<<
>>

Государственные краткосрочные облигации (ГКО)

В начале 1992 г. Центральный банк (далее — ЦБ) РФ присту­пил к разработке экспериментального проекта по созданию рынка государственных ценных бумаг в России. С его помощью предпо­лагалось значительно сократить объемы прямого кредитования Минфина РФ.
В ходе этой работы к началу 1993 г. были созданы все необходимые условия для полноценного функционирования рынка государственных краткосрочных облигаций. Выпуск пос­ледних было решено начать с эмиссии ценных бумаг со сроком обращения в три месяца, постепенно вводя новые инструменты с большим сроком обращения. Для всех видов операций было реше­но использовать безбумажную электронную технологию.

Нормальному функционированию рынка способствовала раз­работка пакета документов, регулирующих весь спектр правовых отношений участников, все стороны размещения ГКО, погаше­ния облигаций, вторичных торгов. К основным законодательным актам следует отнести прежде всего Закон о государственном внут­реннем долге Российской Федерации. В нем определено, что внутренним долгом страны являются долговые обязательства Пра­вительства РФ, выраженные в российской валюте, перед юриди­ческими и физическими лицами.

Они обеспечены всеми находя­щимися в распоряжении правительства активами.

Второй по важности нормативный акт — приказ ЦБР № 02-78 от 6 мая 1993 г. «О проведении операций с государственными крат­косрочными бескупонными облигациями». В нем, в частности, определено, что аукционы и вторичные торги по ГКО осуществ­ляются на ММВБ.

Третий нормативный акт — «Положение об обслуживании и обращении выпусков ГКО» устанавливает, что обращение облига­ций может происходить только после заключения договора куп­ли-продажи. Переход права собственности на облигации от одно­го владельца к другому наступает в момент перевода их на счет «депо» нового владельца.

Эмитентом ГКО выступало Министерство финансов РФ.

В ка­честве генерального агента, а также дилера выступал ЦБ РФ. Об­лигации выпускались со сроком обращения 3, 6, 12 месяцев. Операции с этими ценными бумагами были сосредоточены на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ).

Размещение облигаций происходит на аукционе, организован­ном ЦБ по поручению Министерства финансов РФ. Дата его про­ведения, предельный объем выпуска, место и время объявляются Центральным банком России не позднее чем за семь календарных дней, хотя этот порядок не всегда соблюдается.

Министерство финансов РФ, выпуская в обращение ГКО, по­лучает денежные средства, необходимые для финансирования бюд­жетного дефицита. Следует отметить, что эти средства заимству­ются на рыночных условиях.

Обеспечивая организационную сторону фукнционирования рынка ГКО (аукционы, погашения, подготовку необходимых до­кументов и т.д.), ЦБ активно участвует в работе рынка ГКО в ка­честве дилера через Главное управление по ценным бумагам в Мос­кве, а также через наиболее крупные банки. Практически ЦБ от­крыто проводит свой курс. Данное обстоятельство дает возможность оказывать целенаправленное воздействие на рынок в зависимости от событий, происходящих непосредственно на нем ивокругнего. При этом ЦБ не ставит своей целью извлечение при­были от операций на рынке, ориентируясь на поддержание опре­деленного уровня некоторых показателей рынка ГКО, поскольку сохранение этих характеристик на достаточно высоком уровне оп­ределяет привлекательность для инвесторов рынка государствен­ных облигаций. Контрольную функцию он реализует только в той степени, в какой это необходимо для стабильного бесперебойного функционирования и развития рынка ГКО.

В качестве официальных дилеров выступают коммерческие банки, финансовые компании, брокерские фирмы, преследующие собственные инвестиционные цели и цели своих клиентов.

ГКО — высоколиквидные ценные бумаги, сроки их обраще­ния в денежных средствах минимальны. Это позволило официаль­ным дилерам и их клиентам быстро и надежно инвестировать на­ходящиеся в их распоряжении временно свободные средства.

При этом операционные издержки (комиссия дилеру, бирже — 0,1 % от суммы каждой сделки, налог на покупку ГКО — 0,1 % от суммы каждой сделки) при таких инвестициях сравнительно невелики. Дополнительное преимущество инвестиций в ГКО состояло в том, что все виды доходов от операций с этими ценными бумагами были освобождены от налога на прибыль.

