<<
>>

Формирование портфеля ценных бумаг

Портфель ценных бумаг представляет собой комбинацию раз­личных видов ценных бумаг, особым образом составленную и управляемую. Искусство составления и управления портфелем — это искусство распоряжаться набором ценных бумаг таким обра­зом, чтобы они не только не теряли своей стоимости, но и при­носили стабильный доход, не зависящий от уровня инфляции.

Формирование портфеля ценных бумаг осуществляется в несколько этапов:

Первый — определение целей создания портфеля и приори­тетов инвестора (например, регулярное получение дивидендов или рост стоимости активов), уровней риска, минимальной прибыли, допустимых для инвестора отклонений от ожидаемой прибыли и т. д.

Второй — создание портфеля, выбор тактики управления портфелем.

Третий — постоянное изучение и анализ факторов, которые могут вызвать изменения в составных частях портфеля (монито­ринг).

Четвертый — измерение деятельности портфеля, т. е. оценка дохода и риска портфеля по сравнению с аналогичными показа­телями по всему рынку ценных бумаг.

Все части процесса управления портфелем тесно связаны между собой.

Подбор портфеля осуществляется на основе анализа рынка ценных бумаг, рассмотренного выше.

Подбор ценных бумаг может осуществляться и на основе теории «ходьба наугад», сторонники которой считают, что теку­щая цена гибко отражает всю соответствующую информацию, в том числе и оценку будущей стоимости финансового актива. Поскольку новая информация может быть как хорошей, так и плохой, нельзя с большей или меньшей определенностью пред­сказать возможное изменение цены в будущем. Курс ценной бумаги меняется непредсказуемо и не зависит от предыдущей динамики, поэтому приобретать ценные бумаги необходимо исходя из движения тренда и их рейтинга.

Повышение рейтинга вызывает рост цены акций, понижение ведет к ее падению.

Если рейтинг акций повышен сразу не­сколькими фирмами, то акции могут вырасти на десять и более процентов за несколько минут. Соображения, по которым ме­няются рейтинги акций, бывают самые разные: ожидание уменьшения продаж продукции компании, рост накладных рас­ходов в связи с ростом цен на транспорт, сырье и т. п. Иногда рейтинг меняется по почти анекдотическим причинам: аналитик был недоволен руководством компании, которое не дало ему возможности оценить ее будущие прибыли. Этого, например, оказывается достаточно, чтобы акции упали на 30% за один день. Все это тоже сильно влияет на формирование портфеля ценных бумаг.

Итак, портфель ценных бумаг (portfolio; investment portfolio) — это комплект всех ценных бумаг, принадлежащих отдельному фи­зическому или юридическому лицу, в который включены приви­легированные и обычные акции, а также облигации, выпускае­мые различными предприятиями.

Портфель состоит из нескольких секций, в частности из об­лигационной, обычных акций, префакций (с участием, в отно­шении дивидендов, с «плавающим» или переменным курсом, с оплатой в валюте).

Состав портфеля ценных бумаг зависит от целей инвестора и его характера (агрессивный[54], консервативный и т. п.). Портфель считается сбалансированным, если составлен таким образом, что инвестор получает оптимальное сочетание следующих фак­торов: безопасности, устойчивой доходности, роста капитала и ликвидности. В самом общем виде американский национальный портфель ценных бумаг, например, в 1997 г. выглядел так: ак­ции — 28,5%, правительственные ценные бумаги — 29,7%, об­лигации — 12,8%, закладные — 22,6%, ценные бумаги с необла­гаемыми доходами — 6,4%.

Выбор инвестиционного портфеля ценных бумаг заключает­ся прежде всего в правильно сформулированной стратегии, в соответствии с которой необходимо:

— выбрать компании с хорошими фундаментальными пока­зателями, т. е. с растущими прибылями, дивидендами, объемами продаж и т. д.;

— дождаться падения рынка (коррекции около 5% или ин­дексов отрасли, к которым относятся выбранные компании;

— купить акции и расставить «стопы — приказы»;

— постоянно контролировать финансовые квартальные отче­ты «своих» компаний и следить за поведением акций с помо­щью технического анализа;

— при появлении признаков финансового неблагополучия какой-либо компании продать ее акции и быть готовым к по­купке новых акций.

Выбор компаний для инвестирования можно рассмотреть на примере индекса S&P500. Компаниям попасть в этот индекс нелегко и очень почетно, что уже дает некоторую гарантию безопасности инвестирования. История компаний, входящих в этот индекс, прослеживается в течение многих лет, и информа­цию о них легко получить по Интернету. Индекс S&P500 пред­ставляет собой большое число отраслей, что позволяет выбрать компанию практически на любой вкус, а информационная ком­пания «Standard & Poor’s» публикует по ним обширную стати­стику, значительно облегчающую поиск и анализ.

Анализ можно начать с выявления S&P500 компаний, у ко­торых в последние годы выросли выплаты дивидендов. Напри­мер, в 1995 г. было 43 компании, у которых дивиденды превы­шали 2%, а средний годовой рост дивидендов в последние пять лет превосходил 10%. Если бы портфель составили из акций всех этих компаний, вложив в каждую одинаковую сумму денег, то через год инвестиционный капитал вырос бы на 20,1%, не считая прибыли, полученной от дивидендов. Индекс S&P500 за этот промежуток времени вырос на 18%. Таким образом, даже без проведения глубокого фундаментального анализа, используя только критерий роста дивидендов, удалось бы на 2% превзойти рост рынка, который в настоящее время измеряется по поведе­нию индекса S&P500 в целом[55].

