<<
>>

Фундаментальный анализ конъюнктуры рынка

Успешная работа на рынке ценных бумаг предполагает перспектив­ный и текущий анализ ситуации, необходимый для того, чтобы обо­снованно выбрать направления вложения капитала, отыскать наиболее привлекательных эмитентов, достичь оптимального сочетания риска и доходности, выбрать время совершения тех или иных операций с цен­ными бумагами.

Выделяют следующие основные виды анализа фондового рынка:

• фундаментальный анализ;

• технический анализ;

• статистический анализ;

• рейтинговый анализ;

• экспертный анализ;

• текущее наблюдение, или мониторинг состояния рынка.

Одно из наиболее представительных направлений современного ана­лиза фондового рынка — фундаментальный, или основной, анализ.

Важнейший постулат фундаментального анализа — утверждение, что динамика курсов ценных бумаг отражает состояние экономики в целом, отрасли, к которой относится эмитент, а также финансовое положение самого эмитента ценных бумаг. Соответственно, полный фундаментальный анализ — это анализ «сверху вниз», и проводится он на трех уровнях.

Первоначально рассматривается состояние экономики и фондово­го рынка в целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и какие факторы ее определяют. Затем анализируются отдельные сферы рынка для выявления наибо­лее благоприятных в инвестиционном смысле отраслей. Наконец, ана­лизируется состояние отдельных эмитентов, представленных на фон­довом рынке. Естественно, в рамках отраслей, выбранных ранее, и для определения конкретных ценных бумаг, наиболее полно реализую­щих цели инвестирования.

Таким образом, уровни фундаментального анализа таковы:

• макроэкономический анализ;

• индустриальный, или отраслевой, анализ;

• финансовый анализ конкретного эмитента[93].

В рамках данного раздела рассматриваются первые два уровня, име­ющие непосредственное отношение к конъюнктуре фондового рынка в целом.

Макроэкономический анализ предполагает изучение показателей, характеризующих динамику производства, потребление и накопление, сбережения и инвестиции, движение денежной массы, уровень инфля­ционных процессов и безработицы, финансовое состояние государства. Задача здесь — оценить краткосрочные и среднесрочные перспективы развития экономики. Основными изучаемыми показателями служат валовой внутренний продукт, индекс производства, уровень инвести­ций, объем доходов и расходов населения, уровень сбережений, индекс безработицы, процентные ставки, темпы инфляции, валютный курс. По динамике этих показателей определяют направление экономического развития, в частности, устойчивый рост или замедление.

Экономический рост — важнейшее условие эффективного вложе­ния в ценные бумаги. Во многом это так потому, что в периоды эконо­мического роста наблюдаются рост портфелей заказов хозяйственных субъектов, повышение загрузки производственных мощностей, сни­жение финансовых затрат на производство продукции. В итоге эми­тенты ценных бумаг имеют стабильную прибыль, что не может не ока­зывать влияния на доходность и динамику курсов их ценных бумаг.

Сопоставление фондовых индексов с показателями экономической активности свидетельствует о тесной взаимосвязи между направлени­ем движения цен на фондовом рынке и состоянием экономики. Цены, как правило, растут в период развития и снижаются в период спада. При этом практика развитых стран показывает, что рынок акций опережает во времени изменение конъюнктуры, т. е. курсы акций опережают фак­тическое экономическое развитие в среднем на 6—9 месяцев. Это впол­не закономерно, поскольку увеличение занятости, рост заработной платы и сбережений способствуют притоку капитала на финансовый рынок и увеличивают спрос на инструменты инвестирования. Одновременно растет предложение этих инструментов со стороны эмитентов, нужда­ющихся в притоке инвестиций. Безусловно, это улучшает конъюнктуру рынка ценных бумаг. И, разумеется, наоборот.

Вместе с тем очевиден факт неравномерного развития отраслей на­циональной экономики.

Часть из них имеет однонаправленную дина­мику с экономикой в целом, часть демонстрирует снижение темпов развития при общих благоприятных условиях, часть же, наоборот, раз­вивается опережающими темпами. Соответственно вторым уровнем фундаментального анализа служит индустриальный анализ. Его цель — определить перспективы развития конкретных отраслей экономики.

Индустриальный анализ позволяет осуществить корректировку выводов, сделанных на макроуровне, и классифицировать отрасли по отношению к деловой активности, по стадиям развития и по привле­кательности для инвестиций.

