минимальная стоимость чистых активов эмитента, млн руб. 500 50
Среднемесячная сумма ры­ночных сделок за последние 6 месяцев, млн руб.

• акций

• облигаций

2

400

1

0,2

0,4

0,1

Таблица 6.1

Ключевые требования к эмитентам и их акциям для получения биржевого листинга

б) требования к ценным бумагам эмитента:

• по минимальному количеству ценных бумаг, которое может обращаться;

• по минимальной рыночной стоимости ценных бумаг;

• по минимальному объему продаж ценных бумаг.

Кроме указанных требований, договор с эмитентом о листинге его ценных бумаг обязательно включает и многие другие требова­ния к нему, которые вытекают из действующего законодательства. Например:

• ценные бумаги эмитента выпускаются и регистрируются в соответствии с требованиями российского законодательства;

• отчеты об итогах выпуска ценных бумаг должны быть заре­гистрированы;

• ценные бумаги должны быть свободно обращаемыми;

• эмитент обеспечивает наличие в торговой системе котиро­вок не менее чем двух маркет-мейкеров, обеспечивающих куплю-продажу данных пенных бумаг;

• эмитент обязуется раскрывать информацию о своих ценных бумагах и о себе в соответствии с требованиями закона и фон­довой биржи.

Фондовые биржи и другие организаторы торговли могут уста­навливать дополнительные требования и критерии для включения ценных бумаг в котировальные листы первого и второго уровней, а также более строгие требования к эмитентам и их ценным бума­гам по сравнению с требованиями, установленными соотвествую- щими нормативными актами федерального органа исполнитель­ной власти по рынку ценных бумаг.

Однако на практике требования листинга полностью зависят от уровня развития самого фондового рынка. Поэтому, например, российские фондовые биржи включают в свой листинг не только ценные бумаги, удовлетворяющие указанным в табл. 6.1 котиро­вальным листам первого и второго уровней, но и другие ценные бумаги, которые имеют хоть какой-то спрос на рынке. Для них и предназначается котировальный лист третьего уровня.

Важное значение имеет унификация требований к листингу в масштабах всей страны, т. е. его независимость от того, у какого организатора торговли этот листинг получен. Это могло бы позво­лить эмитентам, прошедшим процедуру листинга на одной фон­довой бирже, получить котировку своих ценных бумаг и на других отечественных биржах. Включение ценных бумаг в котировальные листы сразу многих бирж позволяет расширять рынок данной бу­маги, увеличивать число участников независимо от их территори­альной расположенности. Например, в Германии (как, впрочем, и в ряде других стран) ценные бумаги наиболее крупных эмитентов и государственные ценные бумаги, включенные в списки любой из 8 существующих там фондовых бирж, могут быть автоматичес­ки допущены к обращению на всех остальных.

Процедура допуска ценных бумаг к обращению на организо­ванном фондовом рынке призвана защищать частного инвесторов отпротивоправныхдействийтехили иных участников рынка. Это, в частности, достигается путем:

• равного доступа участников торговли и их клиентов ко всей информации, раскрываемой в соответствии с правилами ли­стинга;

• исключения из котировальных листов ценных бумаг, пере­ставших отвечать установленным требованиям, или в случае нарушения эмитентом установленных для нее требований;

• недопущения манипулирования ценами на рынке в любых известных формах.

Процедура листинга. Процедура листинга начинается с подачи заявки в отдел листинга организатора торговли с приложением не­обходимых документов, оформленных соответствующим образом.

Заявка подается эмитентом, ценные бумаги которого выпуще­ны и зарегистрированы в соответствии с действующим законода­тельством. Она представляется на фирменном бланке, имеет: пе­чать и подпись руководителя, сведения о регистрируемом выпуске ценных бумаг, наименование, номер выпуска, номинал, гарантию достоверности представляемых в отдел листинга документов, а так­же уведомление о согласии с существующими правилами допуска к котировке (листинга).

К заявке прилагаются копии учредительных документов ком­мерческой организации, справка об оплаченном уставном фонде, копии проекта эмиссии установленного законом образца. Если акционерное общество функционирует более одного года или яв­ляется правопреемником другого юридического лица, то допол­нительно представляются бухгалтерский баланс и отчет о распре­делении прибыли за последний финансовый год, заверенный не­зависимыми аудиторами. Как правило, биржа оставляет за собой право требовать от эмитента предоставления других документов и информации, необходимой для проведения экспертной оценки и допуска ценных бумаг к котировке. (Рассмотрение заявки обычно не превышает 1 месяца.)

