Фундаментальный анализ фондового рынка

1) фундаментальные условия предпринимательства, или эконо­мические факторы;

2) политические фундаментальные условия.

Для проведения фундаментального анализа используется подход «сверху вниз». Анализ начинается не с компании, а со среды, в ко­торой протекает ее деятельность (рис. 5.1).

На первом уровне фундаментального анализа изучаются показатели, характеризующие динамику производства, потребление и накопление, движение денежной массы, уровень инфляционных процессов, финансовое состояние государства. Задача прогноза конъ­юнктуры — оценка кратко- и среднесрочного развития всей эконо­мики и отдельных отраслей.

Рис. 5.1. Схема проведения фундаментального анализа

Сопоставление фондовых индексов с показателями экономиче­ской активности (объемом валового национального продукта или индексом объема промышленного производства) свидетельствует

0 взаимосвязи между направлением движения цен на фондовом рынке и состоянием экономики.

В периоды экономического роста наблюдается увеличение зака­зов, загрузки производственных мощностей, снижение финансовых затрат на производство продукции, и в итоге компании имеют ста­бильную прибыль, что не может не оказывать влияния на движение курса акций. Однако на рынок акций воздействует не только воз­росшая прибыль компаний, но и низкий процент по ценным бумагам с твердой процентной ставкой, что делает привлекательным вложе­ние капитала в акции.

Следует также учитывать изменение конъюнктуры в зарубежных странах, поскольку большинство из них являются составной частью мирового хозяйства и зависят от тенденций его развития. Инвестор должен ориентироваться на мировой рынок и изучать основные по­казатели экономического развития отдельных, прежде всего промыш­ленно развитых, стран, лидирующих на мировых рынках и опреде­ляющих их состояние.

Зарубежные исследования свидетельствуют о влиянии денежно- кредитной политики центральных банков на движение курса акций. Учетные и ломбардные ставки определяют уровень процентных ставок в стране, объем предоставляемых кредитов и в конечном итоге — рост денежной массы. В этом направлении действует и политика минимальных резервов коммерческих банков, хранящихся в цен­тральных банках.

Движение денежной массы аналогично движению курса акций при небольшом опережающем движении курса акций[15]. Эту зависи­мость необходимо учитывать при анализе движения акций.

В современных условиях на курс акций большое влияние ока­зывает движение валютного курса.

К политическим фундаментальным факторам следует отнести со­бытия в сфере управления обществом и государственной политики, влияющие на курсы ценных бумаг. В последнее время роль полити­ческих факторов в развитии экономики стран заметно возросла, уси­ливаются государственное регулирование и контроль в одних от­раслях и ослабевают в других, что сказывается на результатах их деятельности.

Условия хозяйственной деятельности зависят и от политики в об­ласти государственных расходов, налогообложения, тарифов.

Большое влияние на фондовый рынок оказывает контроль цен­трального банка за кредитной системой и банками, затрагивающий не только кредитную и инвестиционную деятельность банков, но и их клиентов и экономику в целом.

Второй уровень фундаментального анализа — исследо­вание особенностей отраслевой деятельности. Отрасли при этом при­нято делить на устойчивые, циклические и растущие. В зависимо­сти от влияния конъюнктуры они могут развиваться с опережением, параллельно или с отставанием от движения общеэкономических показателей. В соответствии с этим различается и движение курсов акций отдельных отраслей.

Движение биржевых курсов зависит от отраслевой прибыли, а также от поступления отраслевых заказов и объемов производства, влияющих на динамику товарооборота и прибыли в той или иной отрасли.

С помощью индикатора поступления заказов можно заранее су­дить о движении курса акций компаний отрасли. Объем промыш­ленного производства зависит от индикатора поступления заказов, так как «заказы сегодня — это продукция завтра»[16], поэтому индика­тор объема промышленного производства имеет запаздывающий характер и менее пригоден для прогнозирования движения курсов акций, чем индикатор поступления заказов. Вместе с тем эти инди­каторы позволяют судить о будущей отраслевой прибыли и об из­менениях биржевых курсов акций отрасли.

Однако следует помнить, что прибыль зависит от валютных курсов, а также от ориентации отрасли на импорт или на экспорт.

На третьем уровне проводится анализ отдельных ком­паний, определяются способы наиболее полной реализации разра­ботанной инвестиционной политики.

Задача анализа отдельных компаний — исследовать динамику будущих доходов. В данном случае наиболее важны показатели ди­намики товарооборота и прибыли, обеспеченности компании соб­ственными и заемными средствами, а также показатель кэш-флоу[17], т.е. достигнутое в отчетном году кассовое сальдо (разница между приходными и расходными платежами).

При всем многообразии показателей, характеризующих деятель­ность компаний, аналитиков обычно интересуют:

• оборот, поток наличности и т.п.;

• размер дивиденда на одну акцию, кэш-флоу на одну акцию;

• фактический дивидендский доход, отношение курс/прибыль И др.

В ходе анализа проводится сопоставление значений указанных показателей данной компании с другими за ряд лет.

Анализируя долговые инструменты, следует иметь в виду, что их цены зависят не только от состояния дел эмитентов, но и от рынка ссудных капиталов. Существуют специальные рейтинговые фирмы, которые ведут работу по оценке долговых инструментов. В США это Standard & Poor's и Moodys.

Кредитные рейтинги дают возможность ориентироваться при формировании портфеля ценных бумаг, поскольку они:

• показывают степень риска, связанного с вложением средств в долговые ценные бумаги;

• позволяют судить о ликвидности фондовых инструментов;

• отражают соотношение различных видов ценных бумаг;

• служат одним из факторов формирования курса ценных бумаг.

Важный этап фундаментального анализа — прогноз развития

отраслей и компаний, включающий следующие компоненты:

• уровень развития менеджмента (человеческий фактор);

• финансовые возможности;

• развитие сбыта.

Фундаментальный анализ позволяет оценить акции в данный момент и спрогнозировать их движение. Однако не все явления мож­но раскрыть с помощью фундаментального анализа. И тогда прибе­гают к анализу техническому.

5.2.