<<
>>

Государственное регулирование рынка ценных бумаг

Несмотря на ряд мер, принятых в последние годы (табл. 12.4), система регулирования рынка ценных бумаг Германии значительно слабее, чем в других странах.

Незначительность регулирования процесса инвестиционной дея­тельности объяснялась следующими факторами: небольшим коли­чеством компаний, занимающихся деятельностью по размещению ценных бумаг (в основном это были крупные коммерческие банки); полным доминированием на рынке институциональных инвесторов; в целом неразвитостью рынка ценных бумаг.

Таблица 12.4. Регулирование рынка ценных бумаг США, Великобритании и Германии
Характеристика США Великобритания Германия
Степень регулиро­ Жесткое, высо­ Мягкое Минимальное,
вания кий уровень кон­ низкий уровень
троля и надзора надзора и кон­
за участниками троля
Роль государства Единственная ре­ До 1998 г. свобод­ Формально регу­
гулирующая ор­ но регулируемые лируется государ­
ганизация организации ством
Роль свободно ре­ Фактически сле­ После 1998 г.
ре­
Никогда не из­
гулируемых орга­ дят за выполне­ гулирование ими менялась
низаций нием законов не осуществля­
лось
Возможность совме­ До 1999 г. ком­ Законодател ьно Коммерческим
щения профессио­ мерческим бан­ нет, но негласно банкам разреше­
нальной деятель­ кам было запре­ до 1980-х годов но сочетать все
ности щено заниматься такие запреты виды операций,
инвестиционной были включая опера­
деятельностью ции на рынке
ценных бумаг
Число регулируемых Четыре До 1998 г. девять, Два
органов затем три
Орган изацион и о - Любая Любая Только акцио­
правовая форма де­ нерная
ятельности
Основной акцент Раскрытие инфор­ Соблюдение нор­ Соблюдение
в регулировании мации, внутрен­ мативов достаточ­ нормативов
няя структура ности капитала достаточности
управления, внут­ капитала
ренний контроль

Вплоть до 1990-х годов в Германии не было федерального зако­на, регулирующего фондовый рынок, а существовали лишь правила, установленные в 1970 г.

и дополненные в 1988 г. Они были приня­ты широким кругом банков и другими участниками бирж. Однако частые скандалы на фондовом рынке дискредитировали эту модель, и в январе 1992 г. федеральное правительство вынесло на обсужде­ние проект закона о системах регулирования и наблюдения на рынке Ценных бумаг, который вместе с законодательством Европейского Союза мог обеспечить на первое время удовлетворительную систему регулирования рынка ценных бумаг. В июле 1993 г. Федеральное министерство финансов представило дискуссионный проект нового законодательства, которое можно было назвать вторым законом развития финансового рынка. В нем особое место занимал новый закон о торговле ценными бумагами и дополнения к закону о фон­довых биржах. В последующем были приняты третий и четвертый законы развития финансового рынка в 1998 и 2002 гг. Большую по­мощь в урегулировании биржевой торговли оказал принятый в 2002 г. новый закон о биржах.

Традиционно регулирование фондового рынка Германии было децентрализовано и осуществлялось специальными земельными ор­ганами, подчиненными Министерству экономики той или иной зем­ли. Поскольку ведущий финансовый центр Германии — Франкфурт- на-Майне, то главный земельный орган регулирования рынка ценных бумаг — статс-комиссариат — находился именно там. После же при­нятия указанных законов и прежде всего в новом законодательстве были отражены вопросы создания федерального органа наблюдения за рынком ценных бумаг; введения ряда запретов на внутренние операции с ценными бумагами; улучшения прозрачности рынков ценных бумаг путем более строгих нотификаций и раскрытия ин­формации по требованию главных держателей акций зарегистриро­ванных компаний; установления правил поведения инвестицион­ных служб, включая обязанность действовать в интересах клиента; усиления наблюдения за фондовой биржей в федеральных землях.

В одном из основных законодательных актов — Законе о тор­говле ценными бумагами (1994 г.) была установлена система кон­троля за операциями с ценными бумагами, выделено несколько уровней контроля за фондовым рынком.

