<<
>>

Фундаментальные свойства облигаций

Значительная часть операций на рынке ценных бумаг связана с дви­жением долговых ценных бумаг, обслуживающих отношения займа. Эми­тент в таком случае становится заемщиком, инвестор — кредитором.

Основным видом долговых ценных бумаг на фондовом рынке слу­жат облигации юридических лиц, или корпоративные. В экономическом смысле облигация — это свидетельство о том, что эмитент взял у инве­стора в заем какую-то сумму на какой-то срок. Если же учесть право­вой аспект темы, то это особая форма кредитного соглашения, закреп­ленного ценной бумагой.

Существующее в российском законодательстве определение обли­гации как раз и учитывает оба эти аспекта. В соответствии со ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» облигация — эмисси­онная ценная бумага, закрепляющая право на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости или иного иму­щественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного процента от номи­нальной стоимости либо иные имущественные права.

Суть отношений заимствования, закрепляемых облигацией, и опре­деление ее как ценной бумаги позволяют выделить особые характери­стики, или фундаментальные свойства, облигации.

Во-первых, это срочная ценная бумага. Облигации всегда выпуска­ются на строго определенный срок, называемый сроком погашения или сроком обращения. Соответственно облигации подразделяют на крат­косрочные, среднесрочные и долгосрочные. Краткосрочные выпуска­ются на срок не более одного года. Среднесрочные — на срок свыше года и до 10 лет. Долгосрочные — свыше 10 лет. Срочный характер от­ношений привлечения капитала путем выпуска облигаций, безуслов­но, накладывает серьезные обязательства на эмитента.

Во-вторых, облигация подлежит обязательному выкупу. Это зна­чит, что по истечении срока обращения сумма основного долга по об­лигации должна быть возвращена в полном объеме ее владельцу — облигационеру.

Это называется погашением облигации.

Возврат суммы основного долга — первое договорное (контракт­ное) обязательство эмитента облигаций. Он должен погасить их неза­висимо от своего финансового состояния. В случае отсутствия средств для погашения в отношении эмитента может быть возбуждена про­цедура несостоятельности (банкротства)[46]. Требования инвесторов бу­дут удовлетворяться за счет имущества заемщика.

В связи с этой характеристикой выделяют особую цену облигации — цену погашения. По российскому законодательству она равна номи­нальной стоимости облигации:

Ц = N,

'пог о'

где Цпог — цена погашения, а IV — номинальная стоимость (номинал)

Погашение может осуществляться денежными средствами или иным имуществом, если это предусмотрено условиями выпуска об­лигаций.

В-третьих, облигация обеспечивает получение дохода на вложенный капитал, каковым может быть процент и (или) дисконт. Основной фор­мой дохода служит процент. Его выплачивают по ставке, зафиксиро­ванной относительно номинальной стоимости облигации. Этот доход стабилен, устанавливается при выпуске облигации и имеет регулярный характер. Он может выплачиваться ежеквартально, раз в полгода, раз

в год. Право на получение постоянного дохода называется «аннуитет». Однако возможен и вариант выплаты дохода единовременно за весь пе­риод обращения облигации, т. е. при ее погашении. Период, за который выплачивается процент, называется «купонным». При этом есть одна особенность: процентная ставка всегда указывается в годовом исчисле­нии. В первый год обращения процент выплачивается пропорциональ­но времени нахождения облигаций на рынке.

Существует и иная форма дохода по облигации. В частности, если облигация при размещении продается по цене ниже ее номинальной стоимости. Тогда доходом становится разница между этой ценой и це­ной погашения облигации, которая, как указывалось ранее, равна ее номинальной стоимости. Эта форма дохода и называется «дисконт». Дисконт — это единовременный доход (его получают один раз, при по­гашении облигации).

Можно отметить ряд особенностей в выплате дохода по предъяви­тельским и именным облигациям. По предъявительским его полу­чит тот, кто предъявит данные облигации эмитенту или его платеж­ному агенту. По именным же — тот, кто зафиксирован в реестре владельцев на момент его закрытия для определения списка таковых (это происходит не позднее чем за 14 дней до даты выплаты дохода). С этого момента и до окончания срока выплаты дохода изменения в реестр не вносятся. В результате тот, кто приобрел облигацию в дан­ный период, дохода по ней не получит. Его выплатят прежнему вла­дельцу облигации.

Соответственно, это порождает специфику формирования ры­ночной цены облигации. В ней учитывается так называемый при чи­тающийся процентный доход. В российской практике утвердилось иное название — накопленный купонный доход. Его определение ос­новано на принципе разделения сроков фактического владения об­лигацией сторонами сделки купли-продажи[47]. Высчитывается он по

Д% = Л х 1х и/365, где Д — причитающийся процентный доход, IV — номинал облига­ции, /— процентная ставка в долях единицы, и — количество дней фактического владения облигацией той стороной сделки, которая не получит доход от эмитента.

