<<
>>

Клиринговые организации на рынке ценных бумаг

Поскольку на фондовом рынке операции осуществляются не напрямую между продавцом и покупателем, а через посредников в лице брокеров и дилеров, то одной из наиболее важных про­блем при этом становится согласование между контрагентами условий окончательных расчетов по сделкам. Такая операция получила название «торговое сопоставление». При сопоставле­нии брокеры обеих сторон должны сверить предмет купли- продажи, цену, сроки и другие количественные параметры, обеспеченность сделки и гарантии платежа.
В процессе согласо­вания и урегулирования претензий определяется, чем владеют контрагенты и что они должны получить в день расчета. При огромном объеме сделок компаниям — держателям ценных бу­маг трудно сравнивать взаимные претензии контрагентов и про­изводить между собой расчеты по торговле ценными бумагами. Поэтому большинство операций сравниваются, рассчитываются и оплачиваются через специальные расчетные (клиринговые) центры и связанные с ними депозитарии.

Расчетный центр представляет собой организацию, которая осуществляет процесс сравнения, клиринга и расчета между компаниями — участниками фондового рынка после выполне­ния сделок. В зарубежных странах в качестве такого расчетного центра могут выступать банки, специализированные клиринго­вые учреждения, расчетные палаты фондовых бирж и другие по­добные учреждения.

Расчетные центры по фондовым сделкам бывают общего или специального типов. Центры общего типа ведут расчеты с ос­новными видами ценных бумаг — акциями и облигациями, а специальные — с опционами, варрантами и иными сложными видами ценных бумаг.

Клиринговые организации могут создаваться как для ведения расчетов по конкретной торговой системе, так и для обслуживания всего национального рынка какой-либо страны в целом. Так, в США до 1977 г. действовали отдельные клиринговые учреждения для Нью-Йоркской фондовой биржи, Американской фондовой биржи и торговой системы НАСДАК. В -1977 г. они объединились в Национальную клиринговую корпорацию (НКК) по ценным бу­магам, которая обслуживает весь фондовый рынок США.

НКК сводит в своей отчетности позиции покупателей и про­давцов ценных бумаг для определения их взаимных претензий и погашения взаимопогашающихся платежей. Кроме того, НКК в некоторых случаях выступает в качестве посредника между ком­паниями — членами бирж и торговых систем и депозитариями, где находятся на хранении ценные бумаги, упрощая тем самым взаимные расчеты и поставку сертификатов.

В таких операциях участники освобождены от необходимости фактической поставки ценных бумаг, а после сопоставления де­нежных позиций участников и стоимости позиций ценных бумаг расчеты осуществляются по сальдо, существующему между ними.

Суть клиринговой деятельности на фондовом рынке состоит в следующем: покупающая и продающая стороны по конкретной сделке сообщают подробную информацию о ней в клиринговое учреждение. Тем самым участники сделки, во-первых, как бы при­знают наличие договора между собой, а во-вторых, вступают в до­говорные условия по ее исполнению. Современные компьютерные технологии обработки информации позволяют сделать такие опе­рации для участников и недорогим, и эффективным способом.

Стороны сделки предоставляют в расчетный центр информа­цию о сделках в стандартных формах, что облегчает их сравнение. Как правило, во время работы торговой системы действует ос­новная линия ввода данных, но каждая система предусматривает способы ввода дополнительной информации или ее корректиров­ки в более позднее время этого дня, а также в последующие дни.

После сравнения осуществляется взаимный зачет равных требований, т. е. проводится клиринговая операция, не требую­щая использования наличных денежных средств. Это позволяет не только облегчить и ускорить расчеты, но и обеспечит их конфиденциальность, так как в данном случае участники не бу­дут выписывать чеки или поручения на перевод банкам. Закры­тость большинства сделок, проходящих через расчетные центры, объясняется также тем, что данные по ним приходят непосред­ственно с различных торговых площадок через их автоматизиро­ванные системы.

Операция сравнения, которую осуществляют расчетные цен­тры, обслуживающие несколько торговых площадок (а именно так действует НКК), связаны с одной существенной проблемой: каждый из организованных рынков имеет, как правило, свой собственный порядок ввода информации и свою систему подбо­ра сделок. Обработка такой информации в едином расчетном центре была бы существенно затруднена несовпадением форма­та представления данных. Поэтому предварительно происходит сравнение и подбор заказов продавцов и покупателей на каждом рынке через специальные согласующие устройства. В результате поступление данных в расчетный центр обеспечивается уже в подобранном виде.