1. Федеральный уровень, на котором контроль осуществляется Федеральным ведомством по надзору за торговлей ценными бума­гами (Bundesamt für Wertpapiere). Основные задачи этого ведомства: контроль за проведением внутренних операций на фондовом рын­ке; контроль за правильностью публикаций отчетности компаний- эмитентов или компаний, чьи ценные бумаги котируются на бирже; контроль за соблюдением правил поведения участников фондового рынка; международное сотрудничество при обсуждении проблем контроля за торговлей ценными бумагами. Федеральное ведомство по надзору за торговлей ценными бумагами самостоятельно осуще­ствляет деятельность в пределах своих полномочий и подчинено Министерству финансов. Финансирование Федерального ведомства осуществляется за счет профессиональных участников рынка ценных бумаг. Функции совещательного органа выполняет Совет по цен­ным бумагам, основной целью которого является пресечение нару­шений на рынке ценных бумаг. Для этого он осуществляет контроль за сделками с ценными бумагами на биржевом и внебиржевом рынках; собирает дополнительную информацию о совершенных сдел­ках и их участниках; сотрудничает с иностранными органами над­зора; передает дела в прокуратуру в случае выявления нарушений законодательства; контролирует и консультирует Федеральное агент­ство при подготовке нормативных актов, при осуществлении надзо­ра за биржевыми и рыночными структурами и по иным вопросам. В Совет по ценным бумагам входят по одному представителю от каждой земли.

2. Уровень субъектов федерации. На уровне земель регулирую­щими органами выступают учреждения по надзору за биржами (Вог- senaufsichts-behorden). Это государственные учреждения, созданные на уровне федеральных земель и осуществляющие административно­правовой надзор и текущий контроль. Они подразделяются на уч­реждения по контролю, которые следят за текущими сделками с цен­ными бумагами, в частности проверяют правильность установле­ния курсов ценных бумаг и наблюдают за деятельностью брокеров, и учреждения по надзору, которые имеют право обращаться в суды в случае выявления правонарушений, выдают разрешение на созда­ние биржи и распоряжения о ее ликвидации. Кроме того, прави­тельства земель имеют право создавать комитеты по санкциям, ко­торые могут налагать штрафы или исключать из участия в торгах тех профессиональных участников, которые нарушили порядок и пра­вила проведения торгов.

3. Биржевой уровень представлен отделами по контролю за тор­говлей ценными бумагами (Handelsuberwachungstellen), которые фор­мируются на самой бирже. Члены отдела назначаются Советом бир­жи по предложению ее руководства и с согласия соответствующего учреждения по надзору за биржами. Отдел по контролю за торговлей ценными бумагами осуществляет текущее наблюдение за операция­ми с ценными бумагами, а именно: собирает данные о биржевых операциях, контролирует правильность котировок, наблюдает за со­блюдением биржевых обычаев и выполняет ряд других функций.

4. Банковский уровень представлен отделами по контролю за опе­рациями с ценными бумагами. Основной функцией таких отделов является управление потоками информации и надзор за надлежа­щим поведением служащих, занятых операциями с ценными бума­гами. Контрольные службы уже созданы в крупных коммерческих банках Deutsche Bank, Deadener Bank, Kommerz Bank, создаются в небольших и средних немецких банках. Объект контроля этих служб — операции не только с ценными бумагами, но и с валютой, драгоценными металлами, производными финансовыми инструмен­тами. Контроль осуществляется путем отслеживания состояния лич­ных счетов сотрудников и счетов, переданных сотрудниками в траст (текущих и счета депо). Для контроля за распространением ин­формации и надзора за деятельностью собственных сотрудников коммерческие банки используют различные инструменты: создание реестров — списков ценных бумаг, информация по которым под­лежит особому контролю, и зон доверия — ограничения хождения информации по банку. За информацией по ценным бумагам, вне­сенным в реестр, осуществляет жесткий контроль. На них могут быть наложены ограничения для пресечения и ненадлежащего использо­вания закрытой информации. Выделяют реестр отслеживания — за­крытый для большинства сотрудников список ценных бумаг, о ко­тором в банке имеется информация, способная повлиять на их курсы и создать конфликт в банке. Стоп-реестр — открытый список цен­ных бумаг, на операции с которыми коммерческий банк налагает ограничения. Зоны доверия служат инструментом контроля. Кон­трольная служба осуществляет надзор за тем, чтобы работники функ­циональных подразделений банка сохраняли конфиденциальность информации при совершении операций с ценными бумагами.