В общем смысле отраслевой анализ основан на изучении делового цикла в отраслях и изменений важнейших отраслевых показателей и индикаторов.

Обычно отрасли в своем развитии подчиняются определенным за­кономерностям. Е[ачальные этапы их становления, связанные с подъе­мом и быстрым увеличением доходности, сменяются более или менее продолжительными периодами относительно устойчивого развития. С течением времени может наметиться стагнация, а некоторые отрас­ли вообще отмирают. Однако проявляются эти тенденции неодинако­во. Поэтому важно классифицировать отрасли по их деловому циклу. В этом смысле традиционно выделяют три типа отраслей: растущие, циклические, устойчивые[94].

1. Растущие отрасли. Характеризуются более высокими темпами развития по сравнению с ВВП. Это молодые отрасли, которые находятся на начальных этапах своего становления, а также тра­диционные, переживающие периоды внедрения новых техноло­гий, выпуска новой продукции, изменения структуры спроса. Обычно предприятия таких отраслей стремятся вкладывать как можно больше средств в развитие производства. Это уменьшает возможности для выплат по ценным бумагам. В то же время по­тенциал таких предприятий быстро растет, что ведет к росту кур­сов их ценных бумаг.

2. Циклические отрасли. Показатели их деятельности тесно связа­ны с тем, в какой фазе цикла находится деловая активность в эко­номике в целом. К ним прежде всего относятся отрасли, произво­дящие средства производства и товары длительного пользования.

3. Устойчивые отрасли. Отличаются высокой стабильностью свое­го развития и в меньшей степени подвержены воздействию мак­роэкономической ситуации. Они связаны с производством това­ров текущего потребления или оказанием жизненно важных услуг, спрос на которые остается постоянным независимо от фазы деловой активности или уровня инфляции.

Инвестиции в эти отрасли отличаются высокой надежностью, низ­ким уровнем риска, но и относительно меньшей доходностью. Тем не менее и здесь можно обнаружить определенные различия в сочетании риска и доходности. В связи с этим выделяют три наиболее общие ка­тегории акций устойчивых отраслей.

• Синие корешки. Это акции с наилучшими инвестиционными свойствами. Их эмитенты способны получать прибыль и выпла­чивать дивиденды даже в худшие времена. Как правило, они име­ют монопольное положение на рынке, очень сильны в финансо­вом отношении, отличаются эффективным менеджментом.

• Оборонительные. Их эмитенты проявляют относительную устой­чивость к плохой конъюнктуре, более или менее стабильно полу­чают доход и выплачивают дивиденды.

• Доходные. По этим акциям выплачиваются большие дивиденды. Однако потенциал роста их эмитентов незначителен.

Кроме исследования делового цикла в процессе отраслевого анали­за осуществляется изучение таких индустриальных индикаторов, как объемы производства и продаж, запасы готовой продукции и сырья, уровень цен и заработной платы, накопления, объемы полученной

прибыли и отраслевая рентабельность. Они анализируются не только в динамике, но и в сопоставлении с аналогичными показателями как по отраслям, так и национальной экономики в целом.

Вместе с тем изменения цен на те или иные ценные бумаги могут существенно различаться, отражая финансовое состояние компаний- эмитентов. Поэтому после выделения наиболее привлекательных в инвестиционном смысле отраслей необходим поиск конкретного объекта вложения капитала. Он осуществляется в процессе анализа финансового состояния эмитентов ценных бумаг.

11.2.

<< | >>
Источник: Мишарев А. А.. Рынок ценных бумаг. — СПб.: Питер, — 256 с.: ил. — (Серия «Учебное пособие»), - 256 с.. 2007

Еще по теме Фундаментальный анализ конъюнктуры рынка:

  1. § 1. Фундаментальный и технический анализ конъюнктуры рынка
  2. 3.2. СИТУАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ РЫНКА 3.2.1. Методология анализа рыночной конъюнктуры
  3. Фундаментальный анализ фондового рынка
  4. 2.2.1 Особенности технического анализа конъюнктуры биржевого рынка
  5. 7.5. Особенности технического анализа конъюнктуры биржевого рынка
  6. Глава 14. Анализ конъюнктуры рынка ценных бумаг
  7. Глава 2. Основные методы анализа конъюнктуры рынка, их алгоритм.
  8. Автор. Анализ и прогнозирование конъюнктуры рынка ценных бумаг, 2002
  9. Конъюнктура инвестиционного рынка
  10. Конъюнктура рынка.
  11. 18.1.ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