Клиринговая корпорация наряду с расчетной приняла на себя также функцию гарантирования сделок на случай отказа от платежа кого-либо из участников. С этой целью в корпора­ции создается специальный страховой клиринговый фонд, об­разуемый за счет взносов участников. Размер взноса участни­ков определяется объемом совершаемых им операций.

Клиринговая организация определяет порядок платежа по сделкам с ценными бумагами, сроки и формы расчетов. Так, в США срок поставки ценных бумаг — пять рабочих дней после дня совершения сделки Т+5. За это время совершаются сле­дующие операции:

День торговли Т+1. Фирмы-контрагенты представляют в рас­четную палату, осуществляющую расчет ценными бумагами че­рез компьютерную систему, всю информацию о совершавшейся сделке: наименование сторон, участвующих в сделке, номера брокерских фирм, время проведения торговли и т. п. Все эти данные вводятся в компьютерную систему и получают кон­трольный номер.

День торговли Т+2. Расчетная палата выпускает контрольные ведомости «Сделки с пополнением на следующий день», в кото­рых все сделки разделены на три группы:

1) сравнимые сделки, не нуждающиеся в подтверждении и годные к взаимному погашению равных требований, что и осу­ществляется;

2) несравнимые сделки, т. е. такие операции, в которых, на­пример, дата торговли, названная одним участником, не согла­суется с датой, названой его контрагентом;

3) совещательные сделки, сведения по которым пока посту­пили только от одной из сторон.

Для того чтобы расчет состоялся и принял общий характер, необходимо решение по несравнимым и совещательным сделкам.

День торговли Т+3. День начинается с распространения но­вых сообщений контрагентов, которые подводят итоги торговли в сравнении с предыдущим днем. Работы по согласованию про­должаются для всех участников торговли, оставшихся без пар. В конце дня расчетная палата составляет новую серию контраген­тов для распространения на день торговли Т+4. Любые предло­жения ценных бумаг, если им не противостоит спрос, изымают­ся из сравнительной системы.

День торговли Т+4. В этот день идет подготовка к расчету нетто. Система подобного расчета является автоматизирован­ной, способной выдать нетто тому участнику торговли, который должен произвести расчет за ценную бумагу. Система подводит итоги по ежедневным операциям каждого из участников.

День торговли Т+5. Это день расчетов, когда расчетная пала­та производит упорядоченные и контролируемые расчеты цен­ными бумагами и деньгами между всеми участниками торговли через свои кассовые отделы. Во второй половине дня подводит­ся итоговый учет, составляется обзор деятельности расчетной палаты по каждому из ее участников. Оплата нетто производит­ся в денежной форме.

В последний день операций расчетной палаты обязательства каждого участника по расходам и приходам аккумулируются на их индивидуальных счетах.

Поскольку большинство выпусков акций в США по тради­ции имеют сертификаты, поставка предполагает осуществление следующих операций:

— доставку правильно оформленных сертификатов;

— регистрацию перехода прав собственности в книгах эмитентов ценных бумаг.

В некоторых странах функции расчетов по сделкам выполня­ют депозитарные учреждения. Например, в Японии для расчетов по акциям эмитентов каждая из японских бирж открывает специ­альный счет в центральном депозитарии — Японском депозитар­ном центре. С 1991 г. этот центр стал единственным депозитари­ем по национальным акциям, заменив Японскую клиринговую корпорацию по ценным бумагам — депозитарно-клиринговую организацию Токийской фондовой биржи (ТФБ). Последняя, од­нако, по-прежнему выполняет депозитарно-клиринговые функ­ции по некоторым ценным бумагам, в частности, по акциям ино­странных эмитентов, варрантам и государственным облигациям, имеющим листинг на ТФБ. Кроме того, корпорация по- прежнему выполняет услуги по клирингу.

Для улаживания сделок по бездокументарным государствен­ным облигациям используется депозитарно-клиринговая систе­ма Банка Японии.