Решение о внесении в биржевой список принимает руковод­ство биржи (организатора торговли) на основе рекомендаций ни­жестоящих инстанций, например, отдела листинга, комиссии по допуску ценных бумаг. Если принимается положительное реше­ние, то биржа и эмитент заключают договор (соглашение) о лис­тинге.

Отказ в допуске ценных бумаг к обращению на бирже возмо­жен только в случае несоответствия предоставленных документов законодательству Российской Федерации и правилам листинга и делистинга.

В договоре о листинге эмитент обязуется предоставлять бирже годовые и промежуточные отчеты, сведения о регистраторе акций, выплачиваемых дивидендах и иных распределяемых доходах, а так­же другую информацию, указанную в данном соглашении.

За получение листинга эмитент уплачивает бирже единовремен­ный сбор, размеры которого зависят от числа акций, включаемых в биржевой список, а затем уплачивается ежегодный взнос за под­держание листинга. После первого листинга взимается сбор за ли­стинг дополнительных акций, за любое изменение в капитализа­ции компании (например, при консолидации ее акций или, на­оборот, при их расщеплении), за изменения названия фирмы и другие изменения, затрагивающие биржевой листинг и требующие внесения соответствующих изменений в него.

Делистинг. Делиетинг представляет собой исключение ценных бумаг из котировального списка. Это процедура исключения цен­ных бумаг компании из листинга фондового рынка. Необходимость делистинга возникает в следующих основных случаях:

• эмитент сам подал заявление на исключение его ценных бу­маг из котировального листа;

• принятие регулирующим органом решения о признании вы­пуска ценных бумаг несостоявшимся;

• вступило в силу решение суда о недействительности выпус­ка ценных бумаг;

• ликвидирован сам эмитент котируемых ценных бумаг (на са­мом деле прекращение котирования происходит намного раньше, чем ликвидируется эмитент);

• истекли сроки допуска ценных бумаг к обращению на бирже;

• истек срок обращения определенных ценных бумаг;

• невыполнение эмитентом обязательств перед биржей, при­нятых при включении его ценных бумаг в котировальный лист биржи;

• несоответствие показателей, относящихся к эмитенту или его ценным бумагам, требованиям, предъявляемым для вклю­чения ценных бумаг в котировальный лист определенного уровня.

В данном случае речь идет в основном о вынужденном делис­тинге. Добровольный делистинг, или делистинг по инициативе самою эмитента, встречает редко. Однако в последние годы тако­го рода тенденция все-таки имеет место. Это связано с дальней­шим ужесточением требований по раскрытию эмитентом инфор­мации о своей деятельности. В определенных конкретных услови­ях рынка это может вести к ослаблению конкурентных позиций эмитента, поскольку ему приходится раскрывать многие своим «коммерческие секреты» заранее, чем и могут воспользоваться его конкуренты на рынке. В этом случае преимущества листинга мо­гут быть перекрыты потерями от собственно коммерческой дея­тельности компании.

<< | >>
Источник: Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. — М.: ИНФРА-М.— 379 с. — (100 лет РЭА им. Г.В. Плеханова). 2007

Еще по теме Листинг акций:

  1. 32. ЛИСТИНГ. ДЕЛИСТИНГ
  2. 32. ЛИСТИНГ. ДЕЛИСТИНГ
  3. 32. ЛИСТИНГ. ДЕЛИСТИНГ
  4. III. Продажа акций (доли акций) в капитале предприятия.
  5. Листинг на фондовой бирже
  6. Процедуры листинга и делистинга
  7. Листинг в системе фондовой торговли
  8. Листинг ценных бумаг
  9. 40. Понятие опциона и листинга
  10. 56. ФОНДОВАЯ БИРЖА: ОРГАНИЗАЦИОННЫЙ И ФУНКЦИОНАЛЬНЫЙ МЕХАНИЗМ 57. Виды сделок с ценными бумагами. Листинг. Клиринг и расчеты
  11. Порядок допуска ценных бумаг к обращению на торговой площадке и порядок их исключения из обращения (процедура листинга и делистинга)
  12. Консолидация акций.
  13. Методика дробления акций.