Со времени первого аукциона (18 мая 1993 г.) рынок ГКО, ус­пешно миновав стадию становления, вступил в пору стабильного существования. Об этом свидетельствуют показатели по первич­ному и вторичному рынкам.

В период обращения ГКО занимали наибольшую долю Россий­ского фондового рынка. С 1994 по 1998 г. объем выпущенных ГКО в среднем за год составил 50 млрд долл., что превышало годовой бюджет России. Всего за 1993—1998 гг. было размещено ГКО на сумму около 209 млрд долл. по номиналу.

Эволюция рынка привела к тому, что ГКО при первичном раз­мещении в известном смысле играют определенную макроэконо­мическую роль. Если раньше они не фигурировали в инструмен­тарии ЦБ России по проведению денежной политики, то теперь операции на открытом рынке могут занимать заметное место в спектре рычагов регулирования предложения денег со стороны ЦБ. Приобретая или продавая облигации, ЦБ тем самым может соот­ветственно увеличивать дополнительную ликвидность либо изы­мать избыточную с денежного рынка. Складывающаяся доходность по ГКО — важнейший ориентир денежного рынка.

Что касается вторичного размещения ГКО, то анализ его базо­вой характеристики строится на оценке средневзвешенной эффек­тивной доходности по отношению к погашению действующих вы­пусков — учетной ставке. Если в данный период происходит уско­рение или торможение роста котировок ГКО, то оно затрагивает все обращающиеся выпуски независимо от текущего срока до по­гашения каждого из них.

Надежность ГКО по сравнению со всеми другими инструмен­тами финансового рынка, в том числе и государственными, была достаточно высокой, поскольку агентом выступает Центральный банк России, который по соглашению с Минфином автоматичес­ки погашает рефинансируемые выпуски.

Рынок ГКО — оптовый, профессиональный, поэтому ГКО на самом деле действует в безбумажном режиме, в виде записи на сче­тах депозитария в Московской межбанковской валютной бирже, а это довольно сложно для населения.

Хотя рядовые инвесторы, конечно же, имеют право покупать государственные ценные бумаги, но подавляющее большинство на­селения этого не делает и свои средства хранит на счетах в сбере­гательных банках. А вот банки — профессионалы на рынке цен­ных бумаг — работают с ценными бумагами и зарабатывают день­ги и для себя, и для вкладчиков. Такова мировая практика.

Основная причина краха рынка ГКО была обусловлена высо­ким уровнем доходности, несмотря на все более сокращавшуюся доходную базу федерального бюджета и отсутствие экономичес­кого роста в стране.

Задолженность по ГКО, которая сложилась на 17 августа 1998 г., была частично погашена, а частично реструктурирована в новые, более долгосрочные ценные бумаги федерального правительства. С августа 1998 г. выпуски ГКО не проводились и возобновились только с конца 1999 г.

3.2.1.

<< | >>
Источник: Батяева Т.А., Столяров И.И.. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие. — М.: ИНФРА-М, - 304 с. - (Учебники факультета государственного управления МГУ им. М.В. Ломоносова). 2006

Еще по теме Государственные краткосрочные облигации (ГКО):

  1. Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)
  2. Налогообложение доходов и прибыли от ценных бумагНалогообложение доходов и прибыли по государственным краткосрочным бескупонным облигациям (ГКО)
  3. Учет операций с государственными краткосрочными облигациями
  4. Дилер рынка государственных краткосрочных бескупонных облигаций
  5. Инвестор рынка государственных краткосрочных бескупонных облигаций
  6. Депозитарий рынка государственных краткосрочных бескупонных облигаций
  7. Субдепозитарий рынка государственных краткосрочных бескупонных облигаций
  8. Депозитарная система рынка государственных краткосрочных бескупонных облигаций
  9. Торговая система рынка государственных краткосрочных бескупонных облигаций
  10. Неконкурентная заявка на рынке государственных краткосрочных бескупонных облигаций
  11. Торги на рынке государственных краткосрочных бескупонных облигаций