<<
>>

Кризис российского рынка ценных бумаг и перспективы его развития

Интеграция российского рынка ценных бумаг в мировую финансовую систему, безусловно, привнесла ряд положитель­ных моментов для деятельности резидентов, но в то же время привела к усилению зависимости фондового рынка от конъ­юнктуры международных рынков капитала.

Мировой финансовый кризис («азиатский кризис»,), разра­зившийся в 1997 г., поразил в большей степени развивающие­ся страны, в том числе и молодой рынок ценных бумаг Рос­сийской Федерации. Первая стадия кризиса проявилась в от­токе капитала с отечественного рынка государственных и корпоративных ценных бумаг в конце 1997 — начале 1998 гг. Репатриация государственных займов, увеличив спрос на ино­странную валюту, привела к понижению цен на корпоратив­ные бумаги. Падение мировых цен на сырье в сочетании со снижением золотовалютных резервов страны, вызвали оче­видную необходимость девальвации рубля, однако последняя проведена не была. Установленный вместо этого валютный коридор до 2000 г. помимо других негативных последствий в определенной мере дезориентировал участников фондового рынка.

Котировки акций быстро снижались, что отражало па­дение отечественных фондовых индексов. Индекс РТС-1, на­пример, за этот период снизился более чем на 50%. Затем вследствие временной стабилизации финансового рынка име­ла место непродолжительная тенденция некоторого роста биржевых индексов.

Весенний правительственный кризис 1998 г. и ухудшение состояния платежного баланса страны инициировали вторую стадию кризиса российского рынка ценных бумаг. По- прежнему остро стоял вопрос о девальвации рубля и, кроме того, назрела необходимость срочного удешевления обслужи­вания внутреннего государственного долга, сформированного в основном за счет краткосрочных и высокодоходных ГКО- ОФЗ и превысившего к этому времени 20% валового нацио­

нального продукта.

Однако необходимые меры и в этот раз приняты не были. Напротив, доходность, а значит, и риск этого рынка, возросли. Кроме того, было введено законода­тельное ограничение доли владения нерезидентами акциями энергетических компаний (до 25%), например РАО «ЕЭС России». Это послужило причиной снижения инвестиционных рейтингов страны, ухода многих инвесторов с рынка ценных бумаг и, как следствие, очередного повышения доходности ГКО, превысившей в июне 1998 г. 50%-ный рубеж. В резуль­тате произошло 20%-ное снижение цен акций и существенно усилилась неустойчивость отечественной валюты. Обострению ситуации способствовали и эмиссия, проведенная в это же время, высокодоходных облигаций двух внешних займов на общую сумму около 4 млрд долл., снизившая котировки евро­облигаций предыдущих выпусков.

Усугубление положения на рынке, продолжавшееся в те­чение июля 1998 г., сопровождалось беспрецедентным ростом средневзвешенной доходности ГКО-ОФЗ (до 126%), отменой ряда аукционов по их размещению и, наконец, конвертацией ГКО в среднесрочные (до 2005 г.) и долгосрочные (до 2018 г.) облигации, номинированные в долларах США. Некоторое улучшение ситуации, наметившееся в середине июля, после решения международных кредиторов оказать мощную финан­совую поддержку России было недолгим.

Третья стадия фондового кризиса, начавшаяся в августе 1998 г., ознаменовалась активизацией бегства отечественных и иностранных инвесторов с рынка государственных ценных бу­маг, что повлекло за собой дальнейшее ухудшение ситуации на рынке корпоративных бумаг (индекс РТС-Интерфакс понизил­ся на 30%). Падение котировок государственных облигаций, традиционно служивших обеспечением иностранных кредитов, вынудило банки срочно изыскивать дополнительные ресурсы, продавать ценные бумаги из своих портфелей и закупать валю­ту, т.е. серьезно обострился банковский кризис. Следствием этого стало дальнейшее падение цен на ГКО-ОФЗ и корпора­тивные бумаги, а также значительное повышение неустойчиво­сти рубля.

Кульминацией кризиса российского рынка ценных бумаг стал день 17 августа 1998 г.

Во-первых, была проведена давно назревшая девальвация рубля. Во-вторых, Правительством РФ были приняты такие беспрецедентные решения, как приос­тановление обращения ГКО-ОФЗ, принудительная реструкту­ризация долгов по ним, а также трехмесячная отсрочка пога­шения внешней задолженности российских банков. Последст­вия этих решений носили сугубо негативный характер. Рынок ценных бумаг, особенно корпоративных, практически полно­стью потерял свою ликвидность, а Российская Федерация — инвестиционную привлекательность. Инвесторы-резиденты и нерезиденты понесли огромные убытки, что надолго подорва­ло их доверие к российскому фондовому рынку. Кроме того, буквально «рухнула» банковская система страны, серьезно снизились объемы экспортно-импортных операций и масшта­бы деловой активности в стране. До конца года вследствие отсутствия четких правительственных мер по выходу из кри­зиса в стране, помимо стагнации фондового рынка, наблю­дался застой производства, торговли и т. д.

Кризис существенно сузил возможности ведения бизнеса для профессиональных участников рынка ценных бумаг, что привело к сокращению их количества, расширению универсализации дея­тельности и укрупнению институциональных образований (см. табл. 16.1).

Таблица 16.1

Сокращение количества профессиональных участников фондового рынка в 1998 г.