В соответствии с законом о бирже наблюдение за деятельностью фондовой биржи осуществляет правительство земли, на территории которой она расположена. От имени правительства, как правило, действует Управление наблюдения за фондовой биржей в составе Министерства экономики конкретной земли. Само же правительство не занимается наблюдением (или регулированием) рынков, а лишь одобряет правила их саморегулирования. Деятельностью фондовых бирж в Германии руководят Комиссия по вопросам допуска ценных бумаг и котировки, Палата маклеров и правление биржи.

Контроль за деятельностью региональных и местных органов власти по выпуску муниципальных ценных бумаг осуществляется ими самими и под их ответственность. Однако при этом должны соблюдаться следующие условия. От администрации всех уровней при подготовке выпуска долговых обязательств требуется представ­ление сбалансированного муниципального бюджета на текущий год с указанием максимальной суммы заимствований и плана на сле­дующий год. Муниципалитет представляет бюджет для одобрения в администрацию земли, а та должна утвердить его в правительстве. Размещение займов федеральных земель осуществляется только в со­ответствии с их пятилетними финансовыми планами. Для финанси­рования текущих расходов заимствования запрещены, они могут быть осуществлены только в инвестиционных целях или для по­крытия сезонных колебаний.

В настоящее время в Германии сложилась многозвенная система регулирования фондового рынка. Традиционно контроль за соблю­дением честных правил торговли осуществляется специальными под­разделениями в министерствах экономики федеральных земель, где находится та или иная биржа. Надзором за соблюдением банками (а сейчас — и небанковскими компаниями) требований по размеру капитала, структуре активов и пассивов занимается Надзорное управление за кредитными учреждениями, подчиненное Министер­ству финансов. Если до 1994 г. в ФРГ не было даже Комиссии по рынку ценных бумаг, то в 1995 г., после объединения Европы, Гер­мания приняла Закон о содействии развитию финансового рынка, который включал Закон о торговле ценными бумагами. Согласно этому закону в Германии был учрежден первый Федеральный орган по контролю за торговлей ценными бумагами. Основными профес­сиональными участниками рынка ценных бумаг в Германии явля­ются банки, поэтому важную роль в деле регулирования всегда играл основной банковский надзорный орган — Федеральная надзорная палата над банками. Таким образом, в Германии существует мно­жественность органов государственного регулирования по направ­лениям деятельности, когда профессиональные участники вынуж­дены отчитываться перед несколькими контролирующими органами одновременно.

В настоящее время происходит формирование единой системы негосударственного регулирования финансового рынка Европейского Союза, направленное на повышение эффективности функциониро­вания европейского фондового рынка. Эти изменения затрагивают и определенным образом корректируют механизмы государственного управления рынка ценных бумаг стран — членов ЕС.

<< | >>
Источник: Жуков Евгений Федорович. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. — 3-є изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ- ДАНА, - 567 с.. 2009

Еще по теме Государственное регулирование рынка ценных бумаг:

  1. 4.3. Государственное регулирование рынка ценных бумаг
  2. 80. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  3. § 6.3.5. Государственное регулирование и саморегулирование рынка ценных бумаг
  4. 80. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
  5. Государственное регулирование рынка ценных бумаг
  6. 55. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ
  7. 55. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ
  8. 55. ГОСУДАРСТВЕННОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ В РОССИИ
  9. Глава 6. Государственное регулирование рынка ценных бумаг
  10. Глава 23.Государственное регулирование рынка ценных бумаг в России
  11. Глава 6. Система государственного регулирования и рынка ценных бумаг
  12. 1.5. Особенности функционирования и роль Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг в регулировании рынка ценных бумаг