Особенности российского рынка. Основными документами, регламентирующими клиринговую деятельность на российском фондовом рынке, являются:

• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг»,

• Положение о лицензировании различных видов профессио­нальной деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации от 23.ноября 1998 г. № 50 (утверждено ФКЦБ),

• Постановление ФКЦБ от 23 ноября 1998 г. «Об утвержде­нии Положения о клиринговой деятельности на рынке цен­ных бумаг в Российской Федерации»,

• Положение о порядке приостановления действия и аннули­рования лицензий на осуществление профессиональной дея­тельности на рынке ценных бумаг (утверждено ФКЦБ 23 но­ября 1998 г.).

На российском рынке клиринговая деятельность может осу­ществляться в двух видах: частный клиринг и централизован­ный. Частный клиринг предполагает учет взаимных обязательств двух сторон сделки без участия третьей стороны, который осу­ществляется операторами фондового рынка, т. е. брокерами, дилерами и управляющими. В этом случае специальная лицен­зия не требуется, посредники действуют на основании лицензии на осуществление основного вида деятельности.

Централизованный клиринг предполагает сравнение взаимных обязательств с участием более двух сторон, для чего необходим клиринговый центр. В этом случае для данной организации не­обходимо получение специальной лицензии. При этом клирин­говая деятельность не может быть совмещена с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, за ис­ключением деятельности в качестве организатора торговли или депозитария.

Клиринговые центры обязаны предоставлять определенные услуги своим клиентам. К таковым относятся:

— составление, направление и контроль исполнения доку­ментов, являющихся основанием для перевода денежных средств и поставки ценных бумаг по итогам сделки;

— контроль за исполнением обязательств по совершенным сделкам;

— управление системными рисками и рисками ликвидности, которые возникают в процессе исполнения обязательств по со­вершенным сделкам на рынке ценных бумаг.

Клиринговые центры сами определяют круг сделок с цен­ными бумагами, по которым они осуществляют клиринг. Для организации процедуры расчетов они вправе получать от орга­низаторов торговли и депозитариев информацию, необходимую для осуществления клиринга.

По российскому законодательству так же, как и во многих за­рубежных странах, в деятельности клиринговых центров использу­ется принцип субституции. Это означает, что клиринговый центр принимает на себя обязательства участников клиринга и приобре­тает за них права требования. В результате клиринговая организа­ция становится контрагентом участников клиринга по заключен­ным сделкам, т. е. покупателем ценных бумаг для каждого продав­ца и продавцом ценных бумаг для каждого покупателя.

Для организации поставки ценных бумаг и денежных расчетов по сделкам клиринговая организация может либо заключить дого­вор с депозитарием и банком, либо действовать самостоятельно.

Учет сделок каждого участника рынка осуществляется обо­собленно, а информация о сделках, по которым проводился клиринг, должна храниться не менее пяти лет.

Взаимоотношения между участниками фондовых операций и клиринговой организацией регулируются договором, в котором указываются полномочия клиринговой организации и ее ответ­ственность перед участниками клиринга, перечень предостав­ляемых услуг, процедура обработки информации, а также меры по обеспечению конфиденциальности информации. В случае неисполнения клиринговой организацией своих обязательств в договоре предусматриваются штрафные санкции.

Российское законодательство предусматривает также ряд специальных мер по обеспечению устойчивости клиринговых центров. Так, в целях снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами клиринговая организация должна формиро­вать специальные фонды. Порядок их формирования и исполь­зования указывается в договоре на оказание клиринговых услуг. В качестве источников средств для таких фондов могут служить ценные бумаги и денежные средства участников клиринга.

Другой мерой, направленной на снижение рисков, является право клиринговой организации вводить ограничения на размер обязательств участников клиринга по их сделкам с ценными бу­магами, а также право включать дополнительные требования, касающиеся финансового состояния участников клиринга и их собственного капитала.

5.3.

<< | >>
Источник: Под ред. проф. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов - М.: ЮНИТИ-ДАНА, - 501 с. 2004

Еще по теме Клиринговые организации на рынке ценных бумаг:

  1. Организация торговли на рынке ценных бумаг.
  2. 46. Деятельность кредитной организации на рынке ценных бумаг
  3. САМОРЕГУЛИРУЕМЫЕ ОРГАНИЗАЦИИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
  4. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.
  5. ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ПО ОРГАНИЗАЦИИ ТОРГОВЛИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
  6. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг
  7. Способы организации размещения ценных бумаг на рынке
  8. Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг
  9. 9.4. Организация деятельности и техника операций инвестиционных институтов на рынке ценных бумаг
  10. 46. ДЕПОЗИТАРНО-КЛИРИНГОВАЯ ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