Вид профессиональной деятельности Количество на начало месяца, ед
Январь Июль Декабрь
Брокерская 393 507 376
Дилерская 61 94 76
Брокерская и дилерская совместно 1102 1207 1110
Доверительное управление - 9 8
Брокерская, дилерская и доверительное управление совместно 5 130 128
Итого: 1561 1947 1698

Значительно сократились объемы операций, проводимых профессиональными участниками через ведущих организаторов фондового рынка. Изменилась структура участия организаторов рынка в совокупном объеме фондовой торговли (см.

табл. 16.2).
Таблица 16.2 Структура участия в фондовой торговле в 1998 г.
Организатор торговли Январь Ноябрь
ЗАО «Московская межбанковская валютная биржа» (ММВБ) 13 24
НП «Торговая система РТС» (ТТС) 82 32
НП «Московская фондовая биржа» (МФБ) 5 44
Итого 100% 100%

Для восстановления доверия к российскому фондовому рын­ку Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг в течение 1997—1998 гг. предпринимала многочисленные антикризисные меры, среди которых была разработка и утверждение в Прави­тельстве Государственной программы защиты прав инвесторов; участие в подготовке закона «О защите прав и законных интере­сов инвесторов на рынке ценных бумаг»; публичные требования отмены трехмесячной отсрочки погашения банковских задол­женностей и пересмотра условий реструктуризации государст­венного долга; снижение требований к минимальным размерам собственного капитала профессиональных участников рынка; неоднократные приостановки торгов на фондовых площадках для защиты рынка корпоративных бумаг и т. д.

Таким образом, кризис российского рынка ценных бумаг вызвал на нем глубокие перемены. Изменились определенные правовые аспекты деятельности, уменьшилось число профес­сиональных участников, стала беднее номенклатура обращаю­щихся ценных бумаг. Однако рынок продолжал жить и разви­ваться.

Торги на рынке ГКО-ОФЗ возобновились в январе 1999 г. Наряду с традиционными в обращении появились новые виды государственных ценных бумаг. К первым относились очеред­ные серии ГКО с небольшим сроком обращения, низкой доход­ностью и относительно высокой ликвидностью, а также ранее выпущенные и ставшие малоликвидными ОФЗ. Нарицательная стоимость этих бумаг не изменилась, т. е. составляла 1 тыс. руб. Ко вторым относились среднесрочные ОФЗ с нулевым купон­

ным доходом и номинальной стоимостью 10 руб., в частности, так называемые инвестиционные ОФЗ. Эти бумаги позволяли погашать задолженности бюджету и принимались по нарица­тельной стоимости в оплату уставных капиталов банков. Их ры­ночная стоимость изменялась в пределах 15—30% номинала, по­этому они были относительно доходными и малоликвидными.

Торговый оборот рынка ГКО-ОФЗ в первой половине 1999 г. составлял всего 2,5—3,0% (в рублевой части) и примерно 1% (в валютной части) от докризисного уровня. Помимо существен­ного снижения ликвидности фондовых инструментов произошел значительный рост (до трех раз) уровня комиссии ММВБ, взи­маемой с профессиональных участников рынка. Все это свиде­тельствует об утрате рынком государственных ценных бумаг с во-' ей былой привлекательности.

Рынок корпоративных ценных бумаг, в частности акций, по­страдавший значительно сильнее от кризиса, начал проявлять первые признаки оживления в середине 1999 г. В этот период котировки наиболее ликвидных акций возросли на 10—15%. Однако основные причины достаточно мощного роста котиро­вок носили не столько экономический, сколько политический характер. Во-первых, как и прежде, это было связано с очеред­ным решением международных кредиторов оказать финансовую помощь стране. Во-вторых, произошло повышение мировых цен на энергоносители и улучшение конъюнктуры международных рынков капитала, в частности, фондового рынка США.

В недалекой перспективе фондовые операции, очевидно, не будут приносить высоких прибылей, поэтому их экономическая эффективность приобретет первостепенное значение. Вероятно, усложнится организационная структура рынка, произойдет дальнейшее совершенствование правовой основы его функцио­нирования и т. д. Но самый главный вывод заключается все- таки в том, что здоровый рынок ценных бумаг тождественен здоровой экономике страны.

<< | >>
Источник: Под ред. проф. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов - М.: ЮНИТИ-ДАНА, - 501 с. 2004

Еще по теме Кризис российского рынка ценных бумаг и перспективы его развития:

  1. 4.5. Российский рынок ценных бумаг: его становление, регулирование и перспективы развития
  2. Глава 1 9 Перспективы развития российского рынка ценных бумаг на основе Интернет-технологий
  3. 4.1. Сущность рынка ценных бумаг и его значение. Классификация ценных бумаг
  4. Воздействие азиатского финансового кризиса на рынок ценных бумаг России и его конкретные проявления
  5. 9.1.ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И ЕГО ВИДЫ
  6. Развитие рынка ценных бумаг в России
  7. 4.2. Участники рынка ценных бумаг и система его организации в РФ
  8. 79. ПОНЯТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ, ЕГО СТРУКТУРА И ФУНКЦИИ
  9. Ликвидность российского рынка ценных бумаг
  10. Глава 18. Азиатский финансовый кризис и его влияние на ры­нок ценных бумаг
  11. 79. ПОНЯТИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ, ЕГО СТРУКТУРА И ФУНКЦИИ
  12. 8.3. Инвестиционный потенциал рынка ценных бумаг и его оценка
  13. Тенденция развития рынка ценных бумаг Канады.
  14. История развития рынка ценных бумаг