Еще более простым способом составления портфеля ценных бумаг, который позволяет проводить выбор за короткое время и не требует анализа большого числа экономических показателей, является метод, популяризованный Майклом О’Хиггинсом (Mi­chael О’Higgins) и братьями Гарднерами (David and Tom Gardner). Этот метод используют компании из промышленного индекса Доу-Джонса, для которых характерны высокие выплаты дивидендов в течение очень длительного времени. Цены их ак­ций хотя и подвержены колебаниям рынка, все же в среднем растут приблизительно на 10% в год.

О’Хиггинс и Гарднеры в соответствии со своим методом предлагают поместить деньги для уменьшения риска сразу в не­сколько компаний, выбор которых проводится по следующей схеме:

1.

Найти десять компаний, выплачивающих максимальные дивиденды в процентах относительно текущей цены акций.

2. Из этой группы оставить пять компаний с наименьшей ценой акций.

3. Убрать одну компанию с минимальной ценой акций, оста­вив из первоначального списка четыре компании.

4. Разделить свой инвестиционный капитал на пять равных частей.

5. 2/5 капитала вложить в компанию с самыми дешевыми акциями.

6. Оставшиеся 3/5 капитала разделить поровну между тремя остальными компаниями из списка.

7. Вычислить количество акций компании, которое соответ­ствует выделенном на нее деньгам, и купить эти акции, таким образом образуется инвестиционный портфель, который не сле­дует использовать в течение года.

8. Через год пересмотреть свой инвестиционный портфель, применяя прежнюю схему. Если новый список не соответствует старому, то следует провести необходимые замены, а затем еже­годно повторить эту процедуру.

Данный метод является самым простым й эффективным в формировании портфеля ценных бумаг.

Компании, входящие в индекс Доу-Джонса, являются гиган­тами американской индустрии, лидерами соответствующих от­раслей, на их долю приходится 20% инвестиционного капитала США. Экономика развивается, доходы данных компаний в среднем растут, соответственно растут и цены их акций. Приве­денная схема выбора не учитывает принадлежности компании к какой либо отрасли, что способствует разнообразию инвестици­онного портфеля.

Акции компаний этого индекса активно переходят из рук в руки и разница между покупной и продажной ценой очень не­большая.

Высокие дивиденды означают способность компаний отдать часть прибыли своим инвесторам, что указывает на наличие не­которого свободного капитала для их развития. Наряду с ожи­даемым ростом цены акций высокие дивиденды дают инвесто­рам дополнительную прибыль, а небольшая цена акций всегда их привлекает. Эти акции имеют и больший шанс вырасти в цене. Самая маленькая цена акций может быть результатом уменьшения прибылей компании, и для уменьшения риска та­кую компанию следует исключить из списка, созданного по ме­тоду О’Хиггинса и Гарднеров.

Исследования статистики, проведенные О’Хиггинсом и Гарднерами, показали, что из четырех компаний наибольший рост дают самые дешевые акции (в среднем — 28,9% в год) и потому количество капитала, вкладываемого в эти акции, следу­ет увеличить. Остальные три компании включаются в список для подстраховки инвестирования, так как, ограничившись од­ним кандидатом, можно случайно выбрать компанию с финан­совыми затруднениями.

Анализ, необходимый для выбора объектов инвестирования, прост, дешев и доступен любому инвестору (на базе лишь одной газеты в год). Этот метод дает четкую стратегию, которая не по­зволяет поддаваться эмоциям и выбирать компании для инвести­рования под влиянием средств массовой информации. Покупать акции следует в соответствии с описанными критериями, не об­ращая внимания на рынок или новости, касающиеся кандидатов.

И наконец, главный аргумент в пользу обсуждаемого метода. Анализ поведения акций из промышленного индекса Доу-Джонса за 20 лет (1974—1994) показал, что такой метод позволяет полу­чить среднегодовую прибыль 25%. Таким образом, 10 тыс. долл. с учетом брокерских комиссионных здесь за 20 лет могут превра­титься в 860 тыс. долл., а в среднем инвестиционном фонде (7,5% в год) — только в 42 тыс. долл. Эти цифры говорят сами за себя.

Кроме указанных методов формирования портфеля ценных бумаг есть и другие. Однако любой метод, который прекрасно работал в прошлом, может внезапно перестать действовать: ры­нок переменчив, его законы непрерывно меняются и былые ус­пехи не являются гарантией будущих. Поэтому к каждому мето­ду инвестору следует подходить очень внимательно и серьезно, чтобы не потерять то, что имеешь.

8.4.

<< | >>
Источник: Под ред. проф. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов - М.: ЮНИТИ-ДАНА, - 501 с. 2004

Еще по теме Формирование портфеля ценных бумаг:

  1. Формирование портфеля ценных бумаг
  2. 87. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
  3. 87. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
  4. 87. ФОРМИРОВАНИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
  5. Формирование портфеля ценных бумаг
  6. 16.2. Механизм формирования портфеля ценных бумаг
  7. 20.3. МОДЕЛИ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
  8. 13.4. ПРИМЕНЕНИЕ ЦМРК ДЛЯ ФОРМИРОВАНИЯ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ
  9. ПОНЯТИЕ ПОРТФЕЛЯ ЦЕННЫХ БУМАГ И ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ЕГО ФОРМИРОВАНИЯ
  10. 8.2. Формирование портфеля ценных бумаг. Модель оценки капитальных активов
  11. Тема 16ПОДХОДЫК ФОРМИРОВАНИЮ ПОРТФЕЛЕЙ ЦЕННЫХ БУМАГ
  12. Статья 300. Расходы на формирование резервов под обесценение ценных бумаг у профессиональных участников рынка ценных бумаг,осуществляющих дилерскую деятельность