Если же купонный период составляет менее года, то применима

д „^х/хг/г,

где Г— количество дней в купонном периоде, Ґ— количество дней от начала купонного периода до дня совершения сделки.

Тогда цена сделки — Цс — для облигаций на предъявителя опреде­ляется следующим образом:

Ц = N + Д„.

Аналогично устанавливается цена сделки с именной облигацией, заключаемой в сроки, позволяющие внести изменения в реестр вла­дельцев облигаций. Если же сроки не позволяют внести такие измене­ния, то цена сделки высчитывается по формуле:

Ц = N - Д„.

'с О А)

Доход, выплачиваемый по облигациям, в соответствии с гл. 25 Налогового кодекса РФ относится к внереализационным расходам эмитента, уменьшающим прибыль для целей налогообложения. Е[ри этом к внереализационным расходам могут быть отнесены выплаты, не превышающие существенно средних выплат по аналогичным заимствованиям.

Существенным превышением считается более чем на 20%. Если же аналогичных заимствований нет, то предельная величина выплат, относимых на внереализационные расходы, опре­деляется как ставка рефинансирования Центрального банка, увели­ченная в 1,1 раза.

Доходы, получаемые по облигациям, в соответствии с гл. 25 Нало­гового кодекса у юридических лиц относятся к внереализационным доходам и облагаются налогом в общеустановленном порядке — по ставке 24%. Для физических лиц они составляют часть совокупного дохода, подлежащего налогообложению, и облагаются по ставке 13%. Исключение составляют доходы в виде процентов по облигациям с ипотечным покрытием. Начиная с 1 января 2005 г. в отношении дохо­дов по таким облигациям действуют иные налоговые ставки: 9%, если облигации эмитированы до 1 января 2007 г., и 15% в случае их эмис­сии после 1 января 2007 г.[48]

Выплата доходов по облигации — это еще одно договорное обяза­тельство эмитента, наряду с выплатой основного долга. Поэтому его неисполнение может быть обжаловано в суде. При этом существен­ным нарушением условий заключенного договора займа считается про­срочка выплаты очередного процента по облигации на срок более семи дней или отказ выполнить указанное обязательство.

И еще одно важное обстоятельство, характеризующее облигацию в плане ее фундаментального свойства. В какой бы форме ни выпла­чивался доход по ней, он всегда фиксированный. Поэтому часто поня­тия «облигация» и «ценная бумага с фиксированным доходом» ис­пользуются как синонимы[49].

В-четвертых, облигация дает своему владельцу право участвовать в разделе имущества эмитента в случае его ликвидации. Облигационеры в данном случае имеют преимущество перед акционерами. Согласно российскому законодательству владельцы облигаций как кредиторы относятся к третьей очереди применительно к такого рода выплатам. Причем выплаты по облигациям, обеспеченным залогом имущества, осуществляются ранее, чем по иным облигациям.

В-пятых, облигации не дают права участвовать в управлении иму­ществом эмитента. Они отражают участие инвестора в заемном ка­питале, а не в собственных активах эмитента. Однако не следует ду­мать, что облигационеры полностью лишены возможности влиять на эмитента. Мировая практика выработала определенный меха­низм такого воздействия. В частности, посредством особого эмис­сионного договора, в котором оговаривается надзор над эмитентом со стороны особого банка, называемого банком -трасти и выступа­ющего в качестве представителя коллективного интереса владель­цев облигаций.

5.2.

<< | >>
Источник: Мишарев А. А.. Рынок ценных бумаг. — СПб.: Питер, — 256 с.: ил. — (Серия «Учебное пособие»), - 256 с.. 2007

Еще по теме Фундаментальные свойства облигаций:

  1. 19. Значение механических и физических свойств при эксплуатации изделий Свойства, как показатели качества материала
  2. Фундаментальный риск.
  3. 71. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ
  4. 71. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ
  5. 71. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ
  6. Понятие фундаментального анализа
  7. Фундаментальный анализ фондового рынка
  8. Фундаментальный анализ
  9. 18.1.ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ
  10. Фундаментальный анализ конъюнктуры рынка
  11. 86. «ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЕ» ЭМОЦИИ
  12. § 1. Фундаментальный и технический анализ конъюнктуры рынка
  13. Облигации федерального займа. Облигации государственного сберегательного займа. Другие виды государственных ценных бумаг
  14. Фундаментальные характеристики культуры.
  15. Основные показатели, используемые в фундаментальном анализе
  16. Информационный аспект фундаментального анализа
  17. Фундаментальная